中期回暖尤在望 傳媒龍頭春臨近

圖片來源：視覺中國

今年以來，傳媒板塊持續(xù)調整，傳媒指數大幅跑輸滬深300指數，板塊整體市盈率(TTM)為31X，整體估值水平接近歷史底部。此外，基金三季度重倉股票配置比例僅為2.52%，超配比例-0.17%，具備反彈基礎。機構人士建議，當前國內傳媒行業(yè)邁入發(fā)展新階段，過去從單一成長性指標擇股思路需要進行調整，建議接下來選股上“攻守兼?zhèn)?，精選龍頭”。

估值持續(xù)回落

傳媒板塊上周收跌，表現弱于滬深300板塊，各細分行業(yè)均錄得一定跌幅：上周，滬深300指數錄得3.20%跌幅，中信傳媒指數收跌6.47%，在29個中信行業(yè)指數中排名第28位。從細分行業(yè)看，剔除停牌股票后，跌幅由小到大依次為平面出版、有線電視、游戲、影視動漫、營銷服務。

從估值看，傳媒板塊整體市盈率(TTM)為31x，較2017年末(35x)繼續(xù)下調，整體估值水平接近歷史底部。傳媒行業(yè)整體估值水平在全部29個中信一級子行業(yè)中排名仍處于中上；但各子行業(yè)估值相對分化，互聯網板塊PE處于較高水平(155x)，平面媒體子版塊估值降低至15x，廣播電視、電影動畫及整合營銷市盈率(TTM)分別為22、24和21倍。

對此，國開證券分析認為，傳媒板塊磨底時間已接近三年，板塊估值持續(xù)調整后，大多數公司股價已接近歷史低點，安全邊際逐漸呈現；目前傳媒板塊利空因素逐漸出清，龍頭內容公司項目儲備豐富，預期在2018年底至2019年逐步釋放，進而增厚公司業(yè)績?；谝陨弦蛩?，判斷傳媒板塊上漲節(jié)奏有望持續(xù)。

精選個股以龍為首

在政策回暖帶來板塊投機性短期快速上漲之后，同時受到美股下跌帶來的情緒影響，前期傳媒板塊有較大回調。但中信建投證券強調，長期看應堅持把握基本面優(yōu)質和成長高確定性的頭部標的。

游戲板塊方面，版號審批未來進入總量調控，小廠商加速出清，市場競爭聚焦頭部；優(yōu)質內容方議價能力上升，預計版號發(fā)放恢復后利好CP大廠。影視板塊方面，政策監(jiān)管依然嚴厲；數部好萊塢影片定檔及年底多部國產電影上映，可關注票房數據。營銷板塊方面，新潮傳媒依托百度，延續(xù)降維競爭戰(zhàn)略，預計樓宇資源端競爭仍將持續(xù)，但重合度或降。梯媒市場實現盈利的關鍵來自于“小區(qū)框架+寫字樓梯外屏”，而非“小區(qū)梯內屏”。

長城證券也認為，最近相關行業(yè)政策對市場風險偏好的提升有一定的促進作用，但是在行業(yè)基本面沒有太大變化的情況下，仍需謹慎前行。

長城證券分析師何思霖分析稱，從三季報披露的情況來看，傳媒行業(yè)整體營收利潤并無改善，商譽壓力經過2016、2017年的釋放后有所緩解，但總的商譽余額依然高企，行業(yè)系統(tǒng)性風險并未完全釋放。個股的精選依然是未來一段時期內的投資主題，重點關注仍然有增長的細分行業(yè)龍頭等。

具體而言，國開證券建議投資者結合年報業(yè)績預告，甄選細分行業(yè)中具備持續(xù)增長潛力，前期超跌明顯、估值相對較低的板塊龍頭，積極參與反彈行情。

何思霖則建議布局具備長期邏輯及安全墊的行業(yè)如付費內容、出版行業(yè)等，建議關注已處估值底部的龍頭影視劇內容公司等。

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