尋找不確定下的確定性 --宜信財(cái)富《2018年四季度資產(chǎn)配置策略指引》發(fā)布

宜信財(cái)富在近日發(fā)布的《2018年四季度資產(chǎn)配置策略指引》中指出，第四季度國(guó)家間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡將更為明顯，變化的宏觀經(jīng)濟(jì)格局、更為挑戰(zhàn)的市場(chǎng)、政策及政治環(huán)境，需要投資者有新思路，尋找不確定下的確定性。

宜信財(cái)富認(rèn)為，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增速已然放緩、且風(fēng)險(xiǎn)事件多發(fā)，在此環(huán)境下投資者更應(yīng)注重長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，注重另類(lèi)資產(chǎn)有助優(yōu)化投資組合的特性；建議投資者運(yùn)用母基金這一資產(chǎn)配置最佳工具，以分散風(fēng)險(xiǎn)、投資于各個(gè)類(lèi)別的資產(chǎn)，來(lái)實(shí)現(xiàn)合理的資產(chǎn)配置以及資產(chǎn)組合的保值和增值。

全球經(jīng)濟(jì)放緩，經(jīng)濟(jì)下行壓力大

過(guò)去的幾個(gè)月中，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)放緩的跡象，全球制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI雖然仍在擴(kuò)張區(qū)間但均從高位下行，全球貿(mào)易量和工業(yè)產(chǎn)值也出現(xiàn)增長(zhǎng)下降。IMF數(shù)據(jù)顯示，未經(jīng)季節(jié)調(diào)整的二季度全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從一季度的3.63%略微下降至3.57%，三季度數(shù)值很大概率顯示全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步走低。

今年第二、三季度的放緩意味著新一輪全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)下行的開(kāi)始。四季度，全球經(jīng)濟(jì)將會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、油價(jià)上漲帶來(lái)企業(yè)成本上升、以及諸多政治風(fēng)險(xiǎn)等不確定性因素的拖累；市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將從之前全球經(jīng)濟(jì)同步增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)而著重主要國(guó)家和地區(qū)的增長(zhǎng)分化上。

四季度，國(guó)家間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡將更為明顯?？偟恼f(shuō)來(lái)，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況好于新興市場(chǎng)國(guó)家。美國(guó)經(jīng)濟(jì)雖然動(dòng)能略有降低，仍將繼續(xù)得益于特朗普的減稅政策，表現(xiàn)良好；歐元區(qū)增長(zhǎng)則持續(xù)放緩，英國(guó)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，日本增速略有提升；新興經(jīng)濟(jì)體之間也同樣分化明顯，經(jīng)濟(jì)基本面脆弱的國(guó)家例如土耳其等有走向衰退的可能性，其它國(guó)家例如泰國(guó)、韓國(guó)等，經(jīng)濟(jì)基本面仍然較好。美聯(lián)儲(chǔ)加息給新興市場(chǎng)帶來(lái)資金流出壓力，但決定貨幣堅(jiān)挺程度的主要因素還是國(guó)家自身的經(jīng)濟(jì)基本面。

四季度關(guān)注四大投資主題

四季度，宜信財(cái)富特別關(guān)注四個(gè)大的投資主題，包括全球流動(dòng)性拐點(diǎn)將近、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息、資本市場(chǎng)波動(dòng)性加大和中美貿(mào)易摩擦。

總體看來(lái)，持續(xù)了接近10年的全球流動(dòng)性盛宴幾近結(jié)束。宜信財(cái)富繼續(xù)提示流動(dòng)性拐點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，主要央行的流動(dòng)性將在今年底明年初從凈投放轉(zhuǎn)為凈回籠，市場(chǎng)將面臨考驗(yàn)。

值得注意的是，雖然全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)能在四季度僅小幅放緩，但中長(zhǎng)期前景存在較大的不確定性。全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張周期的末期，在政策不出現(xiàn)較大錯(cuò)誤的情況下，這個(gè)階段或會(huì)延續(xù)幾個(gè)季度，但在風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)或會(huì)產(chǎn)生過(guò)激的反映。主要國(guó)家龐大的資產(chǎn)負(fù)債表表明，當(dāng)前較好的經(jīng)濟(jì)狀況仍然得益于各種危機(jī)救助政策，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的繁榮，包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)，并未完全走出2008年危機(jī)的影響。

四季度，資本市場(chǎng)波動(dòng)性將會(huì)提升。在各國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分化、美股估值處于高位的情況下，面對(duì)不確定性和負(fù)面消息，敏感的資本市場(chǎng)更容易產(chǎn)生消極反應(yīng)。潛在的緊縮政策（甚至是對(duì)緊縮政策的討論，比如歐元區(qū)）、地緣政治局勢(shì)緊張、英國(guó)的脫歐談判、以及主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期等因素，都將給資本市場(chǎng)帶來(lái)擾動(dòng)。

逆風(fēng)配置新思路：另類(lèi)投資+母基金

變化的宏觀經(jīng)濟(jì)格局、估值處于高位的傳統(tǒng)資產(chǎn)和政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性因素，要求投資者有新思路，尋找不確定下的確定性。

在經(jīng)濟(jì)增速放緩、風(fēng)險(xiǎn)事件多發(fā)的背景下，宜信財(cái)富建議投資者注重長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，注重另類(lèi)資產(chǎn)有助優(yōu)化投資組合的特性。

長(zhǎng)期的看，另類(lèi)資產(chǎn)享受了低流動(dòng)性所帶來(lái)的非流動(dòng)性溢價(jià)，往往帶來(lái)比傳統(tǒng)資產(chǎn)更高的回報(bào)。前瞻地看，潛在的資本市場(chǎng)波動(dòng)性加劇突顯出配置另類(lèi)投資的重要性。

在全球金融一體化的背景下，各地區(qū)、各國(guó)家不同類(lèi)別的傳統(tǒng)資產(chǎn)回報(bào)間的相關(guān)性越來(lái)越高，通過(guò)投資多種傳統(tǒng)資產(chǎn)越來(lái)越難以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。由于另類(lèi)投資具有與傳統(tǒng)資產(chǎn)較低的相關(guān)性，配置另類(lèi)資產(chǎn)有望降低風(fēng)險(xiǎn)，提升投資組合的整體表現(xiàn)。優(yōu)秀的另類(lèi)資產(chǎn)價(jià)值投資管理人，即使在宏觀惡化的情況下，依然有能力發(fā)掘優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的、把握優(yōu)秀公司的投資機(jī)遇、為投資組合提供穩(wěn)定回報(bào)。

宜信財(cái)富建議通過(guò)母基金這一資產(chǎn)配置最佳工具，以分散風(fēng)險(xiǎn)、投資于各個(gè)類(lèi)別的資產(chǎn)，來(lái)實(shí)現(xiàn)合理的資產(chǎn)配置以及資產(chǎn)組合的保值和增值。

維持年初年度指引中的配置比例

此外，宜信財(cái)富維持年初年度指引中的配置比例，資本市場(chǎng)20%、私募股權(quán)25%、房地產(chǎn)20%、現(xiàn)金和國(guó)內(nèi)固定收益20%、海外私募信貸5%、保險(xiǎn)保障10%，對(duì)四季度大類(lèi)資產(chǎn)的主要觀點(diǎn)如下：

資本市場(chǎng)：股市，A股和港股估值偏低，但短期不具備明顯的趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，中長(zhǎng)期有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，但后續(xù)或受到貨幣政策緊縮及其他政治因素影響，建議加配防御性板塊；強(qiáng)美元導(dǎo)致資金持續(xù)回流美國(guó)，新興市場(chǎng)股市還將承壓。債市：美債收益率有繼續(xù)上行壓力，長(zhǎng)期投資者可考慮配置通脹保值型債券或浮息債券。中國(guó)債還會(huì)延續(xù)此前的格局，但收益率下行空間有限，相對(duì)于信用債，仍建議配置利率債。

商品：因地緣政治、經(jīng)貿(mào)摩擦等不確定性，價(jià)格波動(dòng)加大，將帶來(lái)商品市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，CTA策略的投資收益可期待

私募股權(quán)：因資金對(duì)流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的矛盾凸顯，國(guó)內(nèi)私募股權(quán)會(huì)持續(xù)募資困難，機(jī)構(gòu)退出壓力增大。行業(yè)優(yōu)勝劣汰、市場(chǎng)價(jià)值重估后，是入局股權(quán)市場(chǎng)投資的好時(shí)機(jī)。海外私募股權(quán)將保持跨策略、跨地域和跨行業(yè)的多樣化均衡配置，繼續(xù)將北美地區(qū)作為投資重點(diǎn)，并適當(dāng)提高亞洲地區(qū)的投資比重。

海外私募信貸：市場(chǎng)不確定性加大，私募信貸抗周期的優(yōu)勢(shì)凸顯。未來(lái)繼續(xù)投資北美市場(chǎng)，同時(shí)建議關(guān)注東南亞和非洲等新興市場(chǎng)。

房地產(chǎn)：美國(guó)的投資可在產(chǎn)業(yè)（電子商務(wù)）和住宅（住宅短缺）等與結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)相一致的行業(yè)中挖掘更好的機(jī)會(huì)。歐元區(qū)投資者情緒持續(xù)改善，推動(dòng)資金繼續(xù)流入房地產(chǎn)市場(chǎng)。中國(guó)一線和強(qiáng)二線城市具備核心競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)內(nèi)固定收益：目前大環(huán)境動(dòng)蕩，要選擇優(yōu)質(zhì)的“基石”，建議投資者遵循三板斧邏輯：順應(yīng)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)家政策導(dǎo)向、通過(guò)科學(xué)分散降低風(fēng)險(xiǎn)、選擇靠譜的管理人。

海外置業(yè)：特別關(guān)注英國(guó)倫敦、澳大利亞墨爾本以及美國(guó)紐約等地房產(chǎn)，這些地區(qū)均具有明顯的人口流入效應(yīng)，再加上旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)、政府基建支持等因素，決定了投資這些地區(qū)房產(chǎn)有長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益。

保險(xiǎn)：隨著資管新規(guī)影響逐步顯現(xiàn)，稅延養(yǎng)老政策的推進(jìn)，養(yǎng)老規(guī)劃越來(lái)越受到人們的重視。年金類(lèi)保險(xiǎn)能帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)，可通過(guò)智能保險(xiǎn)為更多人進(jìn)行科學(xué)、客觀的保險(xiǎn)方案。

（投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。）