弱化“窗口指導(dǎo)” 活躍資金有望輕裝上陣

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當前，如何激發(fā)資本市場活力，為監(jiān)管機構(gòu)所關(guān)注。繼10月30日證監(jiān)會表示優(yōu)化交易監(jiān)管后，上交所在11月2日進一步闡釋其在優(yōu)化交易監(jiān)管方面舉措。尤其讓市場矚目的是，上交所將不再采用口頭提醒等“窗口指導(dǎo)”方式，嚴格慎用暫停賬戶交易等監(jiān)管措施。

業(yè)內(nèi)人士認為，上述政策出臺將激發(fā)游資大戶、量化基金的投資交易活力，一些游資可能會最先進行小規(guī)模試探，繼而形成帶動效應(yīng)增強A股市場流動性。但優(yōu)化交易監(jiān)管并不等于監(jiān)管機構(gòu)放手不管，而是要依法監(jiān)管。

有望增強市場流動性

一系列優(yōu)化交易監(jiān)管的表態(tài)，受到券商、基金公司等機構(gòu)投資者好評。此前，交易所出于穩(wěn)定市場等好意，通過“窗口指導(dǎo)”方式對交易主體進行限制交易、制約賣出。

游資大戶、量化基金因為交易頻繁、換手率高，更易受到“窗口指導(dǎo)”。多位機構(gòu)投資者認為，在一線監(jiān)管過程中，需要對投資策略和違法違規(guī)行為進行嚴格區(qū)分，不能因為某些投資策略不是長期投資、價值投資，就對其進行交易限制。中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究院院長劉鋒指出：“必須明確資產(chǎn)的良好流動性本身，就是市場信心的重要來源之一。對做空機制、杠桿交易（融資融券）、高頻交易、投機套利等市場中性交易手段要規(guī)范而不是限制，因為這些機制是市場潤滑劑，為市場注入大量流動性并提升價格發(fā)現(xiàn)的速度，從而提高市場效率。”

實際上，減少交易阻力，增強市場流動性，讓市場對監(jiān)管形成明確預(yù)期，讓投資者有公平交易的機會，這一點頗為重要。某知名量化基金負責人認為，如果監(jiān)管機構(gòu)在交易環(huán)節(jié)設(shè)置不必要的干預(yù)，將使交易者交易意愿下降，進而對市場流動性產(chǎn)生負面影響，流動性溢價也因此降低，最終導(dǎo)致市場整體估值下降。伴隨著市場整體估值下降，其對企業(yè)上市的吸引力也會降低，市場發(fā)展進入惡性循環(huán)。因此，優(yōu)化交易監(jiān)管政策的出臺，從短期看，游資大戶、量化基金等交易頻率較高的資金會受益；從長期看，最終各類資金都會因此受益。

游資或小規(guī)模試探

值得關(guān)注的是，上交所表示，對這項工作不宜簡單認為監(jiān)管尺度是“松”還是“緊”了，投資者在公平、正常交易得到鼓勵的同時，要注意避免出現(xiàn)違法違規(guī)行為。對此，上海某券商營業(yè)部總經(jīng)理認為，優(yōu)化交易監(jiān)管，絕不等于放手不管，而是要依法監(jiān)管，即包括監(jiān)管者、投資者等各類市場參與者，都要遵循共同理解認可的法律法規(guī)行事。一位與游資大戶關(guān)系密切的證券信托負責人認為，優(yōu)化交易監(jiān)管并不意味著游資大戶等資金可以為所欲為，而是要把“游戲規(guī)則”做好，讓投資者有明確的監(jiān)管政策預(yù)期。

前述知名量化基金負責人認為，上述政策出臺后，市場上最活躍的游資、量化基金可能就會相繼開始小規(guī)模試探，如果真的交易頻繁而交易所不再“指導(dǎo)”，那么交易會越來越活躍，形成帶動效應(yīng)。某知名公募基金經(jīng)理認為，實際上，在近期監(jiān)管機構(gòu)采取了一系列舉措后，A股市場活力有所提升。例如，11月2日，北上資金當日凈流入173.85億元，創(chuàng)出歷史單日紀錄。這些北上資金的涌入，在一定程度上講，是投資者對上述舉措投了贊成票。不過，中國證券報記者了解到，目前有不少機構(gòu)投資者持觀望態(tài)度，尚在等待相關(guān)政策的具體實施效果。