債市風險偏好回升 觀望機構期待配套細則

隨著近期一系列利好政策的出臺，部分此前較悲觀的債券投資機構信用風險偏好有所提升，逐步買入低評級優(yōu)質債券。

不過，亦有部分機構表示仍主要關注高評級債和利率債，信用風險偏好的恢復需要等待后續(xù)配套政策出臺。

風險偏好小幅提升

上海某主打固收投資的私募負責人表示，“在政策驅動下，風險偏好有明顯提升，已經開始買低評級優(yōu)質債。”他表示，當前市場機會較多，應積極布局。新推出的產品專門投資于AA級民企債券，目前正在積極募資。

“已經開始投資部分低評級優(yōu)質債了。對行業(yè)景氣度和企業(yè)自身經營不錯，但受融資收緊影響的民企偏好是有提升的。”一家百億債券私募基金相關負責人表示，“這類債券本身資質不錯，只是信用緊縮以來失去了流動性，當前債券流動性和價格都有所恢復。”

一位公募基金固收負責人表示，“提供信用增信工具是有幫助的，若資質達到市場要求，投資者便敢于投資。”他進一步表示，當前市場對民營企業(yè)風險比較擔憂，加之近兩年債券市場整頓，隨著丙類戶的減少，能投高收益?zhèn)耐顿Y者減少很多。疊加委外整頓，目前債券投資者結構中，愿意投資高收益?zhèn)谋壤艿汀?/p>

“當前市場可以以較大折扣買入優(yōu)質資產，信用環(huán)境等都有所變好。”一位債券私募人士表示，原來100元AA評級的資產，現在可能七八十元就可以拿到，持有一段時間到期，收益率非常高。

至于如何挑選低評級優(yōu)質債，上述私募負責人表示，除了久期之外，還需深入企業(yè)內部，對生產經營層面、銀行授信層面以及企業(yè)償債意愿等方面深入盡調。“在市場中挑一些今年年底或明年能兌付的資產。”上述大型私募表示，“主要從行業(yè)景氣度、龍頭企業(yè)以及是否存在大規(guī)模擴張或負債等幾個方面篩選，選擇民企里面資質最好的企業(yè)。”

仍有機構觀望

不過，也有一些投資機構對低評級信用債態(tài)度謹慎。“沒有感覺到風險偏好明顯提升。主要是擔心民營企業(yè)違約問題，當前配置還是以高評級與利率債為主，低信用的不碰。”銀葉投資固定收益投資總監(jiān)黎至峰說。

藍石資管研究總監(jiān)趙博文表示，目前仍偏向高評級債。當前各類政策的確對民企有所放寬，銀行投民企的壞賬率考核也較松，但信用風險偏好并未提升。他說：“我們的資金來源主要是機構投資者和銀行，這類資金會有一定要求，比如必須投AA+以上的債券。因此，如果委托方未調整風險，我們也不太會改變。”

“目前還是不太碰低評級債券，政策上周五剛出，現在還沒調整?？赡茔y行對民企貸款方面有所調整，但買債這塊還沒有。”一位私募人士表示。一位公募債基基金經理說：“對低評級債還是看得比較少，好轉也僅是邊際層面，銀行間的流動性寬松以及價格較便宜。”

值得注意的是，中債登與上清所最新發(fā)布的9月數據顯示，利率債依舊受到境外機構青睞，外資機構尤其加大對證金債的增持力度。9月，境外機構共增持利率債361.95億元，其中增持國債247.15億元，已連續(xù)19個月增持人民幣國債；增持證金債114.80億元，增持力度亦有提升。

期待后續(xù)配套措施

在部分機構人士看來，若要從根本上提升信用風險偏好，還需進一步的政策引導。黎至峰表示，需從根本上直接規(guī)范一級市場的發(fā)債主體。他說：“違約的債券主要是不應該發(fā)債的公司發(fā)債了，當前只是使得發(fā)債變容易，但實質并未改善。”

在趙博文看來，可借鑒海外經驗，由央行直接購買“有毒”資產。他說：“當前國內央行亦有類似操作，若投資者購買中低評級資產也可提交質押。不過，出臺一段時間來效果并不明顯。”

上述公募債基基金經理稱，提升信用風險偏好需要寬松信貸條件，M2、M1、社融增速以及廣義社融等相關指標均得恢復。分析師李超亦表示，央行在10月22日的公告是鼓勵地方政府發(fā)揮作用，一方面可以結合地方政府財力，以適當方式為民營企業(yè)融資提供配套支持，形成和央行的政策合力；另一方面地方政府可以起到督促被支持企業(yè)聚焦主業(yè)規(guī)范經營的作用，監(jiān)督企業(yè)信息披露真實完整。