百億私募遭遇大洗牌 展望今年市場(chǎng)：撥云見(jiàn)日

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

2018年，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)跌宕起伏，尤其是股票市場(chǎng)相對(duì)低迷，使得不少百億規(guī)模級(jí)證券類(lèi)私募機(jī)構(gòu)遭遇2008年以來(lái)最大的投資考驗(yàn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全年來(lái)看，百億證券類(lèi)私募的平均收益為整體虧損，無(wú)一家賺錢(qián)。

據(jù)格上研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2018年底，百億級(jí)證券私募管理人共有27家，相比2017年，不僅減少3家，并且內(nèi)部遭遇大洗牌。其中，朱雀投資、從容投資等6家私募“退出”百億私募俱樂(lè)部，占比達(dá)20%；成陽(yáng)投資、明達(dá)投資和明毅博厚投資等3家為新晉百億私募。

經(jīng)歷了有史以來(lái)最差的年度業(yè)績(jī)后，對(duì)于2019年，百億私募均旗幟鮮明地樂(lè)觀看多。

百億私募27家

據(jù)格上研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2018年底，百億級(jí)私募證券管理人共有27家，其中北京有淡水泉投資、星石投資、源樂(lè)晟投資等12家，數(shù)量居首。上海有10家，包括景林資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)、重陽(yáng)投資等；深廣及其他地區(qū)有5家，包括凱豐投資、明達(dá)資產(chǎn)、敦和資產(chǎn)等。

相較2017年底而言，數(shù)量上不僅減少3家，并且內(nèi)部遭遇大洗牌。

其中，朱雀投資、從容投資、三度星河、和聚投資、耀之資產(chǎn)和新價(jià)值投資退出百億私募俱樂(lè)部，占比達(dá)20%；新晉的百億私募為成陽(yáng)投資、明達(dá)資產(chǎn)和明毅博厚投資。

值得注意的是，分地區(qū)來(lái)看，上海地區(qū)的私募洗牌力度最大。2017年底，上海共有12家百億私募，目前只剩下10家，其中新增的1家為統(tǒng)計(jì)口徑從深廣地區(qū)變成上海地區(qū)的高毅資產(chǎn)，即全年沒(méi)有新增百億私募，數(shù)量減少的3家均來(lái)自上海。

北京有2家退出百億私募行列，但同時(shí)也新增成陽(yáng)投資、明毅博厚投資2家；深圳1家退出的同時(shí)，又新增1家——即明達(dá)資產(chǎn)。

突破百億規(guī)模固然難度不小，但長(zhǎng)期守住百億規(guī)模更非易事。數(shù)據(jù)顯示，此前共有60家左右的證券類(lèi)私募曾經(jīng)規(guī)模突破百億元，但目前只剩下27家，而3年來(lái)能夠堅(jiān)守百億規(guī)模地位的僅有7家，分別是淡水泉投資、星石投資、重陽(yáng)投資、樂(lè)瑞資產(chǎn)、佑瑞持投資、景林資產(chǎn)、千合資本。

百億證券類(lèi)私募整體虧損

對(duì)百億規(guī)模私募而言，在2018年市場(chǎng)上有慘痛的經(jīng)歷。

截至2018年11月底，證券類(lèi)私募基金總管理規(guī)模達(dá)2.26萬(wàn)億元，投資水平較高的百億級(jí)證券類(lèi)私募管理規(guī)模約為5000億元，占總管理規(guī)模約20%。

格上理財(cái)中心數(shù)據(jù)顯示，證券私募全年的平均收益率為-11%，百億級(jí)私募基金2018年為投資者實(shí)現(xiàn)的收益率在-5%~-30%之間，雖然大部分百億私募業(yè)績(jī)降幅不足大盤(pán)的一半，但整體表現(xiàn)并不盡如人意。

值得注意的是，從2018年全年來(lái)看，百億證券類(lèi)私募的平均收益為全線虧損，無(wú)一家賺錢(qián)。其中，保銀投資的平均跌幅最小，虧損不足5%。保銀投資主要采用多空對(duì)沖策略，全年凈多頭敞口不超過(guò)60%，代表產(chǎn)品保銀中國(guó)價(jià)值凈多頭不超過(guò)30%，相較其他股票私募而言回撤較小。

從年度來(lái)看，2018年，百億私募創(chuàng)下了有史以來(lái)最差的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。但長(zhǎng)期來(lái)看，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)近三年來(lái)整體上還是為投資者獲取了正收益，而同期滬深300指數(shù)下跌近20%。

其中，表現(xiàn)最佳的是高毅資產(chǎn)馮柳管理的產(chǎn)品，近三年獲得132.92%的收益，最大回撤-18.80%，同時(shí)高毅馮柳2018年的收益率是0.52%，是明星基金經(jīng)理中少有的正收益。

對(duì)今年市場(chǎng)普遍樂(lè)觀

展望2019年，各大私募對(duì)A股怎么看呢？經(jīng)歷去年業(yè)績(jī)低迷期后，對(duì)于2019年，百億私募均旗幟鮮明地樂(lè)觀看多。

星石投資認(rèn)為，盡管A股2018年全年表現(xiàn)較差，但大調(diào)整往往意味著大機(jī)會(huì)的孕育。首先，在國(guó)內(nèi)逆周期調(diào)控的宏觀政策作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望逐步見(jiàn)底；其次，美國(guó)在經(jīng)濟(jì)見(jiàn)頂回落和股市波動(dòng)放大的雙重掣肘；最后，決定資本市場(chǎng)長(zhǎng)期價(jià)值的中國(guó)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能，正經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的過(guò)程，為復(fù)興牛市醞釀創(chuàng)造條件。

“2019年的A股市場(chǎng)有望逐漸撥云見(jiàn)日，以科技類(lèi)別為核心的成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)最大。”星石投資稱(chēng)。

拾貝投資胡建平對(duì)于未來(lái)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，主要有五大邏輯：一是對(duì)外部環(huán)境的假設(shè)，多邊體制是對(duì)幾乎所有人都是最優(yōu)的一種安排，現(xiàn)有的矛盾可以通過(guò)多邊機(jī)制重新設(shè)定和與時(shí)俱進(jìn)的改革來(lái)緩解；二是低利率對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的幫助總會(huì)體現(xiàn)出來(lái)；三是政策的協(xié)調(diào)性，決策者對(duì)于群眾的期待和需要的響應(yīng)速度明顯加快；四是現(xiàn)在的很多調(diào)整有誤傷；五是目前市場(chǎng)整體估值較低。

“很多對(duì)于低估值的質(zhì)疑，是無(wú)視了長(zhǎng)期來(lái)看——低估值大概率地保證了從一個(gè)暫時(shí)的不利轉(zhuǎn)變成永久性資本損失，其風(fēng)險(xiǎn)是可控的。”胡建平說(shuō)。

從過(guò)去一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)的變遷趨勢(shì)來(lái)看，市場(chǎng)呈現(xiàn)出來(lái)的優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)將是趨勢(shì)，其他風(fēng)格特征在弱化。

“現(xiàn)在暫時(shí)改變不了的是短期經(jīng)濟(jì)周期性的下行。但是，只要是周期性下行，總會(huì)回來(lái)的。”胡建平說(shuō)。

源樂(lè)晟資產(chǎn)認(rèn)為，A股2019年可以尋找的機(jī)會(huì)有三類(lèi)：第一類(lèi)是政策對(duì)沖的行業(yè)，比如2012年的地產(chǎn)和建筑；第二類(lèi)是基本面可能出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)，在經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了一段時(shí)間的下行后，無(wú)論是行業(yè)政策還是內(nèi)生邏輯都有可能出現(xiàn)積極變化，比如2012年的汽車(chē)行業(yè)；第三類(lèi)是低經(jīng)濟(jì)相關(guān)性且有一定的盈利增長(zhǎng)的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)下行的階段，流動(dòng)性一般會(huì)出現(xiàn)寬松，估值的底會(huì)夯實(shí)，這些仍有一定盈利增長(zhǎng)的行業(yè)，至少可以獲取業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的收益，就如2012年的醫(yī)藥行業(yè)。