多空“六部曲”還原A股前三季度全貌

28日收盤(pán)，A股前三季度正式收官。年內(nèi)上證綜指累計(jì)下跌14.69%;期間，指數(shù)最高點(diǎn)為3587.03點(diǎn)，最低點(diǎn)為2644.30點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則累計(jì)下跌19.47%。前三季度，多空雙方你來(lái)我往，上演一部“戰(zhàn)爭(zhēng)六部曲”。

一、長(zhǎng)驅(qū)直入

2018年首個(gè)交易日，滬指上漲1.24%，由此掀開(kāi)一波逼空行情，截至1月29日見(jiàn)年內(nèi)高點(diǎn)3587.03點(diǎn)，累計(jì)上漲6.53%。該波行情背后的主要推手是地產(chǎn)與金融板塊：地產(chǎn)板塊中“招保萬(wàn)金”處于領(lǐng)漲地位，金融板塊中以銀行股為主要做多力量，期間銀行板塊上演一波罕見(jiàn)的“十連陽(yáng)”漲勢(shì)。

1月的單邊上漲行情，使得多頭更加堅(jiān)信漂亮50行情遠(yuǎn)未結(jié)束，核心資產(chǎn)仍是配置首選。而此時(shí)，基于一致性預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)初現(xiàn)端倪——2017年上漲近20倍的比特幣在2017年末2018年初出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。

二、馬失前蹄

1月底至2月9日，滬指快速殺跌，期間跌幅超10%。對(duì)于這一時(shí)期的下跌原因，有市場(chǎng)人士指出，是對(duì)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素的消化和調(diào)整，這些內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素包括前期白馬股的巨大漲幅、1月底時(shí)部分上市公司業(yè)績(jī)地雷頻發(fā)等。在這些因素的作用下，2月份北上資金月度首次凈流出，而2月初美股連續(xù)大跌，進(jìn)一步催化了A股在1月底2月初出現(xiàn)的急速下跌。

三、屢敗屢戰(zhàn)

這一階段又可分為兩部分。其一，春季躁動(dòng)。2月中旬至5月底，這一時(shí)期滬指整體保持區(qū)間震蕩;市場(chǎng)風(fēng)格有所切換，中小創(chuàng)個(gè)股收益超過(guò)滬深300等權(quán)重股，而外部風(fēng)險(xiǎn)事件初露苗頭并有所積累。其二，6月初至8月初，外圍市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵;6月19日滬指收盤(pán)跌破3000點(diǎn)，開(kāi)啟新一輪下跌，期間偶有弱反彈。

有分析人士指出，這輪市場(chǎng)下跌的核心問(wèn)題在于風(fēng)險(xiǎn)事件蔓延的超預(yù)期而非盈利問(wèn)題或利率問(wèn)題。

四、六出祁山

7月底-8月初的一波下跌，將前期滬指放量三連陽(yáng)的成果消耗殆盡，市場(chǎng)由此進(jìn)入徹底悲觀階段。期間成交金額大幅萎縮，當(dāng)時(shí)有市場(chǎng)人士將其形容為A股的“至暗時(shí)刻”。2700點(diǎn)成為多頭的最后陣地，六下六上。

第一次：7月6日，盤(pán)中首破2700點(diǎn)，次日滬指上漲2.47%，收于2815.11點(diǎn)。

第二次：8月6日，盤(pán)中一度跌破2700點(diǎn)，7日上漲2.74%，收于2779.37點(diǎn)。

第三次：8月17日，滬指收盤(pán)跌破2700點(diǎn)，報(bào)收2668.97點(diǎn);20日上漲1.11%，報(bào)收2698.47點(diǎn);21日上漲1.31%，收于2733.83點(diǎn)。

第四次：9月3日，盤(pán)中跌破2700點(diǎn);4日上漲1.11%，收于2750.58點(diǎn)。

第五次：9月6日，收盤(pán)跌破2700點(diǎn)，7日反彈將其收復(fù)。

第六次：9月10日收盤(pán)跌破2700點(diǎn)，18日下探至2644點(diǎn)后觸發(fā)強(qiáng)勁反彈。在此過(guò)程中，2638點(diǎn)成多空雙方心理臨界點(diǎn)，“破而后立”成為市場(chǎng)的一致預(yù)期，量能萎縮至極致，9月12日滬指成交金額為934.5億元，17日為869.6億元，與2015年6月8日滬指13099億元的成交額相比，不可同日而語(yǔ)。

五、絕地反擊

這一階段緊隨著滬指第六次收復(fù)2700點(diǎn)。

這期間，不僅驗(yàn)證“市場(chǎng)的最低點(diǎn)往往不是最壞的事情發(fā)生的時(shí)點(diǎn)，而是投資者預(yù)期最為悲觀的時(shí)點(diǎn)”，同時(shí)也表明，當(dāng)市場(chǎng)形成一致預(yù)期之時(shí)，便是階段反轉(zhuǎn)之時(shí)。

9月21日收盤(pán)，滬指報(bào)收2797.49點(diǎn)，周漲4.32%(9月17日至9月21日)，創(chuàng)2016年3月以來(lái)的兩年半最大周漲幅。這一次主角恰恰又是銀行、地產(chǎn)等權(quán)重股。

六、曙光初現(xiàn)

9月28日收盤(pán)，滬指上漲1.06%，報(bào)收2821.35點(diǎn)，本輪下跌以來(lái)，收盤(pán)再次站上2800點(diǎn)。

正所謂“病來(lái)如山倒，病去如抽絲”，經(jīng)歷此次深刻調(diào)整后的A股，雖尚難斷言就此全面反轉(zhuǎn)，但勝利曙光已經(jīng)顯現(xiàn)。

市場(chǎng)人士表示，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響正在收斂，經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期、信用風(fēng)險(xiǎn)等正伴隨放寬的財(cái)政政策和流動(dòng)性的適度釋放而開(kāi)始修正，對(duì)新興市場(chǎng)的擔(dān)憂及外圍事件演繹的擔(dān)憂大幅緩解， A股入富入摩、滬倫通有望于年底開(kāi)通等積極因素正在不斷發(fā)酵，A股重塑預(yù)期后，仍有望開(kāi)啟慢牛行情。(實(shí)習(xí)記者 牛仲逸)