130億定增惹的禍？中信建投證券昨日股價(jià)大跌7%

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1月21日晚，中信建投證券披露130億元非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案。隨后，22日中信建投證券股價(jià)開(kāi)盤(pán)下跌逾7%，全日收跌7.62%，成為當(dāng)日A股跌幅最大的券商股。

對(duì)此，有大型券商分析師對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，這一現(xiàn)象主要是緣于當(dāng)前市場(chǎng)情緒對(duì)于該公司定增反應(yīng)相對(duì)負(fù)面，定增導(dǎo)致股本攤銷的消極影響大于增加資本金、改善基本面的積極影響。天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，若定增計(jì)劃完成后，中信建投證券凈資本有望增至509億元，將極大提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

發(fā)布130億定增預(yù)案

昨日，上證綜指下跌1.18%，深證成指下跌1.44%，券商板塊下跌1.5%。其中，中信建投股價(jià)下跌7.62%，成為當(dāng)日A股跌幅最大的券商股。

1月21日晚間，中信建投證券發(fā)布130億定增預(yù)案，擬全部用于增加公司資本金、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此次定增距離中信建投A股IPO僅相隔7個(gè)月。

中信建投證券在定增預(yù)案中披露，募集資金主要用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)、投資交易業(yè)務(wù)、增資子公司以及投入IT建設(shè)等。具體來(lái)說(shuō)，將用不超過(guò)55億元用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，包括擴(kuò)大融資融券、股票質(zhì)押等信用交易規(guī)模；不超過(guò)45億元用于發(fā)展投資交易業(yè)務(wù)；不超過(guò)15億元用于增資子公司，進(jìn)一步推進(jìn)證券業(yè)規(guī)?；?、集團(tuán)化發(fā)展；不超過(guò)10億元用于信息系統(tǒng)建設(shè)；不超過(guò)5億元用于其他運(yùn)營(yíng)資金安排。

中信建投證券表示，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)正成為券商未來(lái)主要收入的增長(zhǎng)點(diǎn)，且能反哺輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)；券商業(yè)務(wù)模式正從以通道業(yè)務(wù)為主過(guò)渡到收費(fèi)型中介業(yè)務(wù)、資本中介類業(yè)務(wù)和自有資金投資業(yè)務(wù)等并重的綜合業(yè)務(wù)模式，并將逐漸成為券商新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；凈資本為核心指標(biāo)的監(jiān)管體系下，增加凈資本規(guī)模，可提高公司的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

分析稱仍有樂(lè)觀預(yù)期

為什么中信建投證券會(huì)在定增預(yù)案發(fā)布第二天遭遇股價(jià)大跌？

有分析認(rèn)為，券商定增的市場(chǎng)反應(yīng)與大環(huán)境密不可分，在相對(duì)悲觀環(huán)境下，競(jìng)價(jià)定增的難度不減、項(xiàng)目流產(chǎn)與募資規(guī)?？s水的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

有市場(chǎng)人士對(duì)記者分析稱，首先，作為次新券商股，中信建投股價(jià)近期遭遇爆炒，回調(diào)壓力大；其次，熊市中資金利用率相對(duì)較低，定增勢(shì)必拉低凈資產(chǎn)收益率，對(duì)股價(jià)構(gòu)成負(fù)面影響；第三，中信建投一直是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，投資者更看重市盈率，但定增投向多為重資本業(yè)務(wù)，投資者要逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榭粗厥袃袈?，而該券商的這一指標(biāo)較整個(gè)行業(yè)明顯偏高。

不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)對(duì)于中信建投證券定增事項(xiàng)以及定增市場(chǎng)仍充滿樂(lè)觀。天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，若中信建投定增計(jì)劃順利完成，該公司凈資本有望增至509億元，進(jìn)一步縮小與行業(yè)前五券商之間的差距，且有望擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

天風(fēng)證券研報(bào)還指出，作為投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域龍頭的中信建投證券，有望受益于科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的政策紅利。加之股東背景雄厚且凈資產(chǎn)收益率（ROE）水平長(zhǎng)期高于行業(yè)平均水平，天風(fēng)證券預(yù)計(jì)中信建投2018～2020年的預(yù)期凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率為-25%、10%和12%。

資料顯示，中信建投2015年、2016年和2017年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率分別為40%、18.10%和9.9%，2018年前三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為5.36%。

紛紛定增以補(bǔ)充資本金

近年來(lái)，證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)成為券商收入增長(zhǎng)點(diǎn)，在行業(yè)盈利模式變化、凈資本監(jiān)管體系等因素共同作用下，券商紛紛通過(guò)定增等手段補(bǔ)充資本金。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2018年以來(lái)，已有6家券商發(fā)布定增相關(guān)事項(xiàng)，其中申萬(wàn)宏源和華泰證券已完成定增，分別募資120億元和141億元；廣發(fā)證券募資總額不超過(guò)150億元的定增目前處于證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)階段；海通證券、興業(yè)證券和國(guó)信證券分別于2018年4月、7月和11月發(fā)布了預(yù)案。

不過(guò)并非每家券商的定增都能如愿順利實(shí)施，一位大型券商分析師告訴記者，證券行業(yè)定增不能順利進(jìn)行的原因通常有兩個(gè)：一是市場(chǎng)原因，二是政策原因。具體來(lái)看，2018年二級(jí)市場(chǎng)低迷，不少券商股一度破凈，影響了券商增發(fā)的進(jìn)度；此外，金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，券商的投行項(xiàng)目、股票質(zhì)押項(xiàng)目等頻頻爆雷。

值得注意的是，順利實(shí)施的定增也有募資規(guī)?？s水的可能。例如，申萬(wàn)宏源的預(yù)計(jì)定增募資規(guī)模從2017年初的不超過(guò)人民幣190億元縮減至當(dāng)年5月的不超過(guò)120億元，最終實(shí)際募資凈額119.72億元。目前申萬(wàn)宏源已在港交所披露招股說(shuō)明書(shū)，有望成為第12家A+H券商。

天風(fēng)證券認(rèn)為，內(nèi)地券商實(shí)力第一軍團(tuán)均在A股和H股兩地上市，且2018年10月證監(jiān)會(huì)放寬再融資時(shí)間限制后，券商實(shí)力第一軍團(tuán)擁有豐富的股權(quán)融資渠道；同時(shí)，在市場(chǎng)利率震蕩下行過(guò)程中，也可以通過(guò)債權(quán)融資補(bǔ)充資金。

證券時(shí)報(bào)記者 張婷婷 見(jiàn)習(xí)記者 李欣蕓