社融增速有望企穩(wěn) 銀行板塊凸顯配置價值

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昨日，銀行行業(yè)板塊上漲0.15%，板塊內(nèi)個股漲多跌少，吳江銀行上漲2.15%，常熟銀行上漲1.06%，建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等漲幅在1%以內(nèi)，跌幅最大的成都銀行僅下跌0.24%，板塊波動小，防御屬性盡顯。

對于銀行板塊，申萬宏源證券表示，盡管宏觀環(huán)境仍存在不確定性，但銀行板塊“業(yè)績增速向上、估值仍處低位”是確定無疑，疊加托底政策效果逐步顯現(xiàn)，11月信貸及企業(yè)債融資修復(fù)帶動社融表現(xiàn)超預(yù)期，有效緩解銀行估值壓制因素，依然看好2019年銀行板塊的確定性價值。

社融增速有望企穩(wěn)

央行披露的2018年11月金融數(shù)據(jù)顯示，11月新增人民幣貸款1.25萬億元，其中居民貸款仍是銀行信貸投放主力，當(dāng)月新增6560億元。企業(yè)信貸新增5764億元，其中新增票據(jù)2341億元；扣除票據(jù)后的企業(yè)一般信貸新增3423億元，同比少增1418億元，其中短貸繼續(xù)減少140億元，中長期貸款新增3295億元，同比少增980億元。對于企業(yè)貸款的變化，分析人士認(rèn)為主要的原因在于企業(yè)再投資需求較弱及地方政府債務(wù)監(jiān)管加碼平臺融資受限。預(yù)計新增信貸規(guī)模約為8000億元-9000億元，預(yù)計2018年全年新增信貸規(guī)模約為15.9萬億元-16.0萬億元，對應(yīng)貸款余額同比增速為13.2%-13.3%。

從存款方面來看，居民存款高增，減稅政策影響財政存款。11月居民存款新增7406億元，同比多增5951億元，分析人士預(yù)計是由銀行攬儲力度加大、理財資金回流存款以及居民消費意愿走弱等多方面因素促成。

對于11月的金融數(shù)據(jù)，申萬宏源證券表示，信貸繼續(xù)維持高增托底社融，疊加企業(yè)債發(fā)行大幅回暖，11月社融總量略超預(yù)期，增速降幅有所收窄，預(yù)計明年專項債恢復(fù)發(fā)行后含專項債口徑下社融增速將有望企穩(wěn)回升。

配置價值凸顯

近期銀行板塊波動并不明顯，但是市場縮量震蕩的背景下，防御屬性凸顯，對于銀行板塊的投資，中銀國際證券表示，盡管近期監(jiān)管層關(guān)于銀行信貸資源更多向小微和民企傾斜的引導(dǎo)增多，但信用的擴張仍受制于當(dāng)前銀行較低的風(fēng)險偏好，具體政策的實施效果有待進一步觀察。目前銀行板塊估值對應(yīng)2018年的PB為0.83倍，短期受市場對銀行資產(chǎn)質(zhì)量擔(dān)憂情緒加重影響向上彈性有限；但從中長期來看，業(yè)績的穩(wěn)健性以及較高的ROE將對估值形成支撐，為板塊提供安全邊際。

國信證券分析師王劍表示，雖然預(yù)期2019年行業(yè)景氣度向下，但考慮到當(dāng)前銀行板塊估值達到歷史最低水平，隱含了對資產(chǎn)質(zhì)量的極端悲觀預(yù)期，銀行板塊在當(dāng)前時點具有配置價值，維持“超配”評級。

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