三層次精確定義核心資產(chǎn) 張憶東：中國股市已在“黃金坑”

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每經(jīng)記者 袁東 每經(jīng)編輯 謝欣

“N”字形走勢是興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院副院長、首席全球策略分析師張憶東此前對中國股市2019年的基本判斷。從今年上證指數(shù)前8個月的走勢看，“N”字形走勢已經(jīng)完成了三分之二，而此后的4個月時間會以上漲以完成“N”字形最后的形態(tài)嗎？

8月29日下午，張憶東在Wind金融平臺舉行了一場在線會議并與投資者進行交流。在會上他指出，中國股市已在“黃金坑”，而且10月份前更加看好A股市場。

A股10月前更被看好

在此次會議上，張憶東繼續(xù)維持了“2019年‘N’型走勢、一波三折”的判斷——2019年的行情類似2005年和2013年都是大盤指數(shù)的底部區(qū)域、牛熊轉(zhuǎn)折期、行情“N”型走勢，結(jié)構(gòu)性牛市率先呈現(xiàn)的狀態(tài)。

張憶東指出，三季度后期或者四季度初，中國股市（A股、港股）有望迎來具有可操作性的中期行情。一方面等待美股及海外股市有動蕩的風(fēng)險；其次，等待中美貿(mào)易談判的進展；第三，等待中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革陣痛期的影響告一段落。

相對于中國股市，張憶東對美股看得比較悲觀，他指出，美股估值仍處于中等偏高水平。標(biāo)普500指數(shù)Forward PE處于1990年以來中位數(shù)以上。分行業(yè)來看，信息技術(shù)、電信、工業(yè)、能源、原材料行業(yè)PE均接近2004年以來四分之三分位數(shù)水平，估值并不便宜。在量化交易盛行的市場，易因連續(xù)觸及平倉線而導(dǎo)致“多米諾骨牌”效應(yīng)，美股存在繼續(xù)下跌的風(fēng)險。

在上述判斷背景下，對于A股，張憶東指出，長線資金配置偏好的“類債券”藍籌股有較好的抗跌性，可以在市場恐慌時布局，以長打短。其次強者分化，醫(yī)藥、消費、科技等前期強勢板塊中進一步分化，可以利用中報業(yè)績期精選性價比高的核心資產(chǎn)逢低買入。防止偽核心資產(chǎn)“爆雷”。對于港股，在中美貿(mào)易摩擦和香港局勢雙重壓制下，港股不排除會出現(xiàn)非理性下跌，但是基于恒指和國企指數(shù)的高股息率和低估值，建議“臥倒裝死”，調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，留下最核心持倉。

三層次定義核心資產(chǎn)

對于核心資產(chǎn)這個詞，張憶東在前幾年就已經(jīng)提出。在此次會議上，他特別把核心資產(chǎn)進行了更加精確的定義。

他定義的核心資產(chǎn)第一層次要求是具有核心競爭力。核心競爭力是指能夠適應(yīng)中國經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長的新形勢，在行業(yè)優(yōu)勝劣汰中勝出，實現(xiàn)強者恒強、盈利能力有保障甚至持續(xù)成長。

第二層次的要求是具有和全球同業(yè)龍頭對標(biāo)的能力。更高的層次看核心資產(chǎn)，需要在全球范圍內(nèi)對標(biāo)研究行業(yè)龍頭。在越來越開放的經(jīng)濟環(huán)境中，全球競爭力或是一種可取的標(biāo)準(zhǔn)，與全球同業(yè)巨頭相比都具有一定競爭優(yōu)勢的中國企業(yè)，可稱為龍頭公司、中國的核心資產(chǎn)。

第三個層次是不能局限于某些行業(yè)或大小市值，不能等同于消費。核心資產(chǎn)不止是2017年表現(xiàn)較好的白酒、家電等消費股，也不只是上證50中占比較大的金融、地產(chǎn)。上證50以外也有很多細分行業(yè)的“小巨人”，也能夠成為全球性的佼佼者，從中國細分行業(yè)的龍頭變成全球性的巨頭。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，有投資者提出，目前一些核心資產(chǎn)如貴州茅臺、中國平安都在高位，并不在“黃金坑”里，那么還能去買嗎？對此，張憶東回答，首先“黃金坑”指的是A股整體來看處于“黃金坑”，一些漲勢好的并不在“黃金坑”里；其次買入一些價位高的核心資產(chǎn)要從資金的性質(zhì)看，如一些國外主權(quán)基金在選擇茅臺時更多的是與帝亞吉歐進行比較。