基金“棄”外資“取” 海外機(jī)構(gòu)加速布局A股

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數(shù)據(jù)顯示，近期外資流入A股步伐加快。值得注意的是，最新公布的公募基金四季報(bào)顯示，外資持股動(dòng)向與公募基金存在差異。對(duì)此，多位受訪(fǎng)的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這主要受考核周期、宏觀預(yù)期等因素影響。

低估值推動(dòng)外資涌入

2019年初，北上資金加速流入。數(shù)據(jù)顯示，截至1月24日，陸股通北上資金累計(jì)凈買(mǎi)入6819.55億元，再創(chuàng)歷史新高。本月以來(lái)凈買(mǎi)入398.67億元，其中滬股通凈買(mǎi)入226.01億元，深股通凈買(mǎi)入172.65億元。開(kāi)年以來(lái)的17個(gè)交易日中，僅2個(gè)交易日凈流出，單日平均凈流入達(dá)23.45億元，高于此前水平。

資金流向監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)EPFR最新公布的周度報(bào)告顯示，全球資金加速流入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)相關(guān)股票型基金，規(guī)模為5.7億美元，遠(yuǎn)高于此前一周的1.3億美元。

上海某大型公募基金策略分析師王強(qiáng)(化名)表示，開(kāi)年以來(lái)，新興市場(chǎng)股市都有資金流入，主要原因是全球貿(mào)易有所回暖，同時(shí)新興市場(chǎng)的整體估值更加便宜。他表示，外資流入A股的趨勢(shì)自陸股通開(kāi)通以來(lái)便一直持續(xù)。在估值處于底部區(qū)間的情況下，外資整體的戰(zhàn)略性看多不會(huì)改變，預(yù)計(jì)2019年以來(lái)的大幅流入，至少是月度以上級(jí)別的看多。

行健資產(chǎn)管理聯(lián)合創(chuàng)始人及行政總裁顏偉華表示，此次外資流入和此前相比，并不是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)偏好提升，更多是經(jīng)過(guò)去年的大幅調(diào)整，市場(chǎng)估值水平吸引力增加。而在MSCI指數(shù)納入的背景下，外資未來(lái)必須增加對(duì)中國(guó)的配置，因此，當(dāng)前便是理想的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)。尤其是對(duì)擁有超長(zhǎng)投資期的養(yǎng)老基金、主權(quán)基金等投資者而言，增配中國(guó)可能持續(xù)未來(lái)五至十年。

拔萃投資基金經(jīng)理金超認(rèn)為，外資流入一直與全球市場(chǎng)表現(xiàn)呈正相關(guān)。2019年以來(lái)，美股持續(xù)上漲，風(fēng)險(xiǎn)偏好一定程度上有所提升，A股也因此受益。而在MSCI確定將A股的納入比例由5%提升到20%前，將有主動(dòng)跟蹤產(chǎn)品提前跑步入場(chǎng)。

在外資布局方向上，顏偉華表示，目前看來(lái)，外資流入A股主要通過(guò)投資指數(shù)成份股和ETF等指數(shù)基金的形式進(jìn)行。這些方式在投資中國(guó)的起步時(shí)段合理，執(zhí)行也簡(jiǎn)單。但往后很可能在優(yōu)化投資組合時(shí)，逐步將一部分資金轉(zhuǎn)移至主動(dòng)管理策略中，尤其可能傾向著重投資基本面優(yōu)秀企業(yè)的價(jià)值型投資策略。金超表示，今年流入A股的外資將有4000-6000億元規(guī)模。按240個(gè)交易日來(lái)算，日均20億元左右，對(duì)藍(lán)籌股和白馬股的股價(jià)將形成一定支撐。

“接盤(pán)”部分公募持倉(cāng)

值得注意的是，根據(jù)最新公布的公募基金2018年四季報(bào)，北上資金持股動(dòng)向與公募基金有所差異。

以白酒股為例，據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，公募基金2018年四季度對(duì)貴州茅臺(tái)、五糧液等個(gè)股大幅減持達(dá)263.6億元，同期北上資金大幅增持貴州茅臺(tái)、五糧液等個(gè)股。具體來(lái)看，公募基金四季度大幅減持貴州茅臺(tái)達(dá)111.4億元，對(duì)五糧液的減持市值也達(dá)到49.9億元。洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒也分別被減持26.5億元、23.3億元、22.0億元。此外，對(duì)瀘州老窖和口子窖也分別減持16.7億元和13.8億元。上述個(gè)股均位列四季度減持榜前50名。與此同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，北上資金2018年四季度增持貴州茅臺(tái)439萬(wàn)股，增持五糧液2902萬(wàn)股，增持洋河股份360萬(wàn)股。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，公募基金2018年四季度減持華東醫(yī)藥、樂(lè)普醫(yī)療、長(zhǎng)春高新等醫(yī)藥股達(dá)156.1億元，對(duì)華東醫(yī)藥和樂(lè)普醫(yī)療分別減持22.7億元和23.9億元，對(duì)愛(ài)爾眼科、復(fù)星醫(yī)藥的減持金額也接近20億元，對(duì)恒瑞醫(yī)藥、智飛生物、泰格醫(yī)藥的減持金額超過(guò)10億元。上述8只醫(yī)藥股均進(jìn)入公募基金減持前50大個(gè)股。同期北上資金對(duì)上述個(gè)股則有增有減。數(shù)據(jù)顯示，北上資金2018年四季度減持恒瑞醫(yī)藥約0.56億股，減持智飛生物104萬(wàn)股。不過(guò)，增持復(fù)星醫(yī)藥和泰格醫(yī)藥分別達(dá)393萬(wàn)股和714萬(wàn)股，小幅增持長(zhǎng)春高新21萬(wàn)股，對(duì)愛(ài)爾眼科的增持量也達(dá)到2000萬(wàn)股。

多因素致“打法”差異

對(duì)于外資持股動(dòng)向和公募基金的差異，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這主要受考核周期、宏觀預(yù)期等因素影響。

王強(qiáng)認(rèn)為，目前不少公募基金的持倉(cāng)考核期都在季度級(jí)別，2018年四季度公募基金對(duì)部分板塊出于交易原因進(jìn)行了止損。而外資持倉(cāng)考核期比季度長(zhǎng)，所以持續(xù)買(mǎi)入。金超也表示，外資更關(guān)注長(zhǎng)期業(yè)績(jī)以及估值水平，對(duì)技術(shù)面以及股價(jià)高低等因素并不很在意。而國(guó)內(nèi)公募基金相對(duì)來(lái)說(shuō)持股周期更短一些，為了能有更好的收益，就會(huì)更青睞位置更低、成長(zhǎng)性更好的行業(yè)。

景泰利豐香港CEO管宇則認(rèn)為，存在分歧是因?yàn)橥赓Y和公募基金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷不同。具體來(lái)看，消費(fèi)行業(yè)中汽車(chē)類(lèi)為可選消費(fèi)品，屬于強(qiáng)周期行業(yè)，對(duì)經(jīng)濟(jì)周期反應(yīng)敏感。“選擇強(qiáng)周期，意味著判斷未來(lái)經(jīng)濟(jì)即將見(jiàn)底，下一步將進(jìn)入復(fù)蘇態(tài)勢(shì)；若選擇弱周期，因弱周期對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期相對(duì)不敏感，即判斷經(jīng)濟(jì)減速尚未見(jiàn)底。”此外，管宇表示，公募屬于存量資金，處于調(diào)結(jié)構(gòu)的狀態(tài)，配置一定成長(zhǎng)風(fēng)格的信息技術(shù)業(yè)意味著公募判斷可能出現(xiàn)風(fēng)格切換；而外資仍為增量資金，還是會(huì)在白馬藍(lán)籌股上布局。

金超認(rèn)為，家電、食品、白酒等消費(fèi)板塊經(jīng)過(guò)2016年和2017年的上漲后，公募基金對(duì)消費(fèi)股的配置達(dá)到較高水平。而經(jīng)歷了2018年的下跌，部分成長(zhǎng)股跌到合理的估值水平，消費(fèi)股不再是避險(xiǎn)港灣，基金開(kāi)始調(diào)倉(cāng)位置更低的板塊很正常。不過(guò)，即便消費(fèi)股被減少配置，目前仍然處于超配狀態(tài)。同理，從外資來(lái)看，一方面，需要避免進(jìn)入交易擁擠的板塊；另一方面，鑒于對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷尚不明確，更傾向于選擇防御較好的金融股。