重磅！劉士余昨日邀股民開(kāi)了一場(chǎng)調(diào)研會(huì)，都聊了哪些內(nèi)容？

資料圖，來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

證監(jiān)會(huì)主席劉士余上周日（10月14日）到營(yíng)業(yè)部召開(kāi)投資者座談會(huì)，聽(tīng)取投資者對(duì)資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定的意見(jiàn)建議。在市場(chǎng)低迷之時(shí)召開(kāi)主席和投資者面對(duì)面的座談會(huì)，既表現(xiàn)了監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)和投資者的重視，也體現(xiàn)了在關(guān)鍵時(shí)刻穩(wěn)定市場(chǎng)、提振信心的意圖。

座談會(huì)上，劉士余的表態(tài)主要包括了：

1、證監(jiān)會(huì)歷來(lái)高度重視來(lái)自市場(chǎng)一線的聲音，投資者提出的意見(jiàn)建議對(duì)于豐富完善資本市場(chǎng)深化改革開(kāi)放一攬子方案很有價(jià)值；

2、證監(jiān)會(huì)將始終以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，學(xué)深悟透黨的十九大精神，堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院的決策部署，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方向不動(dòng)搖，持續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)深化改革、全面開(kāi)放，成熟一項(xiàng)，推出一項(xiàng)；

3、真正把黨中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)金融工作的“六穩(wěn)”要求落實(shí)到位，把資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的各項(xiàng)措施、依法全面從嚴(yán)的監(jiān)管措施同穩(wěn)信心、提振信心有機(jī)結(jié)合；

4、牢牢堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，從制度和工具等多方面加強(qiáng)創(chuàng)新，有效支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展；

5、我國(guó)股市有上億中小投資者，這是中國(guó)特色。證監(jiān)會(huì)將始終肩負(fù)起保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益的使命，努力營(yíng)造公開(kāi)公平公正、清澈透明的資本市場(chǎng)生態(tài)。

在營(yíng)業(yè)部召開(kāi)的投資者座談會(huì)

昨天（10月14日），劉士余到中信建投證券公司北京東直門(mén)南大街營(yíng)業(yè)部調(diào)研，召開(kāi)投資者座談會(huì)，聽(tīng)取投資者對(duì)資本市場(chǎng)改革發(fā)展穩(wěn)定的意見(jiàn)建議。

與會(huì)的私募基金和個(gè)人投資者代表共15人。投資者從多個(gè)角度分析了今年以來(lái)A股市場(chǎng)下行幅度與壓力偏大的基本原因，認(rèn)為當(dāng)前最重要的是以深化改革、擴(kuò)大對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放為主線來(lái)提振市場(chǎng)信心。建議提升股市戰(zhàn)略地位，深化國(guó)企改革，發(fā)展混合所有制，提高上市公司質(zhì)量，完善包括交易制度在內(nèi)的基礎(chǔ)性制度，減稅讓利支持私募基金發(fā)展，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資行為，培育機(jī)構(gòu)投資者，推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，宏觀管理和監(jiān)管部門(mén)及市場(chǎng)投資者均應(yīng)強(qiáng)化逆周期意識(shí)，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

劉士余表示，證監(jiān)會(huì)歷來(lái)高度重視來(lái)自市場(chǎng)一線的聲音，今天大家提出的意見(jiàn)建議對(duì)于豐富完善資本市場(chǎng)深化改革開(kāi)放一攬子方案很有價(jià)值。

證監(jiān)會(huì)將始終以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，學(xué)深悟透黨的十九大精神，堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院的決策部署，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方向不動(dòng)搖，持續(xù)推進(jìn)資本市場(chǎng)深化改革、全面開(kāi)放，成熟一項(xiàng)，推出一項(xiàng)。真正把黨中央關(guān)于經(jīng)濟(jì)金融工作的“六穩(wěn)”要求落實(shí)到位，把資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的各項(xiàng)措施、依法全面從嚴(yán)的監(jiān)管措施同穩(wěn)信心、提振信心有機(jī)結(jié)合。牢牢堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，從制度和工具等多方面加強(qiáng)創(chuàng)新，有效支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。我國(guó)股市有上億中小投資者，這是中國(guó)特色。證監(jiān)會(huì)將始終肩負(fù)起保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益的使命，努力營(yíng)造公開(kāi)公平公正、清澈透明的資本市場(chǎng)生態(tài)。

市場(chǎng)低迷，維穩(wěn)意圖明顯

今年以來(lái)，A股行情步入下行通道，上證綜指自年初的3314點(diǎn)跌至2606點(diǎn)，跌幅超21.3%，尤其是最近一周，十一節(jié)假日后，受多重因素影響，滬市從2768點(diǎn)跌至2606年，短短4天跌去了160多點(diǎn)，投資者情緒受到影響。

在這一市場(chǎng)背景下，劉士余召開(kāi)股民座談會(huì)，從個(gè)人投資者的所求所想出發(fā)，貼近市場(chǎng)，問(wèn)計(jì)投資者，可見(jiàn)已了解投資者對(duì)市場(chǎng)頻頻下跌的擔(dān)憂(yōu)，體現(xiàn)了維穩(wěn)市場(chǎng)、呵護(hù)市場(chǎng)的意圖。

“穩(wěn)”是深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的基礎(chǔ)和前提，發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)助力產(chǎn)融結(jié)合離不開(kāi)“穩(wěn)”的市場(chǎng)環(huán)境。自去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)的多位主席公開(kāi)表態(tài)，始終堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，在國(guó)務(wù)院金融委的統(tǒng)一指揮協(xié)調(diào)下，按照“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類(lèi)施策、精準(zhǔn)拆彈”的要求，堅(jiān)持依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防范，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，整飭市場(chǎng)亂象，努力維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

只有穩(wěn)住了市場(chǎng)才能推進(jìn)資本市場(chǎng)改革措施，也只有穩(wěn)住了市場(chǎng)才能更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。證監(jiān)會(huì)近期還在并購(gòu)重組、發(fā)審委換屆、再融資調(diào)研等進(jìn)行改革探索，這些都是提高直接融資比重的關(guān)鍵舉措，改革不僅要對(duì)路更要穩(wěn)，在這個(gè)時(shí)點(diǎn)召開(kāi)股民座談會(huì)，也顯示了包括證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的監(jiān)管層對(duì)股市的重視。

多部門(mén)合力釋緩風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策還有空間

除了證監(jiān)會(huì)以外，央行、銀保監(jiān)會(huì)、地方政府都通過(guò)各種舉措降低風(fēng)險(xiǎn)。

央行行長(zhǎng)易綱昨日（8月14日）表示，當(dāng)前貨幣政策保持穩(wěn)健中性，既未放松，也未收緊。貨幣政策工具箱中有足夠的政策工具可以運(yùn)用。

在經(jīng)濟(jì)基本面方面，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)今年能夠?qū)崿F(xiàn)6.5%的目標(biāo)，也可能略高。價(jià)格水平處于良性區(qū)間，目前CPI為2%，PPI為4%，預(yù)計(jì)全年CPI略高于2%，PPI在3-4%之間。企業(yè)利潤(rùn)增加，稅收和工資收入也處于不錯(cuò)的水平。國(guó)內(nèi)消費(fèi)成為增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。從國(guó)際收支來(lái)看，對(duì)外盈余在持續(xù)縮小。中國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)長(zhǎng)期保持盈余，在2007年達(dá)到峰值，占GDP的10%，此后逐年下降。今年上半年，經(jīng)常賬戶(hù)出現(xiàn)赤字，全年可能小幅盈余，預(yù)計(jì)不足GDP的1%。以上表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已主要由國(guó)內(nèi)需求推動(dòng)，消費(fèi)和服務(wù)業(yè)成為主要驅(qū)動(dòng)因素，對(duì)外盈余不斷縮小。

為了釋緩股市的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，銀保監(jiān)會(huì)將制定相應(yīng)政策允許險(xiǎn)資以更靈活方式參與股權(quán)投資化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)；深圳市國(guó)資委也成立專(zhuān)項(xiàng)資金通過(guò)股債組合改善上市公司流動(dòng)性。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：長(zhǎng)期配置迎好起點(diǎn)

不少市場(chǎng)人士在市場(chǎng)下行中看到了機(jī)會(huì)。

不少私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為認(rèn)為“市場(chǎng)最差的時(shí)候就是投資最好的時(shí)候”、“專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)在逢低投資”、“往往市場(chǎng)最慘淡的時(shí)候，就是PE投資最好的時(shí)候”，當(dāng)前資本市場(chǎng)雖然有一定波動(dòng)，但是較好的長(zhǎng)期價(jià)值投資機(jī)會(huì)已經(jīng)顯現(xiàn)。

富國(guó)基金相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，壓制今年A股估值擴(kuò)張的國(guó)內(nèi)因素正在發(fā)生積極的改變。7月以來(lái)，隨著政策變得更為積極，國(guó)內(nèi)信用利差已經(jīng)見(jiàn)頂回落，這意味著信用收縮的沖擊正在弱化。最新銀行理財(cái)新規(guī)落地好于預(yù)期。上市公司層面，今年中期ROE水平達(dá)到 9.4%，較一季度的8.8%已顯著上升，意味著精選個(gè)股已非常有意義。

近期減稅、減費(fèi)的政策表態(tài)，以及支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)聲，將為A股內(nèi)生價(jià)值的提升不斷創(chuàng)造條件。積極期待社融增速和M1等領(lǐng)先指標(biāo)的反彈，這或是A股市場(chǎng)開(kāi)啟新一輪回報(bào)周期最顯著的征候。

廣發(fā)基金相關(guān)人士也表示，金融市場(chǎng)經(jīng)常處于過(guò)度反應(yīng)的狀態(tài)之中，但均值回歸的規(guī)律長(zhǎng)期存在。考慮到經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可控，A股中長(zhǎng)期的預(yù)期回報(bào)整體上有較高吸引力。事實(shí)上，今年以來(lái)外資流入A股的規(guī)模創(chuàng)下歷史最高。從價(jià)值投資的角度來(lái)說(shuō)，當(dāng)前是長(zhǎng)期資金配置A股較好的時(shí)點(diǎn)。

首先，在政策轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性的“寬信用”之后，當(dāng)前廣義社融增速出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，這將為經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行積極托底。與2011年之后的經(jīng)濟(jì)下行周期不同的是，當(dāng)前工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩狀況明顯緩解，而房地產(chǎn)庫(kù)存也處于低位，實(shí)體經(jīng)濟(jì)通縮的壓力有限。

其次，在美元流動(dòng)性收緊的環(huán)境中，受到?jīng)_擊的國(guó)家主要特征是高外債、雙赤字、低增長(zhǎng)和高通脹，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況明顯更為穩(wěn)健。

再次，政府的對(duì)沖政策整體積極正面，包括繼續(xù)加大改革和開(kāi)放、為企業(yè)和個(gè)人減稅降費(fèi)、實(shí)施更加靈活的政策穩(wěn)增長(zhǎng)等，把外部的壓力轉(zhuǎn)化為內(nèi)部的動(dòng)力。

評(píng)論:促改革穩(wěn)信心，以待春光明媚時(shí)

證監(jiān)會(huì)在上周末召開(kāi)了投資者座談會(huì)，就市場(chǎng)關(guān)心問(wèn)題和投資者代表座談，征求投資者意見(jiàn)，顯示出監(jiān)管層已了解投資者對(duì)市場(chǎng)頻頻下跌的擔(dān)憂(yōu)，體現(xiàn)了維穩(wěn)市場(chǎng)、呵護(hù)市場(chǎng)的意圖，證監(jiān)會(huì)主席劉士余表示，要把資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的各項(xiàng)措施、依法全面從嚴(yán)的監(jiān)管措施同穩(wěn)信心、提振信心有機(jī)結(jié)合。

資本市場(chǎng)要更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，提高直接融資比重，對(duì)投資者的收益多寡必須關(guān)注，A股有上億投資者，在市場(chǎng)持續(xù)下跌的情況下，資金大量蒸發(fā)、投資者虧損嚴(yán)重，不少投資者不得不割肉離場(chǎng)，這不僅會(huì)影響市場(chǎng)成交量，讓投資者信心更偏負(fù)面，損傷市場(chǎng)正常運(yùn)行秩序，還會(huì)拖慢資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的步伐，傷害服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本市場(chǎng)環(huán)境。

“穩(wěn)”是深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放的基礎(chǔ)和前提，發(fā)揮資本市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)助力產(chǎn)融結(jié)合離不開(kāi)“穩(wěn)”的市場(chǎng)環(huán)境。最近股市持續(xù)下跌引發(fā)了擔(dān)憂(yōu)情緒、破壞了穩(wěn)定基礎(chǔ)，在一定程度上偏離了經(jīng)濟(jì)基本面，作為資本市場(chǎng)的監(jiān)管部門(mén)，證監(jiān)會(huì)有義務(wù)說(shuō)清楚市場(chǎng)真實(shí)情況，遏止非理性情緒的進(jìn)一步傳染。今年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)總體呈現(xiàn)平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，基本面的韌性超出預(yù)期，隨著宏觀政策的微調(diào)放松，信用緊縮的局面開(kāi)始緩解，投資下行的態(tài)勢(shì)大概率將得到扭轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)保持在“合意區(qū)間”的可能性在提升。在國(guó)際環(huán)境方面，雖然貿(mào)易摩擦帶來(lái)極大的不確定性，市場(chǎng)預(yù)期可能造成外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的邊際拉動(dòng)作用減弱，但中國(guó)正在尋找建設(shè)性解決方案解決貿(mào)易爭(zhēng)端，在貨幣政策工具方面還有相當(dāng)?shù)目臻g，包括利率、準(zhǔn)備金率以及貨幣條件等足以應(yīng)對(duì)不確定性。

過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)告訴市場(chǎng)，股市的持續(xù)下跌會(huì)集聚風(fēng)險(xiǎn)，必須健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警和早期干預(yù)機(jī)制，從上到下加強(qiáng)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，防患于未然。近期股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)了市場(chǎng)討論，部分高質(zhì)押標(biāo)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)再度暴露，為了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，金融監(jiān)管協(xié)作先行，一方面銀保監(jiān)會(huì)指出將制定相應(yīng)政策允許險(xiǎn)資以更靈活方式參與股權(quán)投資化解上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，深圳市國(guó)資委成立專(zhuān)項(xiàng)資金通過(guò)股債組合改善上市公司流動(dòng)性，這些舉措都將有利于緩解市場(chǎng)的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，讓部分存在危局的個(gè)股“軟著陸”。股市要迎接春天，就需在冬日里做好御寒措施，將風(fēng)險(xiǎn)隱患消滅在萌芽中，以待春光明媚之時(shí)。

市場(chǎng)情緒的平復(fù)需要時(shí)間，市場(chǎng)下跌也受多重因素影響，但是，市場(chǎng)過(guò)度悲觀的預(yù)期終將被具備韌性的基本面證偽，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在超跌之后終將迎來(lái)修復(fù)的契機(jī)。

來(lái)源：券商中國(guó) 記者：程丹