美股今日將迎年內(nèi)第三個“四巫日”，大量散戶或放大市場波動！

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

美東時間周四（9月17日），受疫苗矛盾信息、刺激計(jì)劃不確定性以及美聯(lián)儲政策聲明的拖累，美國三大股指全線收跌。科技股連續(xù)第二天集體下挫，特斯拉跌4.15%，蘋果跌1.6%，此前一天IPO當(dāng)日翻倍的云計(jì)算巨頭Snowflake周四亦跌逾10%。截至9月17日收盤，道指收跌0.47%，盤初一度跌1.32%；標(biāo)普500指數(shù)收跌0.84%，盤中一度跌1.64%；納指收跌1.27%，盤中一度跌2.38%。

如果說周四美股的劇烈波動算是預(yù)熱的話，那么本周五（9月18日）美股三大指數(shù)預(yù)計(jì)將迎來新的考驗(yàn)。今日，美股將迎來今年的第三個“四巫日（Quadruple Witching Day，或稱四權(quán)到期日）”。所謂的“四權(quán)到期日”也就是指同時到期的單一股票期權(quán)、期貨以及股指的期權(quán)和期貨，投資者常常會在這一天看到交易量的激增。

目前未平倉的看跌期權(quán)是看漲期權(quán)的兩倍

美股的“四權(quán)到期日”又稱“四巫日”，指美股市場每季度的衍生品到期結(jié)算日，分別在3月、6月、9月和12月的第三個星期五，當(dāng)日股指期貨、股指期權(quán)、個股期貨與個股期權(quán)同時到期。當(dāng)天基金經(jīng)理會進(jìn)行倉位調(diào)整，導(dǎo)致市場波動劇烈。在上漲行情中會催化行情再創(chuàng)新高，下跌趨勢里會加速滑坡。

根據(jù)芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）的說法，“四巫日”可以而且確實(shí)會影響美股的波動，CBOE甚至在2016年就指出，隨著時間的推移，“四巫日”可以通過增加交易量來影響當(dāng)周的整體波動。光是今年6月份的“四巫日”，就有2萬億美元的期權(quán)到期。

但投資者也不必過于擔(dān)心周五美股的劇烈波動，根據(jù)道瓊斯市場（Dow Jones Market）的數(shù)據(jù)，自2002年第一次“四巫日”開始以來，標(biāo)普500的日均漲幅為0.04%。在過去10年的時間里，標(biāo)普500指數(shù)在“四巫日”當(dāng)天平均收跌0.2%。此外，在過去十年中9月份的“四巫日”中，標(biāo)普500指數(shù)平均跌幅也僅為0.2%。但需要指出的是，在“四巫日”，期權(quán)的交易量通常將在美東時間當(dāng)天15:30左右達(dá)到峰值。

今年3月、6月“四巫日”三大股指收盤情況（制表：每經(jīng)記者）

CBOE的數(shù)據(jù)顯示，截至周四收盤，總的期權(quán)交易量為4605514份合約，其中包括2355630份看跌漲權(quán)和2249884份看跌期權(quán)，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的比例為0.96:1。從未平倉合約的情況來看，截至9月16日，9月到期的標(biāo)普500指數(shù)迷你期權(quán)未平倉的看漲期權(quán)數(shù)量累計(jì)386118份，而未平倉的看跌期權(quán)數(shù)量為810450份，未平倉的看跌期權(quán)是看漲期權(quán)的兩倍。

近一周，規(guī)模過千億美元的景順納斯達(dá)克100ETF未平倉的看跌期權(quán)合約數(shù)量接近兩年來的最高水平。納斯達(dá)克100指數(shù)也出現(xiàn)了類似的情形，未平倉看跌期權(quán)倉位的增長速度快于看漲?？吹跈?quán)的大幅反彈意味著有投資者對科技股的估值和美股未來的波動性感到擔(dān)憂。

瑞銀：大型科技股未平倉期權(quán)合約數(shù)量自8月底以來大幅增加

根據(jù)高盛對名義股票和期權(quán)交易的分析，單一股票期權(quán)的交易量最近首次超過了普通股票的交易量。截至今年8月底，單一股票期權(quán)交易量占股票交易量的120%以上，而三年前，這一數(shù)字為40%左右。

股票期權(quán)單股交易量與股票交易量的比率今年飆升（圖片來源：《華爾街日報》）

《華爾街日報》的報道中稱，今年是美股市場期權(quán)交易量創(chuàng)紀(jì)錄的一年。CBOE全球市場情報高級總監(jiān)亨利·舒瓦茨（Henry Schwartz）稱，9月1日~13日，平均每天約有3500萬分單一股票和ETF期權(quán)合約易手，較去年同期增加約92%。

在這樣的環(huán)境下，美股市場的波動在9月初開始回升。標(biāo)普500指數(shù)最近還創(chuàng)下了6月份以來最大的三天跌幅（分別是6月11日跌5.89%、6月24日跌2.59%和9月3日跌3.51%），而以藍(lán)籌科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)最近還進(jìn)入了創(chuàng)紀(jì)錄的回調(diào)（即從近期的高點(diǎn)下跌10%以上）。

對沖基金QVR Advisors合伙人本·艾弗特（Benn Eifert）援引期權(quán)清算公司（Options Clearing Corp.）的數(shù)據(jù)稱，小散戶們在8月份就購買了名義價值約5000億美元的看漲期權(quán)，這也是這些小散戶的賬戶規(guī)模在2018年年初創(chuàng)下上一次新高的五倍。埃夫特稱：“過去六個月的期權(quán)交易，特別是這些小散戶的交易，相當(dāng)令人難以置信。這是一股滾滾而來的趨勢，對市場產(chǎn)生了超常的動力。”

其中的一些期權(quán)交易規(guī)模相當(dāng)巨大，例如軟銀集團(tuán)在過去一個多月時間內(nèi)用40億美元押注美股大型科技股。另外，由于期權(quán)合約價格較低，更有可能被散戶利用，而當(dāng)許多投資者都瞄準(zhǔn)了同一只股票時，它們的影響可能會很大。因此，每到“四巫日”，期權(quán)市場中的大量散戶投資者可能會放大任何異常的波動。

特斯拉看漲期權(quán)（淺綠色）自2015年年底以來的走勢（圖片來源：《華爾街日報》）

隨著美股大型科技股今年早些時候由疫情導(dǎo)致的暴跌中反彈，投資者紛紛買入這些科技股。瑞銀的數(shù)據(jù)顯示，蘋果、Facebook、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜和微軟的未平倉期權(quán)合約數(shù)量自8月底以來大幅增加，其中看漲期權(quán)占了增量的70%?！度A爾街日報》報道中稱，隨著投資者蜂擁買入特斯拉和蘋果等股票，以至于押注股價上漲的成本已經(jīng)超過了對沖股價下跌的成本，這種情況實(shí)屬罕見。

法興銀行股票衍生品研究主管文森特·卡索（Vincent Cassot）也在研報中寫道，單一股票期權(quán)市場的規(guī)模越來越高，蘋果期權(quán)市場現(xiàn)在比羅素2000指數(shù)的要大得多。

此外，目前越來越多的美股投資者在追漲殺跌，這也在很大程度上放大了市場的波動。法興銀行的數(shù)據(jù)也顯示，使用羅賓漢（Robinhood）交易的投資者更青睞于過去三個月漲幅最大的股票。FactSet截至8月31日的數(shù)據(jù)顯示，基于動量交易的ETF今年管理的資產(chǎn)規(guī)模躍升至約180億美元，較去年增長16%，為過去10年的最高水平。

花旗集團(tuán)前全球外匯主管、深數(shù)宏觀（DeepMacro）聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO杰弗瑞·楊（Jeffrey Young）也對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“除了市場因素外，主權(quán)財(cái)富基金將不得不重新平衡他們的投資組合，減少對股票的持倉，原因是本季度美股強(qiáng)勁上漲，這些主權(quán)財(cái)富基金需要賣出股票，以保持它們的資產(chǎn)配置不變。因此，技術(shù)因素確實(shí)可能在短期內(nèi)影響市場。”