3000點(diǎn)的兩融交易解密：人均負(fù)債與人均交易金額僅為牛市峰值一半！

每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

上證指數(shù)到了3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，兩融交易又成為市場(chǎng)重要風(fēng)向標(biāo)。

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月11日，滬市兩融余額為5599.11億元，較前一日增加10.77億元；深市兩融余額為4051.48億元，較前一日增加21.44億元。兩市兩融余額合計(jì)9650.59億元，較前一交易日增加32.21億元。

自8月16日以來，兩融余額見階段低點(diǎn)8939.20億元之后穩(wěn)步回升，短短22個(gè)交易日增加了711.39億元。融資交易仍是絕對(duì)主力，截至9月11日收盤，融資余額達(dá)到9510.18億元，融券余額僅為140.41億元。

近18個(gè)交易日有16個(gè)交易日融資余額上升

先來主要看看融資端交易：8月16日，融資余額與兩融余額一起見階段低點(diǎn)。之后18個(gè)交易日中，僅有8月23日和8月30日出現(xiàn)融資資金凈流出。9月以來，單日融資買入金額均超過500億元，其中9月5日單日融資買入金額達(dá)到815.84億元，為今年4月23日以來新高。

融資金額階段見底的時(shí)間點(diǎn)恰好與史上最大一次兩融標(biāo)的擴(kuò)容的時(shí)間窗口基本重合。8月19日，修改后的《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》首次實(shí)施，兩融標(biāo)的股票數(shù)量由950只擴(kuò)大至1600只?？傮w而言，本輪擴(kuò)容中小市值個(gè)股占比有明顯上升——主板兩融標(biāo)的市值占比從87%降至81%，創(chuàng)業(yè)板占比從3%提升至6%；中小板占比從10%提升至13%。

目前人均負(fù)債與人均兩融交易金額只相當(dāng)于峰值一半

再來看看投資者參與情況。

根據(jù)證金公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，隨著市場(chǎng)企穩(wěn)回升，投資者參與融資融券交易熱情明顯回升。9月2日，共有17.95萬名投資者參與了兩融交易。9月3日躍升至19.86萬名。9月4突破20萬大關(guān)，達(dá)到21.2萬名。9月5日再次突破至26.79萬名，9月6日回落至21.54萬名。9月9日又再次增加至25.06萬名，9月10日穩(wěn)定在25.29萬名。

按照每日兩融交易金額估算，9月2日至10日，參與交易的投資者人均單日動(dòng)用的杠桿資金為30萬元左右，波動(dòng)范圍不大。其中9月5日人均交易資金最高，為31.11萬元，9月3日最低，為26.68萬元。

人均負(fù)債方面，9月2日至10日，投資者人均負(fù)債穩(wěn)步提高，并突破80萬元大關(guān)。9月2日，人均負(fù)債為79.42萬元，至9月10日已達(dá)到81.04萬元。截至9月10日，共有506.5萬名投資者、2.16萬家機(jī)構(gòu)開立了兩融賬戶；其中118.68萬名投資者有融資融券負(fù)債，較9月2日增加1.4萬名，但占所有開設(shè)兩融權(quán)限的投資者比例只有兩成左右。

不過，相比2015年的歷史峰值，兩融的各項(xiàng)數(shù)據(jù)仍相去甚遠(yuǎn)。

兩融余額歷史峰值出現(xiàn)在2015年6月18日，達(dá)到了2.27萬億元，其中融資余額為2.266萬億元。當(dāng)天收盤共有138.68萬名投資者有負(fù)債，但開戶的個(gè)人投資者只有381.1萬名、機(jī)構(gòu)6787家。當(dāng)天參與融資融券交易的投資者為38.86萬名。收盤時(shí)，人均負(fù)債為163.43萬元。

兩融單日成交金額的峰值出現(xiàn)稍早，在2015年5月28日。當(dāng)天共發(fā)生了3217.57 億元兩融交易，其中融資買入2905.9億元，融券賣出311.7億元。5月26日、5月27日、5月28日，連續(xù)三個(gè)交易日，參與融資融券交易的投資者超過了50萬名。其中5月28日為50.53萬名，人均單日交易金額為63.68萬元。

也就是說，目前3000點(diǎn)關(guān)口，投資者反而較2015年杠桿上的牛市末期謹(jǐn)慎得多。人均負(fù)債與人均單日交易金額均只相當(dāng)于歷史峰值的一半左右。有約390萬開通了兩融權(quán)限的投資者并未參與交易。

值得一提的是，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，目前投資者的融資成本相比之前已經(jīng)有所下降。某大型券商營(yíng)業(yè)部人士表示，兩融利率和費(fèi)率目前各券商之間實(shí)行了差異化競(jìng)爭(zhēng)。盡管大部分執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)利率和費(fèi)率仍為8.35%，但是對(duì)于大資金會(huì)相應(yīng)進(jìn)行優(yōu)惠。如他所在的營(yíng)業(yè)部，100萬資金以上年利率在7%左右，500萬元年利率可以為6.5%，5000萬以上則可以在6%甚至以下水平。

茅臺(tái)大跌中融資者逆勢(shì)殺入

而在最新的個(gè)股交易方面，中國(guó)平安仍然位于融資余額第一名，9月11日收盤達(dá)到249.90億元，但在其90元股價(jià)關(guān)口，昨日已經(jīng)有融資者開始報(bào)以謹(jǐn)慎態(tài)度。

如下圖所示，9月11日，中國(guó)平安發(fā)生6.62億元融資買入，6.87億元融資償還，單日融資資金凈流出0.25億元。其單日融資買入金額僅略高于9月3日。而9月2日、9月5日和9月9日，單日融資買入金額均超過10億元。

而昨日的熱門貴州茅臺(tái)雖因突發(fā)利空下跌近5%，卻受到了投資者追捧。單日融資買入金額暴增。

9月11日，貴州茅臺(tái)共發(fā)生15.70億元融資買入，融資償還11.19億元，融資凈買入金額高達(dá)4.51億元。而在9月10日，貴州茅臺(tái)的融資買入金額僅為3.63億元，且9月以來至9月10日從未有單日融資買入金額超過5億元。

市場(chǎng)人士：值得關(guān)注的不僅是平安和茅臺(tái)

值得一提的是，在3000點(diǎn)關(guān)口，許多業(yè)內(nèi)人士再次對(duì)市場(chǎng)表示看好，而他們看好的不僅僅是茅臺(tái)和平安。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東近日在一場(chǎng)路演中表示，指數(shù)已經(jīng)慢慢構(gòu)筑了黃金坑，核心資產(chǎn)將帶著指數(shù)走出長(zhǎng)牛慢牛。它并不是像2001年到2007年那種全球化紅利、城鎮(zhèn)化工業(yè)化所推動(dòng)的大繁榮，也不是像2012年到2015年加杠桿導(dǎo)致的這種杠桿牛。它更像美國(guó)的20世紀(jì)80年代，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，強(qiáng)者恒強(qiáng)，優(yōu)勝劣汰，贏家通吃。各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)力提升，甚至走向一個(gè)全球化的進(jìn)程中，帶動(dòng)指數(shù)緩步上升。

他表示，挖掘中國(guó)版的“漂亮50”，可以用基本面的指標(biāo)來量化核心競(jìng)爭(zhēng)力，包括財(cái)務(wù)指標(biāo)中的現(xiàn)金流，以及市場(chǎng)占有率、管理層的溢價(jià)，甚至也包括科技人才、專業(yè)性人才等很多方面。