證監(jiān)會“指路”：7000多億元券商大集合資管產(chǎn)品“非公非私”身份將終結(jié)！

每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

今日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用<關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見>操作指引》（以下簡稱《指引》）。

《指引》指出，存量大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)在2020年12月31日前對標(biāo)公募基金進(jìn)行管理。同時強(qiáng)調(diào)：大集合產(chǎn)品在未完成前述規(guī)范前，應(yīng)當(dāng)控制產(chǎn)品規(guī)模，非現(xiàn)金管理類大集合產(chǎn)品原則上不得新增凈申購額，現(xiàn)金管理類大集合產(chǎn)品不得新增客戶。

此外，該《指引》還區(qū)分了取得公募基金資格證券公司與已具有公募基金管理資格的證券公司改造流程。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，本指引自公布之日起實施，這也意味著券商大集合產(chǎn)品公募化改造即日啟程，大集合“非公非私”的尷尬身份將發(fā)生變化。滬上一些大型券商資管人士紛紛向火山君表示，會按照要求改造，但也會考慮對一些大集合產(chǎn)品進(jìn)行清盤。

2年過渡期，時間過后仍留存處置空間

依據(jù)《證券法》，證監(jiān)會于2003年發(fā)布了《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》，證券公司或其資管子公司先后依法設(shè)立了400余只投資者人數(shù)不受200人限制的集合資產(chǎn)管理計劃（以下簡稱大集合產(chǎn)品）。

圖片來源：證監(jiān)會官網(wǎng)

2013年《證券投資基金法》發(fā)布施行以來，證監(jiān)會持續(xù)督促行業(yè)機(jī)構(gòu)按照公募基金的要求對大集合產(chǎn)品予以規(guī)范。2018年4月《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）發(fā)布實施，進(jìn)一步對公募產(chǎn)品的運作規(guī)范提出若干具體要求?！吨笇?dǎo)意見》發(fā)布以來，行業(yè)機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注大集合產(chǎn)品如何適用《指導(dǎo)意見》的有關(guān)規(guī)定。

證監(jiān)會稱，為落實《指導(dǎo)意見》、回應(yīng)行業(yè)訴求，證監(jiān)會制定《指引》，按照分類有序規(guī)范、切實保護(hù)投資者利益、維護(hù)市場穩(wěn)定的原則，對大集合產(chǎn)品進(jìn)一步對標(biāo)公募基金、實現(xiàn)規(guī)范發(fā)展的標(biāo)準(zhǔn)與程序進(jìn)行細(xì)化明確，并給予了合理的規(guī)范過渡期，在規(guī)范進(jìn)度上不設(shè)統(tǒng)一要求。經(jīng)規(guī)范后，大集合產(chǎn)品將轉(zhuǎn)為公募基金或私募資產(chǎn)管理計劃，按照相關(guān)法律法規(guī)持續(xù)穩(wěn)定運作。

需要明確的是，證券公司設(shè)立管理的投資者人數(shù)不受200人限制的集合資產(chǎn)管理計劃(大集合產(chǎn)品)適用本指引，通過專項資產(chǎn)管理計劃形式設(shè)立的大集合產(chǎn)品參照本指引進(jìn)行規(guī)范。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，《指引》要求存量大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)在2020年12月31日前對標(biāo)公募基金進(jìn)行管理。

但是，過渡期后還是給券商留了一定的處置空間和一事一議的兜底條款?！吨敢分赋觯蠹袭a(chǎn)品規(guī)范過程中，對于產(chǎn)品持有的、通過各種措施確實難以消化的低流動性資產(chǎn)以及過渡期滿仍未到期的資產(chǎn)，在確保公平交易、不損害投資者合法權(quán)益的情況下，在履行法律法規(guī)及合同約定的必要程序后，允許證券公司以自有資金購買、以存量大集合產(chǎn)品接續(xù)、以存量或者新設(shè)私募資產(chǎn)管理計劃接續(xù)等方式妥善處置；另外，過渡期結(jié)束后，對于由于特殊原因而確實難以處置的資產(chǎn)，證券公司應(yīng)當(dāng)及時向中國證監(jiān)會報告。

不過，《指引》也同時強(qiáng)調(diào)，大集合產(chǎn)品在未完成前述規(guī)范前，應(yīng)當(dāng)控制產(chǎn)品規(guī)模，非現(xiàn)金管理類大集合產(chǎn)品原則上不得新增凈申購額，現(xiàn)金管理類大集合產(chǎn)品不得新增客戶。

未取得公募資質(zhì)的券商兩條路改造大集合

過渡期結(jié)束后大集合產(chǎn)品的方向之一就是公募化，但是券商申請公募資質(zhì)主要受制于“一參一控”的限制，如果受制于“一參一控”而無法申請公募基金資格的，也就是未取得公募基金管理資格的證券公司就需要按照《指引》要去完成大集合產(chǎn)品的規(guī)范驗收及產(chǎn)品合同變更申請。

(一)證券公司完成規(guī)范工作并取得托管人確認(rèn)后，向住所地中國證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)提交驗收申請文件，中國證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)對其規(guī)范工作進(jìn)行核查驗收，對確已完成規(guī)范的大集合產(chǎn)品出具確認(rèn)函；

(二)取得確認(rèn)函后，證券公司就該大集合產(chǎn)品向中國證監(jiān)會提交合同變更申請，合同期限原則上不得超過3年；

(三)大集合產(chǎn)品變更合同前，證券公司應(yīng)當(dāng)采用適當(dāng)?shù)姆绞秸髑螽a(chǎn)品投資者意見，投資者存在異議的，在流動性風(fēng)險整體可控的前提下，要保障其選擇退出大集合產(chǎn)品的權(quán)利；

(四)前述程序履行完畢后，大集合產(chǎn)品應(yīng)按照《基金法》《運作辦法》等法律、行政法規(guī)及中國證監(jiān)會的規(guī)定管理運作，在公開推介、銷售服務(wù)費、銷售起點等方面均可參照公募基金執(zhí)行，中國證監(jiān)會另有規(guī)定的除外。

不過，證監(jiān)會鼓勵未取得公募基金管理資格的證券公司通過將大集合產(chǎn)品管理人更換為其控股、參股的基金管理公司并變更注冊為公募基金的方式，提前完成大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范工作。

相反，具有公募基金管理資格的證券公司，取得確認(rèn)函后，應(yīng)當(dāng)按照《基金法》《運作辦法》等法律、行政法規(guī)及中國證監(jiān)會規(guī)定，將相關(guān)大集合產(chǎn)品向中國證監(jiān)會申請變更注冊為風(fēng)險收益特征相匹配的公募基金。經(jīng)中國證監(jiān)會注冊后，按照公募基金相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定存續(xù)運作。

大集合產(chǎn)品有改造也會有清盤

東方財富Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前有資產(chǎn)凈值數(shù)據(jù)的大集合產(chǎn)品共計398只，截至三季度末，資產(chǎn)凈值達(dá)7228億元。

從管理人角度看，共有60家券商具有大集合產(chǎn)品。就規(guī)模而言，廣發(fā)資管高居首位，約1015億元；其次是華泰證券資管和光證資管，規(guī)模分別具有557億元和540億元。另外，長江資管、財通資管、廣州證券、國泰君安資管及招商資管規(guī)模也在300億元以上。

而從產(chǎn)品來看，共有17只產(chǎn)品規(guī)模超過100億元。其中規(guī)模最大的是廣發(fā)資管旗下的廣發(fā)金管家多添利，規(guī)模達(dá)730億元；其次是長江資管旗下的長江超越理財樂享1天，規(guī)模達(dá)329億元。此外，還有6只產(chǎn)品規(guī)模也在200億元以上。

眾所周知，券商主動資管類業(yè)務(wù)中，存在一部分“資金池業(yè)務(wù)”，其中主要存在于存續(xù)的大集合計劃中。本次《指引》中明確提出，要對具有滾動發(fā)行、集合運作、分離定價等資金池業(yè)務(wù)特征的大集合產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)范和整頓?；饦I(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，集合計劃規(guī)模1.93萬億，相比去年三季度末減少了2650億元。

“我們會按照監(jiān)管要求、產(chǎn)品情況及客戶情況有步驟地去改造，清盤也不會不可能”，滬上一家大型券商資管人士向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示。同樣，另一家大型券商資管也表示，有改造也會有清盤，清盤主要考慮歷史業(yè)績、客戶數(shù)和開放期等因素。

值得一提的是，《指引》也提出，對完成規(guī)范工作且成效顯著的證券公司及其資產(chǎn)管理子公司涉及申請公募基金管理資格或設(shè)立、參股基金管理公司等行政許可事項，在審核進(jìn)度方面予以優(yōu)先支持。