春季攻勢即將展開 投資者可以持股過節(jié)

圖片來源：攝圖網(wǎng)

新年伊始，A股市場即展開反攻行情。上周五，滬指創(chuàng)下自2440點反彈以來的新高，逼近2600點整數(shù)關(guān)口，周k線走出三連陽。當(dāng)前，A股市場已經(jīng)充分釋放了各種風(fēng)險，一些長線資金開始逐步入場抄底。

數(shù)據(jù)顯示，在2018年，北上資金持續(xù)凈買入近3000億元。進(jìn)入到2019年，也是持續(xù)凈買入。僅在上周五，北上資金凈買入額達(dá)89億元。其中，滬股通凈買入54億元，深股通凈買入35億元。外資的大量流入，說明當(dāng)前A股市場已經(jīng)具備中長期的投資價值。

上周，外匯管理局宣布將QFII的額度從1500億美元直接提升到3000億美元，這也意味著將可能會引入1萬億元的增量資金，對于A股市場來說是重大的利好。外資投資于A股的途徑主要有兩個：傳統(tǒng)的途徑是通過QFII（合格境外投資者）進(jìn)行投資。第二個途徑是通過滬港通、深港通渠道來流入A股，是近兩年來北上資金流入A股的主要途徑。

滬港通、深港通開通后，已經(jīng)成為外資流入A股的一個主要途徑，也直接促進(jìn)A股先后成功納入MSCI新興市場指數(shù)，富時羅素國際指數(shù)以及標(biāo)普道瓊斯指數(shù)三大指數(shù)體系?，F(xiàn)在外資流入流出A股的途徑基本上已經(jīng)打通，解決了之前外資擔(dān)心的流動性風(fēng)險。外管局在去年進(jìn)一步取消了QFII資金每個月撤出的金額不超過上個年度資產(chǎn)的20%限制，大大方便了外資流出。

整體來看，當(dāng)前A股市場進(jìn)入到筑底反彈階段，春節(jié)前后，很多投資者預(yù)期春季躁動可能展開，因此，投資者可以考慮持股過節(jié)。當(dāng)前確實有展開春季攻勢的有利因素，主要包括以下幾個方面：

第一，隨著上市公司2018年年報業(yè)績披露逐步增加，特別是一些上市公司向上修正了2018年年報業(yè)績預(yù)期，可能會給市場帶來業(yè)績推動的行情。

第二，貨幣政策整體保持寬松的狀態(tài)，央行一開年即啟動了全面降準(zhǔn)一個百分點，向市場釋放了1.5萬億元的流動性。根據(jù)央行相關(guān)負(fù)責(zé)人的表態(tài)，今年還會采取一定的措施來保證市場流動性充裕，筆者預(yù)計今年可能還會有1次到2次的降準(zhǔn)，向市場釋放更多的流動性，流動性改善無疑會推高資產(chǎn)的價格。

第三，產(chǎn)業(yè)方面政策利好在不斷出臺并落實，財政部表示，將盡快展開更大規(guī)模的減稅降費政策。2018年我國減稅達(dá)到了1.3萬億元，今年將會有更大的規(guī)模，甚至可能達(dá)到2萬億元，這將極大提振上市公司的盈利能力以及居民的消費水平。而加快地方專項債券的發(fā)行，也會提高基建投資的增速，從而彌補(bǔ)民間投資的不足。

第四，當(dāng)前A股市場經(jīng)過大幅下跌之后，已經(jīng)充分釋放了風(fēng)險，估值處于歷史的低位，基本面開始有所好轉(zhuǎn)。今年的行情整體上屬于結(jié)構(gòu)性行情，一些業(yè)績能夠超預(yù)期，估值上有支撐的優(yōu)質(zhì)股票將會走出獨立行情，而績差股和題材股可能還會繼續(xù)下跌。對于一些業(yè)績持續(xù)增長的傳統(tǒng)白馬股，以及真正有成長性的科技成長股，都將會成為資金關(guān)注的對象。

目前政策上已經(jīng)開始全力托底，一系列的政策出臺，現(xiàn)在可能還沒有明顯的效果，但是隨著時間的推移以及政策的落地，未來政策效應(yīng)會逐步顯現(xiàn)。今年經(jīng)濟(jì)可能還會出現(xiàn)一定的下降，但是會在年底前觸底回升。經(jīng)濟(jì)大幅下滑的可能性并不大，隨著時間的推移，投資者風(fēng)險偏好將得到一定修復(fù)。

在整體經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下行的背景之下，各個行業(yè)的利潤開始向頭部公司轉(zhuǎn)移，而很多央企都屬于行業(yè)龍頭，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，具備更強(qiáng)的盈利能力。2018年，央企收入與利潤雙雙創(chuàng)新高，很多央企都是上市公司，為上市公司整體盈利增長奠定了一定的基礎(chǔ)。

在市場的底部，我們既要有信心，也要有耐心。一方面對于經(jīng)濟(jì)增長前景要有信心，我國有望跨越中等收入陷阱。另一方面要對市場底部的調(diào)整時間有耐心，不能指望短期內(nèi)就會很快脫離底部。底部盤整時間越長，也預(yù)示著未來的行情可能走得會更加穩(wěn)健。

楊德龍（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

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