資本市場迎重磅利好！國常會多項舉措直擊A股“堵點”“痛點”：健全上市公司退出機(jī)制；允許外資對上市公司戰(zhàn)略投資；大幅提高違法違規(guī)成本

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

據(jù)中國政府網(wǎng)今日晚間報道，國務(wù)院總理李克強9月23日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，保護(hù)投資者權(quán)益，推動資本市場持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展。

圍繞建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，國務(wù)院常務(wù)會議今日部署了一系列舉措。這些舉措中既有針對近年來在市場集中爆發(fā)的諸如實際控制人違規(guī)占用上市公司資金、違規(guī)擔(dān)保、內(nèi)幕交易、操縱市場等“痛點”，也有針對長期以來上市公司退出機(jī)制不夠完善這一“堵點”。此外，舉措還旨在為資本市場引進(jìn)“源頭活水”，例如支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市、允許更多符合條件的外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資等。

圖片來源：中國政府網(wǎng)

完善上市公司治理制度規(guī)則

國務(wù)院常務(wù)會議指出，要完善上市公司治理制度規(guī)則，落實控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員法定職責(zé)和責(zé)任，健全機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的機(jī)制，推行內(nèi)控規(guī)范體系。提高信息透明度和披露質(zhì)量。

近年來，ESG逐漸成為國內(nèi)資本市場的熱詞（ESG是環(huán)境(Environmental)、社會(Social)和公司治理(Governance)的簡稱）。一些機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，ESG指標(biāo)可以幫助有效規(guī)避、防范投資組合中的相應(yīng)風(fēng)險。而有研究顯示，與ESG表現(xiàn)優(yōu)秀的公司比起來，ESG表現(xiàn)不好的公司具有更大的投資風(fēng)險。

國泰君安研究團(tuán)隊以滬深300成分股為樣本研究發(fā)現(xiàn)，根據(jù)ESG評價因子構(gòu)建的組合具有顯著超額收益，ESG評價因子具有良好的指數(shù)增強效果。

而作為ESG的重要組成部分，上市公司的公司治理水平直接關(guān)系到ESG的表現(xiàn)。有分析認(rèn)為，此次國務(wù)院常務(wù)會議指出，要完善上市公司治理制度規(guī)則，健全機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的機(jī)制，有助于在中長期提升上市公司的公司治理水平。

允許更多外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資

國務(wù)院常務(wù)會議指出，要推動上市公司做優(yōu)做強。支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。健全上市公司資產(chǎn)重組、收購和分拆上市等制度。完善上市公司再融資、發(fā)債等制度。允許更多符合條件的外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資。

對于“允許更多符合條件的外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資”這一提法，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新向記者表示，以往，A股上市公司的戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者，以國內(nèi)機(jī)構(gòu)為主體，此次國務(wù)院常務(wù)會議的提法有較強的信號意義。

“允許更多符合條件的外國投資者對上市公司戰(zhàn)略投資，是中國資本市場進(jìn)一步開放的信號，意味著國內(nèi)上市公司的股權(quán)對于境外機(jī)構(gòu)和國際資本可能會更為開放，尤其是在股權(quán)性質(zhì)方面或有松綁的可能性。這體現(xiàn)了中國資本市場敞開胸懷迎接國際資本和境外機(jī)構(gòu)的一種姿態(tài)”，董登新指出。

值得一提的是，今年來上市的科創(chuàng)板企業(yè)中，已經(jīng)有孚能科技等部分企業(yè)在新股發(fā)行階段引入了外國戰(zhàn)略投資者。

健全上市公司多元化退出機(jī)制

針對上市公司的退出問題，國務(wù)院常務(wù)會議指出，要完善標(biāo)準(zhǔn)，簡化程序，暢通渠道，健全上市公司多元化退出機(jī)制，嚴(yán)厲打擊規(guī)避退市行為。

近年來，決策層多次在會議中部署上市公司的退出機(jī)制問題。例如，今年7月11日，國務(wù)院金融委召開的第三十六次會議就曾提出要深化退市制度改革，進(jìn)一步完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡化退市程序，強化退市監(jiān)管力度，嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，形成“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機(jī)制。

最近，A股的上市公司數(shù)量首次突破了4000家大關(guān)，不過另一方面，A股歷史上累計退市的公司數(shù)量卻只有百余家。這樣的“進(jìn)多出少”被不少投資者視作A股市場的一大“堵點”。

反觀境外成熟市場，上市公司呈現(xiàn)出的是一種“大進(jìn)大出”的格局。據(jù)復(fù)旦大學(xué)金融研究院統(tǒng)計，2009~2018年的10年間，美國資本市場共上市了2602家公司，與此同時也退市了2471家公司，其中2010~2018年的9年間每年退市的公司數(shù)量都超過了200家。此外，2016、2012、2011、2010年退市公司的數(shù)量還要超過IPO公司的數(shù)量，其中2011年退市公司的數(shù)量是IPO公司數(shù)量的2倍。

近年來美國上市公司IPO與退市的情況
數(shù)據(jù)來源：復(fù)旦大學(xué)金融研究院

另據(jù)中金公司統(tǒng)計，從海外市場來看，絕大多數(shù)成熟市場都保證了一定的退市率，例如2007~2018年，美國紐交所上市公司退市率為6%；納斯達(dá)克退市率為7.8%；倫交所退市率為9.5%；加拿大TMX集團(tuán)主板退市率為8.8%等。

盡管從目前來看，今年將成為A股30年來退市公司數(shù)量最多的一年，不過距離市場的期待還有不小的差距。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生此前向記者表示：“常態(tài)化實施‘有進(jìn)有出’‘動態(tài)淘汰’上市及退市綜合機(jī)制，有利于促進(jìn)上市公司群體保持活力、提高質(zhì)量，對資本市場融資、投資、交易、對外開放等各個環(huán)節(jié)實現(xiàn)‘正反饋’意義重大。”

大幅提高違法違規(guī)成本

國務(wù)院常務(wù)會議指出，要發(fā)揮部門合力加強監(jiān)管。穩(wěn)妥解決股票質(zhì)押風(fēng)險、違規(guī)占用資金、違規(guī)擔(dān)保等問題。對操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為加大處罰力度，大幅提高違法違規(guī)成本。

2018年，A股不少股票質(zhì)押比例較高的公司曾爆發(fā)出股票質(zhì)押危機(jī)，而這也直接波及到為上市公司提供股票質(zhì)押的券商，最近幾年對股票質(zhì)押計提減值準(zhǔn)備成為影響券商業(yè)績的主要因素。

由于A股自2019年以來的持續(xù)回暖和券業(yè)主動收縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模，當(dāng)前股票質(zhì)押的風(fēng)險較此前有所緩解。

今年2月15日，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，當(dāng)前股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險總體可控，股票質(zhì)押業(yè)務(wù)較峰值時下降45%以上。

不過由于目前股票質(zhì)押總規(guī)模仍然較大，預(yù)計未來監(jiān)管層對券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的高壓監(jiān)管態(tài)勢還會持續(xù)。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自2018年至今，券商行業(yè)共有1.56萬次股票質(zhì)押交易；截至目前（9月23日），其中有4240次股票質(zhì)押交易尚未回購，涉及參考市值8352.4億元。

此外，近年來，控股股東或?qū)嶋H控制人違規(guī)占用上市公司資金、違規(guī)擔(dān)保等在A股市場也時有出現(xiàn)，諸如康美藥業(yè)、康得新等被實控人“掏空”的上市公司已給投資者造成了難以挽回的損失。

另外，針對今年來市場中頻繁出現(xiàn)的操縱市場、內(nèi)幕交易等行為，國務(wù)院常務(wù)會議明確表示將加大處罰力度，大幅提高違法違規(guī)成本。

有分析認(rèn)為，針對近年來在市場集中爆發(fā)的一系列“痛點”，國務(wù)院常務(wù)會議的上述舉措將有利于凈化資本市場的生態(tài)環(huán)境，對保護(hù)投資者權(quán)益起到積極作用。