上交所資本市場研究所：科創(chuàng)板2019年大概率推出

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上交所資本市場研究所所長施東輝12月12日在2018年上海國際股權(quán)投資論壇上演講介紹，科創(chuàng)板將對交易機制進行系列創(chuàng)新，如將在漲跌幅限制、股價波動調(diào)節(jié)機制、買每一手股票的數(shù)量、做市商機制等方面進行市場化的、對標國際市場的創(chuàng)新，以提高市場定價效力。同時透露，科創(chuàng)板正在進行各種細節(jié)論證，2019年上半年推出是大概率事件。

施東輝表示，科創(chuàng)板制度設(shè)計主要考慮以下三個方面因素。

在市場包容性方面，施東輝認為，原先上市發(fā)行條件相對注重盈利，但可能往往篩選出了一些比較平庸的企業(yè)。科創(chuàng)板將在上市制度方面進行自主創(chuàng)新，對各種不同類型、不同規(guī)模、不同產(chǎn)業(yè)屬性的企業(yè)提供融資便利。“通過各種條件的各種組合，比如說營收、現(xiàn)金流、研發(fā)投入等各種指標的組合，設(shè)計不同的發(fā)行條件，就像一句廣告語所說的，總有一款適合你，方便服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)上市。”

在定價有效性方面，施東輝指出，“客觀的說，現(xiàn)在市場定價效力不盡如人意，投資者行為短期化、投機化。我們在設(shè)計科創(chuàng)板時，對交易機制方面進行了一系列的創(chuàng)新，比如在漲跌幅限制、股價波動調(diào)節(jié)機制、買每一手股票的數(shù)量、做市商機制等方面進行市場化的、對標國際的創(chuàng)新，希望提高整個市場的定價效力，我們也會實時對交易制度進行評估、反饋，不斷優(yōu)化。”

在投資者保護方面，施東輝表示，由于科創(chuàng)企業(yè)往往經(jīng)營不確定性比較大，股價的波動也會比較大，科創(chuàng)板必須考慮投資者保護的充分性和有效性。一方面，科創(chuàng)板會參照金融資產(chǎn)和投資經(jīng)驗兩點推出投資者適當性制度，讓有一定風險承受能力、風險識別能力的投資者參與科創(chuàng)板市場投資。另外在監(jiān)管層面，對于雙重股權(quán)架構(gòu)等特殊的企業(yè)，科創(chuàng)板將要求特別的信息披露規(guī)定，要求企業(yè)進行充分風險揭示，而其他常規(guī)性的、對價格影響不大的信息，也會大大降降低信息披露力度，減少上市公司信息披露的成本。此外，施東輝指出，保護投資者利益的另外一個有力舉措就是將實施嚴格退市制度。

對于注冊制，施東輝認為，將在審核理念、審核方式等方面發(fā)生非常大的變化，“注冊制下，在審核理念上，監(jiān)管層主要判斷信息披露是否真實、準確、完整，對投資性不做實質(zhì)性判斷，在審核方式上，將完全電子化，審核的標準、程序等流程全部公開，發(fā)行上市過程涉及到的要素如發(fā)行的數(shù)量、發(fā)行的價格等都交由市場主體來承擔，這樣能夠給擬上市企業(yè)一個明確的上市預(yù)期。

施東輝最后強調(diào)，科創(chuàng)板是資本市場整個體系改革非常重要的一環(huán)，但不能包治百病，還需要在完善市場制度、拓展市場深度、提升市場效率、放開市場準入、保持市場穩(wěn)定五個方面進行配套制度的改革。

施東輝認為，科創(chuàng)板的意義在于，增強境內(nèi)資本市場服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展的能力、破解科創(chuàng)企業(yè)融資困局；同時，科創(chuàng)板是制度增量改革的試點，通過在發(fā)行上市交易監(jiān)管配置方面進行相關(guān)自主創(chuàng)新，形成可以復(fù)制、推廣的經(jīng)驗，再對存量市場進行改造和優(yōu)化。

（中證網(wǎng) 楊潔）