A股“市場底”隱現(xiàn) 認購期權(quán)單日飆升近10倍

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在上證綜指日內(nèi)漲超百點再收長陽之際，昨日上證50ETF期權(quán)大放異彩，個別認購期權(quán)合約最大漲幅一度逼近1000%，再度凸顯期權(quán)的非線性價格特點。與此同時，近期50ETF期權(quán)成交量也持續(xù)維持高位。

業(yè)內(nèi)人士表示，近兩個交易日，上證50指數(shù)上漲更多是受到政策面消息影響，而這些政策對市場的效用將是長期的，因此基本可以認為10月19日低點是“政策底”。在此背景下，投資者可通過直接買入認購期權(quán)、做牛市價差策略兩種方式參與其中，以期獲得更好收益。

認購期權(quán)集體大漲

周一，滬深股市全線大漲，上證50ETF跟隨跳空高開后顯著上揚。受此影響，昨日上證50ETF認購期權(quán)多數(shù)上漲，認沽期權(quán)普遍下跌。其中，10月平值認購期權(quán)標準合約“50ETF購10月2600”漲幅達430%；10月平值認沽期權(quán)標準合約“50ETF沽10月2600”低開低走，單日跌幅為72%。

“昨日50ETF大幅跳空高開，50ETF期權(quán)隱含波動率明顯跳升，加大了50ETF認購期權(quán)升幅。”光大期貨期權(quán)分析師張毅向中國證券報記者表示。

不僅如此，周一盤中，“50ETF購10月2700”合約最大漲幅一度逼近1000%，至955.56%。

銀河期貨創(chuàng)新業(yè)務(wù)部總監(jiān)檀君君表示，昨日多個50ETF認購期權(quán)合約盤中大漲，一方面主要得益于高層密集釋放政策利好，使得標的資產(chǎn)的權(quán)重股放量強勢反彈，另一方面因10月合約臨近到期，波動率敏感度有所上升，使得其漲幅尤為顯著。

“昨日50ETF認購期權(quán)普漲，尤其是近月合約，主要是由于臨近到期，對于標的價格的變動更為敏感，再加上盤中期權(quán)隱含波動率也有所上漲，因此個別認購期權(quán)合約盤中最大漲幅一度接近1000%，凸顯了期權(quán)的非線性價格特點。”海通期貨期權(quán)投研主管楊磊表示。

值得一提的是，昨日“50ETF購10月2600”合約為當日漲幅最大的認購期權(quán)合約，該合約也由虛值期權(quán)變?yōu)槠街灯跈?quán)。

“相較于11月期權(quán)及其他遠期月份期權(quán)合約，10月期權(quán)合約由于臨近本周三到期日，時間價值更小一些，相應(yīng)的標桿比率也更大一些，因此，部分10月虛值認購期權(quán)伴隨昨日50ETF大漲變?yōu)槠街灯跈?quán)，甚至是實值期權(quán)。”張毅表示。

整體來看，南華期貨研究所副所長曹揚慧表示：“近兩個交易日上證50指數(shù)上漲，更多是受到政策面消息影響，且這些政策對市場的效用是長期的，因此基本可以認為10月19日低點是一個政策底。”

資金戀上“權(quán)力游戲”

伴隨著50ETF認購期權(quán)合約價格大漲，近期成交量也持續(xù)維持高位。

數(shù)據(jù)顯示，10月22日，50ETF期權(quán)單日成交量達3731977張，較上一交易日增加12.18%。持倉量方面，50ETF期權(quán)持倉總量為2061469張，較上一交易日減少11.64%。

“50ETF期權(quán)成交量持續(xù)維持高位，表明市場參與者交易熱情很高，市場流動性良好，其避險功能和投資功能得到更為有效地發(fā)揮。”張毅表示。

在楊磊看來：“近期，50ETF期權(quán)成交量持續(xù)上漲，一方面體現(xiàn)市場發(fā)展不斷走向成熟，參與者尤其是機構(gòu)客戶越來越多；另一方面今年以來股票市場波動性增強，避險情緒濃厚，50ETF期權(quán)作為風險管理工具，體現(xiàn)出了越來越重要的市場作用。”

檀君君也認為，近期50ETF期權(quán)成交活躍，與近期市場波動加劇密切相關(guān)。“最近市場波動明顯加劇，由此帶來的波動率交易機會明顯增多，在存在明顯賺錢效應(yīng)的情況下，資金交投分外活躍。而標的價格波動加劇，使得成交量和持倉量分別在近日創(chuàng)下歷史新高，也從側(cè)面反映50ETF期權(quán)不僅可以作為常規(guī)資產(chǎn)配置，其風險管理工具的避險功能也愈發(fā)得到市場認可。”

從大的發(fā)展格局來看，張毅表示，應(yīng)該說，上證50ETF期權(quán)上市三年多以來，包括上海證券交易所和各證券公司、期貨公司等市場經(jīng)紀機構(gòu)開展了持續(xù)廣泛的股票期權(quán)投資者教育工作，也正在步入收獲期，更多的投資機構(gòu)和投資者認識到50ETF期權(quán)的避險功能和投資功能，學會運用這一金融工具來靈活管理自己證券組合的風險及把握資本市場上投資機會。

“可以預(yù)見，未來50ETF期發(fā)展空間巨大，且未適應(yīng)市場發(fā)展需求，交易所可能會進一步完善股票期權(quán)市場各項服務(wù)功能，提升市場效率，更好服務(wù)于實體經(jīng)濟的需求。”張毅表示。

靈活特性魅力彰顯

“今年以來，受內(nèi)外部環(huán)境影響，50ETF價格波動較大，多次出現(xiàn)大幅漲跌局面，期權(quán)的靈活特性也體現(xiàn)得比較明顯。”楊磊表示。

就當前時點來看，曹揚慧認為，目前上證50指數(shù)政策底基本確認，后續(xù)震蕩回升概率較大。操作上，有兩種策略可以參與：一種是直接買入認購期權(quán)，并不斷向上移倉；一種是做牛市價差策略。

檀君君同時提醒，投資者在布局50ETF期權(quán)時，應(yīng)警惕標的資產(chǎn)企穩(wěn)后，波動率回落給買方帶來的損失。同時，臨近到期日的合約，要注意投入的資金量，因臨近到期日的合約雖然可能漲幅驚人，但時間價值也存在加速衰減的特性。

從長遠投資角度來看，楊磊建議，對于機構(gòu)投資者來說，無論是出于風險對沖或增強收益需要，期權(quán)都可以發(fā)揮良好的作用，相應(yīng)的期權(quán)市場成交量也不斷增加。投資者可以根據(jù)自身特點通過期權(quán)靈活構(gòu)建各種投資策略組合，以簡單的買入賣出期權(quán)為例，擔心市場進一步下跌的投資者，可通過買入認沽期權(quán)實現(xiàn)市場風險對沖，行情下跌時認沽期權(quán)可提供保護，行情上漲時期權(quán)損失有限，證券持倉仍可從上漲中獲取收益。預(yù)期市場上漲的投資者可考慮買入認購期權(quán)，若標的行情上漲，期權(quán)有機會獲得較大收益，即使行情未符合預(yù)期損失也比較有限，但須注意應(yīng)謹慎買入深度虛值期權(quán)。