看好未來盈利穩(wěn)定增長 碧桂園獲多機構調升評級

多家投資機構近期集中發(fā)布研報，調高碧桂園（HK.2007）投資評級，看好未來盈利增長，建議增持買入。

本周，招商證券調升碧桂園投資評級，由「中性」至「買入」，目標價維持不變。同一天，花旗集團發(fā)表研究報告指出，碧桂園恢復能力較預期更強，在近期股值回落至吸引水平下，維持予其「買入」評級及目標價18.33港元。

國際大行摩根大通也在近日研報中預計碧桂園第四季銷售增長將加快，而公司財務狀況穩(wěn)健，現(xiàn)金狀況良好，未來盈利將會穩(wěn)健增長。該行給予碧桂園評級“增持”，目標價22.5港元。

截至19日收盤，碧桂園股價報8.23港元，升幅2.88%。

銷售增幅看好盈利持續(xù)增長可期

碧桂園公告顯示，2018年1-9月，碧桂園實現(xiàn)權益銷售金額4155.8億元，權益銷售面積4406.萬平方米，同比增長38.4％及27.8％。截至今年上半年，公司的總土儲權益金額及權益面積也同樣保持領先優(yōu)勢。

多家投資機構給予了正面評價。摩根大通在報告中表示，碧桂園上半年未入賬銷售達7100億元，其中2250億元將于下半年入賬，其余大部分會于明年入賬，而該批未入賬款項仍未計在2018年下半年新合同銷售當中。

此外，摩根大通稱，碧桂園第四季可出售資源為2420億元人民幣，假設去化率60%，預計第四季銷售增長將加快至64%，全年增幅將達到42%。預計公司未來盈利將會穩(wěn)健增長。

招商證券則在報告中表示，碧桂園土儲豐富、財務穩(wěn)健，已經為可持續(xù)的盈利增長做好準備。雖然三四線城市的房地產銷售受到棚改政策調整的影響較大，但碧桂園2017年的銷售中只有2%的銷售額與這一政策直接相關。2018年前9個月，三四線城市項目的去化率依然高于一二線城市項目，銷售受到政策的影響微乎其微。

花旗銀行稱，碧桂園“比我們之前的預期恢復得更好”，“公司計劃在未來5年內投資800億元用于機器人業(yè)務。通過使用建筑機器人，可以降低至少10％的建筑成本并提高建筑的安全性與質量。”

融資能力強勁凈借貸比率低于同行

近期，各地房地產調控政策持續(xù)升級，行業(yè)融資條件步步收緊，房企資金壓力凸顯。申萬宏源分析師王勝認為，在行業(yè)銷售增速下行的背景下，融資能力的差異將決定房企的生存狀態(tài)。

數(shù)據(jù)顯示,2018年上半年，170家房企的凈負債率（永續(xù)債作為權益）約為92.56％，較期初上漲4.04個百分點。60家重點房企的整體平均融資成本由2017年末的6.03％增至6.33％。

同期，碧桂園的凈借貸比率僅為59.0％，上市以來連續(xù)11年將凈借貸比率保持在70％以下，此外，借貸成本也大幅低于行業(yè)平均水平。

良好的現(xiàn)金管理能力帶來充裕的現(xiàn)金流。中報顯示，截至今年6月30日，碧桂園凈經營性現(xiàn)金流連續(xù)第三年為正，賬面擁有可動用現(xiàn)金余額2099.1億元，此外，還有2813.9億元未動用銀行授信。

9月19日，碧桂園成功發(fā)行9.75億美元雙年期優(yōu)先債券，并獲最高約2.2倍認購。據(jù)了解，這是自2018年5月市場劇烈震蕩以來，內房股最大規(guī)模的債券發(fā)行，其中部分年期長達5.3年，更是2018年2月以來內房股最長年期的發(fā)行之一。

在10月11日舉行的投資者開放日活動上，碧桂園首席財務官兼副總裁伍碧君表示，公司當前融資渠道通暢廣泛，現(xiàn)金充裕，銷售回款率高，凈借貸水平健康，且獲得金融機構的信任和支持，融資額度充足，會爭取給投資者創(chuàng)造更多價值，“對于股東的派息不會降低。”

回購顯示信心盈利能力看好

此外，碧桂園還多次出手回購股票。公告顯示，碧桂園于10月16日回購1000萬股，占已發(fā)行股本0.0462%，每股回購價介乎8至8.18港元之間，涉及總額共8109.96萬港元。據(jù)統(tǒng)計，碧桂園今年內于聯(lián)交所累計回購9685萬股，占已發(fā)行股本0.4455%。

業(yè)內人士分析認為，今年以來，地產股遭遇整體下跌，申萬房地產行業(yè)指數(shù)已經相較一月底出現(xiàn)腰斬。碧桂園作為行業(yè)龍頭，積極回購股票，表明公司認定自身股價被低估。

多次回購股票展示了公司現(xiàn)金充裕的雄厚實力和對未來發(fā)展的信心。在公司資本運營效率得到保障的前提下，企業(yè)盈利能力看好，股東回報有望繼續(xù)增加。

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