央行及機(jī)構(gòu)點(diǎn)評(píng)TMLF匯總：有助于引導(dǎo)中長(zhǎng)期利率下行，未來(lái)仍有降準(zhǔn)必要

12月19日晚，在美聯(lián)儲(chǔ)即將公布議息決議的前夜，央行決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），定向支持金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款，資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)，目前為3.15%。同時(shí)，根據(jù)中小金融機(jī)構(gòu)使用再貸款和再貼現(xiàn)支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的情況，央行決定再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1000億元。

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央行及多家機(jī)構(gòu)對(duì)此進(jìn)行解讀，以下為觀點(diǎn)匯總：

央行：大型銀行對(duì)支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)發(fā)揮了重要作用，定向中期借貸便利能夠?yàn)槠涮峁┹^為穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金來(lái)源，增強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的信貸供給能力，降低融資成本，還有利于改善商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

海通證券姜超等：央行行長(zhǎng)易綱近日提到，貨幣政策正逐漸從數(shù)量調(diào)控為主向價(jià)格調(diào)控為主轉(zhuǎn)變，此次增加再貸款再貼現(xiàn)并創(chuàng)設(shè)TMLF是量?jī)r(jià)工具并用，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)支持小微和民企信貸、引導(dǎo)中長(zhǎng)期利率下行。隨著美國(guó)加息進(jìn)入尾聲，外部均衡對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策的制約也將逐漸消失，寬松仍是主基調(diào)。

華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)：TMLF相當(dāng)于定向降息，有利于降低符合條件銀行的融資成本；從期限角度，TMLF更像此前針對(duì)政策性銀行開展的PSL；央行給予增加再貸款和再貼現(xiàn)額度優(yōu)惠政策，體現(xiàn)了央行本次調(diào)整雨露均沾的特點(diǎn)；央行定向調(diào)降政策利率對(duì)于目前民營(yíng)企業(yè)融資難以及潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題有積極的正面意義，但是較難根本性解決問(wèn)題。

聯(lián)訊證券李奇霖等：央行可能會(huì)以此代替降準(zhǔn)來(lái)做定向?qū)捤?，降?zhǔn)的預(yù)期與可能性降低，收益率曲線會(huì)進(jìn)一步變平；但對(duì)市場(chǎng)而言，央行在美聯(lián)儲(chǔ)加息前夜宣布未來(lái)將釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，仍然超出預(yù)期，影響整體偏正面，且由于TMLF利率更低，長(zhǎng)端收益率向下的阻力也相對(duì)減弱。

華泰固收：本次TMLF對(duì)市場(chǎng)而言存在雙重效應(yīng)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)表現(xiàn)略偏正面，尤其是中長(zhǎng)端。央行保持流動(dòng)性合理充裕的決心沒有變化，這是市場(chǎng)的“定心丸”。加上寬信用尚未看到根本性措施，預(yù)計(jì)短期做出小幅正面反應(yīng)的概率較大，尤其是中長(zhǎng)端品種。

中金固收：TMLF的成本低于MLF，有利于引導(dǎo)銀行申請(qǐng)，但不能等同于降息；政策工具鼓勵(lì)以及MPA考核指標(biāo)約束，預(yù)計(jì)銀行在小微和民企貸款投放方面速度會(huì)有一定加快；預(yù)計(jì)未來(lái)央行仍會(huì)通過(guò)降準(zhǔn)等工具來(lái)置換MLF；如果美聯(lián)儲(chǔ)政策基調(diào)有所轉(zhuǎn)變，未來(lái)央行放松的空間會(huì)進(jìn)一步上升。

中信固收：創(chuàng)設(shè)TMLF定向降息再次確認(rèn)貨幣政策以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為重，是經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力較大的當(dāng)下貨幣寬松逆周期調(diào)節(jié)的進(jìn)一步加碼。堅(jiān)持認(rèn)為定向降息政策以及后續(xù)貨幣政策的持續(xù)寬松將打開利率下行的空間，維持2019年10年國(guó)債收益率將實(shí)現(xiàn)3.0%的判斷。

東方固收評(píng)TMLF：本次創(chuàng)設(shè)TMLF提示的貨幣政策信號(hào)，依然是易松難緊，但是并非大水漫灌。雖然年底前降準(zhǔn)概率低（財(cái)政存款下放在即），但是2019年降準(zhǔn)概率仍然很大。

中泰證券齊晟評(píng)TMLF：此次不降準(zhǔn)并不意味著降準(zhǔn)會(huì)就此退出，相信在19年基礎(chǔ)貨幣缺口較大的月份，央行還會(huì)繼續(xù)采用降準(zhǔn)置換MLF的方式進(jìn)行流動(dòng)性投放，最近一次或發(fā)生在繳稅疊加春節(jié)取現(xiàn)因素共振的1月。

交通銀行首席金融分析師鄂永健：預(yù)計(jì)此舉對(duì)引導(dǎo)和促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)民營(yíng)和小微企業(yè)貸款有一定效果，有利于引導(dǎo)融資成本下降。在獲得資金支持后，金融機(jī)構(gòu)層面也需要加大經(jīng)營(yíng)模式和工具創(chuàng)新力度，優(yōu)化激勵(lì)考核機(jī)制，引導(dǎo)基層經(jīng)營(yíng)單位做好對(duì)民營(yíng)和小微企業(yè)金融支持。

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉：此次TMFL雖然期限一年，通過(guò)連續(xù)續(xù)作可以達(dá)到三年，但畢竟只有1000億規(guī)模，相對(duì)有限。而降準(zhǔn)能釋放長(zhǎng)期資金，同時(shí)降準(zhǔn)后的資金成本比TMLF低得多。不過(guò)本次操作緩解了近期降準(zhǔn)的迫切性。預(yù)計(jì)明年央行仍將有多次降準(zhǔn)的可能性。

中信建投黃文濤：央行TMLF操作，非全面降息，而是定向激勵(lì)引導(dǎo)為主，旨在用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償，提高銀行放貸積極性；逆周期調(diào)節(jié)力度大，更多寬信用政策可期，債券牛市延續(xù)，短端利率松動(dòng)可期。

來(lái)源：Wind資訊