證監(jiān)會發(fā)布股票停復(fù)牌制度新的指導(dǎo)意見 上市公司破產(chǎn)重整期間原則上股票不停牌

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每經(jīng)記者 劉海軍 實習(xí)記者 李一瑋 每經(jīng)編輯 謝欣

今日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》）?！吨笇?dǎo)意見》的主要內(nèi)容包括四個方面：一是確立上市公司股票停復(fù)牌的基本原則，最大限度保障交易機會；二是壓縮股票停牌期限，增強市場流動性；三是強化股票停復(fù)牌信息披露要求，明確市場預(yù)期；四是加強制度建設(shè)，明確相應(yīng)配套工作安排。

某上市公司并購部人士對火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示：“停復(fù)牌制度因為兩方面原因受到廣泛關(guān)注，一是跟國際市場接軌不夠，二是任性停牌的情況仍不時發(fā)生?！吨笇?dǎo)意見》中對破產(chǎn)重整期間不停牌這個規(guī)定還是第一次提到。”

證監(jiān)會發(fā)布對股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見

今日晚間，證監(jiān)會在其官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于完善上市公司股票停復(fù)牌制度的指導(dǎo)意見》。證監(jiān)會表示，近年來，證監(jiān)會不斷優(yōu)化交易監(jiān)管，組織證券交易所完善相關(guān)規(guī)則，規(guī)范上市公司股票停復(fù)牌行為，上市公司股票隨意停牌、長期停牌、信息披露不充分等問題得到了有效緩解。但與國際成熟市場相比，實踐中仍存在著停牌事由較多，停牌期限特別是重大資產(chǎn)重組停牌期限較長等問題?；鹕骄ㄎ⑿殴娞枺篽uoshan5188）注意到，《指導(dǎo)意見》的主要內(nèi)容包括四個方面：

一是確立上市公司股票停復(fù)牌的基本原則，最大限度保障交易機會。明確以不停牌為原則、停牌為例外，短期停牌為原則、長期停牌為例外，間斷性停牌為原則、連續(xù)性停牌為例外。上市公司發(fā)生重大事項，應(yīng)當(dāng)按照及時披露的原則，分階段披露有關(guān)事項的具體情況，不得以相關(guān)事項不確定為由隨意申請股票停牌，不得以申請股票停牌代替相關(guān)各方的保密義務(wù)。

二是壓縮股票停牌期限，增強市場流動性。進一步縮短重大資產(chǎn)重組最長停牌期限；明確上市公司破產(chǎn)重整期間其股票原則不停牌；并購重組委審核期間，上市公司股票在并購重組委工作會議召開當(dāng)天應(yīng)當(dāng)停牌。上市公司股票超過規(guī)定期限仍不復(fù)牌的，證券交易所應(yīng)當(dāng)強制復(fù)牌。

三是強化股票停復(fù)牌信息披露要求，明確市場預(yù)期。提高初始停牌時的信息披露標準，對停牌期間重點階段的信息披露事項提出明確要求，并嚴格落實強制停復(fù)牌情形下上市公司的信息披露義務(wù)。

四是加強制度建設(shè)，明確相應(yīng)配套工作安排。明確證券交易所應(yīng)當(dāng)按照《指導(dǎo)意見》修改完善股票停復(fù)牌具體規(guī)則，做好有關(guān)停復(fù)牌的自律管理與服務(wù)。同時，證券交易所應(yīng)當(dāng)建立股票停牌時間與成分股指數(shù)剔除掛鉤機制和停牌信息公示制度，并定期向市場公告上市公司停牌頻次、時長排序情況，督促上市公司采取措施減少停牌。

對上市公司破產(chǎn)重整期間是否停牌做出規(guī)定

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，上一次滬深交易所雙雙發(fā)布停復(fù)牌新規(guī)是在2016年5月27日。在今年8月10日，上交所在關(guān)于滬市公司停復(fù)牌的答記者問中提到，這幾年，上交所對停復(fù)牌監(jiān)管非常重視，在制度安排上和日常監(jiān)管中堅持從嚴監(jiān)管，已逐步化解市場和投資者反映較為集中的停牌早、停牌多、停牌長的問題。截至今年8月9日，滬市停牌公司已減少到45家，僅占全部滬市上市公司的3.1%，這一數(shù)據(jù)已與境外市場基本處于同一水平。上市公司停復(fù)牌監(jiān)管已經(jīng)取得階段性成效，但也要認識到，這方面還存在著一些比較突出的重點、難點問題。這些問題，主要還是集中在如何處理重大事項審批、并購重組籌劃以及公司重大風(fēng)險處置等耗時較長的事項上。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前兩市仍在停牌的股票中，連續(xù)停牌時間最久的是*ST新億，連續(xù)停牌時間達712天，停牌原因是重整事項。目前，兩市有64家上市公司處于停牌狀態(tài)。其中停牌原因最多的是重大資產(chǎn)重組和重組事項，連續(xù)停牌超過100天的有20家。

某上市公司并購部人士對火山君表示：“停復(fù)牌制度因為兩方面原因受到廣泛關(guān)注，一是跟國際市場接軌不夠，二是任性停牌的情況仍不時發(fā)生。從去年開始就有上市公司因為一些風(fēng)險事件而任性停牌的情況出現(xiàn)，比如股權(quán)質(zhì)押問題，為了保住股價或者股權(quán)而找一個理由停牌，這是很不公平的事情。舉個例子，如某上市公司在實控人所質(zhì)押的股票即將爆倉之際，申請籌劃重組停牌。其實，那個標的本來就是不靠譜的，早就已經(jīng)停止調(diào)查了。結(jié)果還是繼續(xù)停牌，就是為了給大股東籌集資金留夠時間。在這個背景下，現(xiàn)在出這個制度應(yīng)該是可以防止這種情況反復(fù)出現(xiàn)。”火山君還注意到，停牌情況曾經(jīng)是A股納入MSCI的一個重要阻礙。

上述人士繼續(xù)表示，“《指導(dǎo)意見》中對破產(chǎn)重整期間不停牌這個事情還是第一次提到，還有對違規(guī)停牌以前都是窗口指導(dǎo)，現(xiàn)在相當(dāng)于是出臺文件了，也就避免了以前比較多窗口指導(dǎo)的問題。停復(fù)牌制度是資本市場一項基礎(chǔ)制度，不斷修訂制度和細化規(guī)則是為了防止鉆政策空子的情況出現(xiàn)，更好地保護中小投資者權(quán)益，這也是市場不斷成熟和發(fā)展的表現(xiàn)。”

火山君（微信公眾號：huoshan5188）還注意到，證監(jiān)會在《指導(dǎo)意見》中提到，證券交易所應(yīng)當(dāng)建立股票停牌時間與成分股指數(shù)剔除掛鉤機制和停牌信息公示制度，并定期向市場公告上市公司股票停牌頻次、時長排序情況，督促上市公司采取措施減少股票停牌。