監(jiān)管日漸完善，“摘星脫帽”行情大幅降溫

圖片來源：視覺中國

年關(guān)臨近，*ST股也迎來保殼的關(guān)鍵時刻，面臨生死大考的各家公司也紛紛各展拳腳以求安全過關(guān)。四季度以來，多家具有“保殼”壓力的上市公司紛紛公告，擬出售資產(chǎn)、引入戰(zhàn)略投資者等方式“摘星脫帽”。不過，隨著監(jiān)管日漸完善，市場整體投機(jī)氛圍下降，往年總能火爆一時的摘帽主題炒作今年大幅降溫。

上市公司“保殼”忙

*ST雙環(huán)11月27日發(fā)布公告，公司擬將持有重慶宜化化工有限公司100%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給輕鹽集團(tuán)與輕鹽晟富。重組完成后，輕鹽集團(tuán)將持有重慶宜化51%股權(quán)并成為其控股股東，輕鹽晟富將持有重慶宜化49%的股權(quán)，交易對方將以現(xiàn)金支付對價。本次交易的重慶宜化100%股權(quán)對價確定為26267.13萬元，其中輕鹽集團(tuán)支付13396.24萬元、輕鹽晟富支付12870.89萬元。

無獨(dú)有偶，同樣具有較大“保殼”壓力的*ST皇臺近日發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組公告，欲將控股子公司甘肅唐之彩葡萄酒業(yè)有限公司的控制權(quán)出售給大股東上海厚豐投資有限公司。公司表示本次關(guān)聯(lián)交易是公司整合葡萄酒業(yè)務(wù)及剝離不良資產(chǎn)的需要，可以減輕公司經(jīng)營負(fù)擔(dān)，有利于改善公司資產(chǎn)質(zhì)量。

除了“賣賣賣”之外，尋求戰(zhàn)略投資者入股、接受紓困資金援助等成為今年上市公司保殼的新方式。

比如*ST撫鋼11月22日公告稱，重整計劃獲得法院裁定批準(zhǔn)，重整計劃主要內(nèi)容包括出資人權(quán)益調(diào)整方案、債權(quán)分類方案、債權(quán)調(diào)整及受償方案等。出資人權(quán)益調(diào)整方案為：以公司A股總股本為基數(shù)，按每10股轉(zhuǎn)增不超過5.72股的比例實(shí)施資本公積金轉(zhuǎn)增股本，共計轉(zhuǎn)增不超過7.44億股股票。與此同時，*ST撫鋼資金面情況也得到改善。公司11月22日公告稱，再次收到東北特鋼集團(tuán)贈予資金人民幣2.1億元。截至目前，公司已經(jīng)累計收到東北特鋼集團(tuán)贈予資金5.1億元。

“過關(guān)”手段樸實(shí)

值得玩味的是，從目前市場情況來看，今年上市公司“保殼”手段大多比較樸實(shí)。以往市場反應(yīng)比較強(qiáng)烈的通過高溢價收購?fù)獠抠Y產(chǎn)、大金額不合理關(guān)聯(lián)交易等情況變少。

“監(jiān)管政策日趨完善，一些可能涉嫌違規(guī)的手段不敢用了，”民族證券首席投資顧問黃博對此評價道。

目前來看，監(jiān)管部門對于一些比較敏感的“保殼”手段確實(shí)關(guān)注度較高。11月22日晚間，*ST藍(lán)科公告稱，針對公司擬將全資子公司機(jī)械工業(yè)上海藍(lán)亞石化設(shè)備檢測所有限公司(下稱“藍(lán)亞檢測”)100%股權(quán)以2.5億元的價格轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方國機(jī)資產(chǎn)管理有限公司(下稱“國機(jī)資產(chǎn)”)的事項，*ST藍(lán)科收到了上交所的問詢函。

國機(jī)資產(chǎn)為*ST藍(lán)科控股股東中國機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司的全資子公司，換言之，此次交易實(shí)際上是*ST藍(lán)科將自己的全資子公司轉(zhuǎn)讓給控股股東。

另外，此次的交易公告顯示，評估方法采用收益法，以2017年12月31日為評估基準(zhǔn)日，藍(lán)亞檢測凈資產(chǎn)賬面價格為1807.43萬元，增值23192.58萬元，增值率為1283.18%。

上交所在問詢函中直接要求*ST藍(lán)科結(jié)合公司發(fā)展規(guī)劃和2018年前三季度的經(jīng)營業(yè)績，進(jìn)一步說明年末實(shí)施本次交易的必要性，以及是否存在調(diào)節(jié)利潤的考慮。

一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從監(jiān)管政策上來看，對于“垃圾股”比例較高的ST板塊的持續(xù)高壓監(jiān)管效果已經(jīng)逐步體現(xiàn)。一位長期和上市公司接觸的股權(quán)投資人士就表示，*ST烯碳因?yàn)榉菢?biāo)年報而退市之后，當(dāng)前上市公司對于“保殼”手段相對謹(jǐn)慎，“畢竟就算在利潤上過關(guān)，可能因?yàn)樨攬鬅o法說服會計師而前功盡棄”。

（圖片來源：視覺中國）

“摘星脫帽”行情風(fēng)光不再

ST板塊，幾乎每到年末和年初都會有一波像樣的機(jī)會。ST板塊公司自身質(zhì)地都比較差，最大的炒作由頭就是來自于“摘星脫帽”，按照以往的經(jīng)驗(yàn)，四季度正是炒作這一行情的高峰期。

招商證券統(tǒng)計了歷次殼資源炒作的漲跌情況，殼資源股在中期具有超額收益，2011年超額收益為12.5%，2013年為26.7%，2016年為17.9%。殼股往往前期高漲，在炒作階段中后期對后市小票風(fēng)格有一定的強(qiáng)化作用。從市場走勢看，殼炒作跟后期大盤行情沒有特別明顯的相關(guān)關(guān)系。

不過，今年雖然在近期ST板塊有所反彈，但是主要邏輯集中于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險邊際改善以及超跌反彈，所謂的“摘星脫帽”概念幾乎沒有被提及。

“目前的政策導(dǎo)向?qū)沙醋鞅O(jiān)管越來越嚴(yán)，特別是退市新規(guī)等政策推出，并購重組時違規(guī)操作的空間越來越小，此類股票炒作難度增加，”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示。

黃博則認(rèn)為，當(dāng)前市場整體低迷的情況下，“摘星脫帽”這種主題炒作的吸引力下降。與此同時，監(jiān)管制度日趨完善，相關(guān)的炒作空間也變得狹窄，導(dǎo)致今年整體沒有像樣的“摘星脫帽”行情出現(xiàn)。

“這種情況會成為未來的趨勢，特別是未來注冊制等制度推廣之后，殼資源價值下降，這種炒作很有可能會消失”，黃博說。