成全別人“陶冶”自己？這家公司要花10億并購，對方漲停，自己大跌

每經(jīng)編輯 郭鑫 王嘉琦    

電影《甲方乙方》中有一句話：成全了別人，陶冶了自己。

用這句話來形容今天A股市場的一筆收購，再合適不過了。

昨晚（5月26日），華東醫(yī)藥（000963，SZ）發(fā)布公告稱，擬以不高于10.6億元的價格收購另一家上市公司佐力藥業(yè)（300181，SZ）1.13億股份，成為佐力藥業(yè)的控股股東，占總股份比例為18.60%。

可是在今天（5月27日），華東醫(yī)藥開盤便出現(xiàn)閃崩，并觸及跌停，全天跌幅為7.05%，市值蒸發(fā)約34億元；

而被收購方佐力藥業(yè)卻開盤一字漲停，市值增加3.35億元。

有投資者評價，“此舉完美詮釋，什么叫做犧牲自己、成就他人？”

華東醫(yī)藥拋10億收購 股價閃崩

5月26日晚間，華東醫(yī)藥和佐力藥業(yè)同時發(fā)布公告稱，佐力藥業(yè)控股股東、實控人俞有強及德清縣烏靈股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱烏靈合伙）擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式將其合計持有的1.13億股股份（占總股本的18.60%）轉(zhuǎn)讓給華東醫(yī)藥，華東醫(yī)藥將成為佐力藥業(yè)控股股東。

根據(jù)雙方簽署的股份轉(zhuǎn)讓意向書，俞有強向華東醫(yī)藥轉(zhuǎn)讓其所持有的佐力藥業(yè)1億股股份（占總股本的16.43%），烏靈合伙轉(zhuǎn)讓近1322萬股股份（占總股本的2.17%）；每股轉(zhuǎn)讓價格將參照佐力藥業(yè)當前股價水平并給予一定溢價，轉(zhuǎn)讓款總計將不高于10.60億元，具體金額雙方將在正式股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議中予以確認。

溢價高達70% 被收購方去年凈利腰斬

截至5月24日，佐力藥業(yè)報5.54元/股，總市值為33.72億元。按照10.60億元的最高轉(zhuǎn)讓價，此次佐力藥業(yè)每股轉(zhuǎn)讓價格約為9.36元，相較佐力藥業(yè)前述股價溢價高達68.95%。

資料顯示，佐力藥業(yè)是一家成立于2000年的中藥企業(yè)，2011年登陸創(chuàng)業(yè)板，是一家主要從事重要產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)，與華東醫(yī)藥同屬浙江省內(nèi)的醫(yī)藥類上市公司，旗下核心產(chǎn)品一名款名為“烏靈膠囊”的中藥，每年為上市公司貢獻了接近一半的營收。

目前，該佐力藥業(yè)主要業(yè)務(wù)為藥用真菌系列產(chǎn)品、中藥飲片及中藥配方顆粒的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心產(chǎn)品包括國家中藥一類新藥烏靈膠囊及靈蓮花顆粒、靈澤片、百令片等，其中烏靈膠囊、靈蓮花顆粒還屬于中藥保護品種，烏靈膠囊和靈澤片、百令片進入2017年版國家醫(yī)保（乙類）和2018年版國家基本藥物目錄。

雖然擁有多個獨家品種優(yōu)勢，但近些年佐力藥業(yè)業(yè)績持續(xù)承壓。去年該公司實現(xiàn)營收7.30億元，同比下降約8%，系連續(xù)第二年下降；凈利潤僅有0.21億元，同比大幅下降達54%，且為連續(xù)第四年下降，其規(guī)模僅有2013年頂峰期的五分之一左右；扣非歸母凈利潤亦連續(xù)四年下降，去年為-548萬元，系上市以來首次虧損。

數(shù)據(jù)顯示，佐力藥業(yè)除了主營業(yè)務(wù)增長乏力以外，實控人還存在股權(quán)高質(zhì)押的情況。目前，俞有強當前質(zhì)押的股份為1.42億股，占其持有股份的82.10%。而股價因業(yè)績承壓而長期低迷，這使得他面臨較大的風險和債務(wù)壓力。

此外，數(shù)據(jù)顯示，佐力藥業(yè)當前動態(tài)市盈率為85.62倍，華東醫(yī)藥動態(tài)市盈率12倍。

華東醫(yī)藥看上了對方什么？

公開資料顯示，收購方華東醫(yī)藥是浙江省醫(yī)藥商業(yè)龍頭企業(yè)，擁有覆蓋浙江全省的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)和深度滲透的基層終端市場網(wǎng)絡(luò)，是A股市場上少有的連續(xù)十年ROE超過20%的上市公司。被譽為優(yōu)質(zhì)白馬的華東醫(yī)藥市值最高時曾突破775億元。

針對此次股權(quán)交易，華東醫(yī)藥表示，此舉是為了豐富補充公司中藥慢病方向產(chǎn)品數(shù)量及適應(yīng)癥覆蓋，發(fā)揮其基層市場網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，進一步做大做強中藥慢病特色用藥。同時，華東醫(yī)藥還將挖掘及發(fā)揮佐力藥業(yè)烏靈系列中藥產(chǎn)品潛力及優(yōu)勢，加強雙方中藥產(chǎn)品資源整合及生產(chǎn)資源協(xié)同，實現(xiàn)優(yōu)勢互補及共同發(fā)展。

梳理資料發(fā)現(xiàn)，佐力藥業(yè)擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的烏靈系列產(chǎn)品，包括烏靈膠囊、靈澤片、靈蓮花顆粒，這些產(chǎn)品去年收入達到3.54億元，占公司去年總營收比重超過50%。需要指出的是，佐力藥業(yè)獨家產(chǎn)品烏靈膠囊市場優(yōu)勢較為突出，2018年度中國非處方藥產(chǎn)品綜合統(tǒng)計排名（中成藥）中，其在頭痛失眠類排名中位列第2位。

根據(jù)公告，佐力藥業(yè)目前還通過投資科濟生物，參與到細胞免疫治療、精準醫(yī)療領(lǐng)域?？茲镌趯嶓w瘤的CAR-T治療上已經(jīng)具備國際先進甚至領(lǐng)先的技術(shù)實力。

盡管華東醫(yī)藥就此項并購作了詳盡的公告，但股吧里卻一片嘩然，不少中小投資者紛紛指責上市公司此舉“不妥”，最突出的原因是，華東醫(yī)藥收購價存在較高溢價，且佐力藥業(yè)成長性不足。

（聲明：文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）