中國財富管理市場報告（2019）：當(dāng)前資管行業(yè)缺乏相對獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，可考慮搭建“傘+內(nèi)雙峰”監(jiān)管模式

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 廖丹    

西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所所長翟立宏解讀《中國財富管理市場報告（2019）》 圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

11月22日，每日經(jīng)濟(jì)新聞主辦的“2019中國金融發(fā)展論壇暨2019中國金鼎獎頒獎典禮”在京舉行。論壇期間，每日經(jīng)濟(jì)新聞、普益標(biāo)準(zhǔn)、西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所共同發(fā)布了《中國財富管理市場報告（2019）》（下稱《報告》）。

《報告》指出，銀行對風(fēng)險管理的能力將直接傳導(dǎo)至產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)，最終影響銀行的市場占有率，如何快速提升風(fēng)險管理能力及效率將是銀行不得不面臨的挑戰(zhàn)。

《報告》還提出，由于金融體系客觀上存在著一個機(jī)制獨(dú)特、規(guī)模龐大且影響深遠(yuǎn)的資管行業(yè)，可考慮以設(shè)立資管行業(yè)專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)為突破口，深化金融監(jiān)管體制改革。

資管與銀行、保險、證券構(gòu)成中國金融體系“四根支柱”

我國當(dāng)前“一委+一行+兩會”的金融監(jiān)管架構(gòu)，《報告》指出，其改革目標(biāo)可以說是“傘+雙峰”的架構(gòu)方向，但市場客觀上存在著一個機(jī)制獨(dú)特、規(guī)模龐大且影響深遠(yuǎn)的資管行業(yè)，這個行業(yè)與銀行、保險、證券三業(yè)構(gòu)成了中國金融體系事實(shí)上的四根支柱。資管行業(yè)以相對獨(dú)立的業(yè)態(tài)模式存在，但卻沒有一個相對獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這使得對這個行業(yè)的監(jiān)管即使在微觀審慎和機(jī)構(gòu)監(jiān)管層面也多有不足。

因此，，在按照“傘+雙峰”的目標(biāo)模式塑造和完善我國金融監(jiān)管體制的進(jìn)程中，可考慮以設(shè)立資管行業(yè)專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)為突破口，深化金融監(jiān)管體制改革，搭建“1+1+3”的“傘+內(nèi)雙峰”監(jiān)管模式（即“國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會+中國人民銀行+‘銀保監(jiān)會+證監(jiān)會+資管業(yè)監(jiān)督管理委員會’”）。

此外，可考慮將現(xiàn)行“一行兩會”中相分離的金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)功能進(jìn)行合并，在中央銀行內(nèi)部設(shè)立行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，并設(shè)立金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)協(xié)會，受行為監(jiān)管機(jī)構(gòu)指導(dǎo)與管理，與審慎監(jiān)管職能相區(qū)別對待。

銀行理財風(fēng)險管理需持續(xù)延伸深度與廣度

對于銀行理財，《報告》分析，銀行理財風(fēng)險管理的深度與廣度需要持續(xù)延伸。資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型下，在資產(chǎn)端，銀行需要對所投資產(chǎn)做到風(fēng)險穿透，并進(jìn)行全面的風(fēng)險管理；在產(chǎn)品端，銀行需要做好流動性管理與壓力測試。

銀行對風(fēng)險管理的能力將直接傳導(dǎo)至產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)，最終影響銀行的市場占有率，如何快速提升風(fēng)險管理能力及效率將是銀行不得不面臨的挑戰(zhàn)。

銀行理財在資管市場中仍將具有資金端得天獨(dú)厚的渠道資源優(yōu)勢和客戶資源優(yōu)勢。隨著理財子公司的成立、投資門檻下調(diào)，有實(shí)力的銀行將進(jìn)一步借助銷售渠道和客戶資源優(yōu)勢，擴(kuò)充理財資金來源，為高凈值客戶提供更高質(zhì)量的服務(wù)、更豐富的理財產(chǎn)品、得到更廣泛的長尾客戶獲客渠道，提供更多元的服務(wù)手段。

而對于實(shí)力欠佳的中小銀行，可找準(zhǔn)戰(zhàn)略定位，發(fā)揮優(yōu)勢、彌補(bǔ)短板，在資管市場中謀得一席之地。

信托正提升主動管理能力

受市場信用風(fēng)險攀升影響，信托行業(yè)風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模較大、風(fēng)險項(xiàng)目數(shù)量增加值得關(guān)注。截至2019年2季度末，信托行業(yè)風(fēng)險項(xiàng)目1100個，規(guī)模為3474.39億元，信托資產(chǎn)風(fēng)險率為1.54%，較2019年1季度末上升0.28個百分點(diǎn)。

這主要是因?yàn)?018年金融領(lǐng)域“去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管”的政策壓力下，銀行表外資金加速回表，同時平臺公司舉債受到限制，企業(yè)現(xiàn)金流相對緊張，部分信托公司展業(yè)比較激進(jìn)，信用下沉較大，導(dǎo)致逾期甚至違約事件增多。

《報告》分析，信托是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要載體，在大資管主體中，信托行業(yè)受托資管規(guī)模僅次于銀行理財。在資管新規(guī)下，信托正提升主動管理能力，回歸資產(chǎn)管理與信托主業(yè)，探索消費(fèi)信托、慈善信托、家族信托等創(chuàng)新信托業(yè)務(wù)。

而信托具備的橫跨貨幣市場、資本市場、實(shí)業(yè)市場領(lǐng)域的制度優(yōu)勢，擁有股權(quán)、債權(quán)以及其他多種靈活的資金運(yùn)用方式，將能夠通過與其他金融機(jī)構(gòu)的合作，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供全方位的金融服務(wù)，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化、多層次的深度需求。

新形勢下，信托公司亦需找準(zhǔn)定位，轉(zhuǎn)型發(fā)展。

投向股票資產(chǎn)的權(quán)益基金規(guī)模較小

對于公募基金，《報告》指出，資管新規(guī)統(tǒng)一監(jiān)管將加劇大資管行業(yè)的市場競爭，特別是銀行理財子公司的成立，將依托銀行龐大的銷售網(wǎng)點(diǎn)和資金優(yōu)勢，成為基金公司的直接競爭者。

貨幣基金規(guī)模過大，投向股票資產(chǎn)的權(quán)益基金規(guī)模較小，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡還在延續(xù)，導(dǎo)致公募基金長期價值投資能力和專業(yè)定價能力未得以充分體現(xiàn)，也側(cè)面反映出我國公募基金投資者機(jī)構(gòu)化程度不足，缺少長期資金來源。

對于大型基金公司，可開發(fā)權(quán)益、債券、貨幣類等多種類型基金產(chǎn)品，且要提高對主題基金、指數(shù)基金等創(chuàng)新或熱點(diǎn)產(chǎn)品的重視程度，同時投資市場范圍要盡可能覆蓋國內(nèi)外，滿足不同類型客戶的資產(chǎn)配置需求。

而對于中小型基金公司而言，可聚焦于個別市場、領(lǐng)域，開發(fā)特色產(chǎn)品、明星產(chǎn)品，提升自身競爭力。

券商定向資管計劃轉(zhuǎn)型壓力較大

2018年資管新規(guī)及配套細(xì)則發(fā)布實(shí)施，促使券商資管持續(xù)去杠桿、去通道。據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，從產(chǎn)品管理方式來看，截至2019年8月末，通道類產(chǎn)品規(guī)模11.85萬億元，自2018年10月以來累計下降21.5%，券商資管去通道業(yè)務(wù)持續(xù)進(jìn)行。

《報告》指出，從當(dāng)前情況來看，券商資管去通道業(yè)務(wù)取得了一定的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，2019年半年度以通道業(yè)務(wù)為主的定向資管計劃規(guī)模較去年同期下降2.87萬億元，但從絕對占比方面來看，定向資管計劃規(guī)模仍占比八成以上，轉(zhuǎn)型壓力較大。且如果券商資管不能很好地完成“單一通道”業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級，也將喪失管理規(guī)模方面的優(yōu)勢。

在通道業(yè)務(wù)不斷收縮及產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型大環(huán)境下，券商資管應(yīng)將其發(fā)展重心轉(zhuǎn)向主動管理類資管產(chǎn)品上。在此過程中，券商資管要憑借證券公司在投研和團(tuán)隊建設(shè)等方面多年的積淀，升級自身管理團(tuán)隊，提升專業(yè)投資能力，在不斷地轉(zhuǎn)型改進(jìn)中打造核心競爭力，形成差異化競爭。

各大保險資管公司應(yīng)發(fā)揮比較優(yōu)勢

保險資管在發(fā)展中面臨挑戰(zhàn)。從資金來源上看，2018年保費(fèi)的主要來源之一壽險保費(fèi)收入呈下降態(tài)勢，這可能引發(fā)現(xiàn)金流風(fēng)險，導(dǎo)致償付能力降低、資產(chǎn)配置調(diào)整等負(fù)面效應(yīng)。從資金運(yùn)用上看，外部環(huán)境不確定性增加，全球經(jīng)濟(jì)放緩、貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場帶來負(fù)面沖擊。

《報告》建議，對于各大保險資管公司，應(yīng)采取差異化戰(zhàn)略，結(jié)合機(jī)構(gòu)內(nèi)部資源稟賦，充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，以應(yīng)對監(jiān)管要求、行業(yè)挑戰(zhàn)。

此外，將金融科技運(yùn)用于資產(chǎn)管理行業(yè)，能夠激發(fā)資產(chǎn)管理市場的活力，提供合規(guī)、高質(zhì)量的金融服務(wù)，提高資本配置效率。但金融科技的本質(zhì)是一種技術(shù)、一種手段，金融科技應(yīng)當(dāng)為人服務(wù)，為金融業(yè)的需求服務(wù)。

消金公司應(yīng)加強(qiáng)借款人與貸款人審核

2019年互金行業(yè)依然保持監(jiān)管力度、監(jiān)管態(tài)度也并未放松，各分支業(yè)務(wù)均面臨不同程度的監(jiān)管壓力。

2019年，銀保監(jiān)會、中國人民銀行、公安部門聯(lián)手整治消費(fèi)金融行業(yè)亂象。監(jiān)管部門此舉意在維護(hù)行業(yè)正常秩序，打擊非法企業(yè)；另一方面，從頂層設(shè)計上，鼓勵正規(guī)消費(fèi)金融的發(fā)展。

消費(fèi)金融公司應(yīng)主動加強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)測、識別、預(yù)警，從內(nèi)部加強(qiáng)風(fēng)險管理；提高用戶隱私保護(hù)，保證信息安全性；加強(qiáng)借款人與貸款人審核，防止資金流向不合規(guī)領(lǐng)域；完善信用數(shù)據(jù)庫建設(shè)，防止多頭借貸等。

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