趙曉光：最好的資產(chǎn)在股權(quán)資產(chǎn)，科創(chuàng)板有黃金機(jī)會(huì)

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 天風(fēng)證券副總裁趙曉光近日在天風(fēng)證券2019新春策略會(huì)暨可轉(zhuǎn)債交流大會(huì)上發(fā)表題為“最好的資產(chǎn)”的講話。 趙曉光： 尊敬的各位客戶大家上午好，有一年時(shí)間沒給各位匯報(bào)最新的思考、想法和觀點(diǎn)，我會(huì)超時(shí)幾分鐘。 今天我演講的題目叫做“最好的資產(chǎn)”，作為專業(yè)研究機(jī)構(gòu)，挖掘最好的收益資產(chǎn)，為投資客戶和產(chǎn)業(yè)客戶提供專業(yè)服務(wù)，是我們根本使命。涉及到這個(gè)話題，必然涉及到兩個(gè)問(wèn)題。第一，如何定義最好的資產(chǎn)，對(duì)于不同的投資主體來(lái)說(shuō)，它的風(fēng)險(xiǎn)偏好、它的預(yù)期收益是不一樣的，一定要分類，根據(jù)不同的投資人去尋找最好的資產(chǎn)。二是最好的資產(chǎn)在哪里？如何挖掘？ 我首先想從這次策略會(huì)談起，這次策略會(huì)的地點(diǎn)、時(shí)間、目的、內(nèi)容。為什么地點(diǎn)放在深圳？我記得在去年11月底的時(shí)候，想必大家一樣的迷茫、一樣的困惑、一樣的憂心忡忡。華為的戰(zhàn)略采購(gòu)部部長(zhǎng)邀請(qǐng)我給他們講課，講課之后我感覺聽完比較興奮，此后我跑了一圈深圳的上市公司和創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，深刻感覺到深圳的活力和創(chuàng)新速度。我覺得杞人憂天不如到深圳多走走。有這一批披肝瀝膽、甚至是拼命奮斗的企業(yè)家、科學(xué)家和工程師，我們就有希望。這是為什么把地點(diǎn)定在深圳。 二是時(shí)間，為什么定在2月份？以往我們做分析師的經(jīng)驗(yàn)，春節(jié)之后，上市公司也剛開完年會(huì)，對(duì)新年的戰(zhàn)略進(jìn)行梳理。如果放在11、12月份，很多上市公司也不知道自己去年什么樣子，更不知道明年什么樣子。每年2月份以后春暖花開，投資機(jī)會(huì)比較多。我們當(dāng)時(shí)也判斷投資比較好的時(shí)點(diǎn)就是在2月份。最近市場(chǎng)活躍，各種行情實(shí)現(xiàn)非常好的輪動(dòng)，也驗(yàn)證了這一判斷。 三是目的，我們要為客戶挖掘最好的資產(chǎn)，這次策略會(huì)所有的內(nèi)容，包括65場(chǎng)專家演講、28場(chǎng)分析師演講、350家上市公司交流、科研大會(huì)、可轉(zhuǎn)債大會(huì)、量化FOF論壇、汽車產(chǎn)業(yè)賦能培訓(xùn)班等分論壇，旨在挖掘最好的資產(chǎn)。這次分論壇的嘉賓都是我們親自把關(guān)，每位嘉賓的演講一定讓客戶聽完以后覺得找到了投資機(jī)會(huì)或是知道這個(gè)行業(yè)有風(fēng)險(xiǎn)要進(jìn)行規(guī)避，一定要?jiǎng)?wù)實(shí)。 最好的資產(chǎn)，必然和中國(guó)發(fā)展的趨勢(shì)緊密相關(guān)，不能背著國(guó)家發(fā)展的趨勢(shì)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)盲目的去投資資產(chǎn)。那么有哪些趨勢(shì)？以我個(gè)人的看法： 1、從間接融資到直接融資過(guò)渡，這是中國(guó)金融體系必然的轉(zhuǎn)型。我們必須要反思，為什么過(guò)去出現(xiàn)這么多股權(quán)質(zhì)押的問(wèn)題？后來(lái)我認(rèn)真的觀察了之后發(fā)現(xiàn)，整個(gè)股權(quán)質(zhì)押是基于傳統(tǒng)的間接融資的模式。不僅是銀行、資產(chǎn)管理公司甚至證券公司做股權(quán)質(zhì)押的人員，其實(shí)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的研究是不到位的。他們基本上是從傳統(tǒng)的銀行、信托出來(lái)的，也就是說(shuō)間接融資的模式適用于重工業(yè)發(fā)展。以房地產(chǎn)、土地為核心的金融模式，不適用于新興經(jīng)濟(jì)。等一下劉煜輝老師會(huì)講到中國(guó)面臨的債務(wù)危機(jī)、社保的缺口，面臨未來(lái)發(fā)展的問(wèn)題。最核心的是要發(fā)展直接融資，大力發(fā)展股票市場(chǎng)，大力發(fā)展投行，這點(diǎn)是沒有任何分歧的，政策的合理性上和必然性上沒有分歧。只有解決資本市場(chǎng)的問(wèn)題才會(huì)解決現(xiàn)在面臨的一攬子問(wèn)題，才能更好的服務(wù)新興產(chǎn)業(yè)，更好的為傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型服務(wù)，更好的為國(guó)企改革服務(wù)。除基本面之外，我們另外看到的是資金面，我最近見了一批做一級(jí)市場(chǎng)的基金，整體規(guī)模在500億左右，會(huì)發(fā)現(xiàn)他們很痛苦。拿著500億，而且有比較明確的利息成本，5到8個(gè)點(diǎn)，他找不到那么多偏后期的項(xiàng)目，投早期的項(xiàng)目又太多，這些資金逐步開始進(jìn)入一級(jí)半市場(chǎng)。銀行的資產(chǎn)管理部門，股票持有的市值比例才一個(gè)點(diǎn)、幾個(gè)點(diǎn)。這是為什么美國(guó)的股票和房地產(chǎn)市場(chǎng)是1：1，中國(guó)是1：10?；谶^(guò)去房地產(chǎn)為核心的發(fā)展模式，這是有他的必然性和合理性，這會(huì)逐步成為過(guò)去。未來(lái)如何伴隨新興經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展？一定是以直接融資為主體，沒有二級(jí)市場(chǎng)的支撐，一級(jí)股權(quán)市場(chǎng)就是水中月，沒有根基。所以必須二級(jí)市場(chǎng)要發(fā)展，無(wú)論從政策性還是資金面來(lái)說(shuō)是沒有問(wèn)題的，必須大力發(fā)展直接融資、大力發(fā)展資本市場(chǎng)、大力發(fā)展股票市場(chǎng)、大力發(fā)展投行?，F(xiàn)在的情況和70年代的美國(guó)多么像？非常類似。 2、前段時(shí)間我們組織去越南調(diào)研，我發(fā)現(xiàn)世界上沒有哪個(gè)國(guó)家像中國(guó)人這么勤奮。我們從1999年培養(yǎng)的工程師紅利、科研紅利正在進(jìn)入臨界點(diǎn)、進(jìn)入拐點(diǎn)，勤奮還是最重要的。大多數(shù)行業(yè)還是以人為本的行業(yè)，沒有勤奮、沒有付出是不可能的，這些是我們的希望所在。 3、過(guò)去由于以智能手機(jī)為核心的制造業(yè)的發(fā)展，中國(guó)的制造業(yè)和以技術(shù)為核心的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進(jìn)入一個(gè)拐點(diǎn)。這個(gè)拐點(diǎn)不是那么容易達(dá)到的，達(dá)不到的時(shí)候很痛苦，達(dá)到了以后會(huì)加速向前。最近很多做材料的公司漲得很好，就是因?yàn)檫^(guò)去模組企業(yè)的大力發(fā)展為他們提供了很好的土壤。5G材料上不是彎道超車而是領(lǐng)先了，這也是我們的信心所在。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，不管是軟件還是硬件，都為我們的持續(xù)發(fā)展提供了基石。 4、傳統(tǒng)行業(yè)面臨比較好的因素：一是供給側(cè)改革；二是國(guó)企改革。今天我們請(qǐng)了季曉楠季總講一講國(guó)企改革，過(guò)去半年表現(xiàn)非常好的公司其實(shí)與國(guó)企改革是非常相關(guān)的。半年前我見了五糧液的董事長(zhǎng)，見完以后思路特別清晰，過(guò)去五糧液的股價(jià)和表現(xiàn)完全釋放出來(lái)。對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)供給側(cè)改革打下了非常好的基礎(chǔ)，國(guó)企改革提升他們的估值。 5、對(duì)于消費(fèi)行業(yè)來(lái)說(shuō)，我們擔(dān)心消費(fèi)斷崖式下降，消費(fèi)的萎靡。但是，我們要看到過(guò)去在一二線城市我們有的東西，正在三四線城市復(fù)制。以前三四線城市沒有電影院，現(xiàn)在有電影院；以前沒有mall，現(xiàn)在有mall；以前沒有高端住宅，現(xiàn)在有高端住宅；以前沒有便利店，現(xiàn)在會(huì)有便利店。三四線城市也要進(jìn)行階層劃分，也有高端消費(fèi)者群體，他們也需要消費(fèi)升級(jí)，未來(lái)消費(fèi)品結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)很大。 6、傳統(tǒng)行業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)之后，回到我的老本行科技行業(yè)，在科技行業(yè)我們看到一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)，由5G+物聯(lián)網(wǎng)+人工智能形成的工具性技術(shù)創(chuàng)新的組合。5G是這個(gè)樓的一層，是通信的基礎(chǔ)架構(gòu)，物聯(lián)網(wǎng)是挖掘數(shù)據(jù)的來(lái)源，是這個(gè)樓的二層，人工智能是處理數(shù)據(jù)的，是第三層。這三個(gè)技術(shù)組合起來(lái)和各行業(yè)的結(jié)合，各行業(yè)作為工具性的組合技術(shù)創(chuàng)新幫助傳統(tǒng)行業(yè)提升生產(chǎn)力，創(chuàng)新生產(chǎn)關(guān)系。這方面我們僅次于美國(guó)。我們研究科技行業(yè)一定要有數(shù)據(jù)思維：數(shù)據(jù)怎么來(lái)、數(shù)據(jù)怎么處理、數(shù)據(jù)往哪里去，這個(gè)角度科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展從泛數(shù)據(jù)到大數(shù)據(jù)，未來(lái)將進(jìn)入精準(zhǔn)數(shù)據(jù)時(shí)代，會(huì)發(fā)現(xiàn)各行各業(yè)都會(huì)被重新定義。比如說(shuō)制造業(yè)，過(guò)去的制造業(yè)是基于工程師的經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)通過(guò)工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+人工智能+機(jī)器人，所有的研發(fā)都是在機(jī)器端自我實(shí)現(xiàn)，這就是特斯拉所做的事情，這就是中國(guó)必須大力趕超的事情。必須要站在很高的高度認(rèn)識(shí)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，不要認(rèn)為它只是很簡(jiǎn)單的事情或是一個(gè)概念，這是整個(gè)制造業(yè)模式的改變。由此產(chǎn)生從研發(fā)、生產(chǎn)、制造到國(guó)家核心競(jìng)爭(zhēng)力的體系是根本性的變化。我們過(guò)去犯一個(gè)錯(cuò)誤，一樓二樓沒蓋好直接蓋三樓。所有的分析師講人工智能多么好，5G還沒好就講人工智能，物聯(lián)網(wǎng)沒好就講人工智能。為什么這次美國(guó)這么針鋒相對(duì)？就是因?yàn)槲覀冊(cè)?G上太強(qiáng)了，我們有這個(gè)自信，我們一定會(huì)遙遙領(lǐng)先的，未來(lái)兩年華為在手機(jī)上是超越蘋果的，沒有問(wèn)題。 7、中國(guó)改革開放40周年，第一個(gè)20年的大機(jī)會(huì)是來(lái)自于貿(mào)易，消滅價(jià)差的機(jī)會(huì)，體現(xiàn)在貿(mào)易上。第二個(gè)20年是來(lái)自于房地產(chǎn)，以房地產(chǎn)為代表的供應(yīng)鏈，我們看到所有的房地產(chǎn)公司、家電、食品飲料等消費(fèi)機(jī)會(huì)都衍生于房地產(chǎn)，這個(gè)過(guò)程中同時(shí)伴隨IT企業(yè)和高端制造業(yè)的發(fā)展。未來(lái)20年機(jī)會(huì)是什么？將是科研轉(zhuǎn)化。試問(wèn)任何一個(gè)大國(guó)、任何一個(gè)強(qiáng)國(guó)的崛起，哪個(gè)不是靠科研轉(zhuǎn)化、科研孵化？所有的都是。為什么二戰(zhàn)之后是日本和德國(guó)率先崛起？因?yàn)樗麄冏鳛閼?zhàn)敗國(guó)，科研的技術(shù)不能用于軍工被迫轉(zhuǎn)為民用，一個(gè)在消費(fèi)電子、一個(gè)在汽車工業(yè)發(fā)展特別強(qiáng)。我們從各個(gè)角度來(lái)看，中國(guó)的科研轉(zhuǎn)化已經(jīng)到了非常好的窗口，這是一個(gè)國(guó)家的科技紅利，科技發(fā)展具備很強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)，一定是大國(guó)干的事情。我們和中科院的國(guó)際合作中心合作，他們說(shuō)他們到東南亞，都是總理級(jí)別的接待，這些國(guó)家再做十年、二十年、五十年不會(huì)有科研實(shí)力，現(xiàn)在全球最核心的科研就是在美國(guó)和中國(guó)，而中國(guó)的航天航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展又為科研成果的轉(zhuǎn)化提供非常好的路徑。一個(gè)實(shí)驗(yàn)室的產(chǎn)品先在航天上用、航空上用，再轉(zhuǎn)為工業(yè)、汽車，再轉(zhuǎn)化為通信和消費(fèi)電子。我們一直的觀點(diǎn)，全球汽車零部件百?gòu)?qiáng)一共7萬(wàn)億的收入，6.9萬(wàn)億還是歐美日代表的外國(guó)企業(yè)，這個(gè)對(duì)應(yīng)1萬(wàn)億的利潤(rùn)、20萬(wàn)的市值，空間很大。智能手機(jī)就是這么替代出來(lái)的，把日本人、韓國(guó)人、臺(tái)灣人替代出來(lái)的。未來(lái)以科研轉(zhuǎn)化為核心，空間很大。 現(xiàn)在國(guó)家大力推動(dòng)科創(chuàng)板，我們覺得是非常好的決策。我們看到黃金般的機(jī)會(huì)，我舉一個(gè)例子，中科院120個(gè)研究所，自動(dòng)化所一個(gè)研究所就有5000個(gè)工程師，2000個(gè)博士，中國(guó)哪個(gè)上市公司有2000個(gè)博士？他們有這么好的機(jī)制，這么多的人才，國(guó)家投了這么多資金，即將到來(lái)開花結(jié)果的紅利周期。我們講的科研，不是高高在上的，這里一些技術(shù)、設(shè)備和材料就是和傳統(tǒng)行業(yè)結(jié)合，這些技術(shù)也是和傳統(tǒng)行業(yè)結(jié)合，甚至在醫(yī)學(xué)上，我們都看到大量的科研優(yōu)秀的產(chǎn)品、優(yōu)秀的技術(shù)。 圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 基于以上背景，最好的資產(chǎn)肯定在股權(quán)資產(chǎn)，一級(jí)的后期估值都很貴，機(jī)會(huì)在一級(jí)的早期，二級(jí)、一級(jí)半市場(chǎng)。一級(jí)早期要賦能級(jí)的培育，而不是盲目的亂投。這里的重中之重，最有機(jī)會(huì)的就在科研技術(shù)上。另外是在一級(jí)半、二級(jí)，二級(jí)估值和一級(jí)后期顯著倒掛。不僅是新興產(chǎn)業(yè)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)也有機(jī)會(huì)。各行各業(yè)都面臨集中度提高的機(jī)會(huì)，我最近問(wèn)分析師，中國(guó)房地產(chǎn)前十大企業(yè)市場(chǎng)集中度19%，現(xiàn)在二三四線城市賣地，只賣給品牌企業(yè)。居民要買高端住宅，也只買品牌企業(yè)，這些行業(yè)也都面臨集中度不斷提高的過(guò)程。未來(lái)可能看到的是房地產(chǎn)即使可能不好了，可能有問(wèn)題了，這些房地產(chǎn)的龍頭企業(yè)會(huì)不斷的上升。 第二，傳統(tǒng)行業(yè)的供給側(cè)改革、國(guó)企改革，在消費(fèi)的全渠道，我們不叫下沉，就是復(fù)制。未來(lái)越來(lái)越會(huì)看到三四線城市過(guò)得是和大城市一樣的生活，包括便利店，這種一定要伴隨著環(huán)保產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展。 第三，以5G、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能的組合拳對(duì)各種傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行升級(jí)和根本性的升級(jí)。這就相當(dāng)于紡織行業(yè)用人工、后來(lái)變成蒸汽機(jī)再變成電機(jī)，一樣的道理，它的效率大幅度提升。 第四，科研轉(zhuǎn)化、科研孵化，不僅是科創(chuàng)板，像軍工，軍工改革已經(jīng)開始的，軍工的前瞻性指標(biāo)已經(jīng)出來(lái)了，軍工的發(fā)展正是為未來(lái)我們軍民融合，為各種制造業(yè)補(bǔ)足短板提供很好的條件。美國(guó)的國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)自三個(gè)方面，以18個(gè)國(guó)家的實(shí)驗(yàn)室和斯坦福大學(xué)為代表的高校，還有重要的是軍工體系，科技巨頭自己孵化出的技術(shù)，中國(guó)也是這三個(gè)，沒有另辟蹊徑。 這次策略會(huì)所有內(nèi)容的核心都圍繞以上著這些展開，我們有65位專家、70場(chǎng)演講，350家上市公司為大家提供在股票市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。我們看到有兩類機(jī)會(huì)可以確定性的、穩(wěn)定性的，今年有不少銀行的客戶，有四大資產(chǎn)管理公司的客戶，他們也是負(fù)債主體，資金不能一直冬眠，他們要追求的是穩(wěn)定的收益，穩(wěn)定的收益從哪里來(lái)？一是可轉(zhuǎn)債；二是量化，特別是量化的FOF，我們很快有一個(gè)量化的團(tuán)隊(duì)過(guò)來(lái)了，他們手頭有幾百億的量化客戶，我說(shuō)把所有的量化客戶所有表現(xiàn)做一個(gè)FOF，他們做出來(lái)是18%，非常穩(wěn)定的收益，基于可轉(zhuǎn)債和量化FOF。我們可以和和基金公司的客戶合作，對(duì)接銀行等大資金機(jī)構(gòu)收益穩(wěn)定的需求。未來(lái)天風(fēng)會(huì)給各位提供資產(chǎn)配置的服務(wù)，包括科研孵化，我們請(qǐng)了非常好的科研項(xiàng)目，讓大家真實(shí)感受到科研的力量。我們請(qǐng)到高德地圖的創(chuàng)始人成總跟大家講講他們?cè)谧龅氖虑?，全球?dú)家，美國(guó)現(xiàn)在都沒有做。正是這些東西讓我們找到了信心。 最后講一下天風(fēng)研究所最核心的兩點(diǎn)：一是人，我們整合產(chǎn)業(yè)專家，整合各方面資源，前瞻性的挖掘確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的機(jī)會(huì)；二是數(shù)據(jù)，我們有第三方數(shù)據(jù)，我們有全系統(tǒng)的精準(zhǔn)數(shù)據(jù)，把研究變成數(shù)據(jù)的工作，研究不能靠揣測(cè)，而是要靠數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)背后是邏輯，數(shù)據(jù)背后是真相。我們根據(jù)專家做了一家醫(yī)藥龍頭公司收入模型，獲得客戶很高度認(rèn)可。通過(guò)人的整合和數(shù)據(jù)的整合，實(shí)現(xiàn)資源的整合來(lái)對(duì)接最好的資產(chǎn)，把最好的資產(chǎn)對(duì)接給最好的資金。我們做的就是圍繞資源、資產(chǎn)、資金的整合、撮合，最終找出最好的資產(chǎn)、最好的投資機(jī)會(huì)，這就是我們的使命，在去年年底我們開會(huì)我反復(fù)強(qiáng)調(diào)，我們所有的工作就是為客戶找到賺錢的機(jī)會(huì)，這是與客戶休戚與共，生死存亡的事情，我們的使命就是找到最好的資產(chǎn)和最好的機(jī)會(huì)，這是對(duì)客戶最大的負(fù)責(zé)。去年十月份以來(lái)我們的市場(chǎng)觀點(diǎn)得到我們很好的驗(yàn)證，市場(chǎng)主要的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)券商、5G、鐵路、軍工、核電、廣電、養(yǎng)殖、光伏、汽車、快遞、面板、氫能源、軍工等機(jī)會(huì)我們都前瞻把握和有效推薦。今年也是我們天風(fēng)研究所第三個(gè)完整的年度，今年一定會(huì)為各位提供持續(xù)的、最好的資產(chǎn)和最的投資機(jī)會(huì)，謝謝大家！