給錢就可"增信"？AA上調(diào)為AA+，開價(jià)300萬！一紙判決爆出債券評(píng)級(jí)黑幕

通過“掮客”，用300萬把公司評(píng)級(jí)由AA提高到AA+，這家企業(yè)打的如意算盤沒想到竟因這位掮客不靠譜最終落空。

近日，山東地方法院就東辰控股集團(tuán)與自然人筴宏克的委托合同糾紛一案做出裁決，裁決書顯示，東辰集團(tuán)在2017年委托筴宏克辦理大公資信的增信工作、報(bào)酬300萬元，如未能在2018年6月前將東辰集團(tuán)的信用評(píng)級(jí)由AA提高到AA+，則筴應(yīng)于2018年7月前返還增信費(fèi)用300萬元。但計(jì)劃落空，筴宏克又拒絕返還300萬元，隨后東辰集團(tuán)將其告上法庭。

企業(yè)把“掮客”告上法庭

來自山東省東營市墾利區(qū)人民法院的一張民事判決書顯示，東辰控股曾與筴宏克于2017年底簽訂《協(xié)議書》，協(xié)議約定，筴宏克為其辦理在大公資信的增信事宜，東辰控股向筴宏克支付300萬元增信費(fèi)，如筴宏克在2018年6月30日前未能將東辰控股評(píng)級(jí)由AA提高到AA+，則應(yīng)于2018年7月5日前返還所收取東辰控股增信費(fèi)用300萬元。協(xié)議簽訂后，東辰控股已按約定付款，但筴宏克未能如約達(dá)成合作目的。

東辰控股多次催要，但筴宏克逾期不履行還款義務(wù)，至今尚欠原告175萬元及違約金未支付。

雖然上市內(nèi)容未直接點(diǎn)出“信用評(píng)級(jí)”，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，從判決書中的描述明顯為債券評(píng)級(jí)，合同中規(guī)避債券評(píng)級(jí)或?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)考慮。

作為被告方，筴宏克沒有出庭。

法院認(rèn)定，東辰控股集團(tuán)有限公司與筴宏克簽訂的協(xié)議書符合法律規(guī)定，予以認(rèn)定。筴宏克未能按照協(xié)議書約定完成委托事務(wù)，按照約定應(yīng)返還尚欠東辰控股集團(tuán)有限公司的175萬元。筴宏克拒不返還東辰控股集團(tuán)有限公司支付的款項(xiàng)是造成本案糾紛的原因，其應(yīng)向東辰控股集團(tuán)有限公司承擔(dān)償還責(zé)任。

法院于2019年2月26日，判決筴宏克于判決生效之日起十日內(nèi)，向東辰控股集團(tuán)有限公司返還175萬元及違約造成的占款利息損失。案件受理費(fèi)21059元，減半收取為10529.5元，保全費(fèi)5000元，由筴宏克負(fù)擔(dān)。

掮客對評(píng)級(jí)的干擾有多大？

一般而言，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)基本都設(shè)置了評(píng)級(jí)委員會(huì)，特別是有些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)審委員是隨機(jī)上會(huì)的，要通過個(gè)人的力量，直接改變評(píng)級(jí)結(jié)果的可能性比較小，除非是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的高管等，但此類風(fēng)險(xiǎn)很大，除非增資、重組、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)等重大事項(xiàng)，因?yàn)榭梢灾苯佑绊懺u(píng)級(jí)結(jié)果，會(huì)要求看流水、銀行憑證，評(píng)級(jí)公司不對報(bào)表是否作假做判斷。

是否會(huì)有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或者高管愿意以身犯險(xiǎn)呢？這個(gè)答案是肯定的。有分析人士指出，2017年以來AA以下的民企債發(fā)行困難，為解決這一問題，市場中有兩種應(yīng)對模式：

一是結(jié)構(gòu)化發(fā)行，常見的模式是由發(fā)行人出劣后級(jí)資金，資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)籌措優(yōu)先級(jí)資金，并出面買下債券；

二是增信，發(fā)行人找中間人勾兌背景雄厚的機(jī)構(gòu)以提高評(píng)級(jí)，比如如果有AAA級(jí)的國有擔(dān)保機(jī)構(gòu)來做擔(dān)保、那么AA級(jí)的債券就能提高到AA+，中間人則從中收取1%~1.5%的財(cái)務(wù)費(fèi)用。無論如何，這種增信模式還是有實(shí)際擔(dān)保效果的，而東辰集團(tuán)意圖以300萬元換取高評(píng)級(jí)則更加簡單粗暴。

而他們找到的這家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是有高價(jià)售賣公司評(píng)級(jí)的黑歷史的。去年8月，因直接向受評(píng)企業(yè)提供大額咨詢服務(wù)，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)和證監(jiān)會(huì)雙雙給予大公資信嚴(yán)重警告處分，并作出暫停債務(wù)融資工具市場相關(guān)業(yè)務(wù)一年、以及暫停大公資信證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)一年的處罰。

經(jīng)中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)調(diào)查，2017年11月-2018年3月期間，大公資信在為企業(yè)提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)的同時(shí)，直接向企業(yè)提供咨詢服務(wù)，收取高額費(fèi)用，會(huì)迅速對其評(píng)級(jí)進(jìn)行調(diào)整，涉及新光控股等。“新光債”自從2017年下半年就由于主體流動(dòng)性問題被機(jī)構(gòu)投資者質(zhì)疑，早已被市場視為垃圾債，卻被大公資信評(píng)為AA+，市場一片嘩然，最終，新光控股集團(tuán)接連“爆雷”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年以來的所有債券違約事件當(dāng)中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為大公資信的違約事件高達(dá)13起。其中，2018年發(fā)生4起；2017年發(fā)生3起；2016年發(fā)生5起；2015年發(fā)生1起。

原告多項(xiàng)債務(wù)逾期，已申請破產(chǎn)重組

這家打算找關(guān)系的企業(yè)，東辰控股集團(tuán)有限公司（簡稱東辰控股）的企業(yè)經(jīng)營情況確實(shí)不算好，如今的評(píng)級(jí)已經(jīng)是CC。

今年4月份，大公資信把東辰控股主體評(píng)級(jí)由A+下調(diào)至CC，即認(rèn)為公司在破產(chǎn)或重組時(shí)可獲得保護(hù)較小，基本不能保證償還債務(wù)。大公稱，東辰控股已出現(xiàn)多筆借款逾期及金融借款合同糾紛，且已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序，對到期債務(wù)的償還能力極度惡化。

東辰控股目前存續(xù)期內(nèi)債券余額近20億元，其中“16東辰01”將于2個(gè)月后即2019年6月2日到期，余額6.77億元。

早在2018年12月13日，大公將東辰控股主體信用等級(jí)由AA調(diào)整為A+，評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面，“16東辰01”、“17東辰01”、“18東辰01”信用等級(jí)均由AA調(diào)整為A+。大公認(rèn)為，東辰控股因3000萬元債務(wù)逾期被訴訟，以及賬面價(jià)值約11.64億元的股權(quán)因合同糾紛被凍結(jié)，償債能力弱化。

東辰的債務(wù)逾期遠(yuǎn)不止這些，根據(jù)《山東勝通集團(tuán)股份有限公司關(guān)于公司及控股子公司涉及重大訴訟的公告》，因東辰控股與銀行存在5筆金融借款合同糾紛，擔(dān)保方勝通集團(tuán)于近期收到東營法院《應(yīng)訴通知書》，涉訴金額合計(jì)7.60億元。針對該事項(xiàng)，大公已啟動(dòng)不定期跟蹤程序。截至3月22日，東辰控股尚未對上述事項(xiàng)出具公告。

此外，大公2018年10月現(xiàn)場調(diào)研了解到，東辰控股主營化工業(yè)務(wù)開工率下降，業(yè)務(wù)規(guī)模大幅收縮。根據(jù)東辰控股提供的截至2018年12月7日的征信報(bào)告，東辰控股本部存在多筆關(guān)注類貸款。此外，東辰控股2018年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2018年1-9月，營業(yè)收入同比下降8.63%，營業(yè)利潤同比下降18.42%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出規(guī)模為19.12億元；2018年9月營業(yè)收入同比下降20.66%，營業(yè)利潤同比下降42.39%，盈利能力大幅下降。

東辰控股對外擔(dān)保企業(yè)區(qū)域集中度很高，且當(dāng)?shù)鼗ケ，F(xiàn)象較多，如勝通集團(tuán)、大海集團(tuán)、山東金信有限公司已進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。大公認(rèn)為，區(qū)域信用環(huán)境明顯惡化，東辰控股面臨的或有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升。

2019年3月7日，東辰控股以其不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)但具備重整條件為由，向山東省東營市中級(jí)人民法院申請重整，截至2018年11月30日，東辰控股資產(chǎn)總額為59.20億元，負(fù)債總額為98.58億元，資產(chǎn)負(fù)債率為167%。該申請于2019年3月15日由東營中院裁定生效。

大公資信甩包袱，獲國資加持

遭兩部門嚴(yán)重警告處分的大公資信，正在借由國資煥新生。4月18日，中國國新控股有限公司確認(rèn)戰(zhàn)略重組大公資信。

中國國新為國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組確定的國有資本運(yùn)營公司試點(diǎn)的兩家中央企業(yè)之一，目前形成了“5+1”業(yè)務(wù)格局，即基金投資、金融服務(wù)、資產(chǎn)管理、股權(quán)運(yùn)作和境外投資5大板塊。剎那間，央企中國國新的入駐大公資信的原因成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

中國國新相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，中國國新十分關(guān)注并長期看好評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展。大公之前所發(fā)生問題的根源在于公司的管理問題，而直接原因是沒有處理好評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)和非評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的隔離關(guān)系，以及評(píng)級(jí)公司和關(guān)聯(lián)公司之前的隔離關(guān)系。嚴(yán)厲的處罰也展現(xiàn)了監(jiān)管部門科學(xué)監(jiān)管、營造良好行業(yè)環(huán)境的決心，這進(jìn)一步增強(qiáng)了中國國新進(jìn)入評(píng)級(jí)行業(yè)的信心。

此外，該負(fù)責(zé)人也表示，作為中國最早成立的信用評(píng)級(jí)企業(yè)之一，大公經(jīng)過二十多年的發(fā)展形成了領(lǐng)先的評(píng)級(jí)思想和方法論，而在當(dāng)前“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)”的大背景下，信用評(píng)級(jí)在風(fēng)險(xiǎn)揭示方面的重要性日益凸顯，收購大公有利于進(jìn)一步完善中國國新運(yùn)營國有資本的功能，履行中央企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。中國國新也有能力通過制定科學(xué)合理的運(yùn)營模式，引領(lǐng)大公實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展。中國國新將在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下推動(dòng)大公苦練“內(nèi)功”，重塑品牌，為市場客戶提供更加優(yōu)質(zhì)、專業(yè)的評(píng)級(jí)服務(wù)。

對于接下來業(yè)務(wù)開展過程中需要注意的問題，中國國新也做出了規(guī)劃部署。一方面，大公將會(huì)嚴(yán)格按照監(jiān)管要求和行業(yè)規(guī)范獨(dú)立開展業(yè)務(wù)，在評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)開展過程中和股東之間實(shí)現(xiàn)有效的人員隔離、系統(tǒng)隔離、業(yè)務(wù)隔離、辦公地點(diǎn)隔離。中國國新將會(huì)通過建立科學(xué)的公司治理架構(gòu)規(guī)范行使股東權(quán)利，確保大公評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)開展的獨(dú)立性，成為行業(yè)內(nèi)支持其控股的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立開展業(yè)務(wù)的典范。另一方面，在大公內(nèi)部，一切評(píng)級(jí)決策均由信用評(píng)審委員會(huì)根據(jù)評(píng)審流程、規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)做出，其獨(dú)立性得到制度性保障。

在我國金融市場進(jìn)一步開放的背景下，美國“三大”評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國市場。2019年1月28日，中國人民銀行營業(yè)管理部發(fā)布公告，對美國標(biāo)普全球公司(以下簡稱“標(biāo)普”)在北京設(shè)立的全資子公司—標(biāo)普信用評(píng)級(jí)(中國)有限公司予以備案。同日，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)亦公告接受標(biāo)普信用評(píng)級(jí)(中國)有限公司進(jìn)入銀行間債券市場開展債券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的注冊。

擺在國內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)面前的，是與全球評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)爭奪市場、比拼競爭優(yōu)勢的能力。

券商中國 艾佳（封面及內(nèi)文圖來源于攝圖網(wǎng)）