光源資本副總裁許銀川：投資芯片需注重“商業(yè)進(jìn)展”，國(guó)產(chǎn)替代潮加速企業(yè)走向成熟

如果說人工智能是一場(chǎng)改變供給的技術(shù)革命，那么芯片則是指導(dǎo)這場(chǎng)革命的行為中樞，這也催生了資本對(duì)芯片產(chǎn)業(yè)的投資熱潮。不過，光源資本副總裁許銀川在接受記者專訪時(shí)表示，投資芯片應(yīng)該更加聚焦“商業(yè)化落地”的進(jìn)展，對(duì)于已經(jīng)建立商業(yè)模式的領(lǐng)先公司可以給予高估值，且在國(guó)產(chǎn)替代大潮之下，相關(guān)技術(shù)的迭代和企業(yè)發(fā)展也將逐步趨于成熟。

光源資本副總裁許銀川

圖片來源：受訪者供圖

看好有商業(yè)化落地的芯片企業(yè)

人工智能一直是光源資本深耕的領(lǐng)域，而涉及投資話題，許銀川首先給出三大方向，一類是硬件類，涉及芯片產(chǎn)業(yè)；一類是軟件類，提供企業(yè)服務(wù)；還有一種是AI+落地應(yīng)用。

這三大方向雖有技術(shù)分野，但產(chǎn)品最終走向融合，實(shí)現(xiàn)對(duì)某些商業(yè)場(chǎng)景智能化運(yùn)維能力的提升。因此，項(xiàng)目企業(yè)能否快速實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地就成了許銀川決策投資的主要根據(jù)之一，他告訴記者，“愿意為有持續(xù)性商業(yè)進(jìn)展的公司埋單，但需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)者在很窄的領(lǐng)域內(nèi)具備持續(xù)創(chuàng)新的能力。”

所謂很窄的領(lǐng)域，是指目前芯片設(shè)計(jì)上的技術(shù)創(chuàng)新。許銀川告訴記者，設(shè)計(jì)芯片可能需要4～5種基本能力，包括算法、架構(gòu)設(shè)計(jì)、測(cè)試等，但從技術(shù)的角度來看，真正存在創(chuàng)新突破的卻很少。

因此，更多的還是在資源的平臺(tái)上，要能基于成熟的技術(shù)做迭代。在他看來，這就要求投資人對(duì)芯片的商業(yè)進(jìn)展有足夠多的了解，進(jìn)而倒推該項(xiàng)目的內(nèi)在成長(zhǎng)性以及未來市場(chǎng)空間。

首先就是對(duì)人的判斷，許銀川告訴記者，既然大約80%～85%的能力都是基礎(chǔ)能力，那就要看這些能力對(duì)應(yīng)的技術(shù)人才是不是在行業(yè)中足夠資深。依他之見，團(tuán)隊(duì)及主管如果有十年以上的工作經(jīng)驗(yàn)，那么其過往業(yè)績(jī)的表現(xiàn)就足矣說明是否能做好這件事。

“最直觀的就看他是否有行業(yè)內(nèi)頭部客戶的商業(yè)化落地合作案例。”許銀川認(rèn)為，如果能與頭部客戶把商業(yè)模式完全跑通，具備服務(wù)某個(gè)行業(yè)的能力，并跟該行業(yè)前三名的客戶有持續(xù)性的商業(yè)進(jìn)展，就基本可以判斷具有投資價(jià)值。而相對(duì)早期的項(xiàng)目，他并不覺得十分可靠。

或許也是行業(yè)發(fā)展的必然要求使然，在許銀川看來，從芯片走出實(shí)驗(yàn)室，然后和一到兩個(gè)商業(yè)客戶有一個(gè)好的商業(yè)進(jìn)展，并不會(huì)很漫長(zhǎng)，基本在成立公司兩年到兩年半的時(shí)間就可以做到。

因此，追求商業(yè)化進(jìn)展已成為相關(guān)芯片公司的發(fā)展動(dòng)力或目標(biāo)。據(jù)介紹，比較早的可能9～12個(gè)月就可以開始同商業(yè)客戶BD并開始磨合，以確保芯片配合不同商業(yè)模式發(fā)揮應(yīng)有的效能。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

愿為高估值領(lǐng)先公司埋單

而對(duì)于企業(yè)估值認(rèn)定，許銀川認(rèn)為取決于判斷項(xiàng)目的應(yīng)用市場(chǎng)前景和其在行業(yè)中處于何種位置。盡管涉及芯片產(chǎn)業(yè)的投資巨大，但在他看來，高科技板塊的溢價(jià)投資是常有的事情，也愿意為領(lǐng)先公司埋單。

做出這樣的判斷，許銀川要做兩件事。首先在市場(chǎng)前景判斷方面，他認(rèn)為企業(yè)估值將來能漲多少取決于項(xiàng)目的增長(zhǎng)潛力和回報(bào)率；其次在行業(yè)占位上，至少具有100億美元或300億美元以上的市場(chǎng)空間才算得上頭部領(lǐng)跑的企業(yè)，對(duì)于這類高估值企業(yè)理應(yīng)得到認(rèn)可與支持。

許銀川以自動(dòng)駕駛相關(guān)的芯片公司為例，可能流片前就能達(dá)到3～4億美元的估值，而像做云計(jì)算的GPU的公司流片前甚至達(dá)到10億美元估值。“但有些可能流片前不到一億美元的估值，流片后估值才能漲，即使流片后也要受制于賽道大小和行業(yè)排名，因此芯片公司的估值差異十分明顯。”

在實(shí)際的投資案例中，光源資本曾在今年6月作為FA投資北京奕斯偉計(jì)算技術(shù)有限公司，被投企業(yè)當(dāng)輪（B輪）融資超20億人民幣，由君聯(lián)資本、IDG資本領(lǐng)投。

這是一家提供顯示與視頻、智慧鏈接、智慧物聯(lián)和智能計(jì)算加速等四類芯片及解決方案的物聯(lián)網(wǎng)芯片研發(fā)商。

在許銀川看來，未來像奕斯偉這樣能夠帶來本質(zhì)性供給改善的企業(yè)仍將受到資本的青睞。它們不僅能夠完成一些人所力不能及的事情，還能提高行業(yè)效率，這在醫(yī)療、自動(dòng)駕駛、語義理解等相關(guān)領(lǐng)域都有非常多的投資機(jī)遇。

國(guó)產(chǎn)替代加速企業(yè)走向成熟

盡管外部因素的擾動(dòng)令國(guó)內(nèi)的芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展受到影響，但這也正在加快國(guó)產(chǎn)替代的進(jìn)程。據(jù)許銀川介紹，中國(guó)在芯片國(guó)產(chǎn)替代方面具備人才優(yōu)勢(shì)，也有比美國(guó)等其他西方國(guó)家更豐富的應(yīng)用場(chǎng)景。

而這也將加速相關(guān)企業(yè)走向成熟，尤其是涉及算法同商業(yè)場(chǎng)景的融合應(yīng)用方面，國(guó)內(nèi)多元的商業(yè)場(chǎng)景能為相關(guān)AI芯片的技術(shù)或算法迭代提供平臺(tái)，相關(guān)算法運(yùn)用在芯片里面，可以給自動(dòng)駕駛、云計(jì)算等領(lǐng)域帶來諸多商業(yè)機(jī)會(huì)。 

就這樣的融合發(fā)展大勢(shì)，許銀川的看法是，基本上全球同步起步。他解釋稱，有很多優(yōu)秀的科研人才分布在世界的各個(gè)角落，有些科研人士在校期間就已經(jīng)開始對(duì)前沿科技進(jìn)行攻關(guān)，華人亦不在少數(shù)。

“學(xué)術(shù)背景和科研實(shí)力讓他們有機(jī)會(huì)打造全球技術(shù)第一梯隊(duì)的公司，人才匯聚的優(yōu)勢(shì)讓我們看到產(chǎn)業(yè)發(fā)展和投資的機(jī)會(huì)。”許銀川表示，從全球來看，大家是從同一個(gè)起點(diǎn)去競(jìng)爭(zhēng)，大家拿到同樣的人、資源，一起跑，如果疊加一些特殊的中國(guó)應(yīng)用場(chǎng)景，可能會(huì)比美國(guó)公司跑得更快。“我們之前發(fā)現(xiàn)一些從常春藤名校畢業(yè)的90后海歸博士，無論是芯片還是算法，或者與軟件結(jié)合的一些研發(fā)，都已達(dá)到全球領(lǐng)先水準(zhǔn)，某種程度上已經(jīng)超越了國(guó)產(chǎn)替代的范疇。”

而作為在互聯(lián)網(wǎng)和智慧云時(shí)代一個(gè)核心的組件，芯片產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略重要性日漸凸顯，對(duì)于這樣需要掌握自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的硬核科技賽道，許銀川認(rèn)為都是未來非常好的上市標(biāo)的，加之資本退出通道的多元化拓展，未來股本行業(yè)的科技投資前景非?？捎^。

封面圖片來源：受訪者供圖