1~10月鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)同比降44% 專家支招用鐵礦石期權(quán)交易應(yīng)對(duì)“南上加南”

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每經(jīng)記者 唐宗全 每經(jīng)編輯 謝欣

2019年還有一個(gè)月就要翻篇了，27日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了重磅數(shù)據(jù)，1~10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額50151.0億元，同比下降2.9%，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降了44.2%。

如果對(duì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不夠敏感，就去看中國(guó)鋼鐵業(yè)的龍頭——寶鋼公司的股價(jià)，從今年4月中旬開始一直跌到11月中旬，下跌超過30%！

今年鋼鐵行業(yè)是“南上加南”，不過值得注意的一個(gè)好消息就是，鐵礦石期權(quán)合約批了，正式掛牌交易時(shí)間定在2019年12月9日，地點(diǎn)就在大連商品交易所。

在行業(yè)窘境下，橫跨鋼鐵業(yè)、金融界的專業(yè)人士紛紛支招——不要“坐以待斃”，期權(quán)“獨(dú)孤九劍”要先學(xué)起來……

1~10月鋼鐵行業(yè)處境較為艱難

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11月27日公布重磅數(shù)據(jù)，1~10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額50151.0億元，同比下降2.9%，降幅比1~9月份擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤(rùn)總額大幅度下降逾四成。1~10月份，營(yíng)業(yè)收入59051.6億元（同比增長(zhǎng)7.1%），營(yíng)業(yè)成本54462.4億元（同比增長(zhǎng)11.2%），利潤(rùn)總額2119.1億元（同比下降44.2%）。從單月來看，10月單月利潤(rùn)為147億元，環(huán)比下降4.7%，同比減少65%。此前的9月單月利潤(rùn)為154.2億元，而去年10月利潤(rùn)則為421.2億元。

分析人士對(duì)此表示，今年1月~7月中旬，受淡水河谷潰壩事件的驅(qū)動(dòng)，鐵礦石價(jià)格曾經(jīng)有一波明顯的上漲，期貨價(jià)格曾經(jīng)到過900元/噸以上。但是，原料成本的上漲并沒有傳遞到產(chǎn)品端，1~7月鋼材產(chǎn)品的價(jià)格一直漲不起來，原料漲價(jià)嚴(yán)重?cái)D壓了鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)空間。今年7月初~10月下旬，螺紋鋼、熱軋卷板、線材、不銹鋼價(jià)格又呈現(xiàn)單邊下跌的態(tài)勢(shì)。好在，鐵礦石價(jià)格7月份以后快速回落，合金價(jià)格也大幅走低，噸鋼毛利率有所修復(fù)，跟今年6月份比起來，行業(yè)壓力略有緩解，否則行業(yè)的成績(jī)單還更難看。

鋼鐵上市公司業(yè)績(jī)下滑的超65%

按證監(jiān)會(huì)行業(yè)板塊分類，“黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)”已上市的公司有35家，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)的23家，利潤(rùn)增長(zhǎng)的12家，業(yè)績(jī)下滑的占比達(dá)65.71%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的占比34.29%。

數(shù)據(jù)來源：通達(dá)信

中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)財(cái)務(wù)資產(chǎn)部副主任刁力指出，今年以來我國(guó)鋼鐵行業(yè)運(yùn)行總體平穩(wěn)，粗鋼產(chǎn)量保持增長(zhǎng)、進(jìn)出口均有所下降、鋼材價(jià)格窄幅波動(dòng)、固定資產(chǎn)投資大幅增長(zhǎng)、節(jié)能減排指標(biāo)持續(xù)改善，但同時(shí)面臨產(chǎn)能釋放較快、企業(yè)效益明顯下滑和環(huán)保壓力加大等困難。展望2020年，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，鋼鐵有效需求總體偏弱，鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨較多障礙，鐵礦石、廢鋼及煤焦價(jià)格以及環(huán)保運(yùn)行成本和物流成本仍將處于高位，提高鋼鐵行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益難度較大。

鐵礦石期權(quán)交易即將到來

最近流行一個(gè)網(wǎng)紅詞匯叫“南”，或許鋼鐵行業(yè)目前就是“南上加南”。

對(duì)此，鋼鐵業(yè)、期貨業(yè)的“跨界專家”紛紛支招。

有一種工具叫期貨，還有一種工具叫期權(quán)，都有一個(gè)共同的功能——套期保值。期貨、期權(quán)這些金融衍生工具，從誕生的那一天起就是為企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備的。

鐵礦石作為鋼鐵的重要原料，對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。證監(jiān)會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)了在大連商品交易所（以下簡(jiǎn)稱大商所）開展鐵礦石期權(quán)交易，鐵礦石期權(quán)合約正式掛牌交易時(shí)間為2019年12月9日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾對(duì)此做過報(bào)道。

鐵礦石期權(quán)是個(gè)新工具，以前套期保值都用鐵礦石期貨。

據(jù)大商所披露，自2013年10月鐵礦石期貨上市以來，市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)有序，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不斷完善，已有1200多家鋼礦企業(yè)深度參與期貨交易，國(guó)內(nèi)前10大鋼廠有8家參與鐵礦石期貨；今年前10月法人客戶持倉占比45%，同比增長(zhǎng)近5個(gè)百分點(diǎn)。2018年5月，鐵礦石期貨引入境外交易者，吸引了來自15個(gè)國(guó)家和地區(qū)的170多個(gè)境外客戶，國(guó)際影響力持續(xù)提升。

目前，我國(guó)鐵礦石期貨已發(fā)展成為全球規(guī)模最大的鐵礦石衍生品，在市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)參與和國(guó)際影響上具有明顯優(yōu)勢(shì)，為鐵礦石期權(quán)上市奠定了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

中航國(guó)際礦產(chǎn)資源有限公司研究員王永強(qiáng)表示，期權(quán)為企業(yè)套保提供更多的手段，豐富企業(yè)套保的衍生品工具，可以實(shí)現(xiàn)期貨不能實(shí)現(xiàn)的一些套保目的。期權(quán)上市條件比較成熟，鐵礦石期貨上市已6年有余，為產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)提供了很好的幫助，市場(chǎng)對(duì)于期貨的接受度亦已比較高，推出期權(quán)有利于豐富企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段，相信會(huì)受到產(chǎn)業(yè)客戶的歡迎。

鐵礦石期權(quán)引入12家公司參與做市

11月22日，大商所發(fā)布消息：“作為大商所首個(gè)工業(yè)品期權(quán)，鐵礦石期權(quán)上市將進(jìn)一步豐富我國(guó)衍生工具體系，對(duì)促進(jìn)衍生品市場(chǎng)深入服務(wù)鋼鐵行業(yè)、推進(jìn)鐵礦石國(guó)際定價(jià)中心建設(shè)具有重要意義。”

鐵礦石期權(quán)上市后將與鐵礦石期貨形成合力，為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供個(gè)性化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，推動(dòng)含權(quán)貿(mào)易等交易模式創(chuàng)新，幫助企業(yè)更精準(zhǔn)地對(duì)沖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 

為了改善流動(dòng)性，促進(jìn)成交，大商所在鐵礦石期權(quán)交易中引入了做市商制度。

11月25日，大商所發(fā)布鐵礦石期權(quán)做市商名單，分別為：中信證券股份有限公司、五礦產(chǎn)業(yè)金融服務(wù)（深圳）有限公司、中信中證資本管理有限公司、浙江浙期實(shí)業(yè)有限公司、華泰長(zhǎng)城資本管理有限公司、瑞達(dá)新控資本管理有限公司、西部證券股份有限公司、國(guó)元投資管理（上海）有限公司、國(guó)泰君安風(fēng)險(xiǎn)管理有限公司、上海邦代投資管理有限公司、銀河德睿資本管理有限公司和上海際豐投資管理有限責(zé)任公司。

熱聯(lián)中邦期權(quán)服務(wù)部總經(jīng)理管大宇表示，過去傳統(tǒng)的現(xiàn)貨貿(mào)易是1.0時(shí)代，期現(xiàn)結(jié)合和基差貿(mào)易是2.0時(shí)代，未來是產(chǎn)業(yè)服務(wù)的3.0時(shí)代，標(biāo)志是權(quán)現(xiàn)結(jié)合和含權(quán)貿(mào)易的廣泛開展，各個(gè)產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化分工是大趨勢(shì)。大宗商品行業(yè)里有眼光的企業(yè)完成從不確定性到確定性的轉(zhuǎn)變，在即將到來的權(quán)現(xiàn)結(jié)合大時(shí)代占得先機(jī)。權(quán)現(xiàn)結(jié)合是一個(gè)新生事物，也是下一個(gè)潛力巨大的增長(zhǎng)方向。期權(quán)可以幫助產(chǎn)業(yè)客戶把自身的現(xiàn)貨優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)充分得到發(fā)揮，從價(jià)格博弈過渡到獲取確定性收益，進(jìn)而高效變現(xiàn)。

小貼士：期權(quán)“獨(dú)孤九劍”

鐵礦石期權(quán)是期貨交易所掛牌交易的商品期貨期權(quán)，對(duì)應(yīng)的標(biāo)的是期貨合約，這和已經(jīng)掛牌交易的豆粕期權(quán)規(guī)則差距不大，也是美式期權(quán)。

由于商品期權(quán)與商品期貨有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，鐵礦石期權(quán)上市后，交易者可以在期貨和期權(quán)兩個(gè)市場(chǎng)之間開展套利、對(duì)沖交易，有效管理標(biāo)的期貨價(jià)格波動(dòng)，并在一定程度上提升期貨市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，進(jìn)一步發(fā)揮衍生品市場(chǎng)功能。

市場(chǎng)人士介紹，商品期權(quán)具有保險(xiǎn)、增強(qiáng)收益和波動(dòng)率管理等功能，支持期權(quán)組合等多樣化、靈活的交易策略?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者參考上海證券交易所上證50ETF期權(quán)教材，攢出了個(gè)期權(quán)“獨(dú)孤九劍”，提供讀者大致了解一下。

“獨(dú)孤九劍”之拔劍式：基本概念

期權(quán)又稱選擇權(quán)，是交易者未來買入或者賣出鐵礦石期貨合約的權(quán)利，既然是選擇權(quán)，買方就可以選擇行權(quán)或者不行權(quán)。

買方有權(quán)就可以任性，但是必須付出代價(jià)——支付權(quán)利金，如果不行權(quán)這筆錢賣方可不退。賣方既然收人錢財(cái)，就要與人消災(zāi)，如果買方要求行權(quán)，賣方必須賣出或者買入鐵礦石期貨合約，就算是暴漲、暴跌的市場(chǎng)狀態(tài)也必須行權(quán)，否則構(gòu)成違約，這是基本規(guī)則。

看漲期權(quán)，是看漲鐵礦石期貨合約行權(quán)后獲得多頭合約的權(quán)利；看跌期權(quán)，是看跌鐵礦石期貨合約行權(quán)后獲得空頭合約的權(quán)利。美式期權(quán)，期權(quán)買方可以在期權(quán)到期前任一交易日或到期日行使權(quán)利的期權(quán)；歐式期權(quán)，期權(quán)買方只能在期權(quán)到期日行使權(quán)利的期權(quán)。大商所三個(gè)商品期權(quán)都是美式期權(quán)。

“獨(dú)孤九劍”之重劍式：備兌開倉

如某機(jī)構(gòu)想在鐵礦石期貨價(jià)格900元/噸平倉多單，不到這個(gè)價(jià)位就繼續(xù)持有。這個(gè)時(shí)候有個(gè)增加收益的方法——賣出備兌開倉。

賣出看漲期權(quán)，期貨價(jià)格不漲，買家就不會(huì)行權(quán)，然后白賺權(quán)利金；期貨價(jià)格漲了，就賣出開倉空頭合約與買方成交，此時(shí)賣方同時(shí)持有相同價(jià)格的多空合約形成“對(duì)鎖”，與多頭平倉等價(jià)，相當(dāng)于把期貨多頭合約賣給了對(duì)方。

持有多頭期貨合約，備兌開倉相當(dāng)于“提前約定價(jià)格，將手上的多頭合約開空對(duì)鎖，等價(jià)于平倉”，主要功能：鎖定平倉價(jià)位！還另外附加掙筆錢。持有空頭期貨合約，反之同理。

如果手上沒有期貨合約，想在某一價(jià)位建立期貨套保頭寸。如想在鐵礦石期貨價(jià)格650元/噸買入開倉做多，由于是遠(yuǎn)月合約成交稀少，怎么玩？

可在合適的行權(quán)價(jià)賣出看跌期權(quán)，然后把錢準(zhǔn)備好。如果期貨價(jià)格跌了，期權(quán)買家會(huì)要求“空頭開倉”，期權(quán)賣家就實(shí)現(xiàn)了“多頭開倉”；如果期貨價(jià)格漲了，買家不會(huì)傻傻地要求你行權(quán)的，這個(gè)時(shí)候他的權(quán)利金就當(dāng)白撿，想建立空頭套保頭寸，反之同理。

在試圖大規(guī)模建倉的時(shí)候，如果盤面流動(dòng)性一般，用備兌開倉效率很高，并且還賺一筆期權(quán)費(fèi)攤薄建倉成本。