上海世誠(chéng)投資總經(jīng)理陳家琳：風(fēng)險(xiǎn)偏好提升主導(dǎo)行情進(jìn)入后半程 市場(chǎng)將重回基本面

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

4月中旬以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，上周五更是出乎意料地大跌，若市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整，調(diào)整的幅度還有多大？若市場(chǎng)重回升勢(shì)，投資機(jī)會(huì)在哪里？從資金流向來(lái)看，尤其是在5月份之后，北向資金凈流出愈發(fā)明顯，如何看待這一問(wèn)題？為此，上海世誠(chéng)投資總經(jīng)理陳家琳接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）的專訪，其分享了他對(duì)后市的看法。

NBD：上周五A股市場(chǎng)放量大跌，若市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整，調(diào)整的幅度還有多大？若市場(chǎng)重回升勢(shì)，上升的方向在哪里？

陳家琳：市場(chǎng)情緒受到壓制，故不排除將持續(xù)一段時(shí)間的寬幅震蕩。由于缺乏明顯的正面刺激因素，馬上觸底反彈的概率較低。如果市場(chǎng)有機(jī)會(huì)在休整之后重回升勢(shì)，上升方向主要來(lái)自于業(yè)績(jī)確定性較高的板塊，雖然估值經(jīng)過(guò)今年一季度的修復(fù)之后已經(jīng)不算特別便宜。

盡管短期上升勢(shì)頭受阻，我們判斷A股進(jìn)一步下跌的空間已較為有限。在過(guò)去的一個(gè)月，主流指數(shù)已經(jīng)調(diào)整超過(guò)十個(gè)百分點(diǎn)，較為充分地反應(yīng)了內(nèi)外部形勢(shì)的變化，即投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)期已修正至更合理的范圍之內(nèi)。而處于歷史平均水平附近的估值亦不會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成太大的壓力。而且，我們有充分的理由相信政府也已經(jīng)對(duì)不確定性做好了充分的準(zhǔn)備，包括針對(duì)資本市場(chǎng)的舉措。而在市場(chǎng)參與主體層面，經(jīng)過(guò)過(guò)去一年多的風(fēng)風(fēng)雨雨，投資人的心態(tài)、定力及應(yīng)對(duì)能力也有了相當(dāng)?shù)奶嵘?/p>

NBD：二季度A股迎來(lái)了調(diào)整，從資金流向來(lái)看，北向資金從4月份開(kāi)始顯示出凈流出狀態(tài)，尤其是在5月份之后愈發(fā)明顯，您是怎么看待這一問(wèn)題的呢？

陳家琳：近期市場(chǎng)活躍度較一季度有所收縮。在我們看來(lái)，這屬于正?，F(xiàn)象。結(jié)合對(duì)最新宏觀背景、微觀基本面、資金流向的判斷，一季度某些交易日高達(dá)萬(wàn)億元的成交額顯然不具有持續(xù)性，而目前恰恰是回歸常態(tài)。同時(shí)對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注度較高的北上資金流動(dòng)的短期變化，我們不認(rèn)為是個(gè)大的意外。

我們對(duì)于外資進(jìn)入A股市場(chǎng)有深入的研究，并認(rèn)為在未來(lái)數(shù)年外資將是增量資金的重要組成部分。但看高頻數(shù)據(jù)，不排除會(huì)有反復(fù)，而這正是我們?cè)诮诳吹降?。短期的擾動(dòng)因素來(lái)自于全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的起伏、匯率波動(dòng)、估值水平變化等因素，但這些都難以撼動(dòng)中長(zhǎng)期趨勢(shì)。

短期看，外資的流動(dòng)或與A股市場(chǎng)表現(xiàn)同步，但只要中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)仍在高質(zhì)量發(fā)展、上市公司仍在可持續(xù)地成長(zhǎng)，A股市場(chǎng)于海外資金戰(zhàn)略配置的重要性將持續(xù)提升，從而對(duì)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)牛慢牛提供可持續(xù)的動(dòng)力。

NBD：近期市場(chǎng)在外圍因素的擾動(dòng)下出現(xiàn)了大幅調(diào)整，對(duì)于今年A股市場(chǎng)的后期走勢(shì)如何看？是否還會(huì)出現(xiàn)今年一季度那樣的投資機(jī)會(huì)？

陳家琳：就短期而言，需要保持一份冷靜。首先數(shù)字說(shuō)話，滬指在剛剛過(guò)去的一季度錄得了超過(guò)20%的升幅。接下來(lái)大盤(pán)延續(xù)超強(qiáng)走勢(shì)不是不可能，只是我們對(duì)兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以外的小概率事件總抱有相應(yīng)的謹(jǐn)慎。監(jiān)管層顯然也不希望修復(fù)行情演化為“快牛、瘋?！?，而業(yè)績(jī)面也不支持超級(jí)牛市拔地而起。

縱觀A股歷史，大行情往往需要業(yè)績(jī)的配合，遠(yuǎn)的不說(shuō)，上一輪牛市中成長(zhǎng)股的崛起離不開(kāi)強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的支撐，而今年顯然不是業(yè)績(jī)的“大年”。另外資金的進(jìn)出也會(huì)有起伏，以北上資金為例，也不只有買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)的節(jié)奏，近期北上資金出現(xiàn)凈流出，其示范效應(yīng)包括實(shí)際影響亦有目共睹。總體來(lái)看，在前期以風(fēng)險(xiǎn)偏好提升主導(dǎo)的行情進(jìn)入后半程之時(shí)，相信市場(chǎng)將重回基本面。投資者應(yīng)堅(jiān)守有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，年報(bào)、季報(bào)超預(yù)期的品種。