身陷負(fù)面?zhèn)餮?，百億私募一哥蔣錦志怎么了？剛剛，他罕見(jiàn)現(xiàn)身回應(yīng)

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久 趙云    

近日，一篇《遠(yuǎn)離公眾視線的私募一哥》的文章在朋友圈廣泛傳播，而內(nèi)容指向了百億私募景林資產(chǎn)及其實(shí)控人蔣錦志。14日晚間，景林資產(chǎn)發(fā)布聲明稱(chēng)，有關(guān)于景林及景林實(shí)際控制人蔣錦志負(fù)面信息的文章，內(nèi)容嚴(yán)重失實(shí)，涉嫌誹謗，將追究肇事者的法律責(zé)任。

而為了澄清事實(shí)，在7月16日下午4點(diǎn)，蔣錦志召開(kāi)投資者視頻溝通會(huì)，與主要客戶交流市場(chǎng)投資策略，他是如何捕捉到五糧液的投資機(jī)會(huì)呢？另外目前白酒估值到底貴不貴？來(lái)看蔣錦志如何說(shuō)的。

景林資產(chǎn)掌門(mén)人現(xiàn)身溝通會(huì)揭開(kāi)事實(shí)真相

對(duì)于此次網(wǎng)絡(luò)上流傳的不實(shí)文章，景林資產(chǎn)在7月14日晚間發(fā)布公告進(jìn)行了澄清，值得注意的是，自成立以來(lái)，景林一直極為低調(diào)，蔣錦志也甚少接受媒體采訪，即使是成長(zhǎng)為百億級(jí)別的私募，景林也極少在市場(chǎng)發(fā)聲，而在今日召開(kāi)客戶溝通會(huì)顯得不尋常。

7月16日下午4點(diǎn)，蔣錦志召開(kāi)投資者視頻溝通會(huì)，在投資者視頻會(huì)上，蔣錦志回顧過(guò)往幾年的投資實(shí)踐以及分享他的投資理念。景林資產(chǎn)作為私募界的常青樹(shù)，其管理規(guī)模也長(zhǎng)期穩(wěn)定在第一梯隊(duì)，其堅(jiān)持的價(jià)值投資理念深得市場(chǎng)認(rèn)可，對(duì)此蔣錦志也做了總結(jié)。

公開(kāi)資料顯示，景林資產(chǎn)是一家以投資上市公司股票為主的資產(chǎn)管理公司，創(chuàng)辦至今一直專(zhuān)注于價(jià)值投資，常常采用PE股權(quán)基金的研究方法，備受外界推崇。作為核心人物的蔣錦志，其管理的金色中國(guó)基金，據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月31日，金色中國(guó)基金成立以來(lái)累計(jì)收益達(dá)2235%。2004年至2014年期間，這只基金在扣除管理費(fèi)及業(yè)績(jī)提成后，曾為投資者創(chuàng)造了10年10倍的高額回報(bào)。

但值得注意的是，進(jìn)入2018年，與多數(shù)大型股票私募類(lèi)似，景林的產(chǎn)品也因市場(chǎng)低迷而經(jīng)歷了低潮，回撤幅度超過(guò)20%，蔣錦志管理的金色中國(guó)基金虧損幅度也高達(dá)22.89%；景林資產(chǎn)另外兩大“明星”基金經(jīng)理高云程、蔣彤，雖然過(guò)去創(chuàng)造出極佳的業(yè)績(jī)，但在2018年也出現(xiàn)了滑鐵盧，其中，高云程管理的景林穩(wěn)健去年虧損23.27%，蔣彤代表產(chǎn)品景林豐收虧損25.19%。

而今年景林的狀態(tài)再度回歸，據(jù)格上理財(cái)統(tǒng)計(jì)，景林資產(chǎn)的上半年平均業(yè)績(jī)超過(guò)30%。

五糧液今年漲幅超150% 景林重倉(cāng)持有市值超13億

今年上半年，A股市場(chǎng)明顯回暖，不少個(gè)股漲幅較大，而景林資產(chǎn)抓住了2019年上半年的反彈，據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，景林資產(chǎn)旗下代表產(chǎn)品，蔣錦志管理的金色中國(guó)基金今年以來(lái)截至5月31日的收益為27.22%；另外高云程管理的景林穩(wěn)健今年以來(lái)截至6月28日，收益為32.87%。

而對(duì)于上述業(yè)績(jī)，蔣錦志在今日的視頻會(huì)議上表示，景林的業(yè)績(jī)主要來(lái)自長(zhǎng)期堅(jiān)持的價(jià)值投資理念和用做實(shí)業(yè)的方式對(duì)企業(yè)基本面進(jìn)行的深入研究；公司在估值合理和低估值下，長(zhǎng)期堅(jiān)持高倉(cāng)位，同時(shí)選擇了最優(yōu)秀的公司，長(zhǎng)期持有最優(yōu)秀的公司。公司堅(jiān)信，股價(jià)跟公司的業(yè)績(jī)具有高度相關(guān)性，短期看可能并不完全一致，但長(zhǎng)期看一定是高度相關(guān)。

資料圖（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

蔣錦志表示，每次績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股表現(xiàn)好的時(shí)候，公司產(chǎn)品的業(yè)績(jī)都很好，不僅享受了績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，而且還享受了這些公司從估值折扣到估值合理的雙重紅利，比如某白酒龍頭企業(yè)：上市以來(lái)市值上漲了137倍，凈利潤(rùn)上漲了129倍。某互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)：上市以來(lái)市值上漲了329倍，凈利潤(rùn)上漲了217倍。通過(guò)長(zhǎng)期持有這樣的優(yōu)質(zhì)股票獲得了非常優(yōu)秀的產(chǎn)品業(yè)績(jī)，而且選對(duì)了優(yōu)秀的行業(yè)龍頭公司并堅(jiān)持了長(zhǎng)期高倉(cāng)位持有。

而據(jù)東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，一季度末，景林資產(chǎn)在A股的重倉(cāng)股分別是五糧液、大華股份、合盛硅業(yè)、富安娜。其中五糧液為第一大重倉(cāng)股，今年一季度新進(jìn)為五糧液的第十大流通股東，持股產(chǎn)品為景林價(jià)值基金，一季末持股數(shù)量為1053萬(wàn)股，如果至今持股數(shù)量未變，持倉(cāng)市值達(dá)13億元。年初至今，五糧液的股價(jià)迎來(lái)爆發(fā)，漲幅超150%，景林價(jià)值基金應(yīng)該收獲頗豐。

另一只重倉(cāng)股為大華股份，其中景林全球基金今年一季度新進(jìn)持有大華股份1990.48萬(wàn)股，景林價(jià)值基金今年一季度新進(jìn)持有大華股份1882.11萬(wàn)股，分別位居第八、第九大流通股東，合計(jì)持股3872萬(wàn)股，不過(guò)大華股份的今年表現(xiàn)一般，截至目前股價(jià)漲幅24.47%。其他幾只股票持倉(cāng)市值均不高，興享進(jìn)取景林1號(hào)今年一季度新進(jìn)持有合盛硅業(yè)218.21萬(wàn)股，興享進(jìn)取景林1號(hào)持有富安娜886.88萬(wàn)股。

價(jià)值投資在成長(zhǎng)股投資風(fēng)格下如何應(yīng)對(duì)？

在今日的視頻會(huì)議上，蔣錦志進(jìn)一步表示，公司在低估值和合理的情況下，傾向于高倉(cāng)位長(zhǎng)期持有優(yōu)秀公司。我們?cè)趥}(cāng)位選擇時(shí)候會(huì)反復(fù)考慮是持有股票好，還是持有現(xiàn)金和國(guó)債好，寧可承受股價(jià)的短期波動(dòng)。我們不擇時(shí)，但也不代表我們?cè)诖蟮臅r(shí)機(jī)方面不做選擇，比如估值太貴了我們也會(huì)賣(mài)出，在市場(chǎng)恐慌、價(jià)值嚴(yán)重被低估時(shí)我們選擇逆勢(shì)買(mǎi)入，我們把握長(zhǎng)周期和大拐點(diǎn)。所以我們業(yè)績(jī)也會(huì)有波動(dòng)性，短期波動(dòng)性是我們的缺憾。

有投資者關(guān)心，在成長(zhǎng)股或趨勢(shì)投資風(fēng)格背景下，作為價(jià)值投資者的代表的景林是如何應(yīng)對(duì)的呢？蔣錦志表示，價(jià)值投資的精髓是相信好企業(yè)會(huì)創(chuàng)造超額收益，賺企業(yè)增長(zhǎng)的錢(qián)而不是市場(chǎng)博弈的錢(qián)。景林在A股產(chǎn)品，2015年之后的業(yè)績(jī)相對(duì)突出，而這之前，A股產(chǎn)品的表現(xiàn)不是那么突出。2012年-2015年，A股市場(chǎng)更多的是在追逐趨勢(shì)投資機(jī)會(huì)，更看重并購(gòu)重組、板塊輪動(dòng)、題材等市場(chǎng)熱點(diǎn)炒作，這個(gè)風(fēng)格占據(jù)了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的主流，市場(chǎng)對(duì)于基本面優(yōu)秀的大盤(pán)藍(lán)籌股長(zhǎng)期低估，而對(duì)概念炒作的公司過(guò)度追捧，造就了不少神話。

資料圖（圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)）

在這樣的大環(huán)境下，景林依然選擇了堅(jiān)守自己的投資風(fēng)格。所以在2012年~2015年這段時(shí)間，景林的業(yè)績(jī)雖然穩(wěn)定，但在同業(yè)中表現(xiàn)并不特別突出。有意思的是，在會(huì)上蔣錦志還不忘調(diào)侃自己，在2012年~2015年，出去跟客戶交流、路演，講價(jià)值投資和公司基本面，還被人嘲笑“看基本面輸在了起跑線上”。

實(shí)際上景林的投資決策都是基于公司未來(lái)長(zhǎng)周期確定性增長(zhǎng)而做出的買(mǎi)入決策。因此，在2012年~2015年的市場(chǎng)，偏好題材股、偏好短期利好頻繁快進(jìn)快出的風(fēng)格并不適合景林，所以沒(méi)有參與。景林價(jià)值基金的換手率低于行業(yè)平均水平，2018年換手率僅1倍，2019年截至到昨天換手率只有0.38倍。我們對(duì)A股產(chǎn)品的業(yè)績(jī)做了歷史分析，每次藍(lán)籌股表現(xiàn)很好的時(shí)候，我們的業(yè)績(jī)都相對(duì)很好，這與我們提到的享受了成長(zhǎng)+估值回歸的雙重紅利的邏輯一致的。

白酒估值到底貴不貴？

有投資者關(guān)心到，在目前的行情下，您主要還是以消費(fèi)股為主嗎？比如白酒股感覺(jué)估值比較貴了，是不是有更優(yōu)的行業(yè)選擇？借此能否介紹下景林的選股邏輯？對(duì)此蔣錦志表示，目前中國(guó)GDP的增長(zhǎng)構(gòu)成來(lái)看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)的貢獻(xiàn)度占比在8成左右，投資貢獻(xiàn)度占比在2成左右，凈出口貢獻(xiàn)度占比非常低。因此內(nèi)需增長(zhǎng)是確定性最高的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)投資消費(fèi)股還能夠回避貿(mào)易摩擦以及投資下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)消費(fèi)升級(jí)是十年以上的大趨勢(shì)，因?yàn)橹袊?guó)必將成為全球最大的消費(fèi)市場(chǎng)和中等收入群體人口第一大國(guó)，所以只要是中國(guó)的一流消費(fèi)品品牌，就會(huì)是一個(gè)收入潛力巨大的公司。再疊加上我們有發(fā)達(dá)的電子商務(wù)渠道、良好便宜的物流體系，所以中國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)空間仍然有數(shù)倍的機(jī)遇。如果您知道中國(guó)還有10億人沒(méi)乘坐過(guò)飛機(jī)，10多億人從沒(méi)出過(guò)國(guó)，您就會(huì)明白這個(gè)雪坡有多長(zhǎng)，雪球可以滾多大。

除了消費(fèi)類(lèi)公司外，我們也同樣看好其他擁有大賽道的高確定性公司，我們廣泛關(guān)注著TMT、金融、醫(yī)藥等行業(yè)中的投資機(jī)會(huì)。目前龍頭白酒企業(yè)估值已經(jīng)修復(fù)到國(guó)際同類(lèi)公司合理估值水平，長(zhǎng)期持有還能賺到未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢(qián)。同時(shí)我們對(duì)各個(gè)行業(yè)一直保持深度研究，我們投資范圍并不拘泥于某一個(gè)行業(yè)，我們持有各行業(yè)有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

另外GDP的下行并不意味著我們找不到好的投資機(jī)會(huì)，實(shí)際上我們的中等收入群體人數(shù)快速增長(zhǎng)，依靠中等收入群體的消費(fèi)升級(jí)機(jī)會(huì)，依靠中國(guó)的高素質(zhì)、低成本的工程師紅利，依靠TMT、醫(yī)藥、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域內(nèi)不斷涌現(xiàn)的新技術(shù)和新商業(yè)模式，依然能找到很多優(yōu)秀的上市公司。從今年以來(lái)的一系列政策可以看出，無(wú)論是外商投資法還是減稅方案，我們可以騰挪的空間足夠大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛力足夠深。展望未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力仍然足夠大。

（本文不構(gòu)成任何投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)