跟著小米吃肉喝湯長胖 石頭科技要沖擊科創(chuàng)板

每經(jīng)記者 劉春山    每經(jīng)編輯 文 多    

科創(chuàng)板又迎來一家行業(yè)龍頭。4月9日，上交所受理了北京石頭世紀(jì)科技股份有限公司（以下簡稱石頭科技）在科創(chuàng)板上市的申請。石頭科技擬募資13.02億元，主承銷商為中信證券。公司主營業(yè)務(wù)為智能清潔機器人，其中包括小米定制品牌“米家智能掃地機器人”，以及自有品牌“石頭智能掃地機器人”和“小瓦智能掃地機器人”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，并沒有像其他小米生態(tài)鏈企業(yè)過分倚重小米品牌，石頭科技業(yè)務(wù)已在逐漸“擺脫”小米。招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書）顯示，近三年來，石頭科技與小米的交易額占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重較大，但呈現(xiàn)逐漸下降趨勢，可以說，石頭科技自有品牌的營收已經(jīng)和小米品牌營收相當(dāng)。

目前，小米相關(guān)的投資機構(gòu)順為、天津金米投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱天津金米），分別持有石頭科技12.85%和11.85%的股份，為第二、第三大股東。

依靠小米壯大

石頭科技成立于2014年，成長時間同其他科創(chuàng)板上市申請企業(yè)比起來并不算長。檢索石頭科技的招股書，小米出現(xiàn)了241次，可見石頭科技與小米之間存在千絲萬縷的聯(lián)系：“小米系”公司的高管在石頭科技董事會擁有一個席位，小米與石頭科技在多項專利權(quán)上為共同擁有人，小米是石頭科技的第一大客戶。

而股權(quán)上，小米則更為重要。2015年3月，石頭科技第一次增資，天津金米即增資9.27萬元，占到出資比例30%。

招股書公布前最后一次增資時，順為再次對石頭科技增資592.55萬元，持股比例升至12.85%。而天津金米持有其股份比例則為11.85%。

要知道，順為的實際控制人就是小米的董事許達來，而天津金米的實際控制人則是雷軍。2016年9月，石頭科技推出小米定制品牌“米家智能掃地機器人”，成為小米生態(tài)鏈爆款品種之一，這也是石頭科技首次推出產(chǎn)品，當(dāng)年小米品牌的掃地機器人也貢獻了石頭科技全部的營收。直到2017年9月，石頭科技才推出了首款自有品牌“石頭智能掃地機器人”。

石頭科技介紹，作為ODM原始設(shè)計商，按照小米的訂單需求，石頭科技組織代工廠商進行生產(chǎn)，并委托第三方物流公司送至小米指定倉庫，完成產(chǎn)品交付。但在招股書中，石頭科技并沒有透露雙方具體的分成比例。

在生產(chǎn)模式上，石頭科技產(chǎn)品全部采用委托加工方式生產(chǎn)，無自建生產(chǎn)基地。石頭科技在招股書中介紹，旗下產(chǎn)品主要委托加工廠商為欣旺達。近3年以來，欣旺達占石頭科技委托加工采購總額的比例一直高于98%。

毛利率低于同行

財報顯示，2016年~2018年，石頭科技營收分別為1.83億元、11.19億元和30.51億元，3年之間增長了15倍有余。報告期內(nèi)，石頭科技歸母凈利潤分別為負1123.99萬元、6699.62萬元和3.08億元。

那石頭科技的市值幾何？在掃地機器人領(lǐng)域，截至2019年3月29日，IROBOT市值近33億美元，科沃斯市值近244億元。因此，石頭科技認為參考同行業(yè)可比公司平均市盈率，公司預(yù)計市值不低于10億元。

在科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)上，石頭科技選擇了標(biāo)準(zhǔn)1，預(yù)計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元。

但《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，與同行相比，石頭科技的毛利率更低。近三年來，石頭科技的毛利率分別為19.21%、21.64%和28.79%，呈現(xiàn)上升態(tài)勢。而同期科沃斯的毛利率為33.88%、36.58%和36.97%，?，斕貫?2%、31.57%和59.31%。正式營業(yè)三年以來，同在掃地機器人行業(yè)，石頭科技低于行業(yè)平均毛利率。

石頭科技在招股書中解釋，公司綜合毛利率低于同行業(yè)公司，主要原因為“米家智能掃地機器人”毛利率較低，而報告期內(nèi)，“米家智能掃地機器人”收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別達到98.58%、88.36%和47.21%，米家智能掃地機器人的對應(yīng)毛利率在18.99%、18.75%和14.99%

隨著石頭科技自有品牌的推出，石頭科技也在試圖改變這種毛利率較低的狀態(tài)。

在科技含量方面，石頭科技如何呢？目前，石頭科技員工總數(shù)為324人，其中技術(shù)人員173人。近三年，石頭科技研發(fā)費用分別為3935.93萬元、1.06億元和1.17億元，占到當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為21.49%、9.50%和3.82%。

石頭科技解釋，公司研發(fā)投入不斷增加，但由于公司營業(yè)收入增長明顯，增速較快，因而公司的研發(fā)投入占營業(yè)收入比重有所下降。2018年研發(fā)投入比例方面，略低于同行科沃斯和福瑪特。