“醬油”貴過(guò)“原油”！3年漲4倍，海天味業(yè)市值破5300億，超過(guò)中國(guó)石化

每經(jīng)編輯 李凈翰    

看似不起眼的廚房，卻誕生了一只大牛股。

8月19日，海天味業(yè)股價(jià)再創(chuàng)歷史新高，市值破5300億元，今年以來(lái)，海天味業(yè)股價(jià)漲幅達(dá)到84%，三年內(nèi)股價(jià)漲幅達(dá)400%！

圖片來(lái)源：Wind

海天味業(yè)市值超過(guò)中國(guó)石化的消息在今天還登上了微博熱搜。

“醬油”比“原油”貴，也成為了A股的一大奇觀。

超市里的海天醬油（圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝，資料圖）

“一桶醬油”比“一桶油”更值錢

從總市值來(lái)看，海天味業(yè)（5308億元）是當(dāng)之無(wú)愧的調(diào)味品行業(yè)老大。安琪酵母、涪陵榨菜、華寶股份、百潤(rùn)股份的市值均超300億元，千禾味業(yè)、恒順醋業(yè)市值分別為279.52億元、250.75億元。

從A股所有上市公司的市值排名來(lái)看，海天味業(yè)排名第十一，前十名中除國(guó)有五大行以外，貴州茅臺(tái)以2.13萬(wàn)億的市值排名首位、中國(guó)平安、中國(guó)人壽、五糧液分別排名第三、第六、第九。盡管海天味業(yè)總市值沒(méi)有超過(guò)中石油，但高于中國(guó)石化，所以網(wǎng)友稱“一桶醬油”比“一桶油”更值錢。

圖片來(lái)源：同花順i問(wèn)財(cái)（數(shù)據(jù)截至8月19日收盤）

從業(yè)績(jī)上看，2020年一季度，海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.84億元，同比增長(zhǎng)7.17%；凈利潤(rùn)16.13億元，同比增長(zhǎng)9.17%。2017-2019年，海天味業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.84億元、170.34億元、197.97億元；歸母凈利潤(rùn)分別為35.31億元、43.65億元、53.53億元。

2019年，公司主營(yíng)產(chǎn)品毛利率合計(jì)為47.52%，其中醬油實(shí)現(xiàn)營(yíng)收116.29億，同比增長(zhǎng)13.60%，毛利率達(dá)50.38%；調(diào)味醬實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.91億，同比增長(zhǎng)9.52%，毛利率達(dá)47.56%；蠔油實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.90億，同比增長(zhǎng)22.21%，毛利率達(dá)37.96%。

圖片來(lái)源：海天味業(yè)公告

相比海天味業(yè)，市值被超越的中國(guó)石化，今年一季度并不好過(guò)。

2020年一季度，中國(guó)石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5555.02億元，同比下降22.6%；凈虧損197.82億元，去年同期為盈利147.63億元。2019年，中國(guó)石化實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.6%；歸母凈利潤(rùn)為575.91億元，同比下降8.7%。

從毛利率上看，海天味業(yè)的調(diào)味品行業(yè)，其毛利率遠(yuǎn)高于中國(guó)石化所處的石油勘探開(kāi)發(fā)行業(yè)（毛利率15%）。

圖片來(lái)源：中國(guó)石化公告

據(jù)證券時(shí)報(bào)，海天味業(yè)董秘張欣表示，同樣是調(diào)味品企業(yè)，為什么海天的毛利率會(huì)比其他小企業(yè)的毛利率會(huì)高，在很大程度上就是取決于我們整個(gè)生產(chǎn)過(guò)程中的一種控制。海天的整個(gè)自動(dòng)化水平非常高的，很多的環(huán)節(jié)已經(jīng)完全都是靠設(shè)備在推進(jìn)，應(yīng)用了非常多的技術(shù)，所以我們的整個(gè)耗能就會(huì)更低，同時(shí)收得率又在增加。

舍得花錢推廣品牌

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）此前報(bào)道，一家調(diào)味品企業(yè)負(fù)責(zé)西部市場(chǎng)的總監(jiān)張女士透露，海天味業(yè)有兩方面優(yōu)勢(shì)：一是產(chǎn)品研發(fā)投入大，餐飲業(yè)注重醬油上色后的效果，海天的產(chǎn)品與時(shí)俱進(jìn)、上色也很好看；二是經(jīng)銷商隊(duì)伍下沉很深，管理也非常狼性，甚至有些“不近人情”，一個(gè)區(qū)域不設(shè)總經(jīng)銷，把市場(chǎng)交給多個(gè)經(jīng)銷商分銷，產(chǎn)品完全一樣，讓經(jīng)銷商之間互相競(jìng)爭(zhēng)；此外，海天的銷售經(jīng)理、產(chǎn)品和研發(fā)都能跟得上市場(chǎng)變化，這是很多廠家難以做到的。

海天味業(yè)在市場(chǎng)推廣上確實(shí)非常賣力?？梢钥闯?，龐康是較早就具有品牌意識(shí)的企業(yè)家。1999年，海天味業(yè)成了第一個(gè)在《新聞聯(lián)播》整點(diǎn)報(bào)時(shí)環(huán)節(jié)打廣告的品牌，2014年又聘請(qǐng)知名主持人汪涵任代言。最近兩年，海天味業(yè)更是冠名了多款綜藝節(jié)目。

海天醬油（圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張曉慶 攝）

上市之后的海天味業(yè)，市場(chǎng)推廣投入的手筆更大，一年的銷售費(fèi)用甚至超過(guò)同行的收入。2014年上市后，海天味業(yè)的銷售費(fèi)用就邁入了10億元的門檻，增速比往年都大。之后，公司一次次刷新紀(jì)錄，2018年銷售費(fèi)用已達(dá)到22.36億元，較2014年增長(zhǎng)了113%。這樣的推廣費(fèi)用讓同行望塵莫及：2017年海天味業(yè)促銷和廣告費(fèi)用8.48億元，是第二名的15倍；2018年接近10億元，是第二名的23倍。

一家調(diào)味品上市公司高管表示，調(diào)味品是生活必需品，消費(fèi)者對(duì)品牌非常依賴，對(duì)一種品牌形成忠誠(chéng)度以后很難替換。所以電視節(jié)目經(jīng)常穿插調(diào)味品廣告，就是為了增強(qiáng)品牌曝光度，強(qiáng)化消費(fèi)者印象。

李兵是一位與海天打了11年交道的小老板，他的檔口在廣州市海珠區(qū)一家大型糧油批發(fā)市場(chǎng)臨街的位置。這種傳統(tǒng)的零售業(yè)態(tài)，比拼的就是位置。李兵說(shuō)，市場(chǎng)上的人都知道海天好賣，雖然單件利潤(rùn)比不上一些品牌，也沒(méi)什么返點(diǎn)，但名氣大，顧客自己就會(huì)找上門。

“品牌曝光對(duì)消費(fèi)者影響很大。”上述調(diào)味品上市公司高管表示，以前大部分醬油是散裝售賣，只有小部分有標(biāo)簽，每個(gè)地區(qū)都有自己的醬油品牌，但偏低端。李錦記、海天進(jìn)入這些區(qū)域后，把醬油細(xì)分為生抽、老抽、味極鮮，品牌也逐漸做大。

在同行眼里，海天既撐起了整個(gè)中國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)，也讓其他對(duì)手難以抗衡。最近華中一家調(diào)味品企業(yè)打算進(jìn)入餐飲渠道分一杯羹，該公司負(fù)責(zé)營(yíng)銷的高管坦言，餐飲市場(chǎng)比家庭消費(fèi)的想象空間大太多，董事長(zhǎng)希望在餐飲渠道有所開(kāi)拓，但他們知道很難。

估值已處于歷史高位

東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)當(dāng)前市盈率（TTM）高達(dá)93倍，比歷史上99.94%的時(shí)間都要高。

圖片來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

籌碼高度集中也是海天味業(yè)的一大特征。公司前十大股東中，龐康、程雪、潘來(lái)燦、賴建平、王力展等也是海天味業(yè)第一大股東海天集團(tuán)的股東。截至2020年一季報(bào)，海天味業(yè)前十大股東合計(jì)持有上市公司股份達(dá)到了83%。

圖片來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

截至2020年一季度末，共有119只基金重倉(cāng)持股海天味業(yè)，持股數(shù)量為3967.74萬(wàn)股，持股占流通股比的1.47%，持股市值約49.66億元。

海天味業(yè)這幾年的穩(wěn)定增長(zhǎng)得益于餐飲行業(yè)的發(fā)展，但未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨贿_(dá)預(yù)期可能引發(fā)部分機(jī)構(gòu)的拋售，也由于籌碼集中，其股價(jià)波動(dòng)將會(huì)更加劇烈。

在此背景下，海天味業(yè)也在不斷開(kāi)辟新的賽道。近日，海天味業(yè)就賣起了火鍋底料，其天貓旗艦店推出首款海天牌火鍋底料，有韓式辣牛肉、新疆番茄等四種口味，活動(dòng)價(jià)為15.9元/包，四包價(jià)格為39.6元。這也是海天首次進(jìn)軍火鍋底料市場(chǎng)。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

每日經(jīng)濟(jì)新聞綜合中國(guó)證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)、中國(guó)基金報(bào)、每經(jīng)APP（記者：金喆）