三年內(nèi)第八次加息！美聯(lián)儲(chǔ)層層加注，“脆弱五國(guó)”這一把還跟得起嗎？

每經(jīng)記者 蔡鼎     每經(jīng)編輯 鄭直    

北京時(shí)間今日（27日）凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2%-2.25%，創(chuàng)2008年以來(lái)新高，也符合市場(chǎng)預(yù)期。

這是美聯(lián)儲(chǔ)今年第三次加息，也是2015年年底開(kāi)啟的本輪加息周期內(nèi)的第八次加息。然而，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的加速是否會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)加快收緊貨幣政策的步伐，才是金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

除了美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中的措辭外，市場(chǎng)還尤為關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)加息后全球新興市場(chǎng)的表現(xiàn)。 對(duì)于一些“免疫力”較弱的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，資金的撤離可能對(duì)其經(jīng)濟(jì)造成沖擊。那么，在不久前阿根廷、土耳其、巴西、南非等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體紛紛遭遇重創(chuàng)后，這一輪的新興市場(chǎng)危機(jī)還將持續(xù)多久？

本輪加息周期或已接近尾聲

議息聲明發(fā)布后，美元指數(shù)短線下挫跌破94關(guān)口，不過(guò)很快反彈；10年期美債收益率短線下跌；美國(guó)三大指數(shù)短線飆升，道指漲超90點(diǎn)；黃金上破1200美元關(guān)口。

MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)短線拉升后下挫。

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，本次聲明最重要的變化是，有關(guān)“貨幣政策立場(chǎng)仍然寬松”的語(yǔ)句被整體刪除，是2015年開(kāi)啟加息周期以來(lái)首次。此前有分析人士認(rèn)為，如果刪除“立場(chǎng)寬松”的修飾語(yǔ)，代表本輪美國(guó)加息周期已經(jīng)接近尾聲。如果保留這一語(yǔ)句，代表美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)加息來(lái)進(jìn)一步收緊貨幣政策，直到不再刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中性位置。

不過(guò)，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上回應(yīng)了對(duì)上述刪除措辭的疑問(wèn)，稱此舉不代表聯(lián)儲(chǔ)的利率路徑預(yù)期有任何改變。他重申整體金融條件仍然寬松，不排除一旦經(jīng)濟(jì)走軟降息的可能。

但至于這輪加息何時(shí)會(huì)結(jié)束，目前市場(chǎng)的大致預(yù)測(cè)是美聯(lián)儲(chǔ)可能在明年年底前結(jié)束此輪加息周期。彭博社報(bào)道中預(yù)測(cè)稱，除了今年12月的加息，美聯(lián)儲(chǔ)在2019年依然還會(huì)加息兩次；同時(shí)，歐洲美元期貨價(jià)格走勢(shì)意味著本輪加息周期可能持續(xù)至2020年底，2020年加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性為16%。

其次，會(huì)議還更新了美聯(lián)儲(chǔ)官員們的利率預(yù)期點(diǎn)陣圖，發(fā)布了對(duì)通脹、失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的多年預(yù)期。分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)特朗普減稅政策仍持懷疑態(tài)度，雖上調(diào)了2018和2019年經(jīng)濟(jì)預(yù)期，但認(rèn)為2021年增速降至1.8%，即更接近經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期潛能，與特朗普政府認(rèn)為可持續(xù)達(dá)到3%增長(zhǎng)相矛盾。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會(huì)上還表示，“FOMC預(yù)計(jì)通脹將持續(xù)地保持在2%。在任何特定的時(shí)候，美國(guó)通脹可能會(huì)高于或低于2%，但預(yù)估中值非常接近2%。”

此外，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC的16位官員中有12位現(xiàn)在預(yù)計(jì)今年還將加息一次。需要指出的是，今年6月份和去年12月，分別只有15位官員中的8位和16位官員中的4位預(yù)測(cè)今年將總共加息四次。據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具，截至今日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息25個(gè)基點(diǎn)至2.25%-2.5%區(qū)間的概率已升至79.9%。

圖片來(lái)源：芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具

美國(guó)與部分非新興經(jīng)濟(jì)體利率差逐漸拉大

每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，在今天凌晨美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美國(guó)的基準(zhǔn)利率已經(jīng)與其他主要的發(fā)達(dá)國(guó)家拉開(kāi)差距。

從下圖的中可以看出，紅框中為G20國(guó)家中的非新興市場(chǎng)國(guó)家（據(jù)IMF標(biāo)準(zhǔn)），美國(guó)在此次加息后的2%~2.25%的利率區(qū)間已經(jīng)遠(yuǎn)高于位居次位的澳大利亞、加拿大和韓國(guó)，與法國(guó)、德國(guó)、意大利、荷蘭等零利率的國(guó)家相比更是“高高在上”。

圖片來(lái)源：tradingeconomics.com

為何美國(guó)會(huì)與這些G20中的非新興市場(chǎng)國(guó)家有如此大的利率差？這源于美國(guó)退出金融危機(jī)的應(yīng)對(duì)政策：金融危機(jī)過(guò)后，美聯(lián)儲(chǔ)將利率維持在趨近于零的水平，并且施行量化寬松（QE）。在QE釋放的大量資金下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐漸復(fù)蘇，美聯(lián)儲(chǔ)也在2015年年底開(kāi)始本輪漸進(jìn)式的加息。

另外，此次已是美聯(lián)儲(chǔ)自2015年年底，也就是金融危機(jī)過(guò)后的第八加息。每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，以英國(guó)央行（BoE）為例，BoE在2016年8月4日將利率降至0.25%后，距今只有兩次加息（目前為0.75%）；另外，金融危機(jī)至今，歐央行（ECB）不僅只加了一次息，過(guò)后反而還一直在降息（目前為0.25%）。

2018年8月以來(lái)歐央行利率走勢(shì)（圖片來(lái)源：Statista）

在主要國(guó)家的10年期國(guó)債收益率方面，10年期美債的收益率仍維持在3.1%以上。

圖片來(lái)源：tradingeconomics.com

美國(guó)國(guó)債收益率一直被全球資金市場(chǎng)當(dāng)做“標(biāo)桿”，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債幾乎是教科書(shū)般的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資”。美債收益率走高，意味著資金的“價(jià)格”升高，錢比以前更貴了，資金的閘門(mén)將關(guān)得更緊，這對(duì)美股來(lái)說(shuō)是個(gè)很壞的消息。

“脆弱五國(guó)”仍待考

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息將不可避免地吸引資金回流美國(guó)，對(duì)于一些“體質(zhì)脆弱”的新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，資本的撤離可能帶來(lái)金融市場(chǎng)上的危機(jī)。雖然在過(guò)去10多年的時(shí)間內(nèi)，新興市場(chǎng)由于匯率機(jī)制更加靈活和外匯儲(chǔ)備更加雄厚而提升了抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但是依然有自身經(jīng)濟(jì)較為脆弱的新興經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)陷入麻煩。

2013年，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)出人意料的決定開(kāi)始收緊貨幣刺激計(jì)劃，將“縮減恐慌（taper tantrum）”推向高潮后，在新興市場(chǎng)引發(fā)了一場(chǎng)劇烈的拋售潮。事后，美國(guó)投行摩根士丹利根據(jù)經(jīng)常賬戶余額、外匯儲(chǔ)備與外債的比率、外資持有的政府債券、美元債務(wù)、通脹和實(shí)際利差這六個(gè)因?qū)π屡d市場(chǎng)進(jìn)行評(píng)分，創(chuàng)造出了“脆弱五國(guó)（Fragile Five）”一詞。

具體來(lái)講，最初的這“脆弱五國(guó)”包含了巴西、印度、印尼、土耳其和南非。這些新興市場(chǎng)國(guó)家在面臨資本外流時(shí)的脆弱性更加突出，此前因?yàn)樨泿艑捤?、?jīng)常帳赤字偏低和經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)掩蓋了潛在挑戰(zhàn)，為這些市場(chǎng)吸引了更多資金。

需要指出的是，在2016年12月，摩根士丹利又將“脆弱五國(guó)”改成了哥倫比亞、印尼、墨西哥、南非和土耳其。2017年11月，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普全球（S&P Global）將該機(jī)構(gòu)的“脆弱五國(guó)”定義為：土耳其、阿根廷、巴基斯坦、埃及和卡塔爾，理由是這五個(gè)國(guó)家將受到利率上升的影響。

然而，每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：nbdnews）記者注意到，今年以來(lái)，摩根士丹利最初定義下的“脆弱五國(guó)”再次遭遇了大規(guī)模的拋售：

由于印度通脹上升、油價(jià)大幅回升，本月初印度盧比兌美元跌至歷史新低，年初至今累計(jì)跌幅超過(guò)12%，為全亞洲表現(xiàn)最糟糕的貨幣——這已迫使印度央行在過(guò)去3個(gè)月兩次加息。

印度盧比兌美元今年以來(lái)持續(xù)下跌（圖片來(lái)源：彭博社）

與此同時(shí)，印尼貨幣印尼盾也在本月初跌至1998年亞洲金融危機(jī)以來(lái)的最低水平，年初至今也累計(jì)下挫10.5%。今年五月以來(lái)，印尼央行已四次加息，并大舉干預(yù)支撐印尼盾。

拉美最大經(jīng)濟(jì)體巴西下月便將舉行至關(guān)重要但及其難預(yù)測(cè)的總統(tǒng)大選，但由于巴西正艱難地從該國(guó)史上最嚴(yán)重的衰退中緩慢復(fù)蘇，巴西雷亞兌美元爾年初至今已下挫27%。

本月初公布的數(shù)據(jù)顯示，南非經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入2009年以來(lái)的首次衰退。年初至今，南非蘭特兌美元也已下挫24%。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)（Fitch Ratings）本周二發(fā)表聲明稱，南非總統(tǒng)西里爾·拉馬福薩（Cyril Ramaphosa）數(shù)十億美元的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃不太可能提升南非低迷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

土耳其的問(wèn)題更加嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，去年底，土耳其外幣債務(wù)占GDP比重高達(dá)53%；通脹漲至十四年新高，接近16%，是官方通脹目標(biāo)5%的三倍；本幣里拉兌美元年內(nèi)跌超60%。而土耳其央行在總統(tǒng)埃爾多安的控制下拒不加息。

土耳其里拉兌美元上月中旬曾跌至6.8843（圖片來(lái)源：彭博社）

作為拉丁美洲的第三大經(jīng)濟(jì)體，阿根廷經(jīng)濟(jì)近年來(lái)進(jìn)入前所未有的衰退時(shí)期。赤字飆升，貨幣超發(fā)嚴(yán)重，導(dǎo)致匯率大幅縮水，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)隨之急劇上漲。由于投資者擔(dān)心該國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰及資本外逃，阿根廷比索今年迄今已跌超97%，稍早跌幅一度達(dá)到110%，超越土耳其里拉成為新興市場(chǎng)表現(xiàn)最差貨幣。

阿根廷比索成今年新興市場(chǎng)表現(xiàn)最差貨幣（圖片來(lái)源：彭博社 ）

此外，新興市場(chǎng)也深受債務(wù)困擾，美元走強(qiáng)使它們更難償還債務(wù)。國(guó)際金融研究所（IIF）的最新數(shù)據(jù)顯示，新興市場(chǎng)國(guó)家的債務(wù)從2002年的9萬(wàn)億美元增至2007年的21萬(wàn)億美元，最終增至2017年的63萬(wàn)億美元。