市場(chǎng)突發(fā)資金短缺，美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔11年后重新注入現(xiàn)金超千億美元

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

為了壓低利率，美聯(lián)儲(chǔ)于華盛頓時(shí)間周二向貨幣市場(chǎng)注入現(xiàn)金，為十多年以來的首次。在技術(shù)因素導(dǎo)致流動(dòng)性突然短缺后，美聯(lián)儲(chǔ)表示周三將再次采取類似措施。據(jù)悉，這些壓力與美國各大銀行面臨的資金短缺有關(guān)，這些資金短缺與聯(lián)邦借款增加和美聯(lián)儲(chǔ)近年來決定縮減資產(chǎn)負(fù)債表（縮表）有關(guān)。

回購利率報(bào)價(jià)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)區(qū)間

周一，影響整個(gè)美國金融體系借貸成本的聯(lián)邦基金利率從上周五的2.14%升至2.25%。美聯(lián)儲(chǔ)試圖將這一利率保持在2%~2.25%之間的目標(biāo)范圍內(nèi)。但據(jù)交易員稱，周二早間聯(lián)邦基金市場(chǎng)的出價(jià)高達(dá)5%，遠(yuǎn)高于目標(biāo)區(qū)間。投行杰弗瑞的數(shù)據(jù)顯示，周三上午隔夜回購利率的報(bào)價(jià)約為4%，同樣高于上述目標(biāo)區(qū)間。

華盛頓時(shí)間周二上午，紐約聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)，通過回購協(xié)議向銀行系統(tǒng)注入530億美元資金。紐約聯(lián)儲(chǔ)周二下午表示，將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三上午再注資750億美元。高盛集團(tuán)財(cái)務(wù)主管貝斯·哈馬克（Beth Hammack）表示：“市場(chǎng)將拭目以待，看看美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)讓這成為一個(gè)更持久的策略。”

圖片來源：紐約聯(lián)儲(chǔ)

彭博社報(bào)道稱，美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔11年后再次啟用回購操作，凸顯出了美國貨幣市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性問題的嚴(yán)重程度。也就是說，華爾街的主要公司手頭已經(jīng)沒有足夠的現(xiàn)金來滿足市場(chǎng)的資金需求，市場(chǎng)試圖吸收創(chuàng)紀(jì)錄的美國國債，從而為美國預(yù)算赤字提供資金。長期觀察人士認(rèn)為，解決這一問題的辦法是美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)向市場(chǎng)定期注入資金。

有分析指出，幾個(gè)因素造成了回購流動(dòng)性的擠壓：市場(chǎng)上有一大批新發(fā)行的美國國債，這增加了交易商的資產(chǎn)負(fù)債表持有量，就像公司需要向政府交納稅款一樣。如果放任不管，利率上升可能會(huì)提高企業(yè)和消費(fèi)的成本，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成傷害。

美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間是影響銀行在隔夜市場(chǎng)相互借貸的一套短期利率，但這些利率最終由市場(chǎng)決定。如果市場(chǎng)中的各種操作失敗，聯(lián)邦基金利率可能會(huì)明顯偏離目標(biāo)。短期內(nèi)，這可能只會(huì)影響在隔夜市場(chǎng)借款的市場(chǎng)參與者，但如果壓力持續(xù)足夠長的時(shí)間，可能會(huì)影響其他企業(yè)和消費(fèi)者支付的利率。

這些利率偏差還削弱了美聯(lián)儲(chǔ)通過貨幣政策保持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的能力，例如通過降低利率提振經(jīng)濟(jì)，并通過加息防止經(jīng)濟(jì)過熱。前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、Cornerstone Macro分析師羅伯托·佩里（Roberto Perli）表示：“根本的問題是，系統(tǒng)中沒有足夠的流動(dòng)性來滿足需求，美聯(lián)儲(chǔ)做的就是提供這種流動(dòng)性”。隔夜貸款市場(chǎng)的利率上升“顯然不可取，因?yàn)樗鼈冏璧K了貨幣政策決策向經(jīng)濟(jì)其他部門的傳遞”。

有分析師周二也表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)向市場(chǎng)注入資金，從而確保回購市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行，但目前尚不清楚需要多長時(shí)間。道明證券固收策略師根納迪·戈德伯格（Gennadiy Goldberg）表示：“這在各個(gè)方面看來都是一種應(yīng)急措施。”

并沒有證據(jù)表明美國的信貸市場(chǎng)因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的上述操作而出現(xiàn)混亂，相反，推高聯(lián)邦基金利率的壓力與貨幣和監(jiān)管改革有關(guān)，這些改革也導(dǎo)致了銀行資金短缺。

分析師：再注入資金是暫時(shí)行為

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在美國金融危機(jī)期間和之后，美聯(lián)儲(chǔ)通過降息和QE（包括購買數(shù)千億美元的美國國債和抵押貸款支持債券）向金融系統(tǒng)注入了大量準(zhǔn)備金，將利率降至接近于零的水平后刺激美國經(jīng)濟(jì)增長，所以上述行為是紐約聯(lián)儲(chǔ)自2008年以來首次干預(yù)貨幣市場(chǎng)。

過去5年時(shí)間里，在美聯(lián)儲(chǔ)停止QE后，其外匯儲(chǔ)備其實(shí)一直在下降，尤其是在2017年，即在美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮表后更是如此。外匯儲(chǔ)備已經(jīng)從2.8萬億美元的峰值下降到上周的不到1.5萬億美元。美聯(lián)儲(chǔ)上個(gè)月還停止了縮表，但由于流通中的貨幣和財(cái)政部的一半融資賬戶等其他美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)債正在上升，未來幾周和幾個(gè)月時(shí)間內(nèi)，外匯儲(chǔ)備可能還會(huì)進(jìn)一步減少。

CMR分析師David Liu在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示：“市場(chǎng)資金緊張肯定有一部分原因是由于美聯(lián)儲(chǔ)的縮表策略，從2017年10月開始的縮表行為肯定會(huì)造成市場(chǎng)資金的減少。縮表是一個(gè)長期行動(dòng)，而近期財(cái)政部的國債拍賣將一部分市場(chǎng)資金轉(zhuǎn)化為了債券，可能加劇了市場(chǎng)資金緊張的情況。”

此外，因?yàn)檎畟匿N售增加，為不斷增加的政府赤字提供了資金，買賣美國國債的基金的資產(chǎn)負(fù)債表上則擁有更多的證券。本周一，美國企業(yè)向財(cái)政部繳納公司稅，加上美國國債的拍賣，導(dǎo)致大量現(xiàn)金從銀行系統(tǒng)轉(zhuǎn)移。

與此同時(shí)，美國金融危機(jī)后的金融法規(guī)也使美國短期貨幣市場(chǎng)變得不像以前那么靈活。如果銀行業(yè)的儲(chǔ)備充裕，可以吸收本周那種市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，這一點(diǎn)也就變得不那么重要。投資者、交易員和分析師表示，回購利率的飆升始于當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周一下午，遠(yuǎn)早于市場(chǎng)上絕大多數(shù)隔夜貸款交易通常發(fā)生的時(shí)間。一位交易員表示，現(xiàn)金需求的來源尚不清楚，因?yàn)閷で蟋F(xiàn)金的交易員可能是代表自己操作，也可能是作為其他各方的中間人。

銀行的高管們也警告稱，監(jiān)管改革可能導(dǎo)致資金緊張，比如要求銀行持有足夠多的高質(zhì)量流動(dòng)資產(chǎn)，為30天的現(xiàn)金流提供資金?，F(xiàn)在的問題是，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）可能會(huì)采取什么樣的措施，以改善其對(duì)關(guān)鍵“管道”的控制，這些“管道”將其對(duì)貨幣政策的決定傳遞到更廣泛的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

在過去一年里，F(xiàn)OMC偶爾會(huì)降低向銀行支付的美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備金的單獨(dú)利率，這可能會(huì)減低銀行將準(zhǔn)備金存入美聯(lián)儲(chǔ)的意愿，從而增加其他短期貸款市場(chǎng)的流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在本周三再做一次這樣的調(diào)整。不過有分析師表示，即使美聯(lián)儲(chǔ)再次出手，也將是暫時(shí)的。