罕見！鋁業(yè)長期深陷虧損，庫存已下降逾30%，上市公司稱“虧損時間不正常”

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經(jīng)歷了2018年的價格逐步回落，國內(nèi)鋁商品市場價格已逼近13000元/噸的低點，全行業(yè)深陷虧損。

證券時報·e公司記者近期對鋁行業(yè)上下游企業(yè)采訪調(diào)研獲悉，雖然過去一年鋁企出現(xiàn)了一定的產(chǎn)能縮減，市場庫存有所下滑，但當(dāng)前需求仍無法對市場價格形成明顯提振，供大于求的情況依然存在。預(yù)計2019年鋁價或仍弱市運行，短期內(nèi)或難有大幅沖高表現(xiàn)。

鋁價逼近一萬三

“這幾天市場現(xiàn)貨鋁價大概在13600元/噸左右，已經(jīng)比前期漲了一些。”談及近一年多來國內(nèi)鋁行業(yè)的價格情況，神火股份董秘李宏偉告訴記者，2019年1月份，國內(nèi)鋁現(xiàn)貨價已一度跌至13250元/噸，達到近幾年的低點。

2017年，受供給側(cè)改革等因素影響，國內(nèi)鋁價一路走高，一度達到超過17000元/噸的歷史高點。不過自2017年10月價格出現(xiàn)下行后，鋁市便持續(xù)不振。

“2018年鋁價觸底收官，終年低位徘徊，震蕩區(qū)間在13450元~15000元/噸。前9個月，鋁價大致呈‘W’運行態(tài)勢，第四季度鋁價一路單調(diào)下行。”回顧過去一年的鋁價走勢，生意社鋁產(chǎn)品分析師葉建軍稱，2019年1月中上旬，鋁錠市場均價延續(xù)弱勢行情，1月15日鋁錠市場均價跌至13223.33元/噸，為近2年低位，隨后鋁錠價格開始企穩(wěn)上揚。

據(jù)生意社數(shù)據(jù)顯示，截至3月11日鋁（99.70）市場均價13630元/噸，較年后第一個工作日（2月12日）市場均價13350元/噸，漲幅為2.53%；較1月15報價漲幅為3.08%。

他表示，近期鋁價企穩(wěn)上揚，一方面基于2018年第四季度鋁價大幅度回落，高成本鋁廠虧損面嚴(yán)重，國內(nèi)部分鋁廠陸續(xù)減產(chǎn)壓產(chǎn)，行業(yè)自主去產(chǎn)能現(xiàn)象明顯。另一方面，在政策面，國際上中美貿(mào)易關(guān)系出現(xiàn)緩和，國內(nèi)基建刺激下需求逐漸回暖，鋁產(chǎn)品的應(yīng)用面擴大，國內(nèi)鋁錠基本面逐步向好。加之，前期鋁錠因氧化鋁價格下調(diào)，成本面支撐預(yù)期崩潰，鋁價大幅跳水后，基本觸底運行，預(yù)計近期鋁錠價格仍處于修復(fù)狀態(tài)。

“春節(jié)后鋁市場現(xiàn)貨報價確實漲了一些，但3月份開始，由于前期上漲，下游拿貨意愿偏淡，大戶依然是囤貨狀態(tài)，價格有一定支撐，但遠期還是沒有大漲趨勢。”卓創(chuàng)鋁分析師鄭春蕾也稱，年后國內(nèi)鋁價走勢趨穩(wěn)，但是后期增長動力不是太足。雖然鋁價保持增長，但鋁企依然虧損，節(jié)后依然還有鋁企停產(chǎn)。2、3月份鋁需求整體平淡，尚未達到需求旺季。近期鋁價上行因素是節(jié)后下游開工，需求增加，但整體需求增量比較有限，目前鋁市場貨源依然充足。

不僅鋁價觸及低位，作為電解鋁的上游，國內(nèi)炭素價格近一年來也持續(xù)走低。3月12日，記者前往位于河南鞏義的一家中型炭素生產(chǎn)廠看到，幾個大棚內(nèi)，少量碼放了炭塊兒產(chǎn)品。雖然春節(jié)假期已過去一個月，但廠內(nèi)依然未有開工跡象，周邊同類型企業(yè)也均較為冷清。

“冬季限產(chǎn)期還未過，很多企業(yè)從去年11月已停產(chǎn)至今。近一年來炭素價格處于較低水平，企業(yè)也都適當(dāng)縮減了產(chǎn)量。”這家炭素廠的負責(zé)人胡明哲（化名）向記者介紹稱，2017年，國內(nèi)炭素價格曾達到4400元/噸的高位，而當(dāng)前報價已不足3200元/噸。2月份時，龍頭山東魏橋的炭素報價下降了140元/噸，3月份公司再度調(diào)跌140元/噸，出現(xiàn)了兩連降。

“2017年那波價格上漲，一是因為年中第一批環(huán)評不到位的炭素企業(yè)全都停掉了，企業(yè)因新添環(huán)保設(shè)備成本提升，市場供應(yīng)減少，另外當(dāng)時國內(nèi)電解鋁違規(guī)產(chǎn)能相繼曝出，市場產(chǎn)生恐慌情緒，下游積極囤貨。那時，很多電解鋁企業(yè)都要拿著現(xiàn)金到廠里買貨?？墒?018年10月底，由于錯峰生產(chǎn)的政令并未如預(yù)期，環(huán)保限產(chǎn)沒有一刀切，市場也就缺失了炒作預(yù)期，產(chǎn)品價格此后就出現(xiàn)大幅下跌。”胡明哲分析。

企業(yè)全面虧損

伴隨著鋁價大幅下跌，鋁業(yè)企業(yè)也步入全面虧損。

“從去年以來，鋁行業(yè)開始了長期的、全行業(yè)的虧損。虧損時間如此之長，已經(jīng)超出了正常情況。”談及當(dāng)前鋁行業(yè)企業(yè)的盈虧情況，李宏偉對記者表示，據(jù)了解，目前鋁全行業(yè)幾乎97%以上的企業(yè)都在虧損。雖然由于電價等成本差距，全國鋁企生產(chǎn)成本不一，但是目前尚能夠?qū)崿F(xiàn)盈利的企業(yè)是很少的。作為電解鋁產(chǎn)能大省，河南地區(qū)電解鋁企業(yè)生產(chǎn)一噸產(chǎn)品的虧損額能超過2000元。

河南有色金屬協(xié)會常務(wù)副會長劉利斌接受記者采訪時也指出，當(dāng)前國內(nèi)電解鋁企業(yè)多數(shù)處于虧損狀態(tài)，市場價格應(yīng)該已是底部。如果再降價，除非是上游原材料煤炭或氧化鋁出現(xiàn)價格大跌。不過目前看來，氧化鋁繼續(xù)降價的可能性不大。

他表示，現(xiàn)在河南地區(qū)電解鋁的成本在15000元/噸，以當(dāng)前的市場價格而言，企業(yè)幾乎無一能盈利，在全國范圍，當(dāng)前價格下能夠盈利的企業(yè)也微乎其微。

工信部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年國內(nèi)電解鋁現(xiàn)貨均價14262元/噸，同比下跌1.8%，受環(huán)保整頓，鋁土礦價格持續(xù)走高，煤炭價格上漲，企業(yè)節(jié)能減排成本提升等影響，電解鋁綜合生產(chǎn)成本同比大幅提升。2018年，鋁行業(yè)實現(xiàn)利潤372億元，同比下降40%。其中，鋁礦采選實現(xiàn)利潤7億元，同比增長19.6%；鋁冶煉、鋁加工行業(yè)實現(xiàn)利潤112億元、254億元，同比分別下降54.6%、31.4%。

申萬宏源研報也稱，2018年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速放緩疊加中美貿(mào)易摩擦升級，鋁價從年初15260元/噸下跌至年底13605元/噸，同比下跌10.8%。價格下跌使得企業(yè)盈利不斷惡化，部分廠商因持續(xù)虧損被迫停產(chǎn)。經(jīng)測算，截至2019年1月底行業(yè)仍有超過15%運行產(chǎn)能現(xiàn)金成本位于鋁價13500元/噸以上，其中50萬噸產(chǎn)能虧損超過三個月。

當(dāng)前鋁企的業(yè)績下滑情況，從上市公司2018年業(yè)績預(yù)告中也可見一斑。

2月28日，常鋁股份發(fā)布2018年業(yè)績快報顯示，期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.09億元，較上年同期增長3.58%，凈利潤虧損4.32億元，較去年同期下降352.99%。

此前，云鋁股份發(fā)布的2018年業(yè)績預(yù)告預(yù)計，期內(nèi)公司將虧損14.6億元，而2017年公司凈利潤為6.57億元。

而中孚實業(yè)業(yè)績預(yù)告也稱，預(yù)計2018年公司凈利潤將虧損18億元至22億元，較去年同期下降16億元至20億元。

產(chǎn)能啟動退出

“目前除新疆、云南等電費較低地區(qū)的部分企業(yè)可勉強維持盈虧平衡外，其他地區(qū)很難長時間承受虧損，已經(jīng)開始自覺關(guān)停產(chǎn)能。”胡明哲告訴記者，中部地區(qū)電解鋁企業(yè)的環(huán)保壓力太大，而且電費較高，噸鋁的生產(chǎn)成本在14200元至14500元，而新疆地區(qū)成本可以壓縮到13800元左右。即便如此，近期同屬西部的青海地區(qū)也傳出消息，有兩家電解鋁企業(yè)實施了關(guān)停。

“2018年，河南地區(qū)電解鋁新增產(chǎn)能很少，減產(chǎn)的企業(yè)較多。”劉利斌介紹稱，當(dāng)前河南地區(qū)在運行的鋁產(chǎn)能只有200多萬噸，而在近年高位時產(chǎn)能能超過300萬噸。粗略計算，2018年到現(xiàn)在，僅河南徹底停產(chǎn)的產(chǎn)能就有七八十萬噸。

“這些停產(chǎn)的產(chǎn)能基本都是永久退出，停產(chǎn)原因也都是因為持續(xù)虧損。這其中不僅僅是中小企業(yè)，還包括一些大企業(yè)。”他說。

據(jù)申萬宏源統(tǒng)計，2018年電解鋁行業(yè)合計涉及減產(chǎn)產(chǎn)能294.6萬噸，減產(chǎn)主要集中在高成本地區(qū)。2018年減產(chǎn)主要發(fā)生在6月份以后。除山西兆豐鋁電、東鋁鋁材等少數(shù)企業(yè)受環(huán)保因素影響減產(chǎn)外，大多數(shù)是因虧損導(dǎo)致產(chǎn)能退出或轉(zhuǎn)讓指標(biāo)，減產(chǎn)產(chǎn)能主要集中在山東（68萬噸）、河南（53.3萬噸）、甘肅（58萬噸）等地區(qū)。

2018年在低迷的鋁價環(huán)境下，不少復(fù)產(chǎn)及新建產(chǎn)能項目投產(chǎn)進度推遲。百川資訊統(tǒng)計顯示，2018年總的可復(fù)產(chǎn)電解鋁規(guī)模為509萬噸，到2018年12月28日實際已復(fù)產(chǎn)規(guī)模113.5萬噸，復(fù)產(chǎn)比例僅22%，低于市場預(yù)期。新增產(chǎn)能方面，2018年國內(nèi)建成且待投產(chǎn)的合計405萬噸，到2018年12月28日已投產(chǎn)224萬噸，待投產(chǎn)產(chǎn)能181萬噸，投產(chǎn)規(guī)模占總建成規(guī)模的55%。

產(chǎn)能逐步下滑的過程中，一直制約鋁價上漲的高庫存問題是否得到緩解？

“去年國內(nèi)鋁庫存在230萬噸以上，而目前已降至150萬噸至160萬噸左右。雖然庫存有所降低，但整體對市場影響并不明顯。”李宏偉稱，除了倉庫庫存外，企業(yè)的鋁庫存無法統(tǒng)計，因此目前市場上的庫存數(shù)據(jù)只能作為參考指標(biāo)，指標(biāo)意義已經(jīng)下降了。

劉利斌也稱，現(xiàn)在所謂的庫存連市場半個月的產(chǎn)量都不到，拿庫存說事兒只是慣性思維。期貨市場上的庫存對于實際市場供需沒有太強的說服力。目前國內(nèi)很多企業(yè)已經(jīng)不生產(chǎn)鋁錠了，而是已鋁液形式進行銷售，僅河南地區(qū)就有70%以上的企業(yè)都在生產(chǎn)銷售電解鋁液，而庫存都是以鋁錠形式計算的，所以庫存這個概念已比前些年淡化了，相對作用已經(jīng)在下降。

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產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加快

在全行業(yè)持續(xù)低迷的盈利環(huán)境下，鋁企加速了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移步伐。

3月2日中孚實業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股子公司河南中孚鋁業(yè)有限公司（下稱“中孚鋁業(yè)”）擁有50萬噸/年電解鋁產(chǎn)能。為進一步優(yōu)化公司電解鋁生產(chǎn)所需電力能源結(jié)構(gòu)、降低用電成本、減少火力發(fā)電碳排放、實現(xiàn)綠色清潔生產(chǎn)，公司擬將中孚鋁業(yè)25萬噸電解鋁全部停產(chǎn)并向水電資源富集的四川省廣元市經(jīng)濟開發(fā)區(qū)轉(zhuǎn)移。

在此之前，中孚鋁業(yè)的控股子公司林州市林豐鋁電有限責(zé)任公司已于2018年12月將其擁有的25萬噸/年電解鋁產(chǎn)能進行轉(zhuǎn)移。本次中孚鋁業(yè)部分電解鋁產(chǎn)能即25萬噸/年進行轉(zhuǎn)移后，涉及公司電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移規(guī)模將達50萬噸/年，而中孚實業(yè)總部鞏義市僅保留電解鋁產(chǎn)能25萬噸。

中孚鋁業(yè)地處鄭州市，在采暖季期間中孚鋁業(yè)所屬電解鋁生產(chǎn)需執(zhí)行限產(chǎn)措施，限產(chǎn)比例為20%至50%。在實施彈性生產(chǎn)的同時，中孚鋁業(yè)資產(chǎn)使用效率及價值出現(xiàn)較大下降。中孚鋁業(yè)電解鋁生產(chǎn)用電由公司全資子公司河南中孚電力有限公司供應(yīng)，采用火力發(fā)電模式。受國家中部地區(qū)煤炭價格高企影響，中孚鋁業(yè)經(jīng)營業(yè)績也持續(xù)虧損，已出現(xiàn)現(xiàn)金流虧損狀況，面臨較大生產(chǎn)經(jīng)營壓力。

中孚實業(yè)的電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移不是個例。

“神火股份在河南的90萬噸電解鋁產(chǎn)能，在2018年10月份已經(jīng)全部轉(zhuǎn)移到云南了，隨后河南的幾家鋁企，包括中孚、伊川等也都在跟進。”李宏偉稱，云南、四川由于水力資源豐富，水電電價在0.25元/度，而河南現(xiàn)在的火力發(fā)電的成本超過0.4元/度，以一噸電解鋁用電13700度計算，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移后僅用電成本一項就能為企業(yè)節(jié)約噸成本約2000元。

他表示，雖然神火在云南項目目前還沒投產(chǎn)，但相關(guān)政府協(xié)議用電價格均已敲定。后期神火的電解鋁競爭優(yōu)勢明顯，新疆地區(qū)產(chǎn)能可享有低電價，而云南產(chǎn)能物流成本和電價都低。后期，河南電解鋁整體規(guī)模都將逐步壓縮，本地產(chǎn)業(yè)重點會發(fā)展高端鋁加工，在鞏義、洛陽等地建設(shè)鋁加工基地，而傳統(tǒng)電解鋁生產(chǎn)將向有成本優(yōu)勢的地區(qū)轉(zhuǎn)移。

對于當(dāng)前電解鋁產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的熱潮，劉利斌也稱，國家一直提倡用市場化辦法，化解產(chǎn)能過剩，清理無效產(chǎn)能，產(chǎn)能置換是合規(guī)操作。

“大方向上，鋁的應(yīng)用需求還在小幅增長。但國家現(xiàn)在已經(jīng)控制不準(zhǔn)新建產(chǎn)能，唯一一個口子就是產(chǎn)能置換。從企業(yè)效益來講，產(chǎn)能置換到西南地區(qū)，水電資源豐富，用電成本會相對降低。”他表示，除中孚的50萬噸產(chǎn)能，神火的90萬噸產(chǎn)能外，2016年河南地區(qū)陸續(xù)轉(zhuǎn)出的電解鋁產(chǎn)能累計達到100多萬噸，占到現(xiàn)有產(chǎn)能的一半。

工信部信息也顯示，自《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過兼并重組等方式實施產(chǎn)能置換有關(guān)事項的通知》印發(fā)以來，我國已有400多萬噸電解鋁產(chǎn)能完成了跨省置換，其中，300多萬噸產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至內(nèi)蒙、云南等能源豐富地區(qū)，在保持嚴(yán)控電解鋁產(chǎn)能高壓態(tài)勢的同時，電解鋁產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

利好消息閃現(xiàn)

正在召開的全國兩會上，傳出了工業(yè)企業(yè)電價下調(diào)、稅率縮減的利好消息，成為近期電解鋁行業(yè)普遍關(guān)心的話題。

3月5日政府工作報告指出，改革推動降低涉企收費，要深化電力市場化改革，清理電價附加收費，降低制造業(yè)用電成本，一般工商業(yè)平均電價再降低10%。同時，制造業(yè)企業(yè)增值稅由16%調(diào)整到13%。

“目前生產(chǎn)電解鋁主要采用冰晶石-氧化鋁融鹽電解法。一般來說，生產(chǎn)1噸電解鋁需用電13500度，需氧化鋁1.92噸，電力和氧化鋁是生產(chǎn)電解鋁最主要的兩個成本，分別占到總成本的30%至40%。如果用電成本下降，對于電解鋁企業(yè)來說無疑是一大利好。”胡明哲稱。

天風(fēng)證券研報也分析認為，電解鋁用電基本屬于大工業(yè)用電范疇，電價主要由上網(wǎng)電價和中間費用組成，其中中間費用包括輸配電價、政府性基金等等。而政府工作報告中所指的電價附加收費主要是指政府性基金，目前政府性基金為0.05元/度。若后續(xù)政府性基金不在收取，以電解鋁平均電耗13500度/噸估算，則電解鋁成本或?qū)⑾陆?75元/噸，企業(yè)盈利空間擴大。對于降稅，上述研報也表示，目前電解鋁企業(yè)銷稅增值稅在16%水平，增值稅下調(diào)3%，對于鋁企業(yè)毛利影響在2.65%~6.63%之間。

對此李宏偉接受記者采訪時表示，電力市場化改革及制造業(yè)企業(yè)增值稅稅率調(diào)整，對于企業(yè)電力成本、稅收成本下降都將形成利好。企業(yè)已做過初步測算，預(yù)計2019年全年稅收成本能夠出現(xiàn)明顯下調(diào)。

不過劉利斌認為，用電成本降低，對工業(yè)企業(yè)肯定是好事，但對現(xiàn)有的電解鋁企業(yè)來講不會發(fā)生太大作用。因為目前電解鋁企業(yè)此前已通過各種辦法降低成本，電費相比同地區(qū)其他企業(yè)已經(jīng)降到比較低的水平了，進一步下降的空間不是很大。

鋁價或難再沖高

采訪中，多數(shù)行業(yè)人士向記者表示，雖然當(dāng)前國內(nèi)鋁價已處于低位，企業(yè)也大部分于長期虧損狀態(tài)，但由于下游市場環(huán)境欠佳，2019年鋁價或難有大幅沖高表現(xiàn)。

劉利斌認為，目前國內(nèi)鋁行業(yè)去產(chǎn)能已經(jīng)步入下半場，行業(yè)發(fā)展或?qū)⒅鸩讲饺敕€(wěn)定狀態(tài)。目前決定鋁市場價格的主要還是供需矛盾?，F(xiàn)在看來，今年鋁下游需求下滑還是很明顯，樓市、汽車等下游的幾個主要產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)都不太好，后市不太可能會出現(xiàn)像2017年17000元/噸這樣的高價。

“不過，這么多企業(yè)虧損，低價還能持續(xù)的情況是不太合理的。”他認為，河南鋁企虧損已長達1年，從2018年下半年到現(xiàn)在，企業(yè)所面臨的經(jīng)營困難應(yīng)該已經(jīng)到頭，后期困難不會再嚴(yán)重了。關(guān)于市場價格，對企業(yè)的影響是相對的，還要結(jié)合成本變化。此前也出現(xiàn)過鋁價在13000元/噸比在15000元/噸企業(yè)盈利更多的情況。如果上游價格不下降，當(dāng)前市場價格已是底部。雖然2019年市場價格尚難有定論，不過可以預(yù)計今年還是有一半企業(yè)要處于虧損狀態(tài)。

“因為有成本支撐，現(xiàn)在鋁價向下跌的空間不大，但要是想上漲，還需要契機。”李宏偉也稱，目前市場鋁庫存還是比較高。雖然近期價格有一些回升跡象，但可持續(xù)性并不明顯。后市還是要看需求端，基建、地產(chǎn)能否有景氣度回升跡象。2019年市場可能會有反彈行情，但要達到2017年高點的可能性不是太大。

中信期貨研報認為，目前鋁行業(yè)下游復(fù)蘇和上游利潤改善驅(qū)動新增產(chǎn)能釋放相互角力，鋁價在宏觀經(jīng)濟刺激政策下，有望保持震蕩偏強走勢，但絕對價格高度受供應(yīng)增量明顯制約，在13800元/噸上方會遇到明顯阻力。

申萬宏源分析也認為，當(dāng)前電解鋁行業(yè)仍至少有15%左右運行產(chǎn)能虧損現(xiàn)金成本，現(xiàn)行的電解鋁價格下行業(yè)供需存在短缺，隨著庫存去化電解鋁價格有望回升5%~10%，但價格回暖幅度有限。這是因為，短期中電解鋁行業(yè)潛在產(chǎn)能仍然過剩，2019年新增待投產(chǎn)產(chǎn)能和可復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能尚較為充裕，在沒有政策沖擊的情況下鋁價上升幅度有限。鋁價一旦上漲超過1000元/噸，行業(yè)投產(chǎn)預(yù)計將加速，供需格局則將短期快速惡化。