等了15年， A股最后的股改：150名股東“逼宮” ，S佳通為何成“釘子戶”？

每經(jīng)記者 彭斐    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

在A股，“最后的標(biāo)的”一定是游資的最愛(ài)。但作為唯一一家尚未完成股改的上市公司，S佳通（600182，SH）的流通股東們對(duì)其早已是愛(ài)恨交織。

6月29日，在S佳通2019年年度股東大會(huì)上，意欲“逼宮”的流通股東與控股股東直接碰撞——6項(xiàng)議案未獲得通過(guò)。由此，S佳通的“股改”博弈也進(jìn)入新階段。

6月15日，S佳通的一紙公告，足以讓流通股東們興奮。S佳通在公告中提到：6月12日接到控股股東佳通輪胎（中國(guó)）投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱佳通中國(guó)）正式發(fā)函通知，佳通中國(guó)擬籌劃與公司股權(quán)分置改革有關(guān)重大事項(xiàng)。

就在佳通中國(guó)發(fā)函的前一天，S佳通的150名中小股東，為了盡快分享到股改成果，甚至不惜用“逼宮”的方式向管理層和控股股東表達(dá)15年未完成股改的不滿。

因遲遲沒(méi)有完成股改，S佳通早已被冠以“股改釘子戶”的稱號(hào)。期間，公司也曾在2016年、2017年兩次提出股改方案，但均遭股東大會(huì)否決。

對(duì)于原因，S佳通的中小股東認(rèn)為佳通中國(guó)“太摳門”。在S佳通一位管理層看來(lái)，被否是因控股股東與流通股東雙方的對(duì)價(jià)預(yù)期存在差距。

6月19日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電佳通中國(guó)方面，詢問(wèn)股改相關(guān)事宜，但相關(guān)負(fù)責(zé)人以“不便作答”為由未予置評(píng)。

不過(guò)，在一位流通股東看來(lái)，經(jīng)歷15年等待以及前兩次股改的失望后，流通股東們對(duì)控股股東指派的管理層或許已經(jīng)失望，他們希望通過(guò)在股東大會(huì)的“逼宮”，讓控股股東和管理層在股改上“警醒”。

如今，自2020年6月15日起停牌的S佳通，將啟動(dòng)第三次股改工作。在接下來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)，佳通中國(guó)與流通股東的博弈，也將決定著在歷時(shí)15年的A股股權(quán)分置改革能否真正畫上休止符……

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150名股東“逼宮”管理層

苦等十多年后，S佳通的流通股東們終于坐不住了，他們希望用聯(lián)名的方式來(lái)表達(dá)對(duì)公司股改遲滯的不滿。

6月11日，S佳通收到了包括李陸軍、寧波億酷投資管理有限公司——億酷1期私募證券投資基金等股東，要求增加2019年年度股東大會(huì)臨時(shí)議案的函。

合計(jì)持有公司約3.13%股份的150名股東，要求增加的6項(xiàng)提案。其中，前4項(xiàng)提議罷免董事長(zhǎng)李懷靖、董事黃文龍、獨(dú)立董事肖紅英和監(jiān)事會(huì)主席壽惠多的職務(wù)。在另外兩項(xiàng)提案中，中小股東要求控股股東限期履行解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題承諾、聘請(qǐng)第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)公司2014年至2018年的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)。

從時(shí)間上來(lái)看，“逼宮”似乎早有預(yù)謀。“從年報(bào)一出來(lái)，就開(kāi)始運(yùn)作這個(gè)事情。”作為參與“逼宮”的股東之一，楊林（化名）認(rèn)為，以往公司每年股東會(huì)是在5月份開(kāi)，他們（150名股東）準(zhǔn)備提前10天提出提案，以此給管理層和控股股東壓力。

對(duì)于2019年度股東會(huì)安排在6月29日的原因，S佳通董秘鄔曉芳向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，因?yàn)楣蓶|會(huì)要有人員短暫聚集，放在6月29日主要是因?yàn)橐咔榈囊蛩亍?/p>

不過(guò)，S佳通的2019年財(cái)報(bào)于4月20日發(fā)布，后于6月8日發(fā)布《關(guān)于召開(kāi)2019年年度股東大會(huì)的通知》，并確定股東大會(huì)召開(kāi)時(shí)間為6月29日。

作為“逼宮”對(duì)象之一，李懷靖算得上S佳通的元老級(jí)人物?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者查閱S佳通上市以來(lái)的公告發(fā)現(xiàn)，李懷靖于2006年3月就當(dāng)選為公司董事長(zhǎng)。

在國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)進(jìn)入了拐點(diǎn)的2019年，S佳通實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.70億元，同比減少 8.88%，營(yíng)業(yè)成本為24.95億元，同比減少11.22%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.80億元，同比減少2.11%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.87億元，同比減少2.23%。

單純從業(yè)績(jī)來(lái)看，在李懷靖率領(lǐng)的管理層治下，S佳通自2006年以來(lái)的10余年間一直保持盈利。但他們?cè)谝恍母憬?jīng)營(yíng)的同時(shí)，公司股改一直未能進(jìn)行，這是引發(fā)中小股東“逼宮”的導(dǎo)火索。

“這么多年來(lái)一直沒(méi)有股改，董事會(huì)對(duì)這事也沒(méi)上心，沒(méi)有好好的找人去搞這件事情，所以大家才有怨氣，要罷免董事長(zhǎng)。”楊林表示。

一位持有S佳通股票的律師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，中小股東并不是沒(méi)有勝算，李懷靖等管理層為控股股東在上市公司的代表，在股東大會(huì)的投票階段，150名股東約3.13%的持股份額，足以給他們帶來(lái)想要的威懾力。

不過(guò)，S佳通6月29日的2019年股東大會(huì)上，包括罷免董事長(zhǎng)等管理層的議案未獲通過(guò)。

對(duì)于“逼宮”失敗的結(jié)果，其實(shí)小股東們?cè)缬蓄A(yù)期。在楊林看來(lái)，提出罷免管理層的議案，只是為了讓管理層敦促控股股東對(duì)股改足夠重視。

股改15年未完成

2003年，佳通中國(guó)耗資9789萬(wàn)元拍下樺林集團(tuán)持有的樺林輪胎1.51億股國(guó)有法人股，持股44.43%，成為樺林輪胎控股股東，完成借殼。2004年，通過(guò)資產(chǎn)置換，樺林輪胎置入了新加坡佳通輪胎私人有限公司（以下簡(jiǎn)稱新加坡佳通）所持福建佳通輪胎有限公司（以下簡(jiǎn)稱福建佳通）51%股權(quán)，從此更名為S佳通。

在李懷靖當(dāng)選S佳通董事長(zhǎng)的前一年，A股市場(chǎng)的股權(quán)分置改革正式開(kāi)始，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)A股從這一刻才踏入“同股同權(quán)”階段。2005年4月29日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，宣布啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。

上市公司股權(quán)分置改革之前，國(guó)有股和法人股不能像普通股一樣上市流通，形成“股權(quán)分置”局面。股權(quán)分置改革簡(jiǎn)稱“股改”，其目的就是通過(guò)非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機(jī)制，消除A股市場(chǎng)股份轉(zhuǎn)讓制度性差異，成為全流通市場(chǎng)。

當(dāng)年（2005年）6月10日，首批試點(diǎn)的三一重工、紫江企業(yè)、金牛能源改革方案均通過(guò)了股東大會(huì)的表決，宣告試點(diǎn)工作初步取得成功。在全民股改的浪潮下，雖然沒(méi)有搭上頭班車，但S佳通也曾表達(dá)過(guò)股改的意向，只是，控股股東與流通股東之間的博弈，成為股改推進(jìn)的決定性因素。

在2006年三季報(bào)中，S佳通提到，控股股東認(rèn)可中國(guó)的股權(quán)分置改革是有利于中國(guó)資本市場(chǎng)健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的。作為來(lái)自新加坡的華人企業(yè)，他們支持中國(guó)政府的改革，也愿意參與和開(kāi)展本公司的股權(quán)分置改革。公司會(huì)繼續(xù)與控股股東積極溝通，爭(zhēng)取年內(nèi)（2006年）啟動(dòng)股改。

實(shí)際上，彼時(shí)的佳通中國(guó)對(duì)股改已經(jīng)心存顧慮。S佳通在2006年三季報(bào)中提到，考慮到2003年以來(lái)控股股東為收購(gòu)上市公司、挽救樺林輪胎，付出了巨大成本，也做出了較大貢獻(xiàn)，同時(shí)他們所持有的本公司股份占公司總股本的比例并不高，因此在考慮上市公司的股改對(duì)價(jià)時(shí)，控股股東難以接受較高的對(duì)價(jià)水平，公司至今未正式啟動(dòng)股權(quán)分置改革。

在2007年1月4日的公告中，S佳通提到：公司主要非流通股東曾就股權(quán)分置改革形成初步預(yù)案，但此預(yù)案與部分流通股股東的期望值相比有較大差距，推動(dòng)公司股權(quán)分置改革的時(shí)間尚不成熟，因此公司未能啟動(dòng)股權(quán)分置改革。

此后，伴隨著股權(quán)分置問(wèn)題的解決、人民幣升值等一系列熱點(diǎn)，A股走出一波大行情，從998點(diǎn)開(kāi)始，創(chuàng)出6124點(diǎn)的歷史最高點(diǎn)，是中國(guó)股市到目前為止最為波瀾壯闊的一輪大牛市。

不過(guò)，S佳通流通股東們一等就是15年。2018年2月，隨著北汽集團(tuán)間接入主S前鋒，S佳通成為A股市場(chǎng)中唯一一家尚未完成股改的上市公司。與其它股票不同，“S股”的日漲跌幅為上下5%。

“現(xiàn)在科創(chuàng)板都來(lái)了，S佳通的股改還沒(méi)完成。”在楊林看來(lái)，即使是向管理層“逼宮”，但大家也沒(méi)什么矛盾，主要是股改拖得時(shí)間太長(zhǎng)了，監(jiān)管層也希望解決S佳通的股改，畢竟只剩這么一家了。

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大股東不甘持股被稀釋

作為唯一僅存的“股改釘子戶”，S佳通并不是不想主動(dòng)“摘帽”，但股改利益切割上的分歧，讓控股股東和中小股東很難達(dá)成一致。

在今年4月20日發(fā)布2019年年報(bào)中，S佳通表示，上市公司2016年與2017年兩次股權(quán)分置改革方案均未能通過(guò)股東大會(huì)審議。截至目前股權(quán)分置改革尚未有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，鑒于目前股改工作仍存在一定的不確定性，上市公司仍需和相關(guān)股東進(jìn)行進(jìn)一步的研究探索。

S佳通第一次推出股改方案，是在2016年的9月。彼時(shí)，距離股改啟動(dòng)已過(guò)去了11年。當(dāng)時(shí)的股改方案顯示，由S佳通控股股東佳通中國(guó)向公司贈(zèng)與福建佳通10.2%股權(quán)，用于支付股改對(duì)價(jià)。S佳通將用上述資產(chǎn)贈(zèng)與形成的資本公積金轉(zhuǎn)增3.4億股；其中，向佳通中國(guó)轉(zhuǎn)增1.51億股，向股改實(shí)施股權(quán)登記日登記在冊(cè)的全體流通股股東轉(zhuǎn)增1.89億股（折算流通股股東每10股獲得11.11353股）。

不過(guò)，這方案并沒(méi)有被流通股東所接受，最終遭到了股東大會(huì)的否決。結(jié)果顯示，股改方案在參加表決的A股流通股股東、非關(guān)聯(lián)股東中獲同意的比例分別僅為11.22%、10.97%，反對(duì)比例高達(dá)87.56%、88.00%。

2017年，S佳通再推股改方案。與一年前的方案相比，佳通中國(guó)擬向上市公司贈(zèng)送更多的資產(chǎn)，流通股東每股收益增厚幅度也從20.03%升至57.14%。

具體來(lái)看，佳通中國(guó)擬向上市公司贈(zèng)予福建佳通29.14%股權(quán)，用于代表全體非流通股股東向流通股股東支付股改對(duì)價(jià)。在此次交易中，福建佳通100%股權(quán)的評(píng)估值為66.99億元，贈(zèng)予資產(chǎn)福建佳通29.14%股權(quán)價(jià)值為19.52億元。

S佳通將用該資產(chǎn)贈(zèng)予形成的資本公積轉(zhuǎn)增10.2億股，按每10股轉(zhuǎn)增30股的比例向公司全體股東進(jìn)行轉(zhuǎn)增。由于佳通中國(guó)在贈(zèng)予資產(chǎn)過(guò)程中代替其他非流通股股東進(jìn)行了墊付，因此后者需以資本公積轉(zhuǎn)增形成的部分股份進(jìn)行償還。

交易完成后，S佳通持有的福建佳通股權(quán)比例將由51%提升至80.14%。公司全體非流通股股東持有的公司非流通股份即獲得在A股市場(chǎng)上市流通權(quán)。

在經(jīng)歷了第一次股改方案被股東大會(huì)否決之后，S佳通于2017年9月1日第二次推出股改方案。雖然佳通方面曾經(jīng)與重要的流通股股東有過(guò)溝通和交流，參與股改投票的前十大流通股東當(dāng)中的前8位股東也都投了贊成票，但是最終公司的股改方案在股東大會(huì)上依然沒(méi)能通過(guò)。

“被否是因（控股股東與流通股東）雙方在對(duì)價(jià)的預(yù)期上存在差距。”6月16日，S佳通董秘鄔曉芳向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

不過(guò)，在楊林看來(lái)，控股股東拿出福建佳通的部分股權(quán)，“是贈(zèng)與不假，但增發(fā)也都給了他們（佳通中國(guó)）自己，他們不愿拿過(guò)多的對(duì)價(jià)出來(lái)，更重要是不愿意稀釋自己的股份”。

從S佳通的股本結(jié)構(gòu)看，流通股和非流通股差不多是一半。目前其第一大股東占股44.43%，處于無(wú)人能撼動(dòng)的地位。如果股改了，若按照之前10:3比例向全體流通股送股，大股東的持股比例將降至30%之下。

6月19日上午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電佳通中國(guó)方面，詢問(wèn)股改相關(guān)事宜，但相關(guān)負(fù)責(zé)人以“不便作答”為由未予置評(píng)。

“我們作為流通股的散戶，怎么會(huì)拿到控制權(quán)呢?”在一位S佳通流通股東看來(lái)，控股股東是怕控制權(quán)被稀釋，但股改肯定涉及到對(duì)價(jià)，對(duì)價(jià)的話，控股方必然要拿出一部分股份送給流通股東。

逐年增長(zhǎng)的關(guān)聯(lián)交易

在連續(xù)兩次股改方案被否之后，S佳通的股改事宜又拖了三年。這也再一次激發(fā)了中小股東與佳通中國(guó)及上市公司的矛盾。

S佳通6月17日公布的股東大會(huì)材料中，中小股東遞交的提案稱：自2004年起至今佳通輪胎年報(bào)、半年報(bào)及季報(bào)，佳通輪胎業(yè)務(wù)往來(lái)中充斥著大量的關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易占比超過(guò)業(yè)務(wù)總量的90%；佳通輪胎未搭建屬于自己的銷售體系及研發(fā)中心，產(chǎn)品研發(fā)及銷售完全依賴大股東，上市公司獨(dú)立性喪失；佳通中國(guó)自2004年成為佳通輪胎控股股東至今16年，一直未兌現(xiàn)2004年3月31日披露《重大資產(chǎn)置換報(bào)告書》中解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾。

在2019年財(cái)報(bào)中，S佳通坦承，公司已基本完成現(xiàn)階段可以解決的治理問(wèn)題，但公司尚未完成股權(quán)分置改革，同時(shí)存在關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情況。

事實(shí)上，關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，在2003年收購(gòu)S佳通時(shí)，佳通中國(guó)及其母公司新加坡佳通輪胎私人有限公司已經(jīng)在國(guó)內(nèi)擁有數(shù)家輪胎生產(chǎn)企業(yè)和完善的輪胎銷售網(wǎng)絡(luò)。為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)公司及其他股東的影響，新加坡佳通做出有先決條件的承諾（概要如下）：

1、一旦上市公司具備了收購(gòu)上述輪胎公司的實(shí)力和能力后，公司有權(quán)提出收購(gòu)上述資產(chǎn)的權(quán)利，其收購(gòu)價(jià)格以市場(chǎng)公允價(jià)確定；佳通輪胎計(jì)劃并承諾在政策允許的條件下，以證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其它方式，將其在中國(guó)境內(nèi)投資的其余輪胎公司注入上市公司，以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

2、在徹底解決國(guó)內(nèi)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題前，采取由本公司托管佳通輪胎中國(guó)境內(nèi)替換市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)和保證銷售本公司及其子公司不低于 70%產(chǎn)出的方式，以保證本公司全體股東的利益。

如今，距佳通中國(guó)入主S佳通已經(jīng)過(guò)去了17個(gè)年頭，但S佳通與控股方仍是同業(yè)關(guān)系，而且上市公司的關(guān)聯(lián)交易金額更是逐年增長(zhǎng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在佳通中國(guó)剛?cè)胫鞯?004年，S佳通的關(guān)聯(lián)交易金額為11.7億元，此后的10余年中，該數(shù)字基本呈逐年遞增態(tài)勢(shì)，2019年的實(shí)際關(guān)聯(lián)交易總金額為41.69億元，預(yù)計(jì)2020年關(guān)聯(lián)交易金額不超過(guò)46.56億元。

去年5月，楊林遠(yuǎn)赴莆田參加了S佳通2018年股東大會(huì)，在他看來(lái)，因?yàn)闆](méi)有完成股改，上市公司沒(méi)有正常的融資、并購(gòu)功能，關(guān)聯(lián)交易可能也是一種無(wú)奈之舉，當(dāng)時(shí)管理層在提到關(guān)聯(lián)交易時(shí)，大致表達(dá)的意思是，“上市公司不可能另外成立一套研發(fā)機(jī)構(gòu)和銷售團(tuán)隊(duì)，那樣會(huì)增加費(fèi)用”。

此前，S佳通在公告中多次表示，關(guān)聯(lián)交易是為了保障本公司與控股子公司福建佳通輪胎有限公司的日常經(jīng)營(yíng)需要，選擇通過(guò)關(guān)聯(lián)方采購(gòu)和銷售，可在優(yōu)化資源配置、發(fā)揮規(guī)模效益等方面取得優(yōu)勢(shì)，提升經(jīng)營(yíng)效率。

不過(guò)，在2019年的股東大會(huì)上，S佳通的《2020年度日常關(guān)聯(lián)交易計(jì)劃》議案，遭到了到場(chǎng)持股比例68.1749%的股東們的反對(duì)，該項(xiàng)預(yù)計(jì)2020年關(guān)聯(lián)交易金額不超過(guò)46.56億元的議案，也因此未獲得通過(guò)。

S佳通在6月29日晚上的說(shuō)明中稱，公司與佳通集團(tuán)相關(guān)企業(yè)之間不可避免的存在關(guān)聯(lián)交易，公司及控股子公司福建佳通與關(guān)聯(lián)人在采購(gòu)商品、銷售商品、提供及接受勞務(wù)等日常經(jīng)營(yíng)方面發(fā)生持續(xù)性關(guān)聯(lián)交易。

然而，另外一位中小股東認(rèn)為，S佳通每年的關(guān)聯(lián)交易議案的表決時(shí)間均在年度股東大會(huì)，使得公司當(dāng)年1月1日至股東大會(huì)期間（往年多在5月）的關(guān)聯(lián)交易因“先斬后奏”而缺乏權(quán)利依據(jù)。

事實(shí)上，S佳通給出的理由也沒(méi)有說(shuō)服所有股東。在與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者交流時(shí)，2013年成為S佳通流通股東的張序（化名）表示，從體量上看，S佳通的輪胎資產(chǎn)，可能只占到新加坡佳通的1/8，這種情況下，上市公司和控股股東明顯不是一個(gè)量級(jí)，而當(dāng)前不可避免的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易，恰恰正是股改要解決的問(wèn)題。

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中小股東想要“新東西”

“關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的并行，讓S佳通和控股股東一方的關(guān)系很難說(shuō)清楚。”深諳資本市場(chǎng)法則的張序認(rèn)為，這也是S佳通股改最敏感的核心地帶。

在楊林看來(lái)，S佳通存在需要解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，而解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的方式之一，則是佳通中國(guó)的有關(guān)輪胎資產(chǎn)合并注入到上市公司中，這涉及S佳通發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，屬于再融資行為，且構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。

但根據(jù)監(jiān)管部門的要求，上市公司股改前不能再融資、重組，故要通過(guò)資產(chǎn)注入等方式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，“股改”是難以繞過(guò)的前提。

對(duì)于股改事宜，張序曾多次與S佳通管理層會(huì)面，但最后多是不歡而散。在張序看來(lái)，股改無(wú)非是非流通股東給予流通股東們一些補(bǔ)償，彌補(bǔ)流通股東比非流通股東多承擔(dān)的責(zé)任。

“他們（佳通中國(guó)）可能也是想抓緊股改，交易所也是在溝通過(guò)了。”在近期與S佳通管理層方面溝通時(shí)，楊林得到了這樣的信息。

6月15日，S佳通發(fā)布公告披露，于6月12日接到控股股東佳通中國(guó)正式發(fā)函通知，擬籌劃與公司股權(quán)分置改革有關(guān)重大事項(xiàng)。公司股票自2020年6月15日起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過(guò)一個(gè)月，將于7月15日復(fù)牌。

這也意味著，在前兩次股改遭到否決后，S佳通將啟動(dòng)第三次股改工作。6月16日下午，鄔曉芳向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“能走到停牌這一步，股改這件事前面肯定是有所鋪墊，雖還沒(méi)有具體方案，但工作已是在熱火朝天進(jìn)行中。”

但一位因股改緩慢曾要起訴S佳通的中小股東提醒，股東大會(huì)在6月29日召開(kāi)，上市公司因控股股東籌備股改在6月15日開(kāi)始停牌一個(gè)月，這會(huì)不會(huì)影響到中小股東在股東大會(huì)的表決？

值得注意的是，包括楊林在內(nèi)的中小股東，對(duì)S佳通的股改方向提出了新的要求：“我們要求這次股改，除了輪胎資產(chǎn)，要注意新興產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，保證公司可持續(xù)的成長(zhǎng)性發(fā)展。”

在2019年財(cái)報(bào)中，S佳通提到，近年來(lái)國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇，一些國(guó)家和地區(qū)實(shí)行的貿(mào)易保護(hù)措施已對(duì)國(guó)內(nèi)輪胎的出口造成實(shí)質(zhì)性損害，企業(yè)的外銷收入、利潤(rùn)等受到相當(dāng)?shù)挠绊?，出口受阻也進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

“輪胎是一個(gè)已經(jīng)進(jìn)入成熟期的行業(yè)，不是說(shuō)這個(gè)行業(yè)衰退，但它已經(jīng)進(jìn)入成熟期了，沒(méi)什么成長(zhǎng)性。”楊林稱，“股改拖得時(shí)間太長(zhǎng)了，監(jiān)管層也希望解決S佳通的股改，畢竟只剩這么一家了。作為流通股東，我們持有股票這么長(zhǎng)時(shí)間，也希望分享一下股改的成果”。

不過(guò)，S佳通新一次的股改，可能也沒(méi)有楊林所預(yù)想的那么容易。

“從解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)考慮，無(wú)非兩個(gè)途徑：置出上市公司的輪胎資產(chǎn)，或者將佳通中國(guó)及其母公司的資產(chǎn)置入上市公司。”在張序看來(lái)，一個(gè)可能會(huì)引入第三方參與，另一個(gè)則會(huì)稀釋控制權(quán)，問(wèn)題又要回到對(duì)價(jià)不及預(yù)期的原點(diǎn)。 

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)