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就在A股3100點(diǎn)爭(zhēng)奪戰(zhàn)如火如荼之時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)上演多空大對(duì)決。21日，上證50ETF期權(quán)持倉量達(dá)到318.84萬張，連續(xù)第二日創(chuàng)歷史新高。專業(yè)人士指出，期權(quán)等金融衍生品杠桿高，操作難度較大，火爆現(xiàn)象背后虧損的投資者不在少數(shù)，更適合專業(yè)投資者從風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖角度參與其中。
幾家歡樂幾家愁
股票期權(quán)市場(chǎng)的資金熱情依然在延續(xù)。21日收盤，上證50ETF期權(quán)總持倉318.84萬張，較上一交易日增加1.68%，連續(xù)兩個(gè)交易日刷新歷史高點(diǎn)。
中國證券報(bào)記者從期貨公司相關(guān)人士處了解到，前段時(shí)間A股大漲，不少大戶參與股票期權(quán)，特別是買入“50ETF購3月3.00”合約。該合約是當(dāng)前持倉量最高的合約，截至21日持倉量高達(dá)31.38萬張，多空博弈較為激烈。該合約即到期月份為3月（行權(quán)日為3月27日）、行權(quán)價(jià)格為3元的看漲期權(quán)。換句話說，期權(quán)買方有權(quán)利在27日用3元的價(jià)格，從賣方處買入約定數(shù)量的50ETF。如果50ETF價(jià)格在27日未漲至3元以上，買方?jīng)]有理由行權(quán)，權(quán)利金將打水漂。
那么，大量買入“50ETF購3月3.00”合約的大戶現(xiàn)在收益如何？上述期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹：“有人追買了2000張，權(quán)利金在300元左右，現(xiàn)在賠了一大半，預(yù)計(jì)很快要?dú)w零，60萬元打水漂。”他分析，近期市場(chǎng)總體呈震蕩格局，期權(quán)波動(dòng)率下降，時(shí)間價(jià)值流逝得特別快，認(rèn)購合約幾天時(shí)間就可能出現(xiàn)不小虧損。截至21日收盤，50ETF報(bào)2.784元，較3元仍有較大差距。“這些大戶要交學(xué)費(fèi)了。”上述期貨公司人士說。
也有很少數(shù)機(jī)構(gòu)在期權(quán)市場(chǎng)賺了一把。“做得好的以賣方居多。”一位機(jī)構(gòu)人士透露，有機(jī)構(gòu)在波動(dòng)率高的時(shí)候，賣出3月寬跨式期權(quán)，“最近權(quán)利金收到手軟。”
上述機(jī)構(gòu)人士解釋，3月初期權(quán)波動(dòng)率高企，有機(jī)構(gòu)同時(shí)賣出“50ETF購3月2.85”和“50ETF沽3月2.65”兩個(gè)合約。當(dāng)時(shí)，“50ETF購3月2.85”權(quán)利金在1000元附近，“50ETF沽3月2.65”權(quán)利金在200元附近，權(quán)利金共約1200元。“這個(gè)策略，現(xiàn)在一手盈利就超過900元。如果27日50ETF價(jià)格還在當(dāng)前點(diǎn)位附近，這兩個(gè)期權(quán)就都?xì)w零，1200元的權(quán)利金全部賺到手。”他說，上述機(jī)構(gòu)有望憑借此策略賺得數(shù)百萬元。
適合專業(yè)投資者
機(jī)構(gòu)人士建議，股票期權(quán)、股指期貨等金融衍生品更適合專業(yè)投資者參與。
“今年比較看好權(quán)益類投資，所以主動(dòng)用這些帶杠桿的金融衍生品去博一些收益，提高了資金使用效率。”珠海一家私募機(jī)構(gòu)總經(jīng)理直言，但是金融衍生品特別是期權(quán)的操作難度很大，建議普通投資者謹(jǐn)慎參與。
深圳一位此前擅長做期權(quán)賣方的私募人士坦言：“最近不做期權(quán)了。行情好的時(shí)候，股票交投活躍，易于控制回撤。”
方正中期金融衍生品研究員彭博分析，目前衍生品市場(chǎng)交易者分化較為嚴(yán)重，許多不太專業(yè)的投資者在這輪大漲中都是單邊重倉買入認(rèn)購或者認(rèn)沽期權(quán)，杠桿大，虧損較為嚴(yán)重。專業(yè)的投資者則是利用做空高企的波動(dòng)率，或者靈活構(gòu)建組合策略，或者買入認(rèn)沽期權(quán)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，操作多樣化，注重風(fēng)險(xiǎn)控制。
對(duì)于股指期貨這一金融衍生品，彭博介紹，從目前了解到的情況看，多數(shù)機(jī)構(gòu)利用股指期貨做套保，還有少部分投機(jī)資金最近開始逢高做空中證500股指期貨。
另有資深期權(quán)投資人士建議，可以利用股票期權(quán)、股指期貨等金融衍生品的杠桿效應(yīng)，提高資金使用效率，達(dá)成投資目的，也可為現(xiàn)貨持倉提供必要的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。不過，需要選擇合適的品種進(jìn)行對(duì)沖，盡可能降低對(duì)沖成本、提高資金使用效率。在衍生品交易中，對(duì)沖者不要忽視尾部的風(fēng)險(xiǎn)，尾部風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率較小，一旦出現(xiàn)往往給投資者帶來巨大損失。
短期盤整不改牛市基調(diào)
金融衍生品的火熱，既是對(duì)A股市場(chǎng)走強(qiáng)的反應(yīng)，同時(shí)發(fā)揮了對(duì)沖工具的作用，提高了A股的交投活躍度和流動(dòng)性。
衍生品市場(chǎng)的信號(hào)對(duì)A股具有一定參照作用。彭博表示，從股指期貨的情況來看，中證500股指期貨、上證50股指期貨中部分重點(diǎn)席位在21日凈多倉明顯減少，這在一定程度上反映了其謹(jǐn)慎態(tài)度。
展望A股后市，星石投資認(rèn)為，從當(dāng)前市場(chǎng)形態(tài)來看，或處于牛市前期醞釀階段。由于市場(chǎng)前期積累了不錯(cuò)的漲幅，短期可能出現(xiàn)盤整。隨著基本面逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)可能進(jìn)入牛市爆發(fā)階段。
相聚資本總經(jīng)理梁輝認(rèn)為，市場(chǎng)在大幅上漲以后情緒歸于平靜，資金將重點(diǎn)配置有業(yè)績?cè)鲩L的長期優(yōu)質(zhì)公司。重點(diǎn)關(guān)注六方面機(jī)會(huì)：5G將推動(dòng)未來新一輪硬件和應(yīng)用服務(wù)的創(chuàng)新周期；云計(jì)算趨勢(shì)明朗；信息安全可控進(jìn)入加速推廣期；創(chuàng)新藥、生物藥和醫(yī)療服務(wù)處于發(fā)展快車道；券商迎來盈利拐點(diǎn)；教育和物管行業(yè)具有穩(wěn)健發(fā)展基礎(chǔ)。
中國證券報(bào)-中證網(wǎng) 葉斯琦
