激情燃燒一個(gè)月，傳統(tǒng)盈利模式被顛覆！科創(chuàng)板兩融數(shù)據(jù)傳遞出重大信息

圖片來源：攝圖網(wǎng) 7月22日，科創(chuàng)板鳴鑼開市，首批25家公司正式登陸A股，宣告著中國資本市場進(jìn)入科創(chuàng)板時(shí)間。 時(shí)至今日，科創(chuàng)板已完整經(jīng)歷了一個(gè)月的交易。 從目前的總體情況來看，科創(chuàng)板首批25只股票及后續(xù)上市的3只股票價(jià)格運(yùn)行平穩(wěn)，投資者參與熱情較高，各項(xiàng)改革成果發(fā)揮了較好成效。 截至8月21日收盤，科創(chuàng)板28只股票全部較發(fā)行價(jià)取得上漲，平均漲幅171%。 成交趨于平穩(wěn) 多股換手率降至個(gè)位數(shù) 回顧科創(chuàng)板過去一個(gè)月的交易，有兩個(gè)時(shí)段資金參與熱情達(dá)到峰值。 一是科創(chuàng)板開市首日，打新籌碼的了結(jié)意愿和場外資金的進(jìn)場意愿形成共振，帶動首批25只股票價(jià)格顯著上揚(yáng)。 截至當(dāng)天收盤，首批25只股票平均較發(fā)行價(jià)上漲140%，其中22只股票盤中觸發(fā)臨時(shí)停牌，個(gè)股換手率平均為78%，成交總額485億元，超出部分機(jī)構(gòu)預(yù)期。 二是科創(chuàng)板開市第二周，當(dāng)時(shí)科創(chuàng)板股票普遍漲勢如虹，較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)吸引資金持續(xù)加碼。 7月29日至8月2日，科創(chuàng)板首批25只股票周線全部收漲，平均周漲幅為32.71%。8月2日，科創(chuàng)板首批股票合計(jì)成交429億元，僅次于開市首日的485億元，個(gè)股換手率平均為53%。 除了上述兩個(gè)時(shí)段資金情緒稍顯激進(jìn)外，其余時(shí)間科創(chuàng)板投資者情緒均較為理性，個(gè)股成交較為平穩(wěn)，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面： 一方面，科創(chuàng)板后續(xù)新股上市首日股價(jià)波動明顯收斂。 晶晨股份、柏楚電子、微芯生物上市首日均未觸發(fā)盤中臨停，且股價(jià)波動主要集中在早盤半小時(shí)內(nèi)。 另一方面，科創(chuàng)板股票日內(nèi)換手率顯著下降。 本周前三個(gè)交易日，科創(chuàng)板28只股票日均換手率分別為22%、17%、22%。其中，中國通號、瀾起科技、南微醫(yī)學(xué)等個(gè)股日內(nèi)換手率一度降至10%以下，顯示這些個(gè)股流通籌碼已趨于穩(wěn)定。 融券交易踴躍 融資融券比例接近1:1 科創(chuàng)板多項(xiàng)交易規(guī)則有別于主板，對于廣大投資者而言，科創(chuàng)板兩融規(guī)則的變化對實(shí)際交易影響較為深刻。 根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定》，科創(chuàng)板股票自上市首日起可作為融資融券標(biāo)的；《科創(chuàng)板轉(zhuǎn)融通證券出借和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》規(guī)定，符合條件的公募基金、社?；?、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者以及參與科創(chuàng)板發(fā)行人首次公開發(fā)行的戰(zhàn)略投資者，可以作為出借人，通過約定申報(bào)和非約定申報(bào)方式參與科創(chuàng)板證券出借。 相比之下，滬市主板股票需上市交易超過3個(gè)月才可作為融資融券標(biāo)的，且實(shí)際流通的融券券源主要以券商自有證券為主。 開市僅一個(gè)月，科創(chuàng)板融資融券交易已顯露出自身特色，其中融券余額持續(xù)高企成為最顯著特征。 8月14日，科創(chuàng)板融資余額總計(jì)31.80億元，融券余額總計(jì)31.79億元，融資融券比例逼近1:1。相比之下，當(dāng)天滬市主板股票的融資融券比例為122:1。 此后，中國通號出現(xiàn)一輪大額的融券償還，科創(chuàng)板整體融券規(guī)模隨之小幅下降。 截至8月20日，科創(chuàng)板融資余額總計(jì)33.00億元，融券余額總計(jì)27.37億元。個(gè)股方面，中國通號、虹軟科技、晶晨股份、沃爾德等12只科創(chuàng)板股票融券余額高于融資余額。 戰(zhàn)略投資者出借意愿強(qiáng)烈構(gòu)成科創(chuàng)板融券余額持續(xù)高企的主要原因。 從戰(zhàn)略配售可出借信息顯示，容百科技、杭可科技、南微醫(yī)學(xué)、航天宏圖、嘉元科技目前戰(zhàn)略配售者所持股份已全部通過轉(zhuǎn)融通出借，晶晨股份、柏楚電子戰(zhàn)投出借比例高于99%。 心脈醫(yī)療、中國通號因?yàn)檗D(zhuǎn)融券余額達(dá)到上市可流通市值的10%，而一度被證金公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。 機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，由于科創(chuàng)板制度設(shè)計(jì)注重多空力量平衡，制度設(shè)計(jì)亮點(diǎn)主要集中在轉(zhuǎn)融通制度方面，該制度有助于發(fā)揮市場化均衡效應(yīng)。 游資積極現(xiàn)身 異常交易監(jiān)管進(jìn)入常態(tài) 7月29日至8月20日，上交所陸續(xù)披露了85張科創(chuàng)板股票龍虎榜，機(jī)構(gòu)席位僅僅現(xiàn)身6次，且其中5次均現(xiàn)身于賣出榜單。其余上榜席位全部由券商營業(yè)部構(gòu)成，顯示游資在科創(chuàng)板開市首月交易更為積極。 部分營業(yè)部背后資金已然扎根于科創(chuàng)板之中。 中信建投證券上海營口路營業(yè)部7月29日以來已連續(xù)18個(gè)交易日現(xiàn)身科創(chuàng)板股票龍虎榜，更引人關(guān)注的是，該席位在沃爾德共計(jì)19張龍虎榜（包括一張三日榜單）中無一缺席，且常常同時(shí)現(xiàn)身買賣兩邊，買入金額與賣出金額相差無幾。 一位私募人士向記者表示，科創(chuàng)板首批股票在過去一個(gè)月中，整體經(jīng)歷了普漲、分化、回調(diào)等一系列過程，這與A股市場中某一主流熱點(diǎn)的演化過程基本類似。盈利模式方面，T+0低吸高拋已經(jīng)取代了以往的追漲殺跌，成為科創(chuàng)板目前較為有效的交易策略。 為維護(hù)科創(chuàng)板股票交易秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益，防范交易風(fēng)險(xiǎn)，上交所在科創(chuàng)板開市之前制定發(fā)布了《上海證券交易所科創(chuàng)板股票異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則（試行）》，明確了五大類11種行為將被認(rèn)定為科創(chuàng)板異常交易。 隨著科創(chuàng)板交易的持續(xù)進(jìn)行，科創(chuàng)板異常交易監(jiān)管也步入常態(tài)化。 整體上看，雖然資金參與科創(chuàng)板的熱情高漲，但大多數(shù)投資者秉持了對規(guī)則的敬畏之心，“踩線”行為不多。 科創(chuàng)板開市首月，上交所共對8起科創(chuàng)板異常交易行為采取了自律監(jiān)管措施，予以書面警示，涉及9名個(gè)人投資者，其中8名投資者為超大戶。這8起異常交易行為，5起為拉抬打壓股價(jià)類型，3起為虛假申報(bào)類型。 不必勝在一時(shí) 長期走勢終將回歸基本面 展望后市，研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，長跑不必勝在一時(shí)，公司基本面終將是決定科創(chuàng)板股票中長期走勢的關(guān)鍵因素。 天風(fēng)證券策略團(tuán)隊(duì) 隨著交易日的推進(jìn)以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的完善，科創(chuàng)板股票換手率將逐漸穩(wěn)定。由于科創(chuàng)板上市首日便開放融資融券，科創(chuàng)板股票定價(jià)較創(chuàng)業(yè)板當(dāng)時(shí)更為合理，因而波動較為理性。 申萬宏源研究所策略團(tuán)隊(duì) 以創(chuàng)業(yè)板為鑒，無論是從創(chuàng)業(yè)板首批上市新股還是創(chuàng)業(yè)板指的角度來看，上市初期的估值溢價(jià)都用了接近兩年的時(shí)間才得以消化。 在上市初期的估值溢價(jià)逐步消化后，真正優(yōu)秀的公司逐步走了出來，比如首批28家創(chuàng)業(yè)板公司中誕生了愛爾眼科和億緯鋰能兩只十倍股，但這兩只大牛股在上市初期表現(xiàn)平平；反觀上市初期表現(xiàn)亮眼的金亞科技已經(jīng)被強(qiáng)制退市，股價(jià)較發(fā)行價(jià)跌去84%。 預(yù)計(jì)隨著科創(chuàng)板新股數(shù)量的增加，上市后的交易表現(xiàn)更加趨于理性，分化亦將逐漸加劇，個(gè)股基本面對上市交易表現(xiàn)的影響將不斷提升。