不讓票子變“毛” 這是央行最珍貴的承諾

每經(jīng)評論員 杜恒峰

近日，人民銀行行長易綱在《求是》雜志上發(fā)表了7000字長文，詳細(xì)論述了貨幣政策的本源和目標(biāo)以及我國貨幣政策的使命與擔(dān)當(dāng)?shù)?。在這篇文章當(dāng)中，易綱金句迭出，最為大眾關(guān)注的，是“不能讓老百姓手中的票子變‘毛’了，不值錢了”。

易綱這句話，道出了貫穿于中央銀行幾百年歷史中的金科玉律：貨幣價(jià)值穩(wěn)定，是央行權(quán)威的根基。中央銀行最初從英格蘭誕生，是為了方便政府籌措資金，央行發(fā)行的貨幣本質(zhì)上也是央行對貨幣持有人的負(fù)債。在金銀本位制的年代，公眾可以隨時(shí)將手中的貨幣兌換為貴金屬，央行需要用儲(chǔ)備的貴金屬兌付債務(wù)。到了信用貨幣時(shí)代，雖然央行不再有兌付貴金屬的義務(wù)，但流通在外的貨幣仍然以央行負(fù)債的形式，明確記載于央行的資產(chǎn)負(fù)債表上，代表了央行對于國內(nèi)外所有貨幣持有人的承諾，而債權(quán)價(jià)值不縮水是維持這份承諾的基本要求。

幣值穩(wěn)定，直接體現(xiàn)為物價(jià)穩(wěn)定，任何通貨膨脹都是貨幣現(xiàn)象，為此幾乎所有央行都設(shè)定了具體的物價(jià)目標(biāo)，以確保貨幣發(fā)行量符合經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需求。為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家，物價(jià)增長目標(biāo)普遍在2%及以上，但這和保持幣值穩(wěn)定形成沖突，為此央行需要設(shè)定政策利率影響金融市場，讓貨幣持有者獲得不低于物價(jià)漲幅的無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。

但這種狀況，在2008年金融危機(jī)后被顛覆，零利率甚至負(fù)利率、量化寬松等非常規(guī)貨幣政策成了“常規(guī)”，在歐洲一些國家，民眾存款不但收不到利息，反而還要向銀行支付“保管費(fèi)”，銀行發(fā)放的按揭貸款不但不收利息反而還要定期減記借款者的本金。泛濫的流動(dòng)性，不僅沒有帶來經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，反而推高了資產(chǎn)泡沫，歐洲一些國家的國債價(jià)格最高已飆升至面值的近2倍。

現(xiàn)在尚可用低利率刺激全社會(huì)負(fù)債規(guī)模增加，進(jìn)而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，如果再度發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，各家央行還有什么政策工具可用？

正如易綱在今年9月及上述文章中提及的：未來幾年，還能夠繼續(xù)保持正常貨幣政策的主要經(jīng)濟(jì)體，將成為全球經(jīng)濟(jì)的亮點(diǎn)和市場所羨慕的地方。

評判和衡量貨幣政策，根本上是要看是否有利于最廣大人民群眾的利益。保持正的利率，保持正常的、向上傾斜的收益率曲線，總體上有利于為經(jīng)濟(jì)主體提供正向激勵(lì)，符合中國人儲(chǔ)蓄有息的傳統(tǒng)文化，有利于適度儲(chǔ)蓄，有利于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展。

在全球降息的大背景下，中國央行并未跟隨大幅降息，而主要是動(dòng)用定向降準(zhǔn)，推出民營企業(yè)債券融資支持工具，研究創(chuàng)設(shè)民營企業(yè)股權(quán)融資支持工具，暢通利率傳導(dǎo)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“精準(zhǔn)滴灌”；即便最近MLF、LPR有所下降，也僅僅只有5個(gè)基點(diǎn)的調(diào)整，遠(yuǎn)低于過去基準(zhǔn)利率一次25個(gè)基點(diǎn)的調(diào)降幅度。全球?qū)Ρ葋砜?，中國的利率仍維持相對較高的位置，政策空間充足。

經(jīng)濟(jì)長期增長的根本動(dòng)力并不在于貨幣供應(yīng)量，而在于技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。而不讓票子變“毛”，才能堅(jiān)守好貨幣政策保護(hù)最廣大人民群眾福祉的初心使命。可以說，這是央行最珍貴的承諾。