金融機(jī)構(gòu)扎堆IPO！銀行接力井噴上市，券商尷尬后續(xù)青黃不接

盡管2018年A股IPO數(shù)僅僅是上一年的四分之一，但金融企業(yè)登陸A股的占比卻高達(dá)10%，融資額更是高達(dá)2017年的兩倍。 金融機(jī)構(gòu)扎堆IPO的同時，后續(xù)上市資源卻呈現(xiàn)明顯分化。券商中國記者統(tǒng)計，目前進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期的金融企業(yè)中，銀行多達(dá)32家，券商僅9家；已遞交招股書的在審IPO金融企業(yè)中，銀行12家，券商5家，期貨3家，保險0家。這也意味著，后續(xù)金融企業(yè)上市大軍，將成為銀行的天下，尤其是城商行和農(nóng)商行。 不過，作為銀行IPO保薦量最多的投行——中信建投證券，其投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理常亮卻表示：“新的一年，雖然銀行業(yè)將迎來再融資的大年，但是IPO卻不容易。”常亮的判斷理由是，在經(jīng)濟(jì)下行周期里的環(huán)境下，銀行的資產(chǎn)配置安全性，例如債券及投資類資產(chǎn)違約等，會受到監(jiān)管層更嚴(yán)格的關(guān)注和審核。 2018年是金融企業(yè)IPO大年 近日，華林證券已正式啟動IPO發(fā)行。華林證券也成為首家2018年過會、2019年上市第一只券商股?？v觀2018年全年，無論IPO數(shù)量還是融資規(guī)模，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上2017年，但上市的金融企業(yè)，無論數(shù)量還是融資額都超過了2017年。 Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年首發(fā)招股的IPO企業(yè)只有100家，數(shù)量上不足2017年406家的四分之一。融資金額上，2018年累計IPO融資1330.41億元，而2017年IPO累計融資規(guī)模達(dá)2152.59億元，也就是說2018年IPO融資下降了38.19%。 盡管量額齊降，但2018年金融企業(yè)IPO過會數(shù)量卻多達(dá)10家，其中券商5家、銀行4家、保險1家，合計融資規(guī)模245.59億元，接近2017年的兩倍。除了大塊頭的中國人保60.12億募資額外，其他5家券商和4家銀行合計IPO融資也達(dá)到了185.47億元，占全年融資比重約13.94%。 2017年IPO上市的金融企業(yè)只有三家，分別是浙商證券、財通證券和成都銀行，累計募資規(guī)模94.27億。 銀行上市井噴，券商后續(xù)青黃不接 目前，據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計，已上市、發(fā)行中或已過審的金融類企業(yè)約有73家，其中，券商34家、銀行32家、保險5家、金融租賃1家、信托1家。 不過，如果算上江海證券、國盛證券、華鑫證券、平安證券、安信證券、華創(chuàng)證券、中山證券、同信證券、五礦證券和中航證券分別置入了哈投股份、國盛金控、華鑫股份、中國平安、國投資本、華創(chuàng)陽安、錦龍股份、東方財富、五礦資本和中航資本，截至目前成功登錄A股的券商數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了45家（含即將上市的華林證券，以及即將從越秀金控并入中信證券的廣州證券）。 在未來幾年，證券公司后續(xù)上市儲備隊伍明顯青黃不接，而銀行業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠喌木畤姡ｋU、期貨和金融租賃正在慢慢覺醒。 券商中國記者統(tǒng)計，目前證監(jiān)會披露的待審（包括已反饋、已預(yù)披露更新、已過會未發(fā)行、中止審查）的金融類企業(yè)約有20家，其中銀行12家、券商5家、期貨公司3家。而進(jìn)入IPO輔導(dǎo)期的金融類企業(yè)約有46家，包括銀行32家、券商9家、保險公司3家、金融租賃公司和期貨公司各1家。 也就是說，擬上市銀行類企業(yè)明顯多于券商類企業(yè)，證券公司自身上市將大幅減少。事實也的確如此，隨著中信建投證券成功登陸A股，券商第一軍團(tuán)基本上市完畢。第二軍團(tuán)目前也所剩無幾，目前除了正在后排隊候?qū)彽闹刑┳C券、中銀國際證券等券商外，也就中金公司規(guī)模偏大一些，但中金公司去年已在H股上市。 除銀行與券商外，保險及期貨公司的上市意愿較為強(qiáng)烈。目前，期貨公司在港股上市有2家，在新三板掛牌有14家。但在A股待審狀態(tài)的期貨公司有3家，在輔導(dǎo)期的有1家。險企方面，中國人保剛在11月發(fā)行，是A股第五家上市險企，目前輔導(dǎo)期的險企尚有3家。 機(jī)構(gòu)上市頭部券商效應(yīng)明顯 作為儲備了最多銀行IPO項目之一的投行，中信建投投資銀行部執(zhí)行總經(jīng)理常亮表示：“從公司儲備量上看，城農(nóng)商行的數(shù)量無疑是很多的。”銀保監(jiān)會發(fā)布的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)法人名單中顯示,截至2018年6月，我國約有134家城商行、1311家農(nóng)商行。 在回顧今年的IPO項目時,我們也不難發(fā)現(xiàn)，金融類企業(yè)的過會率兩年來持續(xù)領(lǐng)跑其它行業(yè)。2018年金融企業(yè)的過會率為87%，2017年金融企業(yè)的過會率為100%。然而常亮認(rèn)為，未來的一年內(nèi)，雖然銀行業(yè)將迎來再融資的大年，但是IPO卻不容易。 常亮預(yù)計，在經(jīng)濟(jì)下行周期里的環(huán)境下，監(jiān)管上會相對趨嚴(yán)。銀行的資產(chǎn)配置安全性，例如債券及投資類資產(chǎn)違約等，在IPO審核上會受到更大的關(guān)注。 不過，這并不影響中信建投這類頭部券商搶奪金融企業(yè)這類優(yōu)質(zhì)的上市資源。據(jù)統(tǒng)計，處于輔導(dǎo)期的券商，與中信證券簽署了后續(xù)輔導(dǎo)等服務(wù)的有3家、中信建投2家，占了將近一半。而輔導(dǎo)期的銀行，與中信建投簽署輔導(dǎo)等獨家保薦的有5家、聯(lián)合保薦1家，中信證券獨家保薦3家、聯(lián)合保薦2家，中金公司獨家保薦3家、聯(lián)合保薦2家。 綜合各類金融企的IPO儲備情況看，中信證券及中信建投的金融IPO資源儲備豐富，累計獨家或聯(lián)合保薦的金融輔導(dǎo)期企業(yè)都達(dá)到甚至超過了8家。而中金公司參與保薦5家，海通證券參與保薦3家。 常亮指出，雖然金融類首發(fā)項目被否決的概率很低，但過會進(jìn)度受政策的不確定性影響很大。比如擬上市銀行在2017年便受到“三三四十”大核查的影響，證監(jiān)會實質(zhì)上是暫停審核的，直到今年才陸陸續(xù)續(xù)才放了一些項目。 注冊地分散，或彌補(bǔ)地方金融資源空缺 金融企業(yè)扎堆上市，也直接或間接帶動地方實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，彌補(bǔ)了地方金融資源空缺。 過去，上市公司的注冊地相對扎堆，這在已上市的金融企業(yè)中尤其明顯，京滬深一貫是金融企業(yè)的聚集之地。然而，近期將首次發(fā)行新股的華林證券，其注冊地卻是在西藏。有分析人士認(rèn)為，使華林證券脫穎而出的高凈資產(chǎn)收益率，一定程度上便是得益于西藏的稅收優(yōu)惠。 從以下列示的統(tǒng)計表中也可以看出，輔導(dǎo)期的金融類企業(yè)注冊地開始分散，并將補(bǔ)足內(nèi)蒙古、甘肅、河北、天津、新疆、遼寧、寧夏這些區(qū)域的金融資源。目前，江西、海南、青海三省還未有已上市或儲備上市的金融企業(yè)。 與已上市以及待審的金融類企業(yè)相比，輔導(dǎo)期的券商及銀行企業(yè)呈現(xiàn)出更為分散的注冊地布局。 據(jù)以往數(shù)據(jù)統(tǒng)計，注冊地在北上廣的券商（包括非上市券商）占比近五成。而在輔導(dǎo)期的證券公司中，9家中注冊地在北上廣的只有3家。其余則分布在天津以及甘肅、河北、湖南、內(nèi)蒙古這些偏內(nèi)陸地區(qū)。 對此，主要有兩點猜測：一是在券商不密集布局的區(qū)域，當(dāng)?shù)卣畬M上市金融企業(yè)的扶持力度會更大。例如“西部地區(qū)綠色通道”涵蓋的12省區(qū)市及比照執(zhí)行的地區(qū)中就包括了甘肅和內(nèi)蒙古。二是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)改善而投行業(yè)務(wù)承壓的環(huán)境下，注冊在不密集地區(qū)的券商更有可能獲取當(dāng)?shù)氐氖袌鲑Y源，發(fā)展當(dāng)?shù)氐慕?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。 記者在Wind中查詢了二級市場的股票交易量，對比2017年年報和2018年10月報年化數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，河北、湖南、內(nèi)蒙、甘肅等地股票交易量并沒有比北上深更向好的態(tài)勢，基本和市場整體的降幅趨同。但值得注意的是，西藏、寧夏、廣西、云南等地的降幅較市場整體小，西藏地區(qū)交易量逆勢同比增長了約16%。 輔導(dǎo)期銀行企業(yè)的分布也相對分散。在已上市的銀行企業(yè)中，32家中有24家注冊地在北上廣江浙。而在輔導(dǎo)期的銀行企業(yè)中，32家中僅有13家。這32家銀行企業(yè)主要集中在廣東6家，安徽4家，浙江3家，江蘇、北京、天津、遼寧、新疆各2家，其余地區(qū)各1家。注冊地在北廣江浙的企業(yè)占比約40%，在華南華北華東地區(qū)的占比達(dá)75%。 除了布局更為分散之外，近幾年不少城商行陸續(xù)上市，而未來輔導(dǎo)期銀行企業(yè)中，農(nóng)商行的數(shù)量則明顯增多。Wind數(shù)據(jù)顯示，在32家輔導(dǎo)期銀行中共有12家農(nóng)商行，詳見下表。 2018年，已有兩家農(nóng)商行IPO“闖關(guān)”成功，分別是青島農(nóng)商行和江蘇紫金農(nóng)商行。目前，處于“預(yù)披露更新”和“已反饋”狀態(tài)的12家銀行中，共有6家農(nóng)商行，即：廈門農(nóng)商銀行、重慶農(nóng)商銀行、安徽亳州藥都農(nóng)商銀行、江蘇大豐農(nóng)商行、江蘇海安農(nóng)商行、馬鞍山農(nóng)商銀行。 常亮表示，農(nóng)商行內(nèi)部分化很大，部分農(nóng)商行的規(guī)范化、市場化程度還有待提高。所以從行業(yè)角度看，他認(rèn)為短期內(nèi)不會有很多農(nóng)商行的上市項目，能得到上市機(jī)會的依然是個別布局在重點區(qū)域、風(fēng)險管理能力強(qiáng)的代表性企業(yè)。 券商中國云中鶴李欣蕓