力量鉆石沖刺創(chuàng)業(yè)板 多個(gè)客戶也是供應(yīng)商

每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 文多    

河南省力量鉆石股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱力量鉆石）準(zhǔn)備沖刺A股。力量鉆石的主要產(chǎn)品包括金剛石單晶、金剛石微粉，這些產(chǎn)品主要用于制作鋸、切、磨、鉆等各類超硬材料制品和工具。近年，隨著金剛石切割滲透到硅片領(lǐng)域，力量鉆石的業(yè)績(jī)?cè)?018年爆發(fā)。

令人不解的是，力量鉆石披露的毛利率卻疑似出現(xiàn)“打架”的情況。

公司在第215頁(yè)披露的金剛石單晶毛利率，2017年~2019年，毛利率分別為40.10%、45.69%、35.32%。然而在第218頁(yè)，力量鉆石金剛石單晶同期的毛利率又分別是44.93%、46.18%、42.74%。兩組數(shù)據(jù)，哪一組數(shù)據(jù)是正確的？力量鉆石有關(guān)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者解釋稱：“我們招股書(shū)有說(shuō)明，第218頁(yè)的金剛石單晶毛利率合并了培育鉆石業(yè)務(wù)。”

力量鉆石毛利率披露出現(xiàn)疑似自相矛盾，215頁(yè)披露的2017年~2019年金剛石單晶毛利率分別為40.10%、45.69%和35.32%，而在218頁(yè)披露的金剛石單晶同期毛利率又分別是44.93%、46.18%和42.74%  數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書(shū)（申報(bào)稿） 楊靖制圖

主要產(chǎn)品為金剛石單晶等

近日，力量鉆石的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)已獲受理。力量鉆石的主要產(chǎn)品包括金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石。其中，金剛石單晶應(yīng)用于機(jī)械設(shè)備制造，金剛石微粉則可應(yīng)用于光伏上游的多晶硅等。根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)超硬材料分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年力量鉆石金剛石單晶產(chǎn)量在國(guó)內(nèi)人造金剛石生產(chǎn)企業(yè)中排名第四。

力量鉆石并非一開(kāi)始就有金剛石單晶、金剛石微粉業(yè)務(wù)，3年前，曾有一次家族內(nèi)部的資產(chǎn)整合。2017年12月，力量鉆石收購(gòu)新源公司與金剛石微粉業(yè)務(wù)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。當(dāng)時(shí)新源公司由邵大勇持股83%，其于2017年4月因病去世。根據(jù)邵大勇生前對(duì)家族財(cái)產(chǎn)安排，新源公司的金剛石微粉業(yè)務(wù)劃分給妻子李愛(ài)真、兒子邵增明經(jīng)營(yíng)。2017年，力量鉆石完成對(duì)新源公司金剛石微粉業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)的收購(gòu)，交易對(duì)價(jià)為4621.47萬(wàn)元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，自2018年以來(lái)，金剛石微粉對(duì)力量鉆石的收入貢獻(xiàn)一直超過(guò)40%。2019年，金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石“三分天下”，分別為8737.52萬(wàn)元、9036.12萬(wàn)元、3511.12萬(wàn)元。

從營(yíng)收和凈利潤(rùn)來(lái)看，力量鉆石的業(yè)績(jī)逐年遞增，營(yíng)業(yè)收入從2017年的1.42億元增長(zhǎng)至2019年的2.21億元，歸母凈利潤(rùn)從4239萬(wàn)元增長(zhǎng)至6312萬(wàn)元。

2018年，力量鉆石業(yè)績(jī)尤其突出，這主要?dú)w功于光伏產(chǎn)業(yè)。2017年下半年以來(lái)，金剛石線鋸切割工藝完全滲透至光伏硅片切割領(lǐng)域，金剛石線鋸市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，金剛石微粉市場(chǎng)需求大幅增長(zhǎng)，公司主要原材料采購(gòu)均價(jià)呈上升趨勢(shì)。2018年，公司金剛石微粉銷量達(dá)2.29億克拉，同比增長(zhǎng)84%；銷售均價(jià)從0.4元/克拉增長(zhǎng)至0.54元/克拉，量?jī)r(jià)齊升。這反映到毛利率上，公司金剛石微粉的毛利率高于金剛石單晶。隨著2018年金剛石市場(chǎng)的供需平衡，金剛石微粉的毛利率從2018年的54.54%下降為48.24%。

金剛石單晶毛利率高于同行

令人不解的是，力量鉆石的毛利率披露一欄出現(xiàn)疑似自相矛盾的一幕。

公司在215頁(yè)披露的金剛石單晶毛利率，2017年~2019年，毛利率分別為40.10%、45.69%和35.32%。然而在218頁(yè)，力量鉆石金剛石單晶同期的毛利率又分別是44.93%、46.18%和42.74%。以2019年的數(shù)據(jù)為例，215頁(yè)披露的毛利率比218頁(yè)少了7個(gè)百分點(diǎn)。

兩組數(shù)據(jù)，哪一組數(shù)據(jù)是正確的？“我們招股書(shū)有說(shuō)明，218頁(yè)的金剛石單晶毛利率合并了培育鉆石業(yè)務(wù)。”力量鉆石有關(guān)人士表示，目前A股上市公司無(wú)專門生產(chǎn)培育鉆石的可比公司，所以公司合并了金剛石單晶和培育鉆石的毛利率，“如果要參照金剛石單晶毛利率，以215頁(yè)為準(zhǔn)。”

不過(guò)需要注意的是，無(wú)論是哪組數(shù)據(jù)，力量鉆石的毛利率仍然高于同行。力量鉆石對(duì)比了金剛石單晶毛利率，選取的同行業(yè)公司為中兵紅箭、黃河旋風(fēng)、豫金剛石。2017年~2019年，行業(yè)平均值分別為28.61%、37.00%、33.88%。

力量鉆石解釋稱：一是力量鉆石的金剛石單晶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與同行不同，公司金剛石單晶毛利率僅包含金剛石單晶、培育鉆石產(chǎn)品的毛利率；二是產(chǎn)業(yè)鏈條不同，中兵紅箭、豫金剛石均不從事金剛石微粉業(yè)務(wù)，低品級(jí)金剛石單晶主要對(duì)外進(jìn)行銷售，其金剛石單晶毛利率包含低品級(jí)金剛石單晶毛利率，降低了其金剛石單晶毛利率。

“毛利率高，說(shuō)明企業(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)能力。但毛利率要和其他方面的數(shù)據(jù)相結(jié)合，比如行業(yè)的供求關(guān)系、企業(yè)的產(chǎn)品水平、所在行業(yè)的發(fā)展前景、商業(yè)模式等。”上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師表示，如果毛利率過(guò)高，或經(jīng)常出現(xiàn)波動(dòng)，可能會(huì)被認(rèn)定異常而要求說(shuō)明原因。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，中國(guó)是金剛石單晶產(chǎn)量大國(guó)，河南省形成了集人造金剛石產(chǎn)品研發(fā)、大規(guī)模生產(chǎn)和銷售于一體的金剛石產(chǎn)業(yè)集群。這當(dāng)中涉及的公司包括中南鉆石（中兵紅箭子公司）、黃河旋風(fēng)、豫金剛石等。

2017年~2019年，力量鉆石的業(yè)績(jī)蒸蒸日上，但同行公司的業(yè)績(jī)就沒(méi)有這么理想化了。2019年，豫金剛石巨虧近52億元；同年，黃河旋風(fēng)歸母凈利潤(rùn)為3906萬(wàn)元，但扣非凈利潤(rùn)虧損3785萬(wàn)元。這些企業(yè)市值并不高，僅中兵紅箭超過(guò)百億元，而且中兵紅箭近年業(yè)績(jī)也較為穩(wěn)健。

力量鉆石的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，不僅是其供應(yīng)商，還是客戶。報(bào)告期內(nèi)，公司先后出現(xiàn)6家單位既是客戶又是供應(yīng)商的情況，其中就有黃河旋風(fēng)。2019年，公司向黃河旋風(fēng)銷售金剛石單晶和金剛石微粉，銷售金額為818.69萬(wàn)元，對(duì)其采購(gòu)的金屬觸媒粉為49.56萬(wàn)元。

力量鉆石表示，客戶既是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和供應(yīng)商的原因主要包括“下游客戶需求多種多樣，存在調(diào)貨需求”等。

“如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有針對(duì)地設(shè)置技術(shù)壁壘或進(jìn)行采購(gòu)限制，可能使公司的經(jīng)營(yíng)受到不利影響，可加劇競(jìng)爭(zhēng)，從而降低公司的盈利能力。”王懷濤表示。