穩(wěn)增長(zhǎng) 大未來(lái) “白馬”伊利值得期待

8月29日晚，伊利股份（600887，SH）發(fā)布了2019年上半年財(cái)報(bào)。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年，伊利營(yíng)業(yè)總收入突破450億元，凈利潤(rùn)近40億元，再創(chuàng)亞洲乳業(yè)新高。其中，綜合市場(chǎng)占有率、市場(chǎng)滲透率等核心指標(biāo)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，穩(wěn)居亞洲首位。凈資產(chǎn)收益率多年位居全球乳業(yè)首位。

在資本市場(chǎng)，將業(yè)績(jī)優(yōu)良、回報(bào)率高、低風(fēng)險(xiǎn)的股票稱為白馬股，因其具備較高的投資價(jià)值，被投資者廣泛看好。以2019年時(shí)間節(jié)點(diǎn)，解讀半年報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，回顧伊利上市二十三年的市值趨勢(shì)，展望未來(lái)戰(zhàn)略規(guī)劃，伊利的“白馬股”地位實(shí)至名歸。

穩(wěn)健增長(zhǎng) 鎖定“五強(qiáng)千億”

從半年報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，除了重點(diǎn)產(chǎn)品之外，伊利的創(chuàng)新產(chǎn)品、創(chuàng)新渠道的增長(zhǎng)尤為突出。

2019年上半年，“金典”“安慕希”“暢輕”“每益添”“Joy Day”“金領(lǐng)冠”“巧樂(lè)茲”“甄稀”“暢意100%”等重點(diǎn)產(chǎn)品系列的銷售收入比上年同期增長(zhǎng)30%。同期，新品銷售收入占比17.4%，電商業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(zhǎng)31.94%。

重點(diǎn)產(chǎn)品代表著增長(zhǎng)的基本盤(pán)，而創(chuàng)新產(chǎn)品和創(chuàng)新渠道代表的增長(zhǎng)的新空間和新通路。完善的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道優(yōu)勢(shì)是伊利一貫的優(yōu)勢(shì)，在這兩大力量的綜合作用下，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，伊利的增長(zhǎng)更具穩(wěn)定性和持續(xù)性。

正因如此，早在2014年，伊利就提出了“五強(qiáng)千億”目標(biāo)，計(jì)劃在2020年位列全球乳業(yè)五強(qiáng)、營(yíng)收突破1000億元。截至2018年，伊利營(yíng)收已達(dá)到近800億元，其2019年?duì)I收目標(biāo)為900億元，而2019年上半年，伊利的營(yíng)收已經(jīng)突破450億元。

按照伊利2017、2018年?duì)I收同比增長(zhǎng)率平均數(shù)14.59%計(jì)算，2019年?duì)I收超過(guò)900億元已無(wú)懸念。此外，考慮到目前全球乳業(yè)市場(chǎng)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和戰(zhàn)略格局，伊利在2020年以超千億規(guī)模而位居“世界乳業(yè)五強(qiáng)”，也是順理成章的大概率事件。

豐厚回報(bào) 回饋投資者

1996年，伊利在上海證券交易所掛牌上市，成為國(guó)內(nèi)首家上市的乳制品企業(yè)，而伊利的市值也從最初的4.2億元增長(zhǎng)到1774.3億元（截至2019年8月29日），增長(zhǎng)了421倍。

同期與伊利上市的企業(yè)也均大有來(lái)頭，其中包括萬(wàn)科A、格力電器、國(guó)電電力、云南白藥、福耀玻璃等，這些企業(yè)現(xiàn)今都發(fā)展成為所在行業(yè)的龍頭企業(yè)。

近幾年，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，A股行情也進(jìn)入調(diào)整周期。2016年至2019年8月，上證指數(shù)2016年期間最低點(diǎn)位2638.30點(diǎn)，2018年最高點(diǎn)位3587.03，2019年最低點(diǎn)位2440.91點(diǎn)，期間最大累計(jì)漲幅為36%；而伊利期間累計(jì)漲幅跑贏大盤(pán)。

伊利不但在資本利得方面為投資者帶來(lái)回報(bào)，也在股息分紅面為投資者帶來(lái)收益。

上市23年來(lái)，伊利累計(jì)現(xiàn)金分紅205.43億元，分紅率達(dá)到58.71%。其中，2016年現(xiàn)金分紅總額36.47億元，2017年現(xiàn)金分紅總額42.55億元，2018年現(xiàn)金分紅總額42.55億元，分紅率達(dá)66.1%。

行穩(wěn)致遠(yuǎn) 未來(lái)增長(zhǎng)可期

企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)主要有兩個(gè)方面的驅(qū)動(dòng)因素，一個(gè)是杠桿驅(qū)動(dòng)，一個(gè)是主業(yè)精耕驅(qū)動(dòng)。杠桿驅(qū)動(dòng)就是通過(guò)借貸，投資并購(gòu)行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，可以快速提升企業(yè)營(yíng)收。而精耕主業(yè)則是通過(guò)研發(fā)創(chuàng)新進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)，滿足消費(fèi)者不斷變化的需求提高獲客率，通過(guò)渠道擴(kuò)展和深耕增加產(chǎn)品市場(chǎng)占有率。

從凱度調(diào)研數(shù)據(jù)來(lái)看，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，伊利的渠道滲透優(yōu)勢(shì)明顯：截至2019年6月，伊利常溫液態(tài)類乳品市場(chǎng)滲透率為83.9%，其在三、四線城市的滲透率為86.2%，均為行業(yè)首位。同時(shí)，隨著海外市場(chǎng)的拓展步伐，公司渠道滲透能力的優(yōu)勢(shì)繼續(xù)得以夯實(shí)。

在研發(fā)方面，截至2018年12月，伊利累計(jì)獲得專利授權(quán)2,383件，其中，發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量為497件，并有4件專利獲得中國(guó)專利優(yōu)秀獎(jiǎng)。伊利2017年研發(fā)費(fèi)用投入2.09億元，2018年研發(fā)費(fèi)用投入4.269億元。

與此同時(shí)，伊利在發(fā)揮內(nèi)生增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)同時(shí)，一方面快速布局，穩(wěn)扎穩(wěn)打，向大健康領(lǐng)域進(jìn)軍，推進(jìn)多品類發(fā)展戰(zhàn)略，在包括植物蛋白、奶酪、咖啡飲品在內(nèi)的諸多領(lǐng)域成功落子；另一方面，則穩(wěn)步推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略，通過(guò)國(guó)內(nèi)外的兼并收購(gòu)和戰(zhàn)略合作，不斷擴(kuò)大企業(yè)版圖，構(gòu)建“全球健康生態(tài)圈”，這也讓伊利未來(lái)的增長(zhǎng)空間有了更多的想象。

從業(yè)績(jī)、投資和未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期等角度來(lái)看，伊利是一匹穩(wěn)健性“大白馬”。特別是在諸多不確定性的當(dāng)下，作為A股市場(chǎng)的“價(jià)值投資典范”之一，我們也希望伊利繼續(xù)肩負(fù)行業(yè)龍頭責(zé)任，為投資者帶來(lái)更好的回報(bào)。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）