重磅！新三板改革征求意見，精選層掛牌滿一年可申請轉(zhuǎn)板！擬修訂創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)則......深度解讀來了！

圖片來源：攝圖網(wǎng)

11月8日，證監(jiān)會發(fā)布重磅消息，分別涉及新三板改革、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板再融資，以及擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)。

其中值得關(guān)注的是，新三板全面深改的各項政策舉措細(xì)節(jié)出爐，在征求意見中提到，新三板精選層掛牌滿一年的企業(yè)可申請轉(zhuǎn)板上市。在創(chuàng)業(yè)板再融資方面，在征求意見中提到，取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件。

新三板改革細(xì)則出爐

在新三板改革方面，證監(jiān)會擬對《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱《公眾公司辦法》）進(jìn)行修訂，同時起草了《非上市公眾公司信息披露管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《信息披露辦法》）。

《公眾公司辦法》和《信息披露辦法》是本次新三板改革的基礎(chǔ)文件，證監(jiān)會、全國股轉(zhuǎn)公司將圍繞兩個部門規(guī)章，制定出臺一系列與之相配套的規(guī)范性文件和自律規(guī)則，形成較為完備的制度規(guī)則體系，保障各項改革措施扎實落地。

據(jù)上海證券報報道，新三板全面深改的各項政策舉措細(xì)節(jié)出爐！其中涵蓋了包括精選層遴選標(biāo)準(zhǔn)、公開發(fā)行、連續(xù)競價交易機(jī)制、投資者適當(dāng)性管理要求、轉(zhuǎn)板要求等在內(nèi)的七大政策亮點(diǎn)。

新三板政策細(xì)節(jié)中明確的重要改革內(nèi)容：

新三板精選層掛牌滿一年的企業(yè)可申請轉(zhuǎn)板上市；申請轉(zhuǎn)板上市須履行內(nèi)部決策程序，由證券公司保薦，向交易所提出轉(zhuǎn)板上市申請，交易所審核并作出是否同意上市的決定，無需證監(jiān)會核準(zhǔn)。

對精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層分別設(shè)置投資者準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，精選層門檻最低。引入公募基金等長期資金投資新三板市場。

精選層入層標(biāo)準(zhǔn)以市值為核心，圍繞盈利能力、成長性、市場認(rèn)可度、研發(fā)能力等設(shè)定，各項要求均顯著低于科創(chuàng)板上市條件和創(chuàng)業(yè)板公司平均水平。

精選層實施連續(xù)競價交易機(jī)制，創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層集合競價撮合頻次適當(dāng)提高。

新三板引入公開發(fā)行制度，允許掛牌公司向不特定合格投資者公開發(fā)行，配套實行保薦、承銷制度；允許公開路演、詢價；發(fā)行人可以尚未盈利；新三板定向發(fā)行取消單次融資新增股東35人限制、允許小額融資實施自辦發(fā)行。

東北證券研究總監(jiān)付立春指出，轉(zhuǎn)板機(jī)制是我國資本市場重大突破。在實行注冊制的這個大方向前提下，可降低企業(yè)跨市場轉(zhuǎn)換成本。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，“將精選層和滬深交易所對接，實現(xiàn)多層次資本市場互聯(lián)互通，這是切實可行的做法。”掛牌公司轉(zhuǎn)板上市要求要在精選層掛牌一定期限，這對于企業(yè)的信息披露和經(jīng)營穩(wěn)定性等方面也是一個考驗期，在此期間可以觀察投資者對掛牌公司的認(rèn)可程度和評價。

就科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板再融資征求意見

值得注意的是，今日證監(jiān)會也發(fā)布了科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板再融資方面的征求意見。

按照《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的實施意見》的具體要求，證監(jiān)會起草了《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（試行）》（征求意見稿）（以下簡稱《科創(chuàng)板再融資辦法》）?，F(xiàn)向社會公開征求意見。

本次征求意見的《科創(chuàng)板再融資辦法》主要內(nèi)容包括：一是設(shè)定基本發(fā)行條件，規(guī)范上市公司再融資行為，切實保護(hù)投資者合法權(quán)益和社會公眾利益。二是優(yōu)化調(diào)整非公開發(fā)行股票制度安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者。鑒于非公開發(fā)行對象主要針對具有較高風(fēng)險識別和承受能力的合格投資者，非公開發(fā)行股票從保護(hù)上市公司利益、投資者合法權(quán)益和社會公共利益角度，設(shè)置相對公開發(fā)行較低的負(fù)面清單形式的基本發(fā)行條件。同時，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者，有效提升非公開發(fā)行股票的便捷性。三是設(shè)置便捷高效的注冊程序，提升融資效率。一方面，最大限度壓縮監(jiān)管部門的審核和注冊期限，上海證券交易所審核期限為2個月，證監(jiān)會注冊期限為15個工作日。另一方面，授權(quán)上海證券交易所根據(jù)科創(chuàng)板再融資運(yùn)行總體情況和市場實際需要，研究制定小額融資的業(yè)務(wù)規(guī)則。

其次，證監(jiān)會擬對《上市公司證券發(fā)行管理辦法》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行管理暫行辦法》《上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則》等再融資規(guī)則進(jìn)行修訂?，F(xiàn)向社會公開征求意見。

此次擬修訂內(nèi)容主要包括：

一是精簡發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務(wù)覆蓋面。取消創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行證券最近一期末資產(chǎn)負(fù)債率高于45%的條件；取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件；將創(chuàng)業(yè)板前次募集資金基本使用完畢，且使用進(jìn)度和效果與披露情況基本一致由發(fā)行條件調(diào)整為信息披露要求。

二是優(yōu)化非公開制度安排，支持上市公司引入戰(zhàn)略投資者。上市公司董事會決議提前確定全部發(fā)行對象且為戰(zhàn)略投資者等的，定價基準(zhǔn)日可以為關(guān)于本次非公開發(fā)行股票的董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發(fā)行期首日；調(diào)整非公開發(fā)行股票定價和鎖定機(jī)制，將發(fā)行價格不得低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折；將鎖定期由現(xiàn)在的36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規(guī)則的相關(guān)限制；將目前主板（中小板）、創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票發(fā)行對象數(shù)量由分別不超過10名和5名，統(tǒng)一調(diào)整為不超過35名。

三是適當(dāng)延長批文有效期，方便上市公司選擇發(fā)行窗口。將再融資批文有效期從6個月延長至12個月。

另外，為深化資本市場改革，激發(fā)市場活力，經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會正式啟動擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，將按程序批準(zhǔn)上交所、深交所上市滬深300ETF期權(quán)，中金所上市滬深300股指期權(quán)。

中金公司對此認(rèn)為，這些資本市場改革舉措是在落實此前9月份證監(jiān)會提出的資本市場改革的12個方面重點(diǎn)任務(wù)，從中長期來看是在完善資本市場機(jī)制，有利于促進(jìn)優(yōu)勝劣汰、分化，對券商開展業(yè)務(wù)有利。

對這些措施及近期市場特征我們快評如下：資本市場改革旨在推進(jìn)建設(shè)有活力、有韌性的資本市場。證監(jiān)會今日宣布的一些列改革項目是在落實9月份提出的12方面的重點(diǎn)改革任務(wù)。修改再融資規(guī)則，有利于提高市場活力、支持金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)；擴(kuò)大股票股指期權(quán)的試點(diǎn)，使得投資者面臨的投資和風(fēng)險對沖工具更加豐富和便利，有助于價格發(fā)現(xiàn)、有助于豐富投資策略，并推動多類型機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展。修訂新三板相關(guān)的制度，也有利于進(jìn)一步搞活新三板、幫助中小企業(yè)融資發(fā)展。沿著市場化、法治化的方向推進(jìn)資本市場改革，中長期將推進(jìn)資本市場的成熟，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰，增強(qiáng)市場的活力、韌性及有效性。短期來看，券商可能會從潛在新業(yè)務(wù)中獲益，而受到提振。后續(xù)我們還將進(jìn)一步跟蹤征求意見稿及推進(jìn)的情況，做進(jìn)一步更深入的分析。

（本文內(nèi)容綜合自上海證券報、中國證券報、證監(jiān)會網(wǎng)站等）