華創(chuàng)證券食品飲料首席分析師方振：后疫情時(shí)代白酒業(yè)將加速提升集中度

每經(jīng)記者 靳水平    每經(jīng)編輯 宋思艱    

今年初暴發(fā)的新冠疫情，以消費(fèi)為主的眾多行業(yè)飽受沖擊，對(duì)于白酒行業(yè)而言，酒企也受到不同程度的影響。

當(dāng)下，隨著國(guó)內(nèi)疫情防控狀況的好轉(zhuǎn)，各地也紛紛出臺(tái)政策拉動(dòng)消費(fèi)，依托于餐飲、宴會(huì)場(chǎng)景的白酒行業(yè)也正迎來復(fù)蘇時(shí)機(jī)。后疫情時(shí)代，白酒行業(yè)會(huì)有哪些特征，如何把握疫情常態(tài)化防控下的白酒投資機(jī)遇？

5月19日下午，云上每經(jīng)·2020中國(guó)酒業(yè)資本在線沙龍暨中國(guó)酒業(yè)金樽獎(jiǎng)發(fā)布活動(dòng)舉行。活動(dòng)上，華創(chuàng)證券食品飲料首席分析師方振認(rèn)為，疫情越早結(jié)束，白酒需求反彈就越大，當(dāng)下白酒需求正在積極改善。后疫情時(shí)代，白酒行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，投資方面，建議布局具備估值安全邊際的長(zhǎng)線價(jià)值龍頭。

白酒需求正在穩(wěn)步改善

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年1~3月，全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)產(chǎn)量169.26萬(wàn)千升，同比下降15.87%，白酒銷售收入1442.02億元，同比下降5.67%，利潤(rùn)437.75億元，同比增長(zhǎng)7.46%。疫情之下，部分?jǐn)?shù)據(jù)下滑在意料之中。

從已披露的19家白酒上市公司2020年一季報(bào)也可一窺端倪。與2019年年報(bào)顯示的整體向好趨勢(shì)不同，受新冠肺炎疫情沖擊，2020年一季度，除茅臺(tái)、五糧液等個(gè)別龍頭外，白酒上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)承壓。

方振表示，2020年一季度，疫情對(duì)以茅臺(tái)、五糧液為代表的高端白酒影響較小，兩大龍頭實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，但在二線白酒這一塊，由于受到疫情下消費(fèi)場(chǎng)景的沖擊，多數(shù)出現(xiàn)了一定程度下滑。

在方振看來，疫情對(duì)白酒的需求沖擊，是加速集中和分化的過程。“我們從各家酒企年報(bào)分析和2020經(jīng)營(yíng)規(guī)劃來看，在疫情當(dāng)下，名酒龍頭保持經(jīng)營(yíng)理性務(wù)實(shí)，2015~2016年以來的白酒行業(yè)復(fù)蘇周期預(yù)計(jì)會(huì)得以平穩(wěn)延續(xù)。”

隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效防控，進(jìn)入二季度，方振認(rèn)為，政府加快正常的消費(fèi)促進(jìn)，很多城市出臺(tái)了消費(fèi)刺激政策，進(jìn)入二季度以來，草根感受到白酒終端需求開始出現(xiàn)環(huán)比改善。從需求側(cè)分析來看，之前判斷二季度迎來需求改善和業(yè)績(jī)預(yù)期的拐點(diǎn)，現(xiàn)在如期來臨。 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年3月，白酒產(chǎn)量降幅已經(jīng)收窄，名酒終端價(jià)基本穩(wěn)定。全國(guó)2020年3月白酒產(chǎn)量65.8萬(wàn)千升，在終端價(jià)格方面，高端白酒價(jià)格已有企穩(wěn)跡象。

對(duì)于后續(xù)白酒板塊的判斷，方振也給出了他的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，疫情越早結(jié)束，白酒需求反彈就越明朗，相關(guān)的政策支持也會(huì)帶來需求提振。“三季度預(yù)計(jì)會(huì)有明顯反彈”，因此應(yīng)對(duì)越充足、準(zhǔn)備越充分的酒企，在后疫情時(shí)代相信能夠更加積極地?fù)屨际袌?chǎng)。

白酒集中度將加速提升

需要指出的是，幾千年酒文化形成的飲酒習(xí)慣，顯然不會(huì)因?yàn)橐淮?ldquo;疫情”而改變。好的龍頭酒企的產(chǎn)品和品牌，根植于消費(fèi)者內(nèi)心，內(nèi)聚于品質(zhì)，傳播以文化。其產(chǎn)品已經(jīng)和消費(fèi)者建立起密切的認(rèn)知和情感。

方振認(rèn)為，疫情對(duì)于白酒需求的短期沖擊，改變不了行業(yè)自身穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)格局。而龍頭企業(yè)也擁有更強(qiáng)的“抗擊打”能力。

“龍頭酒企基于疫情這樣階段性的沖擊，借助自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)反而可以加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快集中度的提升。同時(shí)也增強(qiáng)渠道的抗風(fēng)險(xiǎn)能力”。方振說。

在方振看來，從商業(yè)模式來看，以這次疫情為代表的需求端沖擊，猶如過去出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增速放緩，白酒總量的飽和等需求端的變化，復(fù)盤過去幾次需求沖擊，行業(yè)龍頭都能體現(xiàn)更強(qiáng)的應(yīng)對(duì)能力，從而擴(kuò)大它的份額。

“我認(rèn)為，疫情也是檢驗(yàn)和識(shí)別白酒行業(yè)賽道格局和龍頭競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)時(shí)機(jī)，我們之前對(duì)白酒也做了類似需求沖擊的復(fù)盤，其結(jié)果是將加速行業(yè)集中度提升”。方振表示。

有業(yè)內(nèi)人士分析指出，目前白酒行業(yè)品牌還較分散，白酒行業(yè)集中度將明顯提升。品牌知名度高、產(chǎn)品質(zhì)量好的白酒品牌將越來越受消費(fèi)者歡迎，市場(chǎng)將向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)、優(yōu)勢(shì)品牌和優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，在“強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱、優(yōu)勝劣汰加劇”的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局下，企業(yè)面臨的選擇是要么勝出活下來，要么被淘汰出局。

東吳證券發(fā)布研報(bào)指出，疫情過后，龍頭集中度有望繼續(xù)提升。白酒行業(yè)短期承壓，但疫情沖擊下行業(yè)內(nèi)部加速洗牌，長(zhǎng)期不改結(jié)構(gòu)升級(jí)加頭部集中趨勢(shì)。

在白酒行業(yè)的投資建議上，方振指出，白酒行業(yè)周期依舊會(huì)持續(xù)，消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)行業(yè)加速集中。白酒是典型的借助疫情加速份額集中的板塊，以真實(shí)內(nèi)在價(jià)值為錨，對(duì)于估值具備安全邊際或者估值合理的名酒龍頭，建議積極布局并長(zhǎng)期持有。“從資金的層面而言，白酒也一直是海外資本持續(xù)戰(zhàn)略配置的重要板塊。”