汽車零部件商上海汽配擬沖刺IPO 行業(yè)不景氣且毛利率低于行業(yè)平均水平

每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 張海妮    

近期，證監(jiān)會官網(wǎng)公布了上海汽車空調(diào)配件股份有限公司（以下簡稱上海汽配）招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書）。

根據(jù)招股書，上海汽配客戶涉及上汽集團、上汽通用等多家知名汽車廠商。不過，近幾年公司毛利率低于同行，且公司2019年凈利潤出現(xiàn)下滑。如此情況下，上海汽配能否順利IPO？

2019年增收不增利

上海汽配主營業(yè)務(wù)為汽車空調(diào)管路和燃油分配管等汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司控股股東為上海汽車空調(diào)器廠有限公司（以下簡稱汽空廠），實際控制人為上海市浦東新區(qū)北蔡鎮(zhèn)人民政府。

根據(jù)招股書，上海汽配2017~2019年營業(yè)收入分別為11.84億元、13.13億元和13.40億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.85億元、1.21億元和1.12億元。

從營收來看，上海汽配近三年實現(xiàn)了逐步增長，但2018年和2019年營收增速分別為10.9%和2.0%，2019年營收增速有所趨緩。而從歸母凈利潤方面來看，公司2019年的凈利潤同比下滑7.08%。

對此，上海汽配招股書中解釋稱，開化蓮聯(lián)的產(chǎn)品受配套下游客戶的車型生命周期的影響，訂單大幅減少，經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑，2019年末，開化蓮聯(lián)包含商譽的資產(chǎn)組、存貨等資產(chǎn)出現(xiàn)減值跡象，公司依照謹(jǐn)慎性原則對其計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和存貨跌價準(zhǔn)備，2019年度資產(chǎn)減值損失較2018年度增加，導(dǎo)致2019年度凈利潤小幅下降。

開化蓮聯(lián)主要從事汽車電機用定子和轉(zhuǎn)子的生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，其2019年凈利潤為-1172.31萬元。值得注意的是，上海汽配2018年剛剛完成對開化蓮聯(lián)42%股權(quán)的收購。

根據(jù)招股書，為避免同業(yè)競爭，2017年12月31日，關(guān)聯(lián)方華新橡塑（上海汽配股東）與蓮南汽附（上海汽配全資子公司）簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定將其持有的開化蓮聯(lián)42%股權(quán)以1782萬元的價格轉(zhuǎn)讓給蓮南汽附。

對于1782萬元的定價，招股書中表示，因華新橡塑投資開化蓮聯(lián)時間較短，雙方約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓款為華新橡塑投資款加上自華新橡塑投資開化蓮聯(lián)（2017年3月）至本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)計完成（2018年3月）期間按照6%的年化收益率計算的收益，共計1782萬元。

2018年5月11日，開化蓮聯(lián)完成工商變更登記手續(xù)，蓮南汽附成為持有開化蓮聯(lián)85%股權(quán)的股東。上海汽配自2018年5月起將開化蓮聯(lián)納入合并報表范圍。 

毛利率低于行業(yè)平均水平

根據(jù)招股書，上海汽配與上汽集團、上汽通用等知名主機廠建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，同時，公司已成為德國大眾、美國通用、菲亞特、捷豹路虎、巴西德爾福等客戶汽車空調(diào)管路和燃油分配管產(chǎn)品的優(yōu)選供應(yīng)商之一。

盡管如此，上海汽配的毛利率并不算亮眼：2017~2019年，公司綜合毛利率分別為23.60%、23.87%和23.32%。

相比之下，被上海汽配列為同行上市公司的騰龍股份、泉峰汽車等五家公司，2017~2019年綜合毛利率平均值分別為28.04%、25.59%和26.89%。也就是說，上海汽配綜合毛利率連續(xù)三年低于行業(yè)平均水平。

圖片來源：招股書（申報稿）

上海汽配對此解釋稱，同行業(yè)上市公司騰龍股份主要產(chǎn)品與公司較為接近，但騰龍股份已將業(yè)務(wù)延伸至產(chǎn)業(yè)鏈的上游，通過自產(chǎn)鋁管等原材料的方式進(jìn)一步降低了產(chǎn)品的成本，致使其綜合毛利率高于公司。報告期內(nèi)，除騰龍股份外，公司綜合毛利率與其他同行業(yè)可比上市公司基本相當(dāng)，處于同行業(yè)可比上市公司正常水平范圍內(nèi)。

不過，上海汽配在招股書中也提示了公司毛利率下降的風(fēng)險。公司稱，汽車整車制造企業(yè)開發(fā)出新車型后一般會要求與該車型相配套的汽車空調(diào)管路價格隨著該車型銷售規(guī)模的擴大而逐年下降，因此，新車剛上市時，公司產(chǎn)品的價格較高，以后呈逐年遞減的趨勢。銷售價格的下降會直接影響公司的毛利率水平，從而導(dǎo)致公司毛利率下降。

需要注意的是，上海汽配面臨下游行業(yè)不景氣的風(fēng)險。根據(jù)招股書，近兩年，汽車行業(yè)整體呈現(xiàn)不景氣的狀況，尤其是整車板塊呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，汽車整體行業(yè)與整車板塊的不利市場行情會直接影響汽車零部件行業(yè)的景氣度。

上海汽配在招股書中稱，“近年來我國汽車市場已逐步發(fā)展成為買方市場，整車市場價格不斷下降。為了轉(zhuǎn)嫁降價壓力，整車制造企業(yè)不斷降低采購價格。同時原材料、勞動力、能源價格可能出現(xiàn)的上漲趨勢，增加了汽車零部件企業(yè)的生產(chǎn)成本，進(jìn)一步加大了企業(yè)的經(jīng)營壓力”。

就公司IPO相關(guān)問題，8月31日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電上海汽配方面，但并未獲得相關(guān)回復(fù)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)