碧桂園連續(xù)三年蟬聯(lián)榜首，綜合實力領先同行

2020年8月18日—8月21日，由億翰智庫主辦的“2020中國房地產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略峰會”在上海隆重舉行，會議核心主旨：新生！8月19日，億翰智庫舉辦的中國房企百強峰會成功召開，通過開展“2020中國房企綜合實力TOP200企業(yè)研究”，旨在挖掘一批規(guī)模大、實力雄厚的房地產(chǎn)企業(yè)。同時，也為投融資機構甄選優(yōu)質(zhì)的房地產(chǎn)企業(yè)標的，提供一個公開、公正、公允的路演平臺。

自2018年起，碧桂園連續(xù)三年蟬聯(lián)《2020中國房企綜合實力TOP200》榜首，除了銷售規(guī)模的增長，公司的盈利能力和成長能力等指標同樣是公司衛(wèi)冕榜首的關鍵。

一、銷售高速增長帶動收入提升，《財富》排名居全球房地產(chǎn)行業(yè)首位

2019年,碧桂園實現(xiàn)權益銷售金額5522億元（億翰智庫全口徑銷售額為7715.3億元），權益銷售面積約6237萬平方米，分別同比增長10%和15.2%，銷售繼續(xù)領跑行業(yè)。同樣面對市場波動，碧桂園的企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)出很強的“韌性”。尤其是受新冠疫情影響，房企銷售活動普遍遭遇沖擊，而碧桂園的抗風險能力凸顯，穩(wěn)中向好，2020年1-7月累計實現(xiàn)權益銷售金額達3212.3億元，穩(wěn)居行業(yè)前列。伴隨疫情得到控制及經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇，碧桂園銷售業(yè)績自3月以來已實現(xiàn)連續(xù)5個月同比增長，其中7月同比增長27.5%至542.8億元。

正是碧桂園銷售額的穩(wěn)定增長，為公司帶來了收入的快速提升。2019年，碧桂園結轉(zhuǎn)收入創(chuàng)新高，營業(yè)收入為4859.1億元，同比增長28.2%。從2016年到2019年，碧桂園營業(yè)收入從1530.9億元增長至4859.1億元，漲幅達217.4%。而這也使公司成為2019年《財富》世界500強榜單中上升極快的企業(yè)，2020年的榜單排名則從177位提升到147位，位列全球房地產(chǎn)行業(yè)前列，表現(xiàn)出強勁的增長勢頭。

圖表：碧桂園2016年-2019年營業(yè)收入情況（億元）

資料來源：企業(yè)公告、億翰智庫

二、土地儲備兼具廣度和深度，保障充足盈利空間

碧桂園的土地儲備兼具廣度和深度，廣泛布局以分散風險，深度聚焦則有利于提升競爭優(yōu)勢。截至2019年12月31日，碧桂園在國內(nèi)已獲取的權益可售資源約17022億元，潛在的權益可售貨值約7159億元，權益可售資源合計約2.4萬億元，可滿足集團未來四年以上的銷售量。

從能級城市土地市場表現(xiàn)情況來看，雖然自2019年起三四線城市土地成交增速弱于一二線城市，但就趨勢來看，三四線整體增速相對穩(wěn)定，充分表明這類城市市場基本盤偏大，難有較大的市場震蕩，韌性較強。尤其是在2020年6、7月份，三四線城市土地成交增速高于一二線城市。往期曾提出過三四線城市存在體系性修復的過程，尤其是得益于居民購買能力和購買意愿的增強，內(nèi)生性需求具有可持續(xù)性。所以在這一輪三四線城市成交回調(diào)的過程中，除一二線城市外，企業(yè)更應該把握強三四線城市，尤其是內(nèi)生性需求尚未被透支的城市將成為企業(yè)推貨的重點。按項目所在地分，位于一二線和位于三四線銷售金額比例為39:61；按目標市場分，目標一二線與目標三四線銷售金額比例為44:56。從三四線項目投資轉(zhuǎn)化情況看，截至2019年底，集團三四線城市項目獲取18個月后的投資轉(zhuǎn)化率為1.27。在碧桂園進駐的三四線城市中，88%的城市處于庫存短缺或合理狀態(tài)，對應三四線城市權益貨值的88%。

在合理的土地儲備分布下，這些項目保障公司盈利能力穩(wěn)步提升。2019年碧桂園毛利潤同比增長23.6%至1266.4億元；凈利潤約為612億元，同比增長26.1%。股東應占核心凈利潤約401.2億元，同比增長17.6%。同時，碧桂園保持較高的凈資產(chǎn)收益率，居世界500強房企首位。此外，碧桂園歸屬股東凈利潤在2017年、2018年和2019年均實現(xiàn)大幅增長，反映出企業(yè)強勁的盈利能力。

圖表：2019年碧桂園權益資源分布情況

資料來源：企業(yè)公告、億翰智庫

資料來源：企業(yè)公告、億翰智庫

圖表：2019.8-2020.7不同能級城市土地市場表現(xiàn)情況

資料來源：企業(yè)公告、億翰智庫

三、凈負債率連續(xù)12年保持70%以下，償債能力行業(yè)領先

碧桂園始終保持較低的凈負債率水平，是行業(yè)內(nèi)少有的兼顧規(guī)模增長和負債管控的企業(yè)之一。自上市以來，碧桂園連續(xù)12年將凈借貸比率保持在70%以下，其中，2019年凈負債率同比下降3.3百分點，僅為46.3%，遠低于EH50房企94.1%的平均凈負債率。

從債務結構來看，2019年碧桂園有息負債總額為3696億元，需于一年以內(nèi)償還的短期有息債務為1163億元，僅占總有息負債的31%。以2683.5億元可動用現(xiàn)金余額計算，現(xiàn)金余額對于短期有息負債的覆蓋比例達2.3倍，短期償債壓力較低。

在保持較低凈負債率的同時，公司還擁有較強的融資能力，融資成本低廉。2020年1月8日，碧桂園發(fā)行兩筆共計10億美元票據(jù)，包括5.5億美元的7年期票據(jù)及4.5億美元的10年期票據(jù)，利率分別僅為5.125%和5.625%。在進一步降低公司平均融資成本的情況下，碧桂園多元化的融資渠道也保證了其流動性。

圖表：2015-2019年碧桂園凈負債率表現(xiàn)

資料來源：企業(yè)公告、億翰智庫

四、多元協(xié)同主業(yè)，帶動公司綜合實力提升

隨著房企規(guī)模的普遍提升，多元化逐漸成為房企業(yè)務的一部分，其中以碧桂園最為典型。

1、深入研究建筑和餐飲機器人，填補行業(yè)空白

以5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)為代表的“新基建”促使機器人行業(yè)進入快車道，也加速了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向網(wǎng)絡化、數(shù)字化、智能化方向的發(fā)展?，F(xiàn)階段碧桂園主攻的機器人領域主要包括建筑機器人和餐飲機器人，截至目前已經(jīng)取得長足的進步。

不久前，《關于推動智能建造與建筑工業(yè)化協(xié)同發(fā)展的指導意見》印發(fā)，指出要以大力發(fā)展建筑工業(yè)化為載體，以數(shù)字化、智能化升級為動力，創(chuàng)新突破相關核心技術，加大智能建造在工程建設各環(huán)節(jié)應用，形成涵蓋科研、設計、生產(chǎn)加工、施工裝配、運營等全產(chǎn)業(yè)鏈融合一體的智能建造產(chǎn)業(yè)體系。

碧桂園把握行業(yè)大勢、踩準政策節(jié)奏,實施具有前瞻性的產(chǎn)業(yè)布局、探索新科技新業(yè)態(tài)的積極舉措，可以預見，隨著國家智能建造相關政策的持續(xù)推進，碧桂園未來的想象空間巨大。

在建筑機器人方面，截至2020年7月底，碧桂園旗下博智林機器人公司已累計遞交專利申請2332項，已經(jīng)獲得授權577項，在關鍵領域擁有一批自主核心技術。其中包括地面整平機器人、地面抹平機器人、混凝土預制構件（PC）內(nèi)墻板搬運機器人、PC內(nèi)墻板安裝機器人、地磚鋪設機器人、外墻噴涂機器人、室內(nèi)噴涂機器人等累計36款產(chǎn)品投入工地測試應用，有10多款進入產(chǎn)品化階段，填補了行業(yè)空白。

在餐飲機器人方面，2020年2月，由碧桂園旗下千璽機器人餐飲集團自主研發(fā)的“24小時無人、全自動化運作”煲仔飯機器人出現(xiàn)在武漢疫區(qū)隔離點，為醫(yī)護工作人員免費提供煲仔飯配餐服務，贏得現(xiàn)場醫(yī)護人員及媒體的點贊和關注。截至2020年6月，千璽集團已累積提交超500余項專利申請，自主研發(fā)機器人設備及軟件系統(tǒng)80多種，其中有61款已投入使用，有6家餐廳開業(yè)，涵蓋火鍋、中餐、快餐、煲仔飯等多個業(yè)態(tài)。

2、打造平臺型農(nóng)業(yè)，實現(xiàn)與地產(chǎn)主業(yè)的聯(lián)動

在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)方面，碧桂園農(nóng)業(yè)致力于打造平臺型農(nóng)業(yè)，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上中下游，已拓展海外大農(nóng)業(yè)、研發(fā)服務、智慧種業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)園等板塊。2020年3月9日，碧桂園農(nóng)業(yè)對價3億元收購華大基因農(nóng)業(yè)控股有限公司80%股權，成為華大農(nóng)業(yè)控股股東。對于這次并購，碧桂園有望利用自身龐大的市場優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，結合華大農(nóng)業(yè)的科技優(yōu)勢和在農(nóng)業(yè)領域10余年的研發(fā)積累，打造覆蓋研發(fā)端、生產(chǎn)端到銷售端的全產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代農(nóng)業(yè)。

整體來說，碧桂園蟬聯(lián)《2020中國房企綜合實力TOP200》，正是由于公司做到了規(guī)模增長、盈利能力、成長能力、償債能力以及創(chuàng)新能力的多元結合。在保持銷售規(guī)模穩(wěn)定增長的情況下，公司更注重對內(nèi)功的修煉，加大對全國優(yōu)質(zhì)城市的布局，保障企業(yè)盈利能力的提升。同時，創(chuàng)新式的進入機器人領域和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)領域，一方面以建筑機器人與主業(yè)聯(lián)動，以農(nóng)業(yè)與社區(qū)服務聯(lián)動，推升公司整體實力的提升；另一方面，通過加大研發(fā)力度和并購相關企業(yè)，有利于填補行業(yè)空白，推動長期發(fā)展。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）