小市值公司暴增，IPO落榜生“復(fù)讀”回A需看仔細(xì)

沉寂許久的A股并購重組市場正悄然生變。

近期，證監(jiān)會新聞發(fā)言人在答記者問時表示，為回應(yīng)市場需求，統(tǒng)一與被否企業(yè)重新申報IPO的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購重組，推動上市公司質(zhì)量提升，證監(jiān)會將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個月。

過去三年，有150余家公司在IPO門前“折戟”，就此作別A股市場。如今，質(zhì)地優(yōu)良的企業(yè)有望走上“復(fù)讀”的道路，改掉過去的錯誤，以重組上市的方式考入“A股學(xué)校”。

活水汩汩，河道愈寬。目前A股市場共有1331家公司市值低于30億元，非創(chuàng)業(yè)板公司為948家，其中逾700家公司沒有“立案調(diào)查”等阻礙重組的問題，它們或?qū)⒊蔀?ldquo;績優(yōu)復(fù)讀生”的首選。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場切忌將并購重組“新政”理解為又一次“炒殼”機(jī)會，況且IPO被否本就意味著公司存在一定缺陷，能夠克服缺點(diǎn)并通過重組上市的方式進(jìn)入資本市場的公司相對有限。

小市值公司暴增，但不是都能賣殼

按照以往標(biāo)準(zhǔn)，市值30億元以下的公司就可視為“小市值”公司，拿下它們控制權(quán)的成本可被控制在10億元以下。

如今，市場持續(xù)低迷令這一群體迅速擴(kuò)容，數(shù)據(jù)顯示，目前共有1331家A股公司市值低于30億元，約占市場公司總數(shù)的37%。

過去較為少見的市值20億元以下的公司也成了“大路貨”，市值低于20億的非創(chuàng)業(yè)板公司共有445家，其中更有152家公司市值低于15億元。

成為小市值公司總有這樣那樣的原因，除了主營不濟(jì)，有些公司還問題纏身。

例如，停牌中的金亞科技市值已經(jīng)跌至3億元以下，公司更是因為涉嫌欺詐發(fā)行股票等違法行為被移送公安機(jī)關(guān)。

類似金亞科技這種公司自然不可能用并購重組“逆天改命”,況且金亞科技還是創(chuàng)業(yè)板公司。

根據(jù)重組管理辦法，上市公司要想實施資產(chǎn)重組，公司及其最近3年內(nèi)的控股股東、實際控制人不存在因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案偵查或涉嫌違法違規(guī)正被證監(jiān)會立案調(diào)查的情形；公司及其控股股東、實際控制人最近12個月內(nèi)未受到交易所公開譴責(zé)，不存在其他重大失信行為。

在剔除創(chuàng)業(yè)板公司后的近千家小市值公司中，有部分公司并不存在上述問題。這意味著，從“殼資源”的角度來看，它們都是可供選擇的標(biāo)的。

例如，鳳形股份目前市值僅為10.68億元，公司實際控制人合計持股比例約為46%，以此計算，即使將實際控制人所持股份全部收購，付出的成本不過5億元，如果是實際控制權(quán)轉(zhuǎn)讓和收購資產(chǎn)同步進(jìn)行，對收購標(biāo)的原股東方的稀釋程度也非常有限。

從股東情況來看，這些小市值公司大部分在民資手中，少部分則屬于國資。其中，“袖珍股”（市值在10億元左右，甚至更低）更多地集中在部分資本玩家手中，不過考慮到他們的入主時間，很多目前都處于浮虧的狀態(tài)。

有哪些“績優(yōu)復(fù)讀生”

根據(jù)此前要求，IPO被否企業(yè)籌劃重組上市需要有3年的間隔期，并強(qiáng)化信息披露監(jiān)管?？紤]到企業(yè)發(fā)展本身存在周期性，較長時間的等待令不少企業(yè)IPO被否后，幾乎完全告別A股市場。

將時間撥回到三年前，2015年10月至今，共有150余家公司在IPO審核中遭否。

即使被否，考慮到IPO本身對企業(yè)有著較高的財務(wù)要求和審核門檻，這150余家公司中，仍有相當(dāng)一部分公司“瑕不掩瑜”，稍作調(diào)整后可重新被資本市場接納。

這一情況也得到了證監(jiān)會新聞發(fā)言人的認(rèn)可，其表示，考慮到IPO被否原因多種多樣，在對被否原因進(jìn)行整改后，不乏公司治理規(guī)范、盈利能力良好的企業(yè)，其利用資本市場發(fā)展壯大的呼聲非常強(qiáng)烈。

“復(fù)讀生”也要嚴(yán)格考試

上述150余家IPO被否公司中，有多少可以“去掉缺點(diǎn)”，以重組上市的方式進(jìn)入資本市場？

有投行人士表示，IPO被否肯定存在一定的問題，有些問題比較嚴(yán)重，例如關(guān)聯(lián)交易龐大、毛利率明顯異于同行、存在違法違規(guī)行為等，這類大問題公司自己都難以解決。

可有些問題并不會對企業(yè)長期持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生重大影響，或許是一時一地的問題，解決后仍滿足IPO各項要求，這種通過重組上市進(jìn)入資本市場也有利于同中小投資者分享成長收益。

“具體需要視各家公司的實際情況而定，但肯定有些公司會打這個算盤。”其也強(qiáng)調(diào)，重組上市的審核標(biāo)準(zhǔn)等同IPO，如果拿IPO被否時一樣的資質(zhì)再闖重組上市關(guān)，肯定行不通。

從更大范圍來看，IPO被否企業(yè)籌劃重組上市間隔大幅縮短這一政策，僅是近期監(jiān)管層發(fā)布的一系列并購重組“新政”的一部分，針對小額并購交易推出快速審核通道，放松配套募資用途的管制，以及交易對方涉及200人公司經(jīng)合規(guī)性核查后可參與并購重組等一攬子新政，將為小市值公司轉(zhuǎn)型發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級提供幫助。(邵好)