中歐養(yǎng)老2035業(yè)績大揭秘：養(yǎng)老基金如何創(chuàng)造超額收益？

一周歲，從0到1，是從無到有的突破性轉(zhuǎn)變。 轉(zhuǎn)眼間，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金陸續(xù)迎來自己的周歲生日，中歐養(yǎng)老2035就是其中之一。自2018年10月10日成立以來，秉持著穩(wěn)健投資的原則，中歐養(yǎng)老2035凈值增長超過13%，大幅跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，在所有養(yǎng)老目標(biāo)基金中位居前列。養(yǎng)老基金是如何平滑波動(dòng)、為投資者挖掘超額收益的？ 在中歐基金資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人黃華看來，要想做好養(yǎng)老基金投資，有三項(xiàng)最核心的要素：第一是有經(jīng)驗(yàn)的養(yǎng)老投資團(tuán)隊(duì)；第二是要根據(jù)養(yǎng)老基金的下滑曲線做好資產(chǎn)配置，做到強(qiáng)有力的紀(jì)律化投資。資產(chǎn)配置的目標(biāo)并非實(shí)現(xiàn)收益率最大化，而是要爭取性價(jià)比最高，提高風(fēng)險(xiǎn)收益比。 第三，組合的超額收益還依靠優(yōu)秀的子基金、尤其是權(quán)益子基金的業(yè)績表現(xiàn)。公開資料顯示，中歐養(yǎng)老2035配置了中歐時(shí)代先鋒、中歐醫(yī)療健康、中歐行業(yè)成長、中歐增強(qiáng)回報(bào)等一大批中歐基金內(nèi)部的優(yōu)質(zhì)基金，過去一年，這些基金都大幅跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)。正是這些子基金的卓越表現(xiàn)，為整個(gè)養(yǎng)老資產(chǎn)組合創(chuàng)造長期超額收益奠定了基礎(chǔ)。 成立以來業(yè)績名列前茅 根據(jù)銀河數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2019年9月20日，中歐養(yǎng)老2035A以13.39%的凈值增長在同類基金中排名居前。今年以來，中歐養(yǎng)老2035A凈值增長12.43%，同樣在可比的12只養(yǎng)老目標(biāo)基金中位居前列。在業(yè)績領(lǐng)跑的同時(shí)，中歐養(yǎng)老2035的基金規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2019年二季度末，該基金的規(guī)模升至4.68億元，較成立時(shí)增長了45.53%。 在業(yè)內(nèi)人士看來，這既得益于中歐基金對(duì)養(yǎng)老基金投資研究的投入和重視，也與中歐養(yǎng)老投資團(tuán)隊(duì)很好地把握了大類資產(chǎn)配置時(shí)機(jī)有關(guān)。 中歐養(yǎng)老2035基金經(jīng)理桑磊表示，在基金的投資管理上，中歐養(yǎng)老投資團(tuán)隊(duì)始終堅(jiān)持組合管理與市場研究相結(jié)合，在控制組合風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過大類資產(chǎn)配置與品種選擇提升基金收益。 具體而言，2018年第四季度，基金成立初期，基金風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，在投資上嚴(yán)格控制組合風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)結(jié)合市場判斷，快速建倉固定收益資產(chǎn)，小幅建倉權(quán)益資產(chǎn)，收獲了固定收益投資帶來的回報(bào)，回避了短期的權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)，基金實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健起步，積累了一定的安全墊。 到了2019年初至今，基金風(fēng)險(xiǎn)承受能力提升，權(quán)益市場投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，結(jié)合基金安全墊、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和市場判斷，快速提升了權(quán)益資產(chǎn)配置比例，通過資產(chǎn)配置把握住了權(quán)益市場的機(jī)會(huì)，基金凈值得到進(jìn)一步提升。 而從2019年第二季度至今，權(quán)益資產(chǎn)投資比例圍繞下滑曲線基準(zhǔn)適度調(diào)整，在此基礎(chǔ)上，通過可轉(zhuǎn)債、新股打新等細(xì)分資產(chǎn)策略的投資機(jī)會(huì)和品種選擇增強(qiáng)收益。 資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)保駕護(hù)航 養(yǎng)老基金的長期業(yè)績不僅源于投資團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)健操作，還與資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)的保駕護(hù)航密切相關(guān)。據(jù)悉，為了保證養(yǎng)老產(chǎn)品的運(yùn)作，中歐基金單獨(dú)設(shè)立了資產(chǎn)配置策略組，一個(gè)重要的出發(fā)點(diǎn)就為客戶優(yōu)化盈利體驗(yàn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上挖掘超額收益。 即從資產(chǎn)配置的角度分析，做一個(gè)多類資產(chǎn)的組合，這個(gè)組合的目標(biāo)并非實(shí)現(xiàn)收益率最大化，而是要爭取性價(jià)比最高，提高風(fēng)險(xiǎn)收益比。 與普通的公募基金產(chǎn)品不同，養(yǎng)老目標(biāo)基金存在“雙重投資風(fēng)險(xiǎn)”。一方面，投資組合需要穩(wěn)步前行，有效控制回撤風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，養(yǎng)老目標(biāo)基金的終極投資目標(biāo)是為投資者的老年生活品質(zhì)添磚加瓦，如果投資收益達(dá)不到預(yù)期，那就失去了投資養(yǎng)老目標(biāo)基金的意義。 如何平衡收益目標(biāo)與回撤風(fēng)險(xiǎn)呢？桑磊表示，這就要求在各階段都嚴(yán)格遵守投資紀(jì)律，積累超額收益。例如，市場投資機(jī)會(huì)較好且基金風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)時(shí)，要以抓住投資機(jī)會(huì)為主，適當(dāng)承擔(dān)一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，盡快提升收益；在市場投資機(jī)會(huì)較少，面臨的不確定性較高但基金風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)時(shí)，就要以控制風(fēng)險(xiǎn)、防止回撤為主，堅(jiān)持穩(wěn)健的操作，在大類資產(chǎn)中選擇更為穩(wěn)健的資產(chǎn)或策略；而在基金風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低時(shí)，需要嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎操作，逐步積累安全墊，再逐步提升基金風(fēng)險(xiǎn)承受能力。 “針對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金的具體投資運(yùn)作，一方面要基于長期投資目標(biāo)，將大類資產(chǎn)配置比例控制在下滑曲線基準(zhǔn)上下較小的范圍內(nèi)。另一方面，要結(jié)合中短期市場機(jī)會(huì)，適當(dāng)調(diào)整各大類資產(chǎn)的配置比例，并充分利用不同大類資產(chǎn)之間較低的相關(guān)性進(jìn)行分散投資，降低基金收益的波動(dòng)性。”桑磊進(jìn)一步說道。 “核心+衛(wèi)星”的子基金策略 當(dāng)然，這些投資方法論最終要轉(zhuǎn)化為超額收益，還要依靠所選子基金的表現(xiàn)。 根據(jù)資產(chǎn)配置結(jié)果，養(yǎng)老目標(biāo)基金子基金的選擇采用“核心+衛(wèi)星”投資策略，核心策略基于對(duì)基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理、基金公司等全方面的評(píng)估，盡力選擇能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)配置目標(biāo)并長期業(yè)績優(yōu)異、能夠帶來超額收益的子基金，不同子基金的投資風(fēng)格要盡量保持適度均衡，避免風(fēng)格配置過于極端，以此降低投資風(fēng)險(xiǎn)。衛(wèi)星策略則要結(jié)合對(duì)基本面、技術(shù)面、政策面等的定性和定量研究，通過投資于不同風(fēng)格的子基金，在大小盤風(fēng)格、價(jià)值成長風(fēng)格和行業(yè)等方面進(jìn)行配置調(diào)整。此外，還要積極挖掘細(xì)分資產(chǎn)策略，如可轉(zhuǎn)債、新股打新、海外債券等的投資機(jī)會(huì)，來幫助組合增厚投資收益。 自中歐養(yǎng)老2035成立以來，其核心權(quán)益子基金主要投資于中歐基金內(nèi)部長期業(yè)績優(yōu)異的寬基主動(dòng)基金，分散配置了大盤價(jià)值、中盤成長、GARP等不同風(fēng)格的產(chǎn)品。衛(wèi)星子基金則包括了行業(yè)主動(dòng)基金及被動(dòng)指數(shù)型基金等，例如在今年年初重點(diǎn)配置的醫(yī)療行業(yè)基金?！爸袣W醫(yī)療健康基金的長期業(yè)績突出，而且醫(yī)藥行業(yè)與養(yǎng)老需求匹配，且年初該行業(yè)估值處于歷史低位。”桑磊表示。 根據(jù)中歐養(yǎng)老2035最新的半年報(bào)顯示，其持倉排在前五位的基金分別為中歐增強(qiáng)回報(bào)債券、中歐時(shí)代先鋒股票、中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合、中歐行業(yè)成長混合和中歐醫(yī)療健康混合，這幾只子基金占基金資產(chǎn)凈值比例分別為17.68%、7.4%、5.92%、5.14%和4.65%，可以看出中歐養(yǎng)老2035有著比較明顯的內(nèi)部配置特征。 為什么養(yǎng)老基金要配置公司內(nèi)部產(chǎn)品？黃華表示，這主要有“開源”和“節(jié)流”兩方面原因。一方面，中歐基金內(nèi)部子基金的業(yè)績優(yōu)秀。翻閱公開數(shù)據(jù)，截至9月20日，中歐養(yǎng)老2035半年報(bào)前四大權(quán)益重倉股中歐醫(yī)療健康混合、中歐時(shí)代先鋒股票、中歐行業(yè)成長混合和中歐價(jià)值發(fā)現(xiàn)混合今年以來的收益分別達(dá)到62.59%、49.44%、43.75%和23.58%。另一方面，選擇內(nèi)部子基金，養(yǎng)老目標(biāo)基金本身就不再收取管理費(fèi)，這就避免了養(yǎng)老基金的雙重收費(fèi)。如果把子基金的超額收益，看作是“開源”；那么精選內(nèi)部基金避免雙重收費(fèi)，則可以起到“節(jié)流”的作用。 總體而言，大類資產(chǎn)配置以及子基金的超額收益，對(duì)于養(yǎng)老目標(biāo)基金的長期出色表現(xiàn)至關(guān)重要。大類資產(chǎn)配置的成功奠定了養(yǎng)老基金的風(fēng)險(xiǎn)控制和長期中樞收益不至于偏離基準(zhǔn)，能夠達(dá)到養(yǎng)老投資的收益預(yù)期，而子基金（尤其是權(quán)益基金）的卓越業(yè)績奠定了養(yǎng)老基金的長期超額收益。“養(yǎng)老金投資持續(xù)幾十年，點(diǎn)滴的超額收益積累，意味著幾十年后養(yǎng)老金儲(chǔ)備的天差地別，因此我們要打起十二萬分的精神，恪盡職守，為投資者提供一流服務(wù)和卓越業(yè)績?！秉S華說。 （市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎）