科創(chuàng)板引爆頭部券商排名之爭，投行價格戰(zhàn)引監(jiān)管關(guān)注

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漸行漸近的科創(chuàng)板，也讓各證券公司紛紛摩拳擦掌。哪些投行能分得科創(chuàng)板承銷的一杯羹？

券商行業(yè)比較趨同的認(rèn)識是，頭部券商才可能拿到科創(chuàng)板企業(yè)承銷保薦資格。一直以來投行都非常關(guān)注業(yè)務(wù)排名，前述說法，也讓頭部券商的排名爭奪戰(zhàn)也更為激烈，很多時候就體現(xiàn)成為了價格戰(zhàn)。

和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金戰(zhàn)一樣，投行“慘烈”價格戰(zhàn)日前也引發(fā)了監(jiān)管層的關(guān)注。

首發(fā)、定增接連現(xiàn)超低傭承攬

投行業(yè)務(wù)價格戰(zhàn)，素來只聽說在債券承銷領(lǐng)域開打，很少在股權(quán)融資方面也用價格戰(zhàn)來搶項目。然而，最近卻接連公開發(fā)生兩起大打價格戰(zhàn)的股權(quán)融資項目。

2019年1月10日，華夏銀行發(fā)布近300億元的定增融資，5家保薦機(jī)構(gòu)兼承銷機(jī)構(gòu)合計才拿到了41.89萬元的保薦承銷費，保薦承銷費率才十萬分之一。

值得一提的是，擔(dān)任此次華夏銀行定增保薦承銷的5家投行，在行業(yè)要么是前十的大牌投行，要么是頗有背景的新銳投行。其中保薦機(jī)構(gòu)兼主承銷商為中信建投證券，聯(lián)合主承銷商成員還有中信證券、國泰君安證券、中銀國際證券和民生證券。

如果說5家保薦機(jī)構(gòu)拿到41.89萬元的保薦承銷費還沒有直觀體現(xiàn)的話，可以對比此前數(shù)據(jù)，更知價格戰(zhàn)有多激烈。

2016年至2018年，A股市場所有定向增發(fā)融資項目的平均保薦承銷費率分別為0.38%、0.22%和0.17%。也就是說，華夏銀行定增融資的保薦承銷費率不僅低于近三年全行業(yè)的平均費率水平，僅僅是2018年A股定增融資平均保薦承銷費率的1/170。

而在此之前的2018年10月24日，上海農(nóng)商行IPO公開競標(biāo)保薦承銷商，包括國泰君安證券、海通證券、中信證券、中信建投證券和東方證券在內(nèi)的五大券商，也都低得讓全行業(yè)咋舌。其中，國泰君安給出的價格為保薦費16萬元，承銷費率0.45%；海通證券給出的報價保薦費5萬元，承銷費率0.05%；中信證券給出的報價為保薦費30萬元，承銷費率0.28%。而根據(jù)券商中國記者粗略估算，上海城商行此番IPO募資至少以10億為單位。

券商中國記者梳理過往三年，A股市場IPO保薦承銷費率分別為：2016年5.44%、2017年9.33%、2018年4.01%。這三年中，單一項目IPO最高保薦承銷費率更是分別達(dá)到了21.74%、23.26%和14.53%。2018年保薦承銷費率最低的鄭州銀行，這一費率也達(dá)到0.98%。

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爭融資額，瞄準(zhǔn)頭部券商名額

“保薦承銷費率有波動屬于正常，但這兩個案例就不屬于正常波動了，明顯的價格戰(zhàn)。”北京一家新銳投行資本市場部負(fù)責(zé)人認(rèn)為，這種極端的案例其實也就近期才有，主要還是和科創(chuàng)板密切相關(guān)。

據(jù)了解，券商通過自身的渠道基本都知道，科創(chuàng)板不可能像主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板一樣，所有投行都可參與，可能僅限于頭部券商。甚至有投行反饋給券商中國記者的信息是，參與科創(chuàng)板的投行，除了要對項目進(jìn)行保薦承銷外，還要對所推薦的項目進(jìn)行終身負(fù)責(zé)。而為了達(dá)到這種約束的效果，政策上可能會允許投行以自由資金入股所保薦承銷的項目，而且入股比例可能會突破當(dāng)前7%的上限。

“現(xiàn)在大家最關(guān)注的問題是，頭部券商如何界定，是按項目數(shù)還是融資額，只算股權(quán)項目還是債券項目也算上，同行在一起基本都是在互相探討這個問題。”上述資本市場部負(fù)責(zé)人介紹說。

盡管界定的標(biāo)準(zhǔn)尚未確定，但有一點毋庸置疑，股權(quán)項目肯定會計算進(jìn)來，無論是按項目還是融資額，多一個項目總是有益無害。正是基于這一考慮，各家投行從去年科創(chuàng)板提出開始，都卯足了勁在搶項目，尤其是本身實力位居前十的那些投行。

券商中國記者從多位投行人士處了解到，股權(quán)項目的爭奪，如果說之前爭奪還屬于專業(yè)較量話，元旦前到現(xiàn)在，越拉越多的進(jìn)入到了毫無技術(shù)含量的價格戰(zhàn)。上海農(nóng)商行和華夏銀行僅僅是暴露出來的兩個項目，還有很多沒有被曝光出來。

“我們公司內(nèi)部其實也討論過這個事情，因為公司投行實力在行業(yè)最多算中上，入選頭部券商自然無望，所以也沒去刻意爭奪。”廣東一家中等規(guī)模的投行負(fù)責(zé)人介紹說，但頭部券商的爭奪戰(zhàn)卻嚴(yán)重波及到了他們的業(yè)務(wù)。

這位負(fù)責(zé)人介紹說，有一個地方國企項目，前期他們公司耗費了很多時間和精力進(jìn)行維護(hù)，全投行都覺得該項目志在必得，沒曾想到最后的招標(biāo)階段，有兩家大型投行為了搶業(yè)務(wù)，完全不顧及同行利益，直接報了個地板價，結(jié)果他們公司就“涼涼”了。

“為這個，我們內(nèi)部還專門開會進(jìn)行了反思，老板的意思是，以后投行項目必須分層，有些是用來賺錢的，有些是用來競爭排名的，名和利不能兼得的時候，那就只能顧及一頭，否則就會丟單。”這位負(fù)責(zé)人感嘆，現(xiàn)在投行業(yè)務(wù)真的難做。

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投行價格戰(zhàn)引發(fā)監(jiān)管部門關(guān)注

為爭奪頭部券商進(jìn)行的投行低傭價格戰(zhàn)，也引起了監(jiān)管部門和自律組織的關(guān)注。

據(jù)券商中國獲悉，中證協(xié)近日召開了專題會議，圍繞證券公司投資銀行業(yè)務(wù)收入現(xiàn)狀及如何引導(dǎo)證券行業(yè)提高執(zhí)業(yè)質(zhì)量、防止惡性競爭等問題進(jìn)行了探討。證券行業(yè)達(dá)成了四點共識，包括：

1、證券公司執(zhí)業(yè)中應(yīng)關(guān)注業(yè)務(wù)本身，提高核心業(yè)務(wù)水平，以高質(zhì)量、高附加值的服務(wù)形成證券公司核心競爭力；

2、應(yīng)完善投資銀行內(nèi)部控制制度，合理確定價格，推動形成公平、有序的價格機(jī)制和競爭格局；

3、進(jìn)一步增強(qiáng)法治意識，大局意識，防止惡性競爭，形成廉潔從業(yè)、公正執(zhí)法的行業(yè)風(fēng)；

4、進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)自律管理，切實發(fā)揮“自律、服務(wù)、傳導(dǎo)”職責(zé)，樹立好榜樣，傳播正能量，努力增強(qiáng)證券業(yè)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。

會議提到，證券行業(yè)應(yīng)當(dāng)提高政治站位，增強(qiáng)政治意識和大局意識，自覺維護(hù)資本市場長期健康發(fā)展大局和堅持高質(zhì)量發(fā)展的正確方向，樹立風(fēng)清氣正、公平競爭的行業(yè)形象。當(dāng)前行業(yè)發(fā)展面臨重要的關(guān)口，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展是跨越關(guān)口的有效途徑。投資銀行是證券公司最核心的業(yè)務(wù)，是證券公司專業(yè)優(yōu)勢和價值的體現(xiàn)，投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展將對整個行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

參會代表一致認(rèn)為，當(dāng)前資本市場的競爭日益激烈，證券行業(yè)應(yīng)當(dāng)牢固樹立風(fēng)險意識，認(rèn)真吸取前車之鑒，警惕由行業(yè)無序競爭引發(fā)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量下降和行業(yè)風(fēng)險。證券行業(yè)應(yīng)當(dāng)堅守底線，回歸本源，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)合規(guī)意識，嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)和規(guī)章制度對于以低于成本或不正當(dāng)競爭手段招攬證券承銷業(yè)務(wù)、違反公平競爭、破壞市場秩序等行為的禁止性規(guī)定。

券商中國 桂衍民