牽手果蔬汁資本沉浮錄:創(chuàng)始人出走，IPO未果在順鑫與海航倒手間消沉

每經(jīng)記者 李詩琪    每經(jīng)編輯 梁 梟    

“左右不了，說沒落就沒落了?！崩侠钔鲁鰺熑ΓS風(fēng)散去。站在昔日輝煌的廠區(qū)門口，眼看著“兄弟企業(yè)”牛欄山酒廠生意越來越好，老李只有嘆息。作為十多年的老員工，老李目睹了公司老板換了又換，卻對這背后的資本故事幾乎一無所知。

老李當(dāng)年參與生產(chǎn)的牽手果蔬汁一定能喚醒不少80后、90后的記憶。2000年左右，因率先在國內(nèi)提出“果蔬汁”概念并將其市場化，牽手品牌一度在飲料江湖中春風(fēng)得意。巔峰時期，其生產(chǎn)公司北京牽手果蔬飲品股份有限公司（以下簡稱牽手股份）的營收不僅將它同一母公司旗下的牛欄山二鍋頭遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后，更是超越了如今的行業(yè)巨頭匯源果汁。2004年時，牽手股份還差點早于匯源果汁登陸香港資本市場，開啟另一扇大門。

但隨著創(chuàng)始人劉鳳洲棄之而去，牽手股份的高速發(fā)展之路戛然而止。

十余年前營收超匯源果汁

北京市順義區(qū)，牛欄山二鍋頭已然成為本地人最引以為傲的談資。而作為北京第一家農(nóng)業(yè)上市公司，牛欄山二鍋頭所屬的順鑫農(nóng)業(yè)（000860，SZ）也備受資本市場關(guān)注。

在牛欄山酒廠不遠(yuǎn)處，一個偌大卻略顯空曠的廠區(qū)默默佇立，這里就是牽手股份當(dāng)前所在地。即便與順鑫農(nóng)業(yè)淵源頗深，牽手股份的發(fā)展軌跡卻與之南轅北轍。

2019年3月，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者以消費(fèi)者身份對北京的飲料市場進(jìn)行走訪調(diào)查時發(fā)現(xiàn)，多數(shù)飲料經(jīng)銷商并未銷售牽手股份的產(chǎn)品，少數(shù)幾家銷售牽手果蔬汁的經(jīng)銷商也直言其賣得不好，建議下游商家謹(jǐn)慎鋪貨。

牽手股份的老員工老李則對記者表示，牽手股份順義廠區(qū)的很大一部分早就租了出去，目前廠區(qū)內(nèi)只有一個車間在進(jìn)行飲料生產(chǎn)，產(chǎn)品的銷路也比較局限，當(dāng)前僅僅在北京、河北、河南、陜西、內(nèi)蒙古等地有售。

回首牽手股份的輝煌年代，其眼下的境遇不免令人唏噓。約在20年前，一位“大有來頭”的創(chuàng)始人帶領(lǐng)牽手股份走上了一條快速成長的道路，羨煞同行。但所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，在這位創(chuàng)始人出走之后，牽手股份經(jīng)歷了一段波折又坎坷的成長歷程。

據(jù)《財新》雜志此前報道，牽手股份創(chuàng)始人名為劉鳳洲，曾是一位叱咤北京商界的女強(qiáng)人。

1998年，因洞悉到果蔬汁飲料的發(fā)展前景，時年35歲的劉鳳洲一手創(chuàng)辦了北京匯豐農(nóng)工貿(mào)發(fā)展有限責(zé)任公司（以下簡稱匯豐農(nóng)工貿(mào)，牽手股份的前身），專注生產(chǎn)果蔬汁飲料。在一位后來的落馬官員主政北京市順義區(qū)期間，劉鳳洲輾轉(zhuǎn)與其結(jié)識。也是在同一時期，劉鳳洲與順鑫農(nóng)業(yè)牽上了線。

2000年，順鑫農(nóng)業(yè)入股匯豐農(nóng)工貿(mào)，北京牽手果蔬飲品有限責(zé)任公司（后改為牽手股份）正式成立，持有18%股權(quán)的劉鳳洲開始擔(dān)任牽手股份總經(jīng)理一職。

在劉鳳洲領(lǐng)導(dǎo)的幾年時間里，牽手股份可謂蒸蒸日上。順鑫農(nóng)業(yè)財報顯示，2001年~2003年間，牽手股份的主營業(yè)務(wù)收入由0.77億元躍升至2.03億元。而在2003年，匯源果汁的營收僅有1.3億元。到2004年，牽手股份的凈利潤已經(jīng)突破了0.26億元，匯源果汁的凈利潤則為0.23億元。

除了業(yè)績超越匯源果汁，彼時牽手股份主營的果蔬飲品業(yè)務(wù)還力壓順鑫農(nóng)業(yè)旗下的白酒釀造業(yè)務(wù)，成為上市公司營收最高的板塊。

老李回憶稱，牽手股份能從私營變?yōu)閲鵂I，并進(jìn)入上市公司體系，說明當(dāng)時公司的領(lǐng)導(dǎo)者還是有些“手段”的。公司鼎盛時期，由于各類宣傳推廣，牽手股份的果蔬汁概念曾在市場上廣受認(rèn)可，產(chǎn)品甚至遠(yuǎn)銷到了西藏、新疆等地?？梢哉f，彼時公司的銷售渠道已經(jīng)完全打開。

對于牽手股份來說，“有手段的領(lǐng)導(dǎo)者”無疑是其天生的優(yōu)勢，但這一優(yōu)勢也隱藏了極大的不確定性。劉鳳洲其后的出走就成了牽手股份的第一個命運(yùn)轉(zhuǎn)折點。

順鑫農(nóng)業(yè)的公告顯示，截至2004年5月26日，劉鳳洲已經(jīng)將其持有的全部牽手股份的股權(quán)轉(zhuǎn)讓予順鑫農(nóng)業(yè)。針對劉鳳洲退出的原因，《財新》雜志報道稱，是由于其與牽手股份的財務(wù)總監(jiān)意見不合。

劉的退出讓牽手股份第一次嘗到了被拋棄的滋味?；剡^頭來看，在牽手股份成立后的19年里，其僅僅在成立之初經(jīng)歷了4~5年的黃金時期。之后的十余年間，牽手股份則好像一顆棄子，始終輾轉(zhuǎn)在各種資本運(yùn)作中，逐漸消沉。

先發(fā)優(yōu)勢徹底喪失

值得注意的是，劉鳳洲退出后不久，牽手股份曾在2004年12月完成改制工作，正式成為股份公司，而其目的則是要登陸香港資本市場。彼時順鑫農(nóng)業(yè)曾表示，完成股改后的牽手股份將發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所上市，初步計劃于一年內(nèi)完成上市方案。

但年復(fù)一年，牽手股份上市一事遲遲沒有進(jìn)展。上市計劃不了了之，牽手股份的業(yè)績也在劉鳳洲出走的第二年開始走低。公告顯示，自2005年起，牽手股份的主營業(yè)務(wù)收入開始出現(xiàn)下滑，其對順鑫農(nóng)業(yè)利潤的貢獻(xiàn)率也逐年下降。

對此，順鑫農(nóng)業(yè)在公告中解釋稱，牽手股份連年虧損的主因包括：果蔬汁市場日益激烈的競爭、公司前期銷售費(fèi)用投入較高但效果不理想、原輔材料價格不斷上漲等。

此后，牽手股份雖不斷推出各類飲料新品以調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，但公司業(yè)績的頹勢始終沒能逆轉(zhuǎn)。2007年，牽手股份出現(xiàn)了610.9萬元的凈利潤虧損。而同年，匯源果汁已順利登陸香港資本市場，并實現(xiàn)了26.56億元營收和6.4億元凈利潤的亮眼業(yè)績。

此時，牽手股份即將面臨再度被拋棄的危機(jī)。對于順鑫農(nóng)業(yè)來說，業(yè)績逐年下滑的牽手股份顯然已不再那么重要。在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的壓力下，順鑫農(nóng)業(yè)不得已選擇將牽手股份剝離。

2010年3月，伴隨一紙公告，順鑫農(nóng)業(yè)將其所持牽手股份90%的股權(quán)與北京順鑫控股集團(tuán)有限公司（順鑫農(nóng)業(yè)的控股股東，以下簡稱順鑫集團(tuán)）擁有的四宗國有土地使用權(quán)進(jìn)行了置換。此后，牽手股份不再參與公司合并，轉(zhuǎn)由順鑫集團(tuán)全資控股。

一位接近順鑫農(nóng)業(yè)的人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，從上市公司層面考慮，2010年左右順鑫農(nóng)業(yè)的股價一直處于低位，公司領(lǐng)導(dǎo)作出決策，為突出主業(yè)，把公司的一些非主營業(yè)務(wù)特別是業(yè)績不突出的業(yè)務(wù)板塊剝離，置換出牽手股份就是從這個方面進(jìn)行考量的。近年來，順鑫農(nóng)業(yè)也一直在推進(jìn)企業(yè)瘦身，以聚焦白酒和養(yǎng)殖主業(yè)。

根據(jù)順鑫農(nóng)業(yè)在2010年轉(zhuǎn)讓牽手股份時發(fā)布的資產(chǎn)置換暨關(guān)聯(lián)交易公告，由于牽手股份近三年利潤大幅下滑，且連續(xù)三年虧損，對公司整體的盈利水平有一定的負(fù)面作用。本次出售牽手股份股權(quán)，有利于提高公司資產(chǎn)質(zhì)量，增強(qiáng)公司整體盈利能力。

就影響來看，牽手股份再度易主后，不僅意味著其領(lǐng)導(dǎo)層發(fā)生了變化，更致命的是，其錯過了果蔬汁飲料發(fā)展的風(fēng)口。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，2000年后，果汁飲品和茶飲產(chǎn)品不斷豐富，國內(nèi)飲料市場進(jìn)入格局調(diào)整期，匯源、可口可樂、娃哈哈相繼推出果汁飲料。2003年，農(nóng)夫果園的混合果汁和果蔬汁飲料面世，國內(nèi)果蔬汁飲料市場也進(jìn)入了多強(qiáng)爭霸的時期。

顯然，要想在這輪比拼中脫穎而出，穩(wěn)定的發(fā)展戰(zhàn)略和持續(xù)的資金投入必不可少。但對于接連成為棄子的牽手股份來說，“安內(nèi)”尚未完成，也難有足夠的精力和資本進(jìn)行“攘外”。很快，牽手股份在果蔬汁領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢便徹底喪失。

在資本倒手中逐漸消沉

被順鑫農(nóng)業(yè)剝離后，順鑫集團(tuán)接手牽手股份也只是緩兵之計。幾個月后，一個更為重大的關(guān)于牽手股份的“賣身”計劃開始醞釀實施。

2010年之后，被外界貼上“野蠻生產(chǎn)”標(biāo)簽的海航集團(tuán)開啟新一輪擴(kuò)張，集團(tuán)高層正式提出“超級X計劃”。由此，集團(tuán)旗下的多個板塊開始了密集的收購行動，牽手股份與海航的結(jié)緣也正是基于這一背景。

2011年3月，順鑫集團(tuán)與海航易控股有限公司（以下簡稱海航易，2014年更名大集控股有限公司，海航集團(tuán)下屬公司）共同增資擴(kuò)股牽手股份。增資完成后，牽手股份注冊資本由1億元增至3億元，海航易以51%的持股比例獲得牽手股份的控制權(quán)。

作為海航集團(tuán)旗下主營食品業(yè)務(wù)的重要公司，海航易還在同一時期收購了海航商業(yè)控股有限公司持有的易食股份（000796，SZ），后者正是海航集團(tuán)旗下國內(nèi)首家以航空食品為主業(yè)的上市公司。

急速擴(kuò)張中的海航施以援手，牽手股份一度看到復(fù)蘇的希望。但事實上，缺少快消品運(yùn)營經(jīng)驗的海航或許并沒有想好如何打好牽手股份這張牌。伴隨著海航集團(tuán)激進(jìn)擴(kuò)張，弊端逐漸顯現(xiàn)，其與牽手股份的聯(lián)姻也注定是一場露水姻緣。

今天看來，在控股牽手股份期間，海航對于牽手股份最大的貢獻(xiàn)或許只在于，幫助牽手的產(chǎn)品成為海南航空的指定飲品。

一位了解牽手股份背后資本運(yùn)作的受訪者告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，順鑫集團(tuán)當(dāng)時把對牽手股份的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給海航方面，目的是為了讓海航把這塊業(yè)務(wù)做起來。但事情發(fā)展并不遂人愿，海航方面并沒有專心經(jīng)營，牽手股份反而在繼續(xù)走下坡路。公司很多培育多年的渠道都被砍斷，期間廣告費(fèi)用投入也相應(yīng)減少，很多商場陸續(xù)撤掉了牽手股份的產(chǎn)品。

在這樣的背景下，順鑫集團(tuán)只能選擇再次將牽手股份“接回家”。根據(jù)大華國際資信評估有限公司對順鑫集團(tuán)出具的一次短期融資券評級報告，2013年3月，順鑫集團(tuán)決議將海航易持有的牽手股份51%的股權(quán)全部回購。

牽手股份與海航集團(tuán)的緣分僅僅維持了兩年，而海航易經(jīng)營牽手股份不善也側(cè)面印證了其本身自顧不暇。一度以為抱上資本大腿的牽手股份就這樣被海航開了個玩笑，其復(fù)蘇的星火也隨之再次熄滅。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)后，再度招商引資

經(jīng)歷了多方資本勢力的幾次倒手，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)之后，牽手股份最終回歸順鑫集團(tuán)。而在順鑫集團(tuán)主導(dǎo)牽手股份經(jīng)營的6年多里，牽手果蔬汁卻始終像一顆遺珠，游離于主流消費(fèi)市場邊緣。

記者在北京產(chǎn)權(quán)交易所查閱牽手股份的增資信息時了解到，2015~2017年，牽手股份的營業(yè)收入從0.44億元緩慢增加至0.83億元，凈利潤從2269萬元的虧損變?yōu)榱?64萬元的微薄盈利。2018年，牽手股份的業(yè)績顯著增長，實現(xiàn)營收1.15億元，凈利潤791萬元。

一位知情人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，順鑫集團(tuán)不想看著曾經(jīng)輝煌的果蔬汁第一品牌“牽手”就此沒落，遂又從海航手中回購了股份。當(dāng)然，幾經(jīng)折騰之后，企業(yè)要想實現(xiàn)市場份額和品牌影響力等完全恢復(fù)還需要時間。為此，順鑫集團(tuán)近兩年也調(diào)動了人、財、物馳援牽手股份。除傳統(tǒng)渠道外，牽手股份開始發(fā)力新零售，并成為南方航空的指定果蔬汁使用產(chǎn)品。

根據(jù)牽手股份最新一輪的增資計劃，公司擬募集資金不低于1億元，主要用于發(fā)展主營業(yè)務(wù)。增資完成后，原股東順鑫集團(tuán)方面持股占比80%，新增股東持股占比20%。根據(jù)記者從知情人士處獲得的最新消息，這一項目已找到了合適的增資對象，雙方現(xiàn)已進(jìn)入了交易流程，預(yù)計不久后便會正式披露。

對于如今的牽手股份來說，依靠新的增資計劃幫助企業(yè)完成復(fù)興，注定會是一段漫長的征程。

“牽手股份是國內(nèi)第一家推出果蔬汁概念的公司，百分百的果蔬汁，那是咱們手里的牌?！碧岬綘渴止煞莸母偁幜?，老李這樣說道。不過，二十年斗轉(zhuǎn)星移，這張底牌的力量和價值實際上已經(jīng)微乎其微。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，牽手股份在國內(nèi)最早提出果蔬汁的概念，引領(lǐng)了整個中國混合型果汁的潮流。但在后期的發(fā)展階段中，公司由于種種原因，并沒有抓住這一優(yōu)勢并持續(xù)投入，在渠道、客戶和品牌等方面，都沒有把握好果蔬汁飲品的發(fā)展紅利，因此也就慢慢淡出了市場。而在今天，類似于牽手主打的混合型果蔬汁飲品，其品牌個性和核心競爭力實際并不突出。如果沒有大企業(yè)參與到市場中，光靠個別企業(yè)的“小打小鬧”，效果可能十分有限。

回溯牽手股份近20年的發(fā)展歷史可以看到，即使身處優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)業(yè)賽道，企業(yè)面對資本的予奪也無可奈何?！凹t頂商人”劉鳳洲無疑幫助牽手股份搶占了果蔬汁的發(fā)展先機(jī)，并為其打下了品牌基礎(chǔ)，但在此后發(fā)展過程中的多次易主也打爛了牽手股份原有的一手好牌。

這是一個大浪淘沙的時代。曾經(jīng)，在資本裹挾下，牽手股份就要淹沒在商品經(jīng)濟(jì)的浪潮中；如今，當(dāng)浪潮褪去，牽手股份也在期待新命運(yùn)的激蕩。